Российский валютный рынок: проблемы и перспективы развития

      

      Рисунок 2. Динамика курса доллара на торгах специальной и единой торговой сессии (TOD) и дневной торговой сессии (ТОМ) ММВБ в мае – сентябре 1999 г.

 

    Причина цикличности  в динамике курса доллара обусловлена тем, что уровень золотовалютных резервов Банка России остается недостаточным для сглаживания резких скачков курса доллара. Так как покупка валюты Банком России на рынке идёт также на обслуживание внешней задолженности, а не только на пополнение резервов.

   Второй причиной является узость внутреннего финансового рынка рублевых инструментов. Подавляющую часть расчетов коммерческие банки осуществляют не между собой, а через Банк России, следовательно в Банке России возросла роль корреспондентских счетов коммерческих банков.

       

 

 

Рис. 3 Объем золотовалютных резервов Банка России в 1999 г

 

Когда ведётся значительная часть расчетов, которая осуществляется в последние дни каждого месяца, связанная с налоговыми платежами и погашением кредитов, как самих банков, так и их клиентов, потребность банков в рублевых инструментах рынка возрастает, что вынуждает банки продавать валюту, а Банк России - предоставлять финансовую помощь банкам в виде краткосрочных кредитов. В начале каждого месяца снижение потребности в рублях ведет к образованию временного избытка рублевых средств у коммерческих банков. Банки покупают на эти средства валюту чтобы при наступлении срока погашения полученных от Банка России кредитов продать валютные активы.

        Третьей  причиной в динамике курса доллара является возросшая нагрузка на Банк России по сглаживанию колебаний курса на валютном рынке. В результате либерализации, исчезла разница в курсах доллара на единой торговой сессии и на дневной. Масштабы перетока капитала между двумя торговыми сессиями возросли, что вынудило Банк России смириться с колебаниями курса.

 

     Рис.4 Динамика средств на корреспондентских счетах банков Московского региона и курса доллара (TOD)

 

Рис. 5 Объем операций на единой и дневной торговой сессиях

 

     Недостаточный контроль Банка России за операциями коммерческих банков на валютном рынке, проблемы с получением очередных траншей кредита МВФ, принятие и исполнение бюджета на 2000 г., прошедшие выборы и т. д. Всё это оказывает давление на валютный рынок и усиливает напряженность на нем.

       20 октября 1999 года была учреждена Национальная валютная ассоциация. Целью Национальной валютной ассоциация является создание высокопрофессионального, технологичного валютного рынка, основанного на строгом соблюдении законодательства и принципов деловой этики, а также добросовестной конкуренции. Национальная валютная ассоциация должна помочь обеспечить решение целого ряда проблем, порожденных августовским финансовым кризисом на валютном рынке. Одна из наиболее серьезных проблем – это регулирования форвардных контрактов, которая блокирует взаимодействие российского валютного рынка с международным финансовым сообществом.

    Основным источником предложения наличной валюты остается ввоз ее из-за границы. Объем ввоза валюты непосредственно определяется спросом на нее, а спрос в свою очередь зависит от факторов, оказывающих психологическое воздействие на сознание населения, к примеру в мае-июне 1996 года - с выборами Президента РФ.

      Курс наличной валюты всегда котируется банками значительно выше безналичной, поэтому торговля наличной валютой является важной статьей доходов уполномоченных банков. Но высокая прибыльность торговли наличной валютой не оказывает влияния на масштабы ее ввоза, ибо операции с наличной валютой лимитируются в банках через открытую валютную позицию, а ввоз валюты банками в объемах, превышающих спрос является превышение лимита открытой валютной позиции. Значительного сокращения объема начальной валюты согласно анализу валютного рынка ожидать не приходится, по причине высоких инфляционных ожиданий и недоверия к рублю населения.

          Наличная валюта на руках у населения, которая составляет 45 - 50 млрд. долл., означает прямое изъятие из общественного воспроизводства России, которое настоятельно нуждается в инвестициях и одновременно является потенциальной угрозой стабильности рубля, и формой беспроцентного кредитования населением России и без того богатых США. Для решения этой проблемы надо сократить рынок наличной валюты до уровня, необходимого для обслуживания внешнеэкономических связей населения. С корнем эту проблему можно решить только в условиях экономического роста и реальной финансовой стабильности, но этому мешает ряд факторов.

       Первой  причиной является то, что начиная с 1992 года, уровень инфляции хронически превышает рост курса доллара. Регулирование валютного рынка со стороны государства как административными, так и экономическими методами привели к ограничению спроса на иностранную валюту, что выразилось в заниженном курсе доллара по отношению к рублю. Постоянное опережение уровня инфляции над темпами роста курса иностранных валют накапливает так называемый инфляционный потенциал рубля, когда реально российская валюта слабее, чем она выглядит при поддержке на внутреннем рынке со стороны государства. Этот инфляционный потенциал может в будущем при неблагоприятных условиях содействовать резкому скачку валютного курса в сторону обесценения национальной валюты. Пока у Центробанка достаточно запасов золотовалютных резервов для поддержания российского рубля - этого не произойдет.

   Вторая причина – это то, что у инвесторов вызывает  настороженность рост государственного долга как на внешнем, так и на внутреннем рынке. В результате в экономике России возрастают инфляционные ожидания участников рынка, что также оказывает давление на рубль.

    В условиях нестабильности в России на формирование курса рубля решающее влияние оказывают краткосрочные, плохо предсказуемые факторы субъективного характера. А проводить анализ среднесрочной перспективы движения валютного курса рубля возможно на основе изучения фундаментальных курсообразующих факторов - ВВП, уровня инфляции, денежной массы, ставки рефинансирования и состояния платежного баланса. Состояние этих показателей задает направление, тенденцию движения курса рубля на перспективу, а остальные факторы лишь детализируют отдельные скачки его динамики. Сегодняшний курс рубля определяется скорее политическими факторами, нежели экономическими.

      Благодаря государству в лице ЦБ России удалось достичь некоторых успехов в осуществлении валютной политики. События с конца 1997 до сентября 1998 годов показали, что в условиях чередующихся кризисов российскому Правительству слишком дорого обходятся рыночные методы регулирования валютного рынка и надо прибегнуть к более дешевым методам регулирования - административным мерам. Также надо принять меры по регулированию наличной долларовой массы, которая находится на руках у населения. Объем денежных средств, вложенный населением в иностранную валюту в качестве сбережений, фактически, для экономики России является вывозом капитала, кредитованием иностранных государств, в частности США. Необходимо привлечь эти деньги посредством финансово-кредитных учреждений в инвестиционную сферу экономики России. Для этого надо в первую очередь принять закон о страховании вкладов населения на государственном уровне, а также на уровне банковской системы через создание сети страховых и взаимных паевых фондов.

      Биржевые  торги же будут оставаться  на уровне 1996-1997 гг., оборот внебиржевого рынка будет значительно превышать биржевые торги, но роль биржи будет активизироваться в периоды, когда на внебиржевом рынке появится угроза невыполнения условий контрактов и заключения сделок. В кризисные периоды ее роль будет возрастать, так как операции на бирже обладают высокой надежностью и абсолютной ликвидностью.

  

 

 

    

  

     

 

 

 

 

 

 

 

 

   2.2.   Развитие валютного рынка РФ

 

     В России развитие валютного рынка и валютных операций началось с конца 80-х годов. Отмена государственной монополии внешней торговли и валютной монополии и введение децентрализации внешнеэкономической деятельности страны явилась составной частью экономических реформ, направленных на переход к рыночной экономике. Валютная реформа обеспечила переход от административного распределения валютных ресурсов государственными органами к формированию валютного рынка. Право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на открытых организациями и предприятиями валютных счетах впервые было предоставлено им самим.

     Указы Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г. и «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30.12.91 г., а также инструкция ЦБ РФ от 22.01.92 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в Республиканский валютный резерв РФ, валютные фонды республик, краев и областей в составе РФ, стабилизационный фонд БР» стали первыми основными нормативными актами, регулировавшими функционирование российского валютного рынка. Дальше последовал указ президента РФ 14 июня 1992 г., «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин».

        Принципы осуществления валютных операций в РФ, права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность за нарушение валютного законодательства были определены в Законе «О валютном регулировании и валютном контроле» от 09.10.92 г. Валютные операции должны осуществляться через ЦБ РФ или КБ, имеющие валютную лицензию.

      В начале валютный рынок РФ был представлен валютными биржами, прежде всего валютных бирж России (АВБР), чьи цели были координированное развитие новых сегментов валютного рынка в регионах страны, создание единой информационной среды валютного и финансового рынков и экспертиза нормативных актов валютных бирж.

      С 29 июня 1999 г. утренние торги по доллару США проводятся на ММВБ и на всех межбанковских валютных биржах одновременно в режиме реального времени. Региональные биржевые валютные рынки на деле объединяются в единую всероссийскую систему биржевой валютной торговли.

        ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) — крупнейшая универсальная биржа в России, странах СНГ и Восточной Европы, которая была основана в 1992 году, она является ведущей российской биржей, на основе которой действует общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка — валютном, фондовом и срочном — как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышленных центрах России.

        В системе электронных торгов (СЭЛТ) ММВБ проводятся межрегиональные валютные торги в рамках единой торговой сессии межбанковских валютных бирж по иностранным валютам, включая доллар США и евро, а членами секции валютного рынка ММВБ являются свыше 530 кредитных организаций.

В рамках Секции валютного  рынка, ММВБ проводит следующие виды операций:

- организует торги по купле и продаже иностранной валюты за рубли членами Секции;

- осуществляет расчеты по сделкам, заключенным членами Секции в ходе торгов;

Участники торгов могут осуществлять операции:

- от своего имени по поручению клиентов;

- от своего имени и за свой счет.

Участники торгов обязаны  соблюдать действующие в Российской Федерации нормативные акты, регулирующие осуществление валютных операций, а при их нарушении Биржевой Совет и Дирекция вправе принять меры, предусмотренные Уставом ММВБ, Положением о Секции валютного рынка ММВБ.

В I квартале 2004 г. Банк России с учетом изменения состояния денежно-кредитной сферы, осуществлял операции, как по стерилизации банковской ликвидности, так и по предоставлению денежных средств кредитным организациям. Во II-III кварталах 2004 г. в условиях снижения доверия между банками операции Банка России с кредитными организациями были нацелены на пополнение банковских резервов, когда Банк России использовал все имеющиеся в его распоряжении инструменты, для предоставления денежных средств кредитным организациям. В IV квартале активизировался спрос со стороны кредитных организаций на инструменты Банка России по размещению свободных денежных средств, в условиях высокого уровня ликвидности.

           Наряду с ежедневными депозитными операциями, Банк России проводил депозитные аукционы и аукционы по размещению собственных облигаций на стандартных условиях по фиксированным процентным ставкам с использованием системы “Рейтерс-Дилинг”, а также осуществлял операции по продаже облигаций из своего торгового портфеля без обязательства обратного выкупа. Перед кредитными организациями сумма обязательств Банка России по его депозитным операциям за год возросла с 45,4 млрд. руб. до 91,4 млрд. руб. Объем заключенных Банком России депозитных сделок за IV квартал составил 3030 млрд. руб.

          За счет проведения операций с собственными облигациями (ОБР) Банк России расширил круг рыночных инструментов, используемых для изъятия избыточной ликвидности. Доходность от сделок с ОБР находилась в диапазоне от 4,2 до 5,7%, а в случае необходимости при формировании спроса на дополнительные денежные средства со стороны банковского сектора Банк России проводил операции по покупке ОБР на открытом рынке.

         Также в этом квартале Банком  России были осуществлены операции как по продаже государственных облигаций из собственного портфеля без обязательства обратного выкупа, так и по покупке государственных ценных бумаг и сальдо по купле-продаже государственных облигаций Банка России составило 6,3 млрд. рублей.

          В связи с наличием на денежном рынке альтернативных более привлекательных инструментов размещения свободных денежных средств (включая ОБР), интерес участников рынка к операциям обратного модифицированного РЕПО (ОМР) в IV квартале резко снизился. Если в III квартале 2004 г. объем продаж обратного модифицированного РЕПО составил 31,3 млрд. рублей, то в IV он был 0,15 млрд. рублей. Выкуп государственных ценных бумаг сократил задолженность Банка России по ОМР с 68,0 до 2,5 млрд. руб.