Стратегия управления портфелем ценных бумаг

Большой блок проблем  связан с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов - это сложный финансовый объект, имеющий собственную теоретическую базу. Таким образом, при прогнозировании встают проблемы моделирования и применения математического аппарата, в частности, статистического. Конечно, в ряде случаев, когда можно говорить не о портфеле, а о некоторых элементах "портфельного подхода", удается обойтись более простыми приемами, но перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьезные расчетные и исследовательские задачи. Причем универсального подхода к решению всех возникающих задач не существует, и специфика конкретного случая требует модификации базовых моделей. На данный момент адекватного математического аппарата для многих возникающих на рынке ситуаций еще не разработано. Это связано как с небольшим опытом развития подобных взаимоотношений в России, так и с объективной математической сложностью возникающих моделей.

Что касается задачи формирования портфеля, то здесь необходимо четкое описание параметров каждого инструмента финансового рынка в отдельности и всего портфеля в целом, чего невозможно добиться ни при эвристическом (основанном на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и анализе структуры портфеля), ни при статистическом (основанном на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности и всего портфеля в целом) методах. Второй метод практически решает проблему прогнозирования риска и доходности, однако степень реалистичности прогноза и вероятность ошибки находятся в сильной зависимости от статистической полноты информации.

В принципе, в  России уже достаточно специалистов, способных обеспечить управление портфелем  на высоком уровне. Доходы, которые  можно получить в этом секторе рынка, в несколько десятков раз превышают банковские проценты, а риски - практически на том же уровне. Это в полном смысле «золотое дно» практически еще не разработано, хотя уже довольно подробно разведано. И если исходить из той разветвленной глобальной системы разнообразных схем и стратегий управления портфелями, которая опутала весь цивилизованный финансовый мир, то ресурсы роста в России здесь представляются поистине бесконечными. [23, стр.297]

 

3. Выбор стратегии управления  портфелем ценных бумаг в ОАО «Капитал»

3.1 Общая характеристика  предприятия ОАО «Капитал»

 

ОАО «Капитал» - это крупне шая компания в СНГ и странах Европы,оказывающая услуги на фондовом рынке с самой большой в мире сетью собственных офисов.

Основанное  в 1994 году, ОАО «Капитал» - признанный лидер в области предоставления консалтинговых и сервисных услуг на международных финансовых рынках.

Высокое качество услуг, предоставляемых ОАО «Капитал», обеспечивает максимально комфортные условия для торговли на рынках FOREX, CFD и Futures.

За динамичное развитие и высокий уровень обслуживания клиентов на международных финансовых рынках, компания была удостоена звания «Лучшее предприятие Европы в  финансовой сфере», а также получила престижнейший приз «Европейское качество». К числу услуг, прелоставляемых компанией своим клиентам, относятся:

- обучение:

Организовано  обучение и подготовку специалистов для работы на международных финансовых рынках. Уникальность учебного центра заключается в работе со слушателями любой подготовки — и с новичками, и с профессионалами рынка;

- обслуживание  счетов:

Конфиденциальность  информации, высокая скорость совершения сделок, скорость исполнения заказа и  банковские гарантии сохранности депозитов. Клиент может управлять своим счетом самостоятельно или доверить его управление опытному персональному трейдеру;

- консалтинговые  услуги:

Специалисты компании всегда готовы дать консультации по стратегиям, по возможностям торгового терминала  и оказать техническую поддержку. Высочайший профессионализм сотрудников основан на богатом опыте, многолетней работе на фондовом рынке. Компетентность консультантов ОАО «Капитал», знание всех тонкостей успешной торговли на бирже позволяют клиентам оперативно получать всю необходимую информацию для успешной работы на рынках;

- аналитика  и новости:

Клиентам компании предоставляются исследования ведущих  аналитиков рынка, а также оказываются консультации по разработке индивидуальных торговых систем. Специалисты ежедневно следят за всеми изменениями на мировых финансовых рынках. На основе этих данных они подготавливают новости, обзоры, прогнозы — все то, что может повлиять на рыночные настроения как в ближайшем времени, так и в долгосрочной перспективе;

- управление активами:

Управление активами - это целый комплекс услуг, позволяющих торговать на рынках максимально эффективно.

«Мастер-инвест» - это реальная возможность увеличить доходность торговли на фондовом рынке, получая вознаграждение за использование опыта и знаний или копируя сделки лучших трейдеров;

«Персональный трейдер» —  независимая площадка, которая была создана по инициативе инвесторов и  трейдеров для обмена информацией  и поиска партнеров. Проект позволяет  инвесторам получить информацию об успешных трейдерах, работающих на рынках.

- Эксперт/ Автотрейдинг:

«Эксперт/ Автотрейдинг»  – это услуга компании, которая  позволяет её клиентам получать рекомендации по совершению прибыльных сделок, позволяющая избежать возможных ошибок в торговле.

 

- хеджирование:

На основе новейших технологий, используемых при работе с биржевыми и внебиржевыми финансовыми инструментами, компания предоставляет свои клиентам возможности по хеджированию (страхованию) различных рисков, связанных с изменениями мировых цен на различные активы.

 

 

3.2 Управление портфелем ценных бумаг: оценка доходности и риска в ОАО «Капитал»

 

Управление  портфелем ценных бумаг — это  некоторым образом перераспределение  инвестиций между набором финансовых активов, причем по окончании срока  жизни составляющие портфель финансовые активы должны быть конвертированы в денежные средства.

7 октября 2011 года на рынке ММВБ был сформирован  портфель на сумму 500 000 млн.руб.  состоящий из 7-ми видов акций  разных эмитентов. Через месяц, 11 ноября 2011 года портфель был  закрыт. Существует необходимость расчета доходности сформированного портфеля, вычисление доходности и стандартных отклонений портфеля.

Способ вычисления дохожности порфеля построен на использовании  ожидаемой доходности ценных бумаг  и включает вычисление ожидаемой  доходности портфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в портфель. Относительные рыночные курсы ценных бумаг портфеля используются в качестве весов. Расчет приведен в 3.1- 3.10 и в таблице 3.1.

(3.1)

 

_лукойл       0,007;  (3.2)

_{роснефть}      0,053;   (3.3)

_{сбербанк}       0,135;  (3.4)

_{газпром}      0,047;   (3.5)

_{Ростел-ао}      0,016;   (3.6)

_{Сургутнефтегаз}     0,014;   (3.7)

_{Уралкалий}      0,09   (3.8)

(3.9)

 

_р           (3.10)

 

Таблица 3.1 –  Итоговая таблица расчета ожидаемойдоходности сформированного портфеля

Наименование  ц/б	Доля в начальной  стоимости портфеля	Доходность  ц/б	Вклад в ожидаемую  доходность
Лукойл	35%	0,007	0,0024
Роснефть	10%	0,053	0,0053
Сбербанк	10%	0,135	0,0135
Газпром	16%	0,047	0,0075
Ростел-ао	12%	0,016	0,0019
Сургутнефтегаз	3%	0,014	0,0042
Уралкалий	14%	0,19	0,0266

 

 

 

 

 

 

 

 

 

По произведенным  расчетом доходность портфеля, состоящего из 7-ми ценных бумаг, составляет 6%. Для  определения целесообразности формирования данного портфеля необходима оценка риска (3.11).

  (3.11)

Риск портфеля составляет 28,66, что является средним  уровнем риска.

Для анализа  эффективности портфеля ценных бумаг  испозьзуются индексы: Шарпа, Йенсена и Трейнора, расчет которых произведен в 3.12 - 3.17:

     (3.12)

   (3.13)

      (3.14)

Для анализа эффективности  необходимо сравнить показатели фактических коэффициентов с коэффициентами эталонного портфеля. Для определения показателей эталонного портфеля, необходимо определиться с целями, которые преследуются при формировании данного портфеля. Для руководства компании ОАО «Капитал» важным показтелем является снижение риска, поэтому расчет эталонных показателей производится с учетом риска, стремящегося к нулю. После произведенных расчетов эталонные показатели составят (3.15 – 3.17):

       (3.15)

   (3.16)

            (3.17)

Портфель считается  эффективным, если выполняются условия  неравенств, указанных в 1 главе. В данном случае:

T_p > T_p^эталон и T_p > 0

5,56 >10 и 5,56>0

S_P > S_p^эталон и S_P> 0 (при β>0)

0,349>10 и 0,349>0

Заметно, что  оба неравенства не выполняются, отсюда следует, что необходимо менять стратегию управления данным пртфелем ценных бумаг: необходимо сформулировать пути совершенствования управления портфелем ценных бумаг в ОАО «Капитал»

 

3.3. Мероприятия  по совершенствованию управления портфелем ценных бумаг ОАО «Капитал»

 

Принципиально задача управления отличается от задачи формирования портфеля только наличием ненулевых начальных величин инвестиций в каждый финансовый актив из допустимого набора.

Как было отмечено ранее для формирования портфеля ОАО «Капитал» выделило денежные средства на приобретение пакета акций таким образом, что структура сформированного портфеля стала выглядеть следующим образом (табл. 3.2).

Таблица 3.2 – Структура портфеля ценных бумаг

Лукойл	35%
Роснефть	10%
Сбербанк	10%
Газпром	16%
Ростел-ао	12%
Сургутнефтегаз	3%
Уралкалий	14%

 

 

 

 

 

 

 

Из приведенных  расчетов были получены следующие показатели: доходность портфеля, которая  составляет 6 %, портфельный риск - 28,66. На основе этих данных была рассчитана структура сформированого портфеля и произведено распределение инвестиций между активами.

Стратегия формирования и управления портфелем основывается на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в  выборе ценных бумаг или в учете  времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска; изменения структуры портфеля редки и незначительны. В данном случае за эталон было приянто взять портфель с низким уровнем дохожности и риском, стемящимся к 0.

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным  уровнем накладных расходов и  низким уровнем специфического риска.

Пассивные инвестиционные стратегии являются наиболее подходящими  для инвестирования в облигации или паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Применяя подобные стратегии, инвестор может раз в течение года изменять состав своего инвестиционного портфеля.

Бездеятельность, пассивность, недостаток доверия, консервативность и закрытость свойственны такой организации. Исполняется лишь то, что заранее запланировано, не поощряются инициатива и риск, преобладает атмосфера пустоты и рутины. Фирмы, пассивные в основе, хорошо и успешно работают там, где рынок и конкуренция относительно стабильны.

Организация работает по заранее определенным планам и  проектам, не склонна изменяться, у  нее одни и те же заказчики и  поставщики, ею нетрудно руководить. Власть централизована, каждый знает свое место и обязанности. Важны не способности руководителя, инициатива, творческий подход, деятельность и компетенция, а занимаемая позиция. Система контроля здесь формальна.

Организация сопротивляется любому предложению об изменении, новым  направлениям деятельности и программам.

Ситуация слабо  нацеливает на поиск новых возможностей рынка, анализ продукции конкурентов, изучение потребительского спроса. Преобладает застой и пренебрежение новым.

Как видно, пассивная  стратегия управления портфелем  ценных бумаг, применяемая к сформированному  портфелю, неэффективная и обладает рядом недостатков, указывающих на неправильный подход к управлению: цели не соответствуют полученным результатам.

Какая стратегия  наиболее подходит инвестору, зависит  прежде всего от психологической  склонности инвестора к риску  и целой группы объективных факторов.