Особенности формирования финансовых ресурсов

     В составе собственного капитала могут  быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая - добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).

     Накопленный капитал находит свое отражение  в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный  капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала -чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой.

     Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние.

     Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

     1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

     2. Более высокой способностью генерирования  прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании  не требуется уплата ссудного  процента во всех его формах.

     3. Обеспечением финансовой устойчивости  развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

     Вместе  с тем, ему присущи следующие  недостатки:

     1. Ограниченность объема привлечения,  а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

     2. Высокая стоимость в сравнении  с альтернативными заемными источниками  формирования капитала.

     3. Неиспользуемая возможность прироста  коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

     Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал. 

     1.2 Заемные и привлеченные средства

     Привлеченные  средства — это средства, предоставленные  на постоянной основе, по которым может  осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций; дополнительные взносы (паи) в уставный капитал; также целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе⁵.

       Заемные средства — это денежные  ресурсы, полученные в ссуду  на определенный срок и подлежащие  возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций,  других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства⁶.

       Мобилизация привлеченных и заемных  средств осуществляется различными  способами. Основные из них  — привлечение капитала через  рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, государственное финансирование.

       Средства, полученные в результате  эмиссии и размещения ценных  бумаг, служат одним из основных  источников финансирования инвестиций.

       Эмиссия акций. Средства от эмиссии акций являются одним, из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров. В последнем случае прежним акционерам предоставляются, как правило, преимущественные права на приобретение новых акций в той пропорции, которая соответствует их доле в уже существующем акционерном капитале, прежде чем новые акции будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам поддерживать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недостаточности средств для покупки дополнительных акций у прежних акционеров акции размещаются среди новых владельцев, что объективно уменьшает долю акций, сосредоточенных в руках у акционеров, и соответственно степень их участия в капитале акционерного общества.

       Эмиссия облигаций. Одним из источников финансирования инвестиционной деятельности может быть эмиссия облигаций, направленная на привлечение временно свободных денежных средств населения и коммерческих структур. Срок облигационного займа, как правило, должен быть не менее продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, с тем, чтобы погашение обязательств по облигационному долгу производилось после получения отдачи от вложенных средств.

       Привлекательность облигаций для  потенциальных инвесторов во  многом определяется условиями  их размещения. Условия облигационного  займа включают: сумму и срок  займа; число выпущенных облигаций; уровень процентной ставки; условия процентных выплат; дату; формы и порядок погашения; оговорки по вопросам конверсии облигаций; защиту интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случаев — возможность возврата средств по ним до истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли-продажи на фондовых биржах или через инвестиционные институты внебиржевого рынка.

       При выборе источников формирования  инвестиционных ресурсов важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала.

       Основным преимуществом эмиссии  акций как способа мобилизации  финансовых ресурсов акционерными  обществами является меньшая  степень риска по сравнению с использованием заемных средств, что выражается в следующем:

       — акционерное финансирование  позволяет увеличить акционерный  капитал на долгосрочной основе. Привлеченные средства выплачиваются  их владельцам лишь при ликвидации  акционерного общества, в то время как заемный капитал подлежит возврату в оговоренный срок; размещение акций в отличие от кредитных отношений не требует использования залога или гарантий;

       — акционерное общество может  не платить дивиденды по обычным  акциям при отсутствии прибыли, а по решению собрания акционеров — при наличии прибыли, тогда как при использовании облигационного финансирования необходимо соблюдать принцип платности:

       — при финансировании крупных  инвестиционных проектов привлечение  капитала путем выпуска акций позволяет перенести выплаты средств на тот период, когда проекты будут уже сами генерировать доход.

     Заемный капитал общества характеризует  привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Источники заемного капитала можно разделить на две группы – долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным, в российской практике, относятся те заемные источники, срок погашения которых превышает двенадцать месяцев. В зарубежной практике заемные источники, выдаваемые на срок от одного до пяти лет, считаются среднесрочными. К краткосрочному заемному капиталу можно отнести кредиты, займы, а также вексельные обязательства – со сроком погашения менее одного года; кредиторскую и дебиторскую задолженности.

     Для покрытия потребности в основных и оборотных фондах в ряде случаев  для предприятия становится необходимым  привлечение заемного капитала. Такая  потребность может возникнуть по независящим от предприятия причинам. Ими могут быть необязательность партнеров, чрезвычайные обстоятельства, реконструкция и техническое перевооружение производства, отсутствие достаточного стартового капитала, наличие сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте продукции и другие причины.

     Таким образом, заемный капитал, заемные финансовые средства  - это привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства и другое имущество.

     По  источникам финансирования заемный  капитал подразделяется на:

     1) банковский кредит;

     2) размещение облигаций;

     3) ссуды юридических лиц под долговые обязательства;

     4) лизинг.

     Долгосрочный  банковский кредит, размещение облигаций  и ссуды юридических лиц являются традиционными инструментами заемного финансирования.

     Банковские  кредиты предоставляются предприятию на основании кредитного договора, кредит предоставляется на условиях платности, срочности, возвратности под обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия.

     Многие  предприятия, независимо от формы собственности, создаются с весьма ограниченным капиталом. Это практически не позволяет им в полном объеме осуществлять уставные виды деятельности за счет собственных средств и приводит к вовлечению ими в оборот значительных кредитных ресурсов.

     Кредитуются не только крупные инвестиционные проекты, но и затраты на текущую деятельность: реконструкцию, расширение, переформирование производств, выкуп коллективом арендованной собственности и другие мероприятия. 

     1.3 Акционерный капитал

     Начало  деятельности акционерных обществ основано на собственной финансовой базе, которая образуется путем создания акционерного капитала. При создании акционерного общества вкладами в его капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи собственности в капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т.е. инвесторы теряют вещные права на объекты. Акционерный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятий перед инвесторами.

               Основным признаком акционерного капитала является неприкосновенность, которая состоит в том, что в течение всего времени существования акционерного общества акционерный капитал не может быть возвращен акционерам. Возвращения своей доли не вправе требовать не только отдельный акционер, но и общее собрание не вправе принять решение, нарушающее неприкосновенность акционерного капитала. В случае выявления несоразмерности величины акционерного капитала с целями и задачами акционерного общества основной капитал может быть уменьшен по правилам о его уменьшении, но не за счет возврата вкладов акционерам. Законодательное закрепление минимального размера акционерного капитала представляется необходимым и целесообразным, так как препятствует возникновению мелких акционерных обществ. Существование последних противоречило бы самой сути акционерной формы хозяйствования, возникшей и функционирующей в настоящее время для объединения разрозненных капиталов с целью решения крупных экономических задач. Их решение требует значительных объемов инвестиций, связано с определенным предпринимательским риском и поэтому является мало привлекательным для индивидуального предпринимателя. Благодаря лежащему в основе акционерной формы хозяйствования принципу ограниченной ответственности акционеров, этот риск значительно снижается. Кроме того, существование значительного количества мелких акционерных обществ существенно увеличило бы процент банкротств среди них, что отрицательно сказалось бы и на отношении акционеров и потенциальных инвесторов к этой форме хозяйствования, и на стабильность экономики.

     Чистый  капитал предприятия - это прирост  акционерного капитала в ходе эффективной  деятельности. В составе чистого  капитала следует выделить величину добавочного капитала и резервы  прибыли, созданные с целью последующей  ее капитализации. Первая часть определяется величиной собственных средств акционерного общества фактически капитализированной в процессе создания нового имущества промышленного предприятия. Резервы прибыли отражают ту часть нераспределенной прибыли, которая накоплена с целью самофинансирования деятельности акционерного общества. Реинвестированная прибыль может быть представлена совокупной величиной резервного капитала, невостребованных средств оценочных резервов, фонда накопления и неиспользованных по целевому назначению средств резервного и социальных фондов.