Проблемы и перспективы развития фондового рынка России в сравнении с мировыми тенденциями

Таблица №5

Объём сделок с корпоративными облигациями

 

Размещения новых выпусков корпоративных облигаций происходят  крайне неравномерно и в очень большой степени зависят от экономической ситуации как в стране, так и в мире.

В первом полугодии 2011 г. высокая активность первичного рынка  сохранилась, однако объем размещений за этот период составил 472,4 млрд руб. Отмечается значительное количество новых выпусков облигаций – 156, – на 23,8% больше, чем во втором полугодии 2010 г.

Общий объем корпоративных  облигаций в обращении, представленных на внутреннем рынке, растет и достиг 3,1 трлн руб., увеличившись за шесть  месяцев 2011 года на 7%.

В первом квартале 2011 г. объем  биржевых сделок сохранился на уровне предыдущего квартала, а во втором квартале зафиксирован рост на 10,9%, в  результате по итогам полугодия объем  биржевых оборотов корпоративных облигаций  составил 2694 млрд руб., что на 20% больше, чем в первом и втором полугодиях 2010 г.

В первом полугодии 2011 г. на рынке корпоративных облигаций  продолжилась тенденция снижения числа  дефолтов, резко возросшего в 2008–2009 гг.

Срочный рынок. В сравнении  с предыдущим годом увеличение объемов сделок со срочными контрактами, базовым активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы, в денежном выражении составило 16%, в количестве контрактов – 90% и в количестве сделок – 154%. Среди типов срочных контрактов преобладающую долю оборота (более 90%) занимают фьючерсы, ниша опционов имеет тенденцию к уменьшению. В структуре базовых активов срочных контрактов преобладают фондовые индексы – свыше 80% оборотов в денежном выражении; доля облигаций стала исчезающее малой. Соотношение объема рынка срочных контрактов, базовым активом которых являются акции и индексы на акции, и объема спот-рынка акций без учета сделок РЕПО по итогам года составило 77% против 83% в предыдущем году.

Объем открытых позиций  по срочным контрактам в 2008 г. резко  сократился. В конце 2009 г. объем открытых позиций увеличился по сравнению с концом предыдущего года в денежном выражении на 40%, а в количестве контрактов – на 63%. Тем не менее, если сравнивать с итогами докризисного 2007 г., то объем открытых позиций остался меньше на 57 и 22% соответственно. Соотношение объемов открытых позиций по опционам call и put на фьючерс на индекс РТС показывает, что практически в течение всего года преобладающими были открытые позиции по опционам put.

Инструментальная база биржевых срочных контрактов, базовым активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы, составляет 35 типов контрактов. Основным типом срочного контракта на ведущих российских фондовых биржах является фьючерс на фондовые индексы – более 80% оборота.

В первом полугодии 2011 г. эта база пополнилась фьючерсами на корзину ОФЗ и фьючерсом на индекс волатильности.

Таблица 6

Организованный рынок  срочных контрактов на фондовые активы

 

 

На рынке FORTS продолжился  рост оборотов. По итогам первого полугодия  объем сделок достиг 20,7 трлн руб., увеличившись на 52,3% по сравнению со вторым полугодием 2010 г. Отмечается ускоренный рост объемов  сделок с опционами. Доля опционов в общем объеме сделок на рынке FORTS выросла в два раза и достигла 11%.

На срочном рынке  ФБ ММВБ произошло замедление роста  оборотов и даже спад к концу полугодия. По итогам шести месяцев 2011 г. объем  сделок составил 408 млрд руб., что соответствует итогам второго полугодия 2010 г.

Соотношение рынка срочных  контрактов, базовым активом которых  являются акции и фондовые индексы  акций, и внутреннего биржевого  спот-рынка акций постоянно увеличивается  в пользу срочного рынка и к  концу полугодия достигло 273%.

Основным типом базового актива срочного рынка являются фондовые индексы, объем сделок с ними в  денежном выражении составляет 90% рынка FORTS и 57% срочного рынка ФБ ММВБ.

Открытые позиции на рынке FORTS продолжили рост и к концу  первого полугодия составили 264 млрд руб. Отмечается перераспределение позиций в пользу опционов. При этом среди самих опционов позиции перераспределяются в пользу фондовых индексов. На срочном рынке ФБ ММВБ в первом полугодии открытые позиции начали уменьшаться, и во втором квартале их объем составил 6,3 млрд руб. При этом наблюдается перераспределение открытых позиций от фондовых индексов в пользу акций и облигаций.

Фондовые индексы. Основные фондовые индексы акций испытали в течение 2010 года стремительный  рост. Доходность (в процентах годовых) по сводным индексам акций первого эшелона составила: Индекс РТС – 128%, Индекс ММВБ – 121%. Индекс акций второго эшелона – Индекс РТС-2 показал еще более высокую доходность – 160%. Среди отраслевых индексов опережающими темпами росли индексы потребительских товаров и розничной торговли (Индекс RTS cr – 230%) и металлургической промышленности (Индекс MICEX M&M – 212%). Медленнее восстанавливался нефтегазовый сектор (Индекс RTS og – 93%).

Индексы корпоративных  облигаций MICEX CBI TR и IFX-CBONDS продемонстрировали сходное поведение – начавшееся в 2008 г. обвальное падение продолжалось до марта 2009 г., затем индексы вышли на траекторию, которая была прервана в результате кризиса. Дюрация индексного портфеля IFX-CBONDS практически в течение всего года уменьшалась, минимальное значение составляло 305 дн., а максимальное – 600 дн. Средневзвешенная доходность к погашению индексного портфеля IFX-CBONDS в начале февраля достигла 25%, а к концу года снизилась до 10–12%, в течение года средневзвешенная доходность постоянно превышала ставку рефинансирования Банка России, максимальный разрыв составил 10,8 п.п.

В 2010 году сводные фондовые индексы акций находились под. воздействием разнонаправленных факторов, и повышательный  потенциал, характерный для предыдущего года, оказался утраченным. С середины апреля на негативном новостном фоне возникла понижательная тенденция, которая продолжалась до конца июня. Сводные фондовые индексы «первого эшелона» показали по итогам полугодия отрицательную доходность (Индекс РТС – минус 14,7 процентов годовых, Индекс ММВБ – минус 8,9 процентов годовых). Вместе с тем во «втором эшелоне» позитивный тренд сохранился (Индекс РТС-2 – 27,4 процентов годовых). Отрицательная динамика сохранилась и в первом полугодии 2011, Индекс ММВБ потерял 2.5 процента.

По отраслевым индексам в отрицательной зоне оказались  нефтегазовая отрасль, химическая и  нефтехимическая промышленность. А  наиболее доходными – электроэнергетика  и потребительский сектор.

Фондовые индексы корпоративных  облигаций в течение 2010-2011 гг. постоянно росли, за исключением отдельных периодов. Средняя доходность облигаций падала вместе со ставкой рефинансирования Банка России, и находилась в диапазоне 8–11%.

Эмитенты. Количество эмитентов  акций и облигаций, представленных на организованных рынках, за последние три года сократилось. Публичные предложения акций практически не проводились. На новом Рынке инвестиций и инноваций ММВБ проведено одно публичное размещение биотехнологической компании, объем размещения – 142,5 млн руб.

В конце 2010 г. впервые  на российском рынке ценных бумаг  появились облигации иностранного государства (Белоруссии) и российские депозитарные расписки. 

Созданные на ведущих  российских фондовых биржах альтернативные площадки, предназначенные для размещения и обращения ценных бумаг инновационных компаний и компаний малой капитализации, показали незначительные объемы размещений и вторичного рынка.

Частные инвесторы. Количество частных инвесторов, оперирующих  на ФБ ММВБ, постоянно растет и достигло к концу 2010 года 700 тыс., годовой прирост, несмотря на весьма существенное увеличение фондовых индексов, составил 25%, тогда как в кризисном 2008 г. годовой рост достиг 34%.

Таблица №7

Эмитенты на организованном биржевом рынке

Наблюдается определенное оживление первичных и вторичных  публичных размещений акций. За полугодие, по различным оценкам, 13 компаний провели  размещения на общую сумму 3,9 млрд долл.

Коллективные инвесторы. Количество ПИФ за год незначительно  увеличилось и составило 1100 фондов, увеличение произошло за счет роста числа закрытых ПИФ, количество открытых и интервальных ПИФ сократилось. В течение года в связи с новацией, связанной с фондами для квалифицированных инвесторов, изменился порядок раскрытия информации о стоимости чистых активов ПИФ – данные по фондам для квалифицированных инвесторов не раскрываются. В связи с этим имеющиеся публичные данные о стоимости чистых активов закрытых ПИФ перестали быть репрезентативными. Стоимость чистых активов открытых и интервальных ПИФ составила по итогам года 100 млрд руб. (0,3% ВВП), что на 30% больше, чем годом ранее. Однако в сравнении с 2007 г., когда стоимость чистых активов ПИФ достигала своего исторического максимума, это на 100 млрд руб. меньше.

Зарубежные инвестиционные фонды.  По имеющимся оценкам 2010 года, в российские активы (как локальные акции, так и депозитарные расписки) инвестируют 2128 зарубежных фондов из числа тех, которые обязаны раскрывать информацию о своей деятельности. Это незначительно больше, чем в начале года. Отмечается рост вложений таких фондов в российские активы: за шесть месяцев инвестиции возросли на 9,8%, объем ценных бумаг российских компаний в активах фондов к концу июня оценивается в 85,2 млрд долл., четверть этих активов приобретена на российских биржах. Продолжается активизация деятельности специализированных фондов (доля российских активов более 75%) – за полгода их количество практически не изменилось, но активы выросли на 14% до 27,2 млрд долл.

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг.

Таблица №8. Количество действующих  лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг.

 

Число действующих лицензий профессиональных рыночных посредников  в течение года сократилось на 4-5%, депозитарных лицензий – на 3,5%.

Среди профессиональных посредников – участников торгов на фондовых биржах отмечается высокая  концентрация по объемам сделок. На ФБ ММВБ на долю десяти наиболее активных операторов приходится 45% общего объема сделок с негосударственными ценными бумагами. На Классическом рынке и срочном рынках РТС этот показатель составляет 77 и 80% соответственно.

Также увеличены нормативы  достаточности собственных средств  профессиональных участников рынка  ценных бумаг и управляющих компаний.

В 2011 году продолжает сокращаться число профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Так, количество различных  лицензий рыночных посредников за полгода  сократилось в среднем на 10%. Среди  профессиональных посредников –  участников торгов на фондовых биржах отмечается высокая концентрация по объемам сделок.

 

2.2. Проблемы и перспективы развития фондового рынка России в сравнении с мировыми трендами

Развитие экономической  ситуации в России под воздействием негативных внешнеэкономических факторов показало, что создававшаяся и совершенствовавшаяся в последние годы экономическая модель оказалась не способной обеспечить экономическую безопасность страны в условиях резкого обострения противоречий в мировой финансовой системе.

Зарубежный опыт и  российская практика последних лет свидетельствуют о необходимости приведения методов осуществления финансовой политики, параметров ее реализации в соответствие с тенденциями и требованиями экономического развития. Это означает повышение инвестиционной направленности финансовой политики, усиление ее связи с реальным сектором экономики.

Проблема ограниченности инвестиционных ресурсов решается, как  правило, путем использования инструментов и институтов фондового рынка. Дальнейшее развитие и совершенствование инфраструктуры фондового рынка обеспечивает новое качество экономического роста. С целью определения основных направлений развития российского фондового рынка необходимо выделить и проанализировать основные закономерности и особенности его развития.

Для российского фондового  рынка характерен низкий уровень капитализации и незначительные объемы сделок. В сделках на рынке существенно участие коммерческих банков, использующих депозиты своих клиентов. Относительно небольшая доля акций российских компаний-эмитентов находится в свободном обращении на рынке. Такая ситуация объясняется высокой концентрацией акций у ограниченного круга владельцев.

В соответствии с мировой  практикой динамичное развитие фондового  рынка происходит не только интенсивным  путем в форме развития и усложнения инфраструктуры рынка, но и экстенсивно за счет роста числа участников рынка, биржевых площадок и количества заключаемых сделок. В настоящее время наблюдается совершенствование механизма и инструментария российского фондового рынка с целью приспособления его к потребностям участников хозяйственной деятельности.

В последние десятилетия  наблюдается глобализация мировых  финансовых рынков с включением России в этот международный финансовый комплекс. В долговременной перспективе  есть основания прогнозировать большее  сближение российского и международного финансовых рынков, в том числе за счет большей унификации правил биржевой торговли и стандартов работы торговых площадок, а также приведения в соответствие с мировыми стандартами законодательной и налоговой системы, принципов ведения бухгалтерского учета и финансовой отчетности. Таким образом, фондовый рынок в России принимает все более транснациональный характер, его структура усложняется, появляются специализированные сегменты, ориентированные на использование определенного инструментария. Об этом свидетельствует активная реакция российских фондовых индексов РТС и ММВБ на изменения мировых фондовых индексов, в первую очередь индекса Доу-Джонса, отражающего конъюнктуру не только американского, но и мирового финансового рынка.

Российский фондовый рынок по мировой классификации  относится к группе развивающихся  рынков и для него характерны следующие  проблемы. На биржевом и внебиржевом  рынках господствуют два монополиста– соответственно Московская межбанковская  валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС). Индивидуальные инвесторы не имеют прямого доступа к рынку акций, так как их скупают пакетами оптовики-брокеры и коммерческие банки. В торговом обороте практически нет акций компаний высоких технологий. Большинство акций российских компаний по-прежнему остаются недооцененными. В результате любая публичная компания может стать объектом недружественного поглощения, что снижает стимулы для компаний выводить значительные пакеты своих акций на вторичный биржевой рынок. Среди участников российского фондового рынка пока недостаточно представлены институциональные инвесторы (паевые и акционерные инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании).