Рынок ценных бумаг

В 1769 году впервые ценные бумаги появились  в форме облигационного внешнего займа России, который был размещен за пределами России сроком на 10 лет  под 5 процентов годовых.

II. 60-е годы 19 века - 1897 год.

Этот период характеризуется интенсивным  развитием рынка ценных бумаг.

Параллельно с обращением государственных  ценных бумаг развивались ценные бумаги во взаимосвязи с деятельностью  хозяйственных субъектов.

III. 1897-1913 гг.

Этот период считается периодом становления «зрелого» рынка ценных бумаг.

В 1897 году в России была проведена  денежная реформа. В период ее подготовки был выпущен ряд новых облигационных  займов, эмитентом которых был  Государственный банк России. Кроме  этого, выпускались иные виды государственных ценных бумаг. Так, например, в истории ценных бумаг России особое место занимали государственные ценные бумаги железнодорожных займов, которые являлись инструментом инвестиционной политики правительства.

Этот период характеризовался усилением государственного регулирования фондового рынка и активной торговлей ценными бумагами через биржи. К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота после Англии, США, Франции и Германии.

После 1917 года все операции с ценными бумагами на территории России были запрещены. Были аннулированы облигации внутренних и внешних государственных займов. В процессе национализации прекратили существование акционерные общества. Их акции и облигации утратили юридическую силу. В результате корпоративные ценные бумаги были выведены из экономического обращения.

В целях привлечения свободных  денежных средств для восстановления экономики советским правительством в течение 1922 - 1927 годов были выпущены самые разнообразные займы, но все они характеризовались низким курсом и высокой доходностью. Держатели облигаций имели ряд дополнительных льгот: можно было получать ссуды банков под залог облигаций, использовать облигации при уплате налогов. Это обеспечивало высокую ликвидность государственных ценных бумаг.

В 1926 году была принята Инструкция Государственного банка по учету  векселей. Появились акционерные  общества, а значит и рынок корпоративных  ценных бумаг. Возрождение различных  инструментов рынка ценных бумаг  объективно привело к формированию бирж. Первая советская биржа открылась в 1921 году. В 1924 году насчитывалось уже 10 фондовых отделов при товарных биржах.

К концу 1924 года вместо официальной  неизменной цены государственные ценные бумаги стали размещаться по рыночному  курсу. Начиная с 1927 года государственные предприятия были обязаны помещать все резервные средства в государственные ценные бумаги, кооперативные и акционерные общества - 60% резервных средств.

Отказ от новой экономической политики (НЭПа) привел к тому, что рынок корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций, векселей) перестал существовать.

Великая Отечественная война потребовала  огромных финансовых ресурсов. В течение 1942-45 годов было выпущено четыре «военных займа» на общую сумму 72 млрд. руб. В 1948 году выпущен новый конверсионный займ – государственный двухпроцентный займ для обмена облигаций займов, выпущенных до 1947 года. Обмен проводился сберегательными кассами. С 1946 по 1957 года было выпущено пять займов восстановления и развития народного хозяйства сроком на 20 лет. Доход выплачивался только в виде выигрышей.

Но, текущие расходы по обслуживанию государственных займов стали превышать  поступления от размещения новых  займов, в связи с чем прекратился  дальнейший выпуск новых займов, перестали  проводиться выигрышные тиражи и отсрочено погашение ранее выпущенных займов на 20 лет.

Только в 90-х годах 20 века Россия стала на путь возрождения рынка  ценных бумаг. Решающую роль в возрождении  рынка ценных бумаг сыграла приватизация.

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

 

1.3 Основные показатели  и тенденции на российском  фондовом рынке в первом полугодии 2011 года.

 

На современном российском фондовом рынке сохраняются структурная ограниченность и медленный эволюционный рост. Целый ряд показателей демонстрируют замедление и даже спад. По-прежнему рынок показывает полное отсутствие иммунитета к негативным глобальным проявлениям.

Рынок акций. Инструментальная база российского рынка акций уже в течение 3,5 лет не демонстрирует значительных изменений. Всего, по различным оценкам, на внутреннем и внешних организованных рынках представлено около 350 российских акционерных обществ. На внутреннем организованном рынке 20–37% общего числа выпусков акций включены в котировальные списки фондовых бирж, остальные относятся к внесписочным ценным бумагам.

Капитализация внутреннего рынка  акций за шесть месяцев увеличилась на 8,4% и превысила 1 трлн долл. Структурные диспропорции капитализации сохранились. Сокращение доли десяти наиболее капитализированных эмитентов приостановилось на уровне 61,5%. Нефтегазовая отрасль на конец полугодия составляла 45,7% капитализации, металлургия – 14,4%, а финансовая отрасль – 13,1%.

Объем торгов акциями на внутреннем биржевом рынке (без сделок РЕПО) за шесть месяцев 2011 г. вырос на 4,6% и составил 8,9 трлн руб., причем полугодие завершилось спадом торговой активности – во втором квартале зафиксировано уменьшение оборотов на 8%. Показатель P/E с марта уменьшается и в июне составил 8,4.

Концентрация внутреннего биржевого  оборота на акциях отдельных эмитентов остается чрезвычайно высокой: на долю десяти наиболее ликвидных эмитентов акций приходится 85,7% общего оборота, при этом на двух эмитентов (ОАО «Газпром» и ОАО «Сбербанк России») приходится около половины оборота. Соотношение торгов акциями российских компаний на внутреннем и зарубежных рынках сохраняется на традиционном уровне 70 на 30% с тенденцией к росту доли зарубежных рынков.

Векселя. Данные ценные бумаги были исключительно популярны в России в середине 1990-х гг. Они выполняли двоякую роль: во-первых,  денежных  суррогатов, используемых  для расчетов  между  предприятиями и организациями,  а также  для налоговых  платежей в условиях крайне низкого уровня монетизации российской экономики, во-вторых, суррогатов облигаций, используемых для долгового финансирования, альтернативного банковскому кредитованию. С конца 1990-х гг. векселя как инструмент финансирования стали постепенно  вытесняться облигациями,  которые воспринимаются как более «цивилизованный», надежный и ликвидный инструмент, однако вексельный рынок по своим масштабам пока еще сопоставим с рынком корпоративных облигаций как по номинальной стоимости долга, так и по объемам оборота.

По данным Банка России, на 01.12.2007 объем выпущенных банками векселей составляет 732,6 млрд руб., при этом на рублевые векселя пришлось  656,8 млрд руб., на валютные — 75,8 млрд руб. При этом следует учитывать, что почти 51% из них (371,8 млрд руб.) являются краткосрочными  — они выпущены на срок  менее 1 года; на срок  более 3 лет выпущено векселей только на 55,7 млрд руб. (7,6%).

Интересно, что динамика общего объема выпущенных векселей за год негативная — на 01.01.2007 объем банковских векселей составлял 790,4 млрд руб., включая 682,6 млрд руб. рублевых векселей и 107,8 млрд руб. валютных; а вот доля краткосрочных векселей снизилась — в начале 2007 г. она превышала 62%13.

Надежная статистика по рынку небанковских векселей практически отсутствует. Однако если для небанковского  сегмента вексельного рынка характерна такая же временная структура, то следует признать, что векселя вряд ли могут считаться полноценной альтернативой облигациям: компании, выпускающие те и другие бумаги, преследуют принципиально разные цели с учетом временного  горизонта.  Векселя, в сущности, сегодня выполняют в России функцию коммерческих ценных бумаг (commercial papers).

По оценкам ГК «РЕГИОН», объем  рыночных  векселей в обращении на конец 2007 года составлял 470–480 млрд руб., что на 5–6% ниже уровня на конец 2006 г. В общей структуре рублевого долгового рынка векселя занимают около 16%. По этим же оценкам годовой оборот векселей составляет 1,7–1,8 трлн руб.

По оценкам Cbonds, в 2007 году суммарный  объем размещенных корпоративных  векселей по сравнению с 2006 г. вырос на 18% до 30,5 млрд руб. Рынок векселей все в большей мере становится придатком рынка корпоративных облигаций. Эксперты Cbonds утверждают, что векселя в 2007 г. часто использовали как бридж-инструмент для выкупа собственных облигаций во время оферты. В 2007 г., по данным «Региона», 70% вексельных займов шли на пополнение оборотных  средств перед офертой, в 2006-м — 30%.

Рынок корпоративных  облигаций. Продолжилось сокращение количества эмитентов «рыночных» облигаций (то есть облигаций, находящихся во вторичном обороте), в июне их было 337 – на 8,4% меньше, чем в начале года. Одновременно с этим растет количество эмиссий облигаций, которое по итогам первого полугодия 2011 г. составило 731 выпуск, что на 9,7% больше, чем в начале года. Активность первичных размещений сохранилась на высоком уровне. По имеющимся оценкам, объем «рыночных» размещений составил 472 млрд руб. Тем не менее это на 15% меньше, чем во втором полугодии 2010 г.

Объем внутреннего рынка корпоративных  облигаций к концу полугодия составил 3,3 трлн руб. по номинальной стоимости, это на 11,8% больше, чем в начале года.

Общий объем биржевых и внебиржевых сделок (по номиналу, без сделок РЕПО) с корпоративными облигациями в течение первого полугодия 2011 г. составил 3 трлн руб., что соответствует объему второго полугодия предыдущего года. Роль фондовых бирж во вторичном обороте корпоративных облигаций постоянно растет, за полугодие доля биржевых сделок достигла 89%. Объем биржевых сделок (фактическая цена, без сделок РЕПО) вырос на 20% и составил 2,7 трлн руб.

Проблема дефолтов по корпоративным облигациям постепенно теряет свою остроту, за полугодие объем неисполненных обязательств составил 6,3 млрд руб., что на 53% меньше, чем во втором полугодии 2010 г.

Рынок государственных  облигаций. Объем выпусков государственных облигаций (ГКО-ОФЗ) продолжил рост более интенсивно, чем в 2010 г., и достиг по итогам июня 2,5 трлн руб., увеличившись на 21% по сравнению с началом года. Продолжился рост и вторичного рынка, по итогам полугодия объем сделок (основной режим торгов, по номиналу, без учета РЕПО) составил 375 млрд руб. – на 71% больше, чем во втором полугодии 2010 г.

Эмитенты. Публичные размещения. Продолжилось снижение количества публичных эмитентов (то есть эмитентов, чьи ценные бумаги допущены к организованным торгам), за шесть месяцев оно снизилось еще на 6–9%. Количество эмитентов, включенных в котировальные списки, осталось практически без изменений.

В конце 2010 г. впервые на российском рынке ценных бумаг появились  облигации иностранного государства (Белоруссии) и российские депозитарные расписки. За первое полугодие объем сделок с облигациями Белоруссии составил 7,2 млрд руб., а с РДР – 850 млн долл.

Первичные публичные размещения, по оценкам, провели семь российских компаний, шесть из них провели размещения через созданные в иностранных юрисдикциях холдинговые компании. Объем привлеченных средств составил около 3,5 млрд долл., до 80% этих средств привлечено на зарубежных рынках.

Специальные площадки, созданные российскими  фондовыми биржами для вывода на рынок инновационных компаний и компаний малой капитализации развиваются крайне вяло. Количество эмитентов и объемы сделок на этих площадках незначительны.

Частные инвесторы. Количество инвесторов – физических лиц, совершающих операции на ФБ ММВБ, выросло незначительно и достигло к концу полугодия 753 тыс. чел. Число активных (то есть совершающих операции не реже одного раза в месяц) клиентов, наоборот, сократилось до 80 тыс. чел.

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг. Общее количество профессиональных участников рынка ценных бумаг продолжает уменьшаться. За шесть месяцев их число сократилось на 70 и составило 1442. Компаний-посредников (брокеры, дилеры, доверительные управляющие с различными сочетаниями лицензий) насчитывается 1338. Около 40% этих компаний – кредитные организации. Среди всех компаний-посредников 67% расположены в Москве.

Среди профессиональных посредников – участников торгов на фондовых биржах отмечается рост концентрации по объемам сделок. На ФБ ММВБ доля двадцати участников торгов негосударственными ценными бумагами возросла до 64% оборота, причем наибольшая концентрация наблюдается в сделках с акциями – двадцать компаний обеспечивают 81% оборота. На фондовом рынке РТС концентрация оборотов достигла своего насыщения – десять участников торгов на спот-рынке обеспечивают 95% оборота, причем оборот всего одной компании составляет треть суммарного объема сделок.

На срочном рынке FORTS десять расчетных фирм обеспечивают 81% оборота.

 

1.4 Организация рынка ценных бумаг

 

Торговля ценными бумагами ведётся  в рамках организованного рынка, когда сделки заключаются с использованием бирж, и на так называемом неорганизованном рынке, когда сделки заключаются напрямую между покупателями и продавцами. Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг называется предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Организаторы торговли являются профессиональными участниками рынка, проводимая ими деятельность контролируется регулирующими органами.

Ведущей торговой площадкой России является ММВБ (Московская межбанковская  валютная биржа), на долю которой приходится более 80% общего объёма биржевой торговли. На ММВБ проводятся торги по корпоративным и государственным ценным бумагам, включая облигации субъектов Российской Федерации.