Управление денежными потоками на предприятии

Платежный календарь — это план организации производственно-финансовой деятельности, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный отрезок времени. Он полностью охватывает денежный оборот организации; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в наличной и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.

Платежный календарь составляется финансовой службой предприятия, при  этом плановые показатели бюджета движения денежных средств разбиваются по месяцам и более мелким периодам. Сроки определяются исходя из периодичности  основных платежей организации.

В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи:

- организация учета временной стыковки денежных поступлений и предстоящих расходов организации;

- формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков;

- ежедневный учет изменений в информационной базе;

- анализ неплатежей и организация мероприятий по устранению их причин;

- расчет потребности в краткосрочном финансировании;

- расчет временно свободных денежных средств организации;

- анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств.

Платежный календарь составляется на основе реальной информационной базы о денежных потоках организации, в состав которой входят: договоры с контрагентами; акты сверки расчетов с контрагентами; счета на оплату продукции; счета-фактуры; банковские документы о поступлении средств  на счета; платежные поручения; графики  отгрузки продукции; графики выплаты  заработной платы; состояние расчетов с дебиторами и кредиторами; законодательно установленные сроки платежей по финансовым обязательствам перед бюджетом и внебюджетными фондами; внутренние приказы.

Для эффективного составления  платежного календаря финансовому  менеджеру необходимо контролировать информацию об остатках денежных средств  на банковских счетах, израсходованных  средствах, средних остатках за день, состоянии рыночных ценных бумаг  организации, планируемых поступлениях и выплатах на предстоящий период.

Методика составления  платежного календаря широко представлена в специальной литературе по финансовому  менеджменту.

Следующими этапами управления денежными потоками является балансировка и синхронизация денежных потоков.

Результатом разработки плана  денежных потоков может быть как  дефицит, так и избыток денежных средств. Поэтому на заключительном этапе управления денежными потоками их оптимизируют путем балансировки по объему и во времени, синхронизации  их формирования во времени и оптимизации  остатка денежных средств на расчетном  счете.

Как дефицит, так и избыток  денежного потока оказывают отрицательное  влияние на деятельность предприятия. Отрицательные последствия дефицитного  денежного потока проявляются в  снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья  и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы, росте продолжительности  финансового цикла, а в конечном счете — в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия  избыточного денежного потока проявляются  в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов  в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также  отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

По мнению И. Н. Яковлевой [32, С.14-25], объем дефицитного денежного потока должен балансироваться за счет:

1) привлечения дополнительного  собственного или долгосрочного  заемного капитала;

2) совершенствования работы  с оборотными активами;

3) избавления от непрофильных  внеоборотных активов;

4) сокращения инвестиционной  программы предприятия;

5) снижения затрат.

Объем избыточного  денежного потока должен балансироваться  за счет:

1) увеличения инвестиционной  активности предприятия;

2) расширения или диверсификации  деятельности;

3) досрочного погашения  долгосрочных кредитов.

В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода — выравнивание и синхронизация. Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание  их объемов в разрезе отдельных  интервалов рассматриваемого периода  времени. Этот метод оптимизации  позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как  положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние  остатки денежных средств и повышая  уровень ликвидности. Результаты этого  метода оптимизации денежных потоков  во времени оцениваются с помощью  среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые  в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков  основана на конвариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».

Теснота корреляционной связи  повышается за счет ускорения или  замедления платежного оборота.

Платежный оборот ускоряется за счет следующих мероприятий:

• увеличения размера скидок дебиторам;
• сокращения срока товарного кредита, предоставляемого покупателям;
• ужесточения кредитной политики по вопросу востребования задолженности;
• ужесточения процедуры оценки кредитоспособности дебиторов с целью снижения процента неплатежеспособных покупателей организации;
• использования современных финансовых инструментов, таких, как факторинг, учет векселей, форфейтинг;
• использования таких видов краткосрочных кредитов, как овердрафт и кредитная линия.

Замедление платежного оборота  может осуществляться за счет:

• увеличения срока товарного кредита, предоставляемого поставщиками;
• приобретения долгосрочных активов посредством лизинга, а также передачи на aутсорсинг стратегически менее существенных участков деятельности организации;
• перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные;
• сокращения расчетов с поставщиками наличными.

Расчет оптимального остатка  денежных средств

Денежные средства как  вид оборотных активов характеризуются  некоторыми признаками:

- рутинностью — денежные средства используются для погашения текущих финансовых обязательств, поэтому между входящими и исходящими денежными потоками всегда существует разрыв во времени. В результате предприятие вынуждено постоянно накапливать свободные денежные средства на расчетном счете в банке;

- предосторожностью — деятельность предприятия не носит жестко регламентированного характера, поэтому денежная наличность необходима для покрытия непредвиденных платежей. В этих целях целесообразно создавать страховой запас денежной наличности;

- спекулятивностью — денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, так как постоянно существует малая вероятность того, что неожиданно появится возможность для выгодного инвестирования.

Однако сами по себе денежные средства являются бесприбыльным активом, поэтому главная цель политики управления ими — поддержание их на минимально необходимом уровне, достаточном для осуществления эффективной финансово-хозяйственной деятельности организации, в том числе:

- своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками с цены товара;

- поддержания постоянной кредитоспособности;

- оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе коммерческой деятельности.

Как было отмечено выше, при  наличии на расчетном счете большой  денежной массы у организации  возникают издержки упущенных возможностей (отказ от участия в каком-либо инвестиционном проекте). При минимальном  запасе денежных средств возникают  издержки по пополнению этого запаса, так называемые издержки содержания (коммерческие расходы, обусловленные куплей-продажей ценных бумаг, или проценты и другие расходы, связанные с привлечением займа для пополнения остатка денежных средств). Поэтому, решая проблему оптимизации остатка денег на расчетном счете, целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.

Существует  несколько основных методов расчета  оптимального остатка денежных средств: математические модели Баумоля-Тобина, Миллера-Орра, Стоуна и др.

1. Модель Баумоля-Тобина.

Наиболее популярной моделью  управления ликвидностью (остатком денежных средств на расчетном счете), является модель Баумоля-Тобина, построенная на выводах, к которым пришли У. Баумоль и Дж. Тобин независимо друг от друга в середине 50-х гг. В модели предполагается, что коммерческая организация поддерживает приемлемый уровень ликвидности и оптимизирует свои товарные запасы.

Согласно модели, предприятие  начинает работать, имея максимально  приемлемый (целесообразный) для него уровень ликвидности. Далее по мере работы уровень ликвидности сокращается (постоянно расходуются денежные средства в течение некоторого периода  времени). Все поступающие денежные средства предприятие вкладывает в  краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Как только уровень ликвидности  достигает критического уровня, то есть становится равным некоторому заданному  уровню безопасности, предприятие продает  часть купленных краткосрочных  ценных бумаг и тем самым пополняет  запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка  денежных средств предприятия представляет собой «пилообразный» график (рис. 1).

 

Рисунок 1 - График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля-Тобина)

При использовании данной модели учитывают ряд ограничений:

1) на данном отрезке  времени потребность организации  в денежных средствах постоянная, ее можно спрогнозировать;

2) все поступающие средства  от реализации продукции организация  вкладывает в краткосрочные ценные  бумаги. Как только остаток денежных  средств падает до неприемлемо  малого уровня, организация продает  часть ценных бумаг;

3) постоянными, а следовательно, и планируемыми считаются поступления и выплаты организации, что позволяет вычислить чистый денежный поток;

4) поддается расчету уровень  затрат, связанных с превращением  ценных бумаг и других финансовых  инструментов в наличные деньги, а также потери от упущенной  выгоды в виде процентов за  предполагаемые вложения свободных  средств.

Недостаток модели Баумоля-Тобина — предположение о предсказуемости и устойчивости денежного потока. Также в ней не учитываются цикличность и сезонность, свойственные большинству денежных потоков.

2. Модель Миллера-Орра

Отмеченные выше недостатки модели Баумоля-Тобина нивелирует модель Миллера-Орра, являющаяся усовершенствованной моделью EOQ. Ее авторы М. Миллер и Д. Орр пользуются при построении модели статистическими методом, а именно процессом Бернулли — стохастическим процессом, в котором поступление и расходование денежных средств во времени являются независимыми случайными событиями.

При управлении уровнем ликвидности  финансовый менеджер должен исходить из следующей логики: остаток денежных средств хаотически меняется до тех  пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, необходимо покупать достаточное количество ликвидных  инструментов с целью вернуть  уровень денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает  нижнего предела, то в этом случае необходимо продавать ликвидные  краткосрочные ценные бумаги и таким  образом пополнять запас ликвидности  до нормального предела (рис. 2).

Минимальная величина остатка  денежных средств на расчетном счете  принимается на уровне страхового запаса, а максимальная – на уровне его  трехкратного размера. Однако при решении  вопроса о диапазоне (разности между верхним и нижним пределами остатка денежных средств) рекомендуется учесть следующее: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.