Проблемы пенсионной системы РК, перспективы развития пенсионной системы РК

Проделанный авторами статистический анализ, и приведенный в следующей главе данного доклада, подтверждает выше сказанное председателем правления АО «НПФ «Астана».

Еще одной из основных проблем  пенсионной системы страны на наш  взгляд являются недостаточность пенсионных накоплений для достойного уровня пенсионных выплат при наступлении старости; недостаточный охват населения  услугами накопительных пенсионных фондов, низкий уровень финансовой грамотности и инвестиционной культуры населения; недостаточная степень  развития системы добровольных пенсионных накоплений.

Введение добровольных профессиональных взносов в казахстанской пенсионной системе практически не повлияло на сумму накоплений граждан. Добровольно вкладывать средства в пенсионные фонды хотят немногие, о чем говорят приводимые статистические данные КФН, а добровольные профессиональные взносы вообще ничтожно малы. Работодатели не торопятся вносить их за своих сотрудников, занятых на вредных производствах или при особо тяжелых условиях труда. 4 117 индивидуальных пенсионных счета, на которых копятся добровольные профессиональные взносы, а это около 100 млн. тенге – цифра, несопоставимая с казахстанским перечнем производств, связанных с риском для здоровья и жизни работников.

Также имеет место проблема по характеру противоположная предыдущей. Начиная с 2009 года заговорили о проблеме «хождения» вкладчиков из фонда в фонд [4]. Накопительные пенсионные фонды достаточно жестко конкурируют между собой, также активизировались и сами вкладчики. На сегодняшний день фонды предусматривают определенное агентское вознаграждение за привлечение вкладчиков. В результате переводов пенсионных накоплений между фондами порядка 14% от пенсионных накоплений находится в процессе блуждания на рынке. Это накладывает свой отпечаток на инвестиционную деятельность пенсионных фондов, так как в связи с этим им нужно большую долю от пенсионных активов инвестировать в ликвидные инструменты, чтобы избежать риска утраты ликвидности в случае значительных по размерам переводов накоплений.

Последние четыре года структура инвестиционного портфеля НПФ не меняется существенным образом. Главная роль в ней отведена ГЦБ, доля которых не опускается ниже 40%. И хотя норма по обязательному инвестированию в ГЦБ составляет 20%, значительный размер пенсионных активов в условиях ограниченного объема инструментов и существующий подход к регулированию НПФ стимулируют фонды к вложению в низкодоходные и не отличающиеся высокой ликвидностью государственные бумаги.

Пенсионные накопления ежегодно растут на 400 млрд тенге, но новых эмитентов и новые выпуски облигаций на Казахстанской фондовой бирже можно сосчитать по пальцам. НПФ от безысходности увеличивают вложения в ГЦБ, что приводит к снижению ставок по ним до крайне низких значений. При этом доля индексированных к инфляции ГЦБ (МЕУЖКАМ) составляет порядка 20% от имеющихся на рынке гособлигаций.

Если наступит время, когда пенсионным фондам проблематично будет выплачивать пенсии своим вкладчикам (например, когда начнется массовая выплата пенсий), а государство возместит всю реальную стоимость накоплений гражданам, поскольку гарантировало сохранность обязательных пенсионных взносов с учетом уровня инфляции, что прописано в Законе Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении Республики Казахстан» от 20 июня 1997 года, то обоснованность существования НПФ, как и всей НПС станет под вопросом. При таком раскладе солидарная (перераспределительная) система будет смотреться более рациональной, чем накопительная.

Очевидно, что пенсионная система нуждается в повышении  эффективности. О чем будет говориться далее по всей статье.

 

III. Анализ современного состояния и развития накопительной пенсионной системы

Как уже говорилось выше по статистике (источник: http://www.afn.kz) уровень инфляции практически всегда превышает доходность фондов более чем в два раза. Но существуют и периоды продолжительностью не более года, когда доходность перегоняла инфляцию (в долгосрочном периоде уровень инфляции постоянно превышает доходность фондов). В эти периоды можно провести анализ структуры агрегированного инвестиционного портфеля (имея в виду позицию Андрея Карягина).

В таблице 1 приведены примеры случая, когда доходность фондов была больше уровня инфляции и наоборот.

Таблица 1. Сведения о коэффициенте номинального дохода накопительных  пенсионных фондов и накопленного уровня инфляции

	декабрь 2005 года – декабрь 2006 года	апрель 2006 года – апрель 2007 года	октябрь 2008 года – октябрь 2009 года	декабрь 2010 года – декабрь 2011 года	апрель 2011 года – апрель 2012 года	октябрь 2012 года – октябрь 2012 года
Средневзвешенный коэффициент  номинального дохода по пенсионным активам  НПФ	12,69%	9,14%	10.98%	4,17%	3,26%	3,83%
Уровень инфляции	8,4%	7,70%	5.8%	7,7%	8,6%	5,5%

 

В те периоды, когда доходность инвестиций была не ниже накопленной  инфляции, пруденциальные нормативы НПФ и ООИУПА (источник:) были либеральней.

Теперь взглянем на график 1, где приведены структуры инвестиционных портфелей примерно за те же промежутки времени.

График 1. Совокупный инвестиционный портфель НПФ

Судя по представленным данным можно заметить, что в случае, когда в структуре инвестиционного портфеля основную долю занимали государственные ценные бумаги Республики Казахстан (это период до 2005, и после 2009 года) то имела место низкая доходность (поскольку государственные ценные бумаги традиционно предлагают низкую процентную ставку), а в паре с высоким уровнем инфляции это приводило к отрицательной доходности в реальном выражении. В случае же когда НПФ вкладывали больше в негосударственные ценные бумаги, в том числе облигации и акции, а также в негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов, доходность превышала накопленный уровень инфляции (2006 – 2009 годы).

2009 год оказался для пенсионных фондов вполне удачным, он позволил им отыграть понесенные ранее потери и перейти на новый виток роста.

На графике 2 представлена динамика накопленного средневзвешенного коэффициента номинального дохода и накопленного уровня инфляции составленная авторами на базе данных КФН НБ РК.

График 2. Накопленный средневзвешенный коэффициент номинального дохода и накопленный уровень инфляции

Средневзвешенный коэффициент  номинального дохода  по пенсионным активам за 2009 год составил 10,98%, когда как накопленный уровень инфляции не превысил 5,8%. Преследуя цель повышения сохранности пенсионных активов и минимизации рисков, связанных с их инвестированием, АФН ввел минимальные лимиты инвестирования в ГЦБ РК, которые в апреле 2009 года составили 20% от пенсионных активов, а затем были повышены до 30% в октябре. В результате инвестиционная структура портфеля НПФ в 2009 году претерпела определенные изменения (что можно видеть по графику 1). Главной составляющей совокупного портфеля стали ГЦБ РК, сместив инвестиции в облигации казахстанских эмитентов на второй план.

Очевидно, что высокая  доходность в 2009 году – это следствие  восстановления фондового рынка  и эффекта «низкой базы». Так, например, три самых доходных фонда  по итогам 2009 года были аутсайдерами в 2008 году, а динамика показателя К2 за два года практически повторяет динамику индекса KASE.

График 3. Доходность пенсионных активов и индекс KASE

Как видно из графика, динамика доходности НПФ ощутимо коррелирует  с индексом KASE. И вообще, несмотря на незначительную долю акций в портфелях фондов, основное влияние на динамику доходности оказывают именно они [5].

Сравнительный анализ динамики пенсионных взносов, «чистого» инвестиционного  дохода и пенсионных накоплений представлен  на графике 4.

График 4. Динамика изменения пенсионных взносов, «чистого» инвестиционного дохода и пенсионных накоплений [7]

Результаты анализа показали, что начиная с 2009 года, доля инвестиционных доходов в общей сумме пенсионных накоплений в целом снижается. Так, если по итогам 2007 года доля «чистого» инвестиционного дохода в общей сумме пенсионных накоплений составляла 28,1% (в кризисный 2008 год – 21,6%), то, в 2009, 2010 и 2011 гг. соответственно 25,9%, 25,2% и 20,9%, а к ноябрю 2012 года 21,0%.

Рост пенсионных накоплений весь 2010 и 2011 гг. не поспевал за ростом ВВП страны, но как видно по графику 4 в 2012 году наблюдается динамика роста, и приближается к отметке 10% (заметим, что в Республике Чили отношение пенсионных накоплений к ВВП за период 2004-2011 гг. составляло 50-65% [8]).

Что касается совокупного размера собственного капитала всех НПФ на рынке, за последние четыре года он увеличился практически в три раза. При этом он рос не только за счет капитализации прибыли, но и за счет периодических денежных вливаний акционеров. Средний размер собственного капитала НПФ составил на 01.01.2012 7,8 млрд. тенге. Если допустить, что в течение ближайших десяти лет пенсионные накопления будут расти в среднем по 500 млрд. тенге в год, то их сумма в 2022 году составит порядка 7,65 трлн тенге. Для того чтобы выполнять нормативы достаточности собственного капитала, суммарный объем собственных средств по системе должен составить 2,5-3% от объема пенсионных активов, т.е. около 230 млрд. тенге. При условии, что число фондов окажется неизменным, средний размер собственного капитала НПФ будет равен примерно 21 млрд. тенге.

Скорее всего, в будущем  не каждый из существующих акционеров НПФ сможет себе позволить владеть  пенсионным фондом, учитывая, что для  достижения минимального необходимого размера собственного капитала придется, вероятнее всего, забыть о дивидендах и, напротив, осуществлять дополнительные вливания в капитал.

Собственно, уже сейчас пенсионный бизнес обладает невысокой инвестиционной привлекательностью. Редкая возможность получения дивидендов, перманентная необходимость увеличения капитала вкупе с высокой социальной ответственностью делают пенсионный бизнес недостаточно интересным. Поэтому некоторые акционеры находят для себя выгоду во владении НПФ не с точки зрения получения прибыли и возврата на капитал, а с точки зрения использования пенсионных активов в качестве источников фондирования путем покупки собственных ценных бумаг либо ценных бумаг дочерних организаций, а это в свою очередь повышает риски аффилированности.

 

IV. Обзор мнений и предложенных решений по солидарной и накопительной пенсионных систем

Текущие результаты инвестиционной деятельности демонстрируют неспособность  пенсионных фондов получить доходность, превышающую уровень инфляции. Отдельным  пенсионным фондам на разных промежутках  времени, как правило, коротких, удается  превысить инфляцию, но в долгосрочном периоде ни один пенсионный фонд не может достигнуть положительной реальной доходности. При существующем наборе инструментов и текущем уровне инфляции пенсионным фондам физически невозможно превысить ее по доходности.

После того, как на ежегодном  послании президент страны Нурсултан  Назарбаев заявил о необходимости  совершенствования пенсионной системы, на рынке началась активная работа по выработке мер дальнейшего  совершенствования пенсионной отрасли, в которой кроме самих НПФ, регулятора и профильных министерств, приняли участие и внешние консультанты.

Широкий резонанс на рынке  вызвали рекомендации Всемирного банка  по совершенствованию пенсионной системы, который, помимо всего прочего, предложил  привлечь единого внешнего управляющего пенсионными активами с дальнейшей консолидацией фондов и инвестирование пенсионных активов в международные  портфели. На самом деле остается непонятным, каким образом объединение пенсионных фондов поможет решить существующие на рынке проблемы, и совершенно очевидно, что инвестирование пенсионных активов за рубежом, когда для  развития реального сектора так  нужны источники фондирования, выглядит абсолютно нелогичным.

Пенсионные фонды убеждены, что повышения эффективности пенсионной отрасли можно добиться в рамках существующей системы, не ломая и кардинально не перестраивая ее. Для этого нужно расширить инвестиционные возможности пенсионных фондов и пересмотреть некоторые аспекты регулирования их деятельности.

Заметим, недавнее предложение  заместителя председателя пенсионного  фонда «Народный» Майры Кичигиной о повышении уровня отчислений более 10% от жалованья. Видимо, представитель фонда, аккумулирующего почти треть всех пенсионных накоплений, - 806,8 млрд. от 2,3 млн. вкладчиков, не учитывает тот факт, что такое начинание может вызвать у работодателей хроническую привычку выдавать зарплату в конвертах, минуя налоговую отчетность, банки и, тем более, пенсионные фонды. А как такая нагрузка ляжет на самих граждан, для которых и 10% много, председатель не обосновывает.

Председатель Национального  банка РК Григорий Марченко, не видит  смысла в повышении ставок обязательных пенсионных отчислений, на которых  настаивают накопительные пенсионные фонды. По мнению Марченко, проблема пенсионной системы в неполном участии в ней граждан (источник: http://news.nur.kz).