- видача готівкою через касу
(не всі акціонери живуть поблизу місцерозташу-вання
АТ),
- перерахунок поштовим переказом
(трудомісткий процес, бо треба розіслати
кілька тисяч переказів),
- перерахунок на рахунки акціонерів
у банках (відкриття рахунка кожного акціонера,
повідомлення їм про номер рахунка).
Виникають також питання щодо
взаємовідносин з іноземними інвесторами,
конвертації валюти, переказу дивідендів
за кордон. Відносно шляхів виплати потрібний
комбінований підхід, орієнтований на
зручність як для АТ, так і для акціонерів.
Виходячи з цього можно зробити
висновок, що необхідно розробити грунтовну
та довгострокову дивідендну політику,
попередньо обравши її тип, враховуючи
такі особливості функціонування акціонерного
товариства, як сфера діяльності, тривалість
кругообігу коштів, коливання доходів
та інші фактори. Підприємствам, які вже
виплачували дивіденди, бажано надалі
дотримуватися стабільної дивідендної
політики, не допускати затримки при їх
виплаті.
РОЗДІЛ 2. Оцінка розвитку ринку цінних
паперів,
2.1. Аналіз сучасного
стану фондового ринку в Україні
Динаміка основних кількісних
показників фондового ринку в Україні
у 2011 році характеризувалась помірним
становленням позитивних тенденцій розвитку
країни..Як зазначено у таблиці 2.1 у 2011
році обсяг торгів на ринку цінних паперів
у 1,4 разу перевищив показник 2010 року і
становив 2 171,10 млрд. грн., що перевищило
ВВП країни на 64,9%. Роль інструментів фондового
ринку у залученні інвестицій також набула
суттєвого зростання. Так, обсяг залучених
інвестицій в економіку України через
інструменти фондового ринку у 2011 році
сягнув 173,38 млрд. грн., що майже у 2 рази
більше, ніж у 2010 році (92,91 млрд. грн.).[25]
Таблиця 2.1.
Обсяги торгів на ринку цінних
паперів, млрд.. грн..
| |
2009 |
2010 |
2011 |
Акції |
470,73 |
565,21 |
646,7 |
Векселі |
268,76 |
316,11 |
358,28 |
Державні облігації України |
98,99 |
354,12 |
855,55 |
Облігації підприємства |
81,13 |
69,5 |
103,7 |
Ощадні (депозитні) сертифікати |
70,35 |
124,89 |
76,72 |
Інвестиційні сертифікати |
76,31 |
106,53 |
103,79 |
Похідні (деривативи) |
0,1 |
0,15 |
0,41 |
Облігації місцевих позик |
0,66 |
0,5 |
1,67 |
Іпотечні цінні папери |
0,1 |
0,26 |
0,07 |
Заставні цінні папери |
0,14 |
0,51 |
0,65 |
Усього |
1067,26 |
1537,79 |
2147,54 |
У 2011 році на ринку цінних паперів
найбільшою інвестиційною привабливістю
характеризувались державні облігації
та акції, що відобразилось у обсязі здійснених
контрактів. Частка операцій з державними
облігаціями зросла з 23,03% у 2010 році до
39,84%, хоча при цьому частка торгів з акціями
скоротилась з 36,75% у 2010 році до 30,11%.
Свідченням поступового поглиблення
інтеграції національного фондового ринку
у світовий ринок капіталу є зростання
частки договорів з нерезидентами у загальному
обсязі виконаних договорів з 13,43% у 2010
році до 16,67% у 2011 році.[25]
Ринок торгівлі цінними паперами
у 2011 році характеризувався відносно високою
концентрацією – ТОП-25 торговців цінними
паперами з найбільшим обсягом виконаних
договорів на ринку цінних паперів у 2011
році виконали
договорів на загальну суму
1,37 млрд. грн., що становить близько 63,8%
сукупного обсягу. ТОП-3 торговці в 2011 році
займали частку в 24,23% сукупного обсягу
виконаних договорів.
Висока активність на біржовому
ринку у 2010–2011 роках призвела до збільшення
організованого фондового ринку, частка
якого становила 10,74% та 13,16% відповідно
від обсягу усіх операцій з цінними паперами
на ринку цінних паперів України, що показано
в таблиці 2.2.
Таблиця 2.2.
Обсяг біржових контрактів
з цінними паперами, млрд.. грн.
Вид фінансового
інструменту |
Роки |
2009 |
2010 |
2011 |
Акції |
13,54 |
52,71 |
79,22 |
Державні облігації України |
8,18 |
60,86 |
99,12 |
Облігації підприємств |
7,07 |
6,71 |
21,42 |
Облігації місцевих позик |
0,03 |
0,14 |
0,46 |
Інвестиційні сертифікати |
7,14 |
7,14 |
11,4 |
Похідні (деривативи) |
0,05 |
3,73 |
23,82 |
Усього |
36,01 |
131,29 |
235,44 |
За результатами торгів
на організаторах торгівлі, обсяг
біржових контрактів (договорів) з цінними
паперами у 2011 році становив 235,44 млрд.
грн., що майже на 80% (або на 104,15 млрд. грн.)
більше у порівнянні з 2010 роком (131,29 млрд.
грн.). Варто відмітити, що наприкінці року
активість торгів на організованому ринку
цінних паперів була суттєво знижена –
обсяг торгів у ІV кварталі 2011 року становив
всього 52,83 млрд. грн., що майже на 24% менше,
ніж у ІІІ кварталі 2011 року.
На організаційно оформленому
ринку у 2011 році спостерігалось збереження
високої концентрації торгівлі цінними
паперами, оскільки близько 98% біржових
контрактів (договорів) зосереджено на
трьох фондових біржах:
ПрАТ ФБ «ПФТС», ПАТ ФБ «Перспектива»
та ПАТ «Українська біржа».
Зниження доходності державних
облігацій зумовило зниження їх привабливості,
а отже, і стало передумовою зменшення
обсягу торгів на вторинному ринку (42,1%
загального обсягу торгів у 2011 році проти
46,36% у 2010 році). При цьому значно зросла
частка деривативів у загальній структурі
біржових торгів (до 10,12% у 2011 році з 2,84%
у 2010 році) та облігацій підприємств (до
9,10% у 2011 році з 5,11% у 2010 році).
Важливою характеристикою ринку
корпоративних облігацій, що зазнав суттєвого
скорочення у посткризові роки, є ситуація
з найбільш привабливими борговими інструментами
– за підсумками 2011 року до переліку ТОП-5
облігацій підприємств, за якими було
здійснено найбільший обсяг біржових
контрактів, увійшли виключно облігації
комерційних банків. Важливим індикатором
рівня розвитку ринку облігацій в Україні
НРА «Рюрік» вважає кількість угод, що
виконуються на біржових майданчиках.
Так, для прикладу, лідером за кількістю
угод на ФБ ПФТС у 2011 році були облігації
серії F ПАТ «КБ «Хрещатик», з якими виконано
всього 34 договори. В ТОП-10 за кількістю
виконаних договорів за результатами
2011 року потрапили корпоративні облігації,
з якими було виконано лише 3 угоди.[25]
У 2011 році українські індекси
акцій втратили у вартості весь приріст
2010 року (-40-45% після +68- 70%), повернувшись
до рівня кінця 2009-го. При цьому фондові
індекси України характеризуються високою
волатильністю в порівнянні зі світовими
фондовими індексами. Стандартне відхилення
значень фондових індексів Української
біржі та Фондової біржі ПФТС за 2011 рік
складало 25,87% і 26,36% від середнього за період
значення індексу відповідно, що приблизно
в два рази вище, ніж у російських індексів,
і приблизно в 4-5 разів вище, ніж у американських
і європейських. Висока волатильність
українських фондових індексів пояснюється
відносно низькою ліквідністю ринку та
високою питомою вагою спекулятивних
операцій. Взаємозв'язок між українськими
фондовими індексами Української біржі
та Фондової біржі ПФТС є дуже високим,
що характерно для індексів, що відображають
ціни акцій емітентів з однієї країни.
Українські індекси Української біржі
і Фондової біржі ПФТС в значній мірі залежать
від динаміки російських індексів Фондової
біржі РТС і Фондової біржі ММВБ.
Також, на відміну від російських
індексів, які мають високий ступінь залежності
від американських індексів Доу-Джонса
і S&P500, вітчизняні фондові індекси мають
лише середній рівень залежності від останніх.
Позитивним фактором вважаємо підвищення
рівня залежності індексів українських
фондових бірж від змін цін золото – якщо
в попередніх періодах залежність складно
було назвати лінійною, у 2011 році вплив
динаміки цін на золото на вітчизняні
фондові індекси можна охарактеризувати
як досить сильний. Також варто відзначити,
що залежність українських фондових індексів
від динаміки фондового індексу Nikkei225
в 2011 році значно зросла, тоді як від динаміки
фондового індексу DJIA – суттєво знизилася.
У 2011 році НКЦПФР зареєструвала
випусків акцій на суму 58,16 млрд. грн., що
на 17,57 млрд. грн. (або на 43,28%) більше, ніж
у 2010 році. У 2011 році найбільші обсяги випусків
акцій зареєстровано комерційними банками
(на суму 36,04 млрд. грн.) і підприємствами
(публічними акціонерними товариствами)
(на суму 18,84 млрд. грн.), шо показано
в таблиці 2.3.
Протягом 2011 року Комісією був
зареєстрований 251 випуск облігацій підприємств
на суму 35,91 млрд. грн. У порівнянні з 2010
роком обсяг зареєстрованих випусків
облігацій підприємств збільшився на
26,42 млрд. грн. (у 3,78 разу).[22]
Середня вартість облігаційного
випуску у 2011 році становила 143,09 млн. грн.,
що більш ніж вдвічі більше, ніж у 2010 році,
та є найбільшим значенням з 2001 року, при
тому, що в 2010 році середня вартість облігаційного
випуску майже в шість разів перевищувала
середню вартість облігаційного випуску
в 2001 році (63,72 млн. грн. проти 11,2 млн. грн.
відповідно).
Таблиця 2.3.
Обсяг зареєстрованих цінних
паперів, млрд. грн.
Вид фінансового інструменту |
Роки |
2009 |
2010 |
2011 |
Акції |
101,1 |
40,6 |
58,2 |
Державні облігації України |
11,4 |
8,79 |
35,91 |
Облігації місцевих позик |
370 |
0 |
584,5 |
Опціони |
6,55 |
2,57 |
3,44 |
У 2011 році 38,68% обсягу випусків
корпоративних облігацій здійснено банками
(13,89 млрд. грн.), 61,04% – підприємствами (21,92
млрд. грн.), 0,28% – страховими компаніями
(100 млн. грн.). З 2007 року обсяг зареєстрованих
випусків облігацій емітентами
трьох найбільших емісій облігацій зріс
з 1,84 млрд. грн. до 9,7 млрд. грн. За результатами
2011 року частка трьох найбільших зареєстрованих
емісій облігацій в загальному обсязі
зареєстрованих випусків облігацій становила
27,01% (17,80% та 27,98% у 2010 та 2009 роках відповідно).
Зростання цього показника говорить про
підвищення залежності ринку від крупних
емітентів. За результатами 2011 року до
трійки емітентів найбільших випусків
корпоративних облігацій потрапили 2 компанії
реального сектору та один банк.[25]
Похідні цінні папери на вітчизняному
фондовому ринку поки що займають незначну
частку. Так, у 2011 році Комісією
було зареєстровано 5 випусків
опціонів на суму 3,44 млн. грн. У порівнянні
з 2010 роком обсяг випусків опціонів
збільшився на 867,13 тис. грн.
Якщо говорити про частку опціонів в загальній
структурі зареєстрованих регулятором
випусків цінних паперів, то
в 2011 році обсяг випуску похідних цінних
паперів становив лише 0,0019%.
Порівняно з 2010 роком, коли Комісією
не було зареєстровано жодного випуску
облігацій місцевих позик, у 2011 році спостерігалося
поступове відновлення ринку муніципальних
облігацій, що свідчить про зацікавленість
органів місцевого самоврядування інструментами
фондового ринку для залучення інвестицій
у розвиток регіонів та їх інфраструктури.
Таким чином, протягом 2011 року Регулятор
зареєстрував 8 випусків облігацій місцевих
позик на загальну суму 584,50 млн. грн.
У 2011 році Міністерством фінансів
України було розміщено облігацій внутрішніх
державних позик на загальну суму
50 259,86 млн. грн. із середньозваженою
дохідністю 9,17% річних та на суму
412,95 млн. дол. США із середньозваженою
дохідністю 8,92% річних. В цілому, середньозважена
дохідність, за якою Міністерству фінансів
України вдавалось залучати кошти шляхом
розміщення ОВДП, протягом 2011 року практично
зрівнялась з середньозваженою дохідністю
ОВДП, запропонованих для розміщення.
Як і у попередні роки, у 2011 році найбільшим
попитом користувались короткострокові
та середньострокові ОВДП – до 1 року,
до 2 років та до 3 років.
Платежі з погашення та сплати
доходу за ОВДП здійснювалися своєчасно
та в повному обсязі і за 2011 рік становили
47 605,29 млн. грн., у тому числі основний борг
– 31 955,91 млн. грн., сплата доходу – 15 649,38
млн. грн.
На вторинному (організованому)
ринку державних цінних паперів обсяг
укладених угод за 2011 рік становив 99 062,80
млн. грн., тоді як за 2010 рік – 60 721,30 млн.
грн. Середньозважений рівень дохідності
за цими операціями коливався у 2011 році
у межах 8,46% – 13,77%, а в 2010 році – у межах
8,02% – 15,66%.
2.2. Фондові індекси
Розвитку ринку цінних паперів сприяє
підвищення його інформаційної відкритості.
Не тільки більшість інвесторів, але й
багато фінансових посередників не в змозі
порівняти запропоновані на фінансовому
ринку цінні папери за степенем доходності,
ризику, оцінити фінансову стійкість того
чи іншого емітента. Допомогти в цьому
може система рейтингів фінансового ринку.
Рейтинг – це оцінка позиції об’єкта, який аналізується,
на шкалі показників.Він дозволяє встановити
на визначену дату положення учасників
фондового ринку, вмявити їх місце серед
інших учасників відповідно з наступними
критеріями: фінансовий потенціал, стійкість,
активність, позиція на ринку та ін.[13]
Рейтинги цінних паперів дифeрeнцiюються
в залежності від їх видів (дольові, боргові,
похідні). Розрізняють також форми
публікування рейтингів ( типи рейтингів)
в залежності від методики, яку використовують
рейтингаві служби.