Производные финансовые инструменты – понятие, основные виды

1. прогнозирование цен – биржевые котировки используются в качестве ориентира  и с их помощью выравниваются цены
2. согласование плана на будущее всеми участниками рынка на субъект
3. страхование ценовых рисков в условиях неопределенности (хеджирование)

Производные финансовые инструменты – одна из составляющих частей мирового финансового рынка, изменяющая свой характер в зависимости  от фазы экономического цикла. Сложная природа деривативов связана с их важнейшими свойствами, которые отмечались выше. Также сложность природы деривативов обусловила сложность их структуры и связей с другими инструментами и хозяйствующими субъектами. Деривативы могут, как испытывать влияние условий внешней и внутренней среды, так и сами оказывать влияние на данные условия. И последнее, появление новых финансовых инструментов может вызвать изменения в действующих нормативах регулирования рынка производных финансовых инструментов.

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА II. Виды ПФИ

2.1 Форварды  и фьючерсы

Форвардный контракт — договор, по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Все условия форвардной сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями  в назначенные сроки.

Несмотря на то, что  форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения сделки партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга.

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, — на понижение его цены.

При заключении форвардного  контракта стороны согласовывают  цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.

Основными параметрами  форвардного контракта являются даты сделки и платежа, суммы, вид  базового актива и цена, которые определяются индивидуально по согласованию сторон без каких-либо ограничений и отвечают конкретным потребностям участников рынка.

Рисунок 2. Виды форвардных контрактов

1. Обыкновенные форварды -  заключаются с целью купить-продать лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бумагу и др.) в будущем, но на условиях, определенных в момент его заключения. Заключение обычного форвардного контракта не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается на устойчивые доверительные отношения между участниками сделки, так как гарантия ее исполнения - это дело договаривающихся сторон, которые должны иметь необходимую платежеспособность и т.п. Главное достоинство обычного форвардного контракта - это возможность его приспособления к индивидуальным запросам сторон контракта по любым параметрам заключаемой сделки. Но в этом же и его слабое место, ибо обязательство по такому контракту очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон контракта не захочет его исполнять. Поэтому по обычным форвардным контрактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы совершить обратную сделку, практически отсутствует.

2. Ликвидные форварды позволяют получать дифференциальную прибыль, или, иначе говоря, использовать форвард для целей хеджирования и спекулирования. Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента. В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой рынок (валют и кредитов). Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка — клиентами между собой. Масштабы валютного обмена таковы, что не представляет труда в случае необходимости погасить обязательства по ранее заключенной сделке путем совершения обратной сделки с тем же дилером.

Самыми активными участниками  форвардного рынка являются банки, которые используют форвардные контракты для хеджирования собственного риска изменения цен на финансовые инструменты, а также предлагают их как услугу своим клиентам. Имея более широкие финансовые возможности для привлечения и размещения средств по сравнению с другими участниками рынка, банки могут избежать реальных потерь по форвардные сделки даже тогда, когда рыночные цены складываются не в их пользу.

Кроме того, успех в  форвардных контрактах в значительной степени зависит от умения предвидеть будущую цену базового актива, который положен в основу соглашения. Банки имеют преимущества по прогнозированию тенденций ценовых изменений, так как обладают значительным объемом информации и имеют в распоряжении высококвалифицированных специалистов-аналитиков. Поэтому банки активно предлагают форвардные контракты своим клиентам, создавая внебиржевой форвардный рынок.

Говоря о рисках по форвардам, то чем дольше период форвардного контракта, тем больше риск неплатежеспособности партнера. Может случиться так, что партнер будет не в состоянии выполнить свою часть договора и по сделке спот. Худшим исходом валютной сделки может быть выполнение своих обязательств одной стороной и невыполнение их другой стороной. Если сторона не сможет выполнить свои обязательства, то валютный риск все равно придется покрывать на рынке по действующему курсу.  А, следовательно, возможны дальнейшие убытки при страховании открытых позиций.

Учитывая то, что основная часть денежных средств сконцентрирована на рынке спот, с ростом сроков погашения  обязательств по форвардным сделкам число участников рынка и объем валютных средств сокращаются. С уменьшением количества конкурентов маркет-мейкеры получают возможность диктовать свои условия и повышать цены, увеличивая разницу между курсом продавца и курсом покупателя.

Для маркет-мейкера велик риск того, что он не сможет найти партнера по форвардной сделке на длительный срок. Обслужив своего клиента, он может столкнуться с тем, что на рынке нет подходящих вариантов для того, чтобы покрыть риск по причине неудобной цены, либо из-за того, что размер суммы очень мал или очень велик, либо, что еще хуже, из-за того, что с ним не все хотят иметь дело.

Конечно, возможно, и сам  маркет-мейкер не захочет связываться  с потенциальным партнером. Для  того, чтобы хоть частично покрыть  риск при полном отсутствии других вариантов на рынке спроса или предложения, он может пойти на соответствующие операции, но со значительно меньшими сроками поставки валют. Хотя временные риски и являются неотъемлемой частью форвардных операций, дилер предпочитает работать со сроками, которые он сам для себя определяет, а не с теми, которые ему навязывают.

Перейдем к рассмотрению фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок. Но в отличие от последнего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая называется часто клиринговой организацией (палатой).

Заключение фьючерсного  контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (остается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот.

Цели фьючерсной торговли следует рассматривать с позиции биржи и с точки зрения хозяйства в целом. С позиции биржи фьючерсная торговля - это результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного хозяйства, т.е. в процессе постоянной конкурентной борьбы различных типов рыночных посреднических структур. Благодаря большим преимуществам перед торговлей реальным товаром фьючерсная торговля позволила биржам выжить в условиях становления рыночной экономики, зарабатывать и накапливать капиталы для своего существования и развития.

По фьючерсной сделке выступают две стороны — продавец и покупатель. Покупатель фьючерсного контракта принимает обязательство купить товар в оговоренный срок. Продавец фьючерсного контракта принимает обязательство продать товар в оговоренный срок. Оба обязательства относятся к «стандартному количеству» «оговоренного» товара, в «конкретный срок в будущем», по «цене, установленной сегодня».

Рисунок 3. Классификация фьючерсных контрактов

Признаки фьючерсного  контракта:

а) биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый  на данной бирже и обращающийся только на ней;

б) стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

в) полная гарантия со стороны  биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

г) наличие особого  механизма досрочного прекращения  обязательств по контракту любой  из сторон.

Фьючерсные контракты  делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные  металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

Финансовые фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные⁷.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы - это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

Процентные  фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

Краткосрочные процентные фьючерсы, использующие в качестве базисного актива банковские срочные депозиты, выглядят необычными с той точки зрения, что соответствующие депозитные сертификаты не могут быть куплены за наличные деньги. Фьючерсные контракты по срочным депозитам не базируются на депозитах, которые уже существуют во время заключения фьючерсной сделки. Скорее, приобретение фьючерсного контракта предусматривает обязательство по созданию наличного депозита на срок поставки фьючерса с зафиксированной в контракте ставкой процента, если фьючерсная позиция не будет закрыта офсетной сделкой до срока истечения контракта. В результате невозможно установить связь цен фьючерсных контрактов с текущими процентными ставками путем учета затрат поддержания контракта. Для установления зависимости фьючерсных цен и текущих депозитных процентных ставок используется комбинация займов и депозитов на наличном рынке с различными сроками.

Долгосрочные процентные фьючерсы позволяют заемщикам и кредиторам зафиксировать цену, по которой в будущем они смогут купить или продать ценные бумаги с фиксированным доходом и застраховаться от потерь, которые могут возникнуть в результате изменений в долгосрочных банковских процентных ставках.

Долгосрочные процентные фьючерсы — единственные финансовые фьючерсы, где действительно работает механизм поставки базисных облигаций по окончании срока контракта. Продавец фьючерсного контракта при поставке имеет право выбора в отношении той или иной облигации из списка облигаций, удовлетворяющих требованиям спецификации контракта. Естественно, что он выбирает облигацию, которая обойдется ему дешевле, чем все другие. Также продавец фьючерсного контракта в качестве дня поставки может выбрать любой бизнес-день месяца поставки по своему усмотрению⁸.