Оценка стоимости промышленного предприятия

15. Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала увеличился  с 2,82 до 3,41% за счет того, что в 2004 году у предприятие появилась нераспределенная прибыль отчетного года.

Анализ деловой активности и рентабельности свидетельствует  об общем повышении рентабельности и деловой активности предприятия.

Анализ финансового состояния предприятия показал, что за анализируемый отчетный период имущество предприятия увеличилось на 230 743 тыс. руб. и составило на конец года  1 642 496 тыс. руб.. К концу периода удельный вес основных средств и вложений в имущество предприятия увеличился на 5,17%  и составил 63,30%, а удельный вес материальных запасов увеличился на 49,65%, составив 26,17%. На 28,55% увеличился к концу отчетного периода удельный вес дебиторской задолженности и прочих активов, составивших в итоге 10,33%.

Увеличение имущества  предприятия на 230 743 тыс. руб. произошло в силу увеличения краткосрочных пассивов. Доля же имущества предприятия, покрываемая источниками собственных средств увеличилась на 5,03% и равняется 63,70%

Характеризуя ликвидность  баланса предприятия, следует отметить, что за отчетный период наблюдается  увеличение платежного недостатка наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств. На конец отчетного периода он составил 375 338 тыс. руб.  В конце отчетного периода ожидаемые поступления от дебиторов не покрывают величину краткосрочных кредитов и заемных средств, недостаток составляет 27 314 тыс. руб.

Предприятие потенциально привлекательно для кредиторов и  банков, так как считается, что  финансовый риск при заключении сделок и договоров с предприятием тем  меньше, чем больше доля собственных  средств, но предприятие имеет большую зависимость от внешних источников. ОАО «КЗХ «Бирюса» слабо обеспеченно собственными оборотными средствами и имеет недостаточный уровень собственных источников формирования запасов и затрат, в случае необходимости, в немедленном покрытии долгов в чрезвычайной ситуации, предприятия не сможет с этим справится (для покрытия долгов необходимо будет определенный промежуток времени и благоприятные условия рынка);

Финансовое состояние  предприятия на конец 2004 года следует  охарактеризовать как  неустойчивое, сопряженное с нарушением платежеспособности.

Тем не менее, сохраняется  возможность восстановления равновесия за счет дальнейшего пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств.

 

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ  ОАО «КЗХ «Бирюса»

3.1. Оценка стоимости  предприятия на основе показателя  «Чистые активы»

Для обеспечения обоснованного  и объективного установления рыночной стоимости имущества акционерного общества, в соответствии с требованиями ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, приказа Минфина РФ и федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 21.01.2003 г. № Юн, № 03-6/ш порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» определен расчет показателя «чистые активы». Чистые активы — это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие  в расчете, — это денежное и неизменное имущество акционерного общества (АО), в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие составляющие статей:

1) внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса. При этом при расчете величины чистых активов принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

— непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, ноу-хау, программные продукты, монопольные права и привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т.п.);

— имеющие документальное подтверждение затрат по их пробретению (созданию);

право общества на владение данными нематериальными активами должно быть подтверждено документом (патентом, актом, договором и т.п.), выданным в соответствии с законодательством РФ;

2. по статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность АО за проданное ему имущество;
3. запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

При наличии в АО на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, показываются в расчете с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.

Пассивы, участвующие  в расчете, - это обязательства акционерного общества. В их состав включаются следующие статьи:

1. статья третьего раздела бухгалтерского баланса — целевыефинансирования и поступления;
2. статьи четвертого раздела баланса - долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;
3. статьи пятого раздела баланса - краткосрочные обязательства банкам и иным, юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «Доходы будущих периодов».

Условно порядок оценки стоимости чистых активов можно представить так:

 

ЧА = А_р - П_р, ( 5 )

 

где,

А_р — активы, принимаемые к расчету;

П_р - пассивы, принимаемые к расчету.

Учитывая, что стоимость  активов равна стоимости пассивов:

 

П - А = 0,

 

где П — итог пассива  баланса;

А - итог актива баланса.

Складывая оба уравнения, получим:

 

ЧА=П - А + А_р - П_р.

 

Преобразуем полученное уравнение:

 

ЧА = (П - П_р) - (А - А_р)  ( 6 )

Итак, стоимость чистых активов равна разнице между  разностью итогов пассива баланса и пассивов, принимаемых к расчету, и разнице между итогом активов и активами, принимаемыми к расчету.

Разница между итогом пассива баланса и пассивов, принимаемых к расчету, равна тем статьям пассива, которые не принимаются к расчету.

В общем виде расчет чистых активов согласно балансовым статьям рассчитывается по следующему алгоритму:

Чистые активы (ЧА) = Активы — Пассивы = [стр. 190 + (стр. 290 - стр. 244 - стр. 252)] — [стр. 590 + (стр. 690 — стр. 640)] баланса формы № 1,

где стр.190 — сумма  внеоборотных активов;

стр.290 — сумма оборотных  активов;

стр.244 — задолженность  участников (учредителей) по взносам  в уставный капитал;

стр.252 — сумма собственных  акций, выкупленных у акционеров;

стр.590 — сумма долгосрочных пассивов;

стр.690 — сумма краткосрочных  пассивов;

стр.640 — доходы будущих периодов.

Оценка статей баланса, участвующих в расчете стоимости чистых активов, производится в рублях по состоянию на 31 декабря отчетного.

Анализируя экономическое  содержание статей, указанных в порядке  оценки стоимости чистых активов, включаемых в корректирующую сумму, и сопоставляя с новшествами в бухгалтерском учете, получим следующую сопоставительную таблицу (таблица 10).

 

Таблица 10

АКТИВ	Код	2004 год	ПАССИВ	Код	2004 год
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы	110	48	III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал	410	201 400
Основные средства	120	729 318	Собственные акции, выкупленные  у акционеров	411	-
Незавершенное строительство	130	272 963	Добавочный капитал	420	192 855
Долгосрочные финансовые вложения	140	334	Резервный капитал	430	-
Отложенные налоговые  активы	145	36 859	в том числе: резервы, образованные в  соответствии с законодательством	431	-
Прочие внеоборотные активы	150	249	резервы, образованные в  соответствии с учредительными документами	432	-
ИТОГО по разделу I	190	1 039 771	Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	652 066
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы	210	392 133	ИТОГО по разделу III	490	1 046 321
в том числе: сырье, материалы и  другие аналогичные ценности	211	276 883	IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	510	-
животные на выращивании  и откорме	212	-	Отложенные налоговые  обязательства	515	20 686
затраты в незавершенном  производстве	213	29 142	Прочие долгосрочные обязательства	520	-
готовая продукция и  товары для перепродажи	214	81 010	ИТОГО по разделу IV	590	20 686
товары отгруженные	215	-	V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	610	183 628
расходы будущих периодов	216	5 098	Кредиторская задолженность	620	378 450
прочие запасы и затраты	217	-	в том числе: поставщики и подрядчики	621	161 321
Налог на добавленную  стоимость по приобретенным ценностям	220	37 755	задолженность перед  персоналом организации	622	23 432
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  более чем через 12 месяцев после  отчетной даты)	230	48 737	задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	27 571
в том числе покупатели и заказчики	231	-	задолженность по налогам  и сборам	624	44 193
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	120 988	прочие кредиторы	625	121 933
в том числе покупатели и заказчики	241	38 202	Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	630	-
Краткосрочные финансовые вложения	250	295	Доходы будущих периодов	640	13 411
Денежные средства	260	2 817	Резервы предстоящих расходов	650	-
Прочие оборотные активы	270	-	Прочие краткосрочные  обязательства	660	-
ИТОГО по разделу II	290	602 725	ИТОГО по разделу V	690	575 489
БАЛАНС	300	1 642 496	БАЛАНС	700	1 642 496

 

Таким образом, по формуле  определяем величину чистых активов (ЧА) для ОАО «КЗХ «Бирюса».

тыс. руб.

Показатель «чистые  активы» - это сравнительно объективный показатель характера устойчивости и платежеспособности предприятия, так как в соответствии с вышеприведенными нормативными актами хозяйствующие субъекты в директивном порядке должны обеспечивать уровень значения чистых активов. С этой точки зрения показатель чистые активы может определять стартовую цену, которую согласен получить потенциальный продавец за все обыкновенные акции общества, так как характеризует стоимость имущества, сформированного за счет собственных источников.

Показатель чистые активы является наиболее приемлемым оценочным показателем стоимости предприятия затратным (имущественным) подходом, так как это комплексный показатель, учитывающий оценку уровня развития технологии с учетом имущества, сформированного за счет собственных средств.

3.2 Оценка стоимости  предприятия методом дисконтирования  денежных потоков.

 

Рыночная оценка бизнеса  во многом зависит от того, каковы его  перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП).

Метод дисконтированный денежных потоков целесообразен, когда:

• будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих в связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в экономических условиях, изменения в структуре бизнеса;
• прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать;
• чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Определение стоимости  бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с  точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок.

 При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.