Виды российских государственных ценных бумаг. Фундаментальный анализ эмитента

Несмотря на нестабильность финансового рынка, операции с ценными  бумагами продолжают осуществляться как  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг, так и организациями, занимающимися иной деятельностью. Это связано с тем, что они могут использоваться как инструмент займов, включая государственные займы, средство вложений свободных денежных средств, средство платежа, залога и т.д.

Отношения, возникающие  при эмиссии и обращении эмиссионных  ценных бумаг, регулируются Федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон о рынке ценных бумаг).

Государственные облигации  бывают двух видов: федеральные государственные, выпускаемые от имени Российской Федерации, и государственные субъектов Российской Федерации, соответственно выпускаемые от имени субъекта Российской Федерации (п. 1 ст. 2 Федерального закона от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг").

 

Классификация государственных ценных бумаг.

 

Ценные бумаги подразделяются на отдельные виды по различным классификационным  основаниям.

Государственные ценные бумаги могут выпускаться центральным  правительством, органами власти на местах, отдельными относительно независимыми учреждениями, национально-государственными и административно-территориальными образованиями, которые несут по ним самостоятельную ответственность.

Государственные облигации.

В последнее время  на рынке ценных бумаг важное место  заняли

Государственные облигации, эмитентом которых является Министерство финансов Российской Федерации. По срокам погашения государственные облигации подразделяются на текущие, краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные. В зависимости от порядка владения облигации могут быть:

- именными, права владения  которыми подтверждаются внесением  имени владельца в текст облигации  и в книгу регистрации, которую  ведет эмитент;

- на предъявителя, право  владения которыми подтверждается  простым предъявлением облигации.

По целям облигационного займа облигации подразделяются на:

- обычные, выпускаемые  для рефинансирования имеющейся  у эмитента задолженности или  для привлечения дополнительных  финансовых ресурсов, которые будут  использованы на различные мероприятия;

- целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий.

По способу размещения различают:

- свободно размещаемые  облигационные займы;

- займы, предполагающие  принудительный порядок размещения.

В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма, облигации делятся на:

- облигации с возмещением  в денежной форме;

- натуральные, погашаемые  в натуре.

В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом  по облигационному займу, различают:

- облигации, по которым  производится только выплата  процентов, а капитал не возвращается;

- облигации, по которым  лишь возвращается капитал по  номинальной стоимости, но не  выплачиваются проценты (так называемые  облигации с нулевым купоном);

- облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход;

- облигации, по которым  возвращается капитал по номинальной  стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании.

- облигации, дающие  право их владельцам на получение  периодически выплачиваемого фиксированного  дохода и номинальной стоимости  облигации в будущем, при ее  погашении.

Периодически выплата  доходов по облигациям в виде процентов  производится по купонам. Проценты рассчитываются по отношению к номиналу облигаций  независимо от их курсовой стоимости. Проценты по облигациям могут выплачиваться  раз в квартал, полугодие или итогам за год. Оплата может производиться в форме ценных бумаг, перечисления денежных сумм, в том числе в иностранной валюте, товарами или иными имущественными правами. В случае отказа в выплате эмитент может быть объявлен неплатежеспособным и подлежать ликвидации. Источником выплаты процентов является чистая прибыль, а в случае ее недостаточности – специальные резервные фонды эмитента.

По способам выплаты  купонного дохода облигации подразделяются на:

- облигации с фиксированной  купонной ставкой;

- облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

- облигации с равномерно  возрастающей купонной ставкой  по годам займа;

- облигации с минимальным  или нулевым купоном (мелкопроцентные  или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

- облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

- облигации смешанного  типа. Часть срока облигационного  займа владелец облигации получает  доход по фиксированной купонной  ставке, а часть срока – по плавающей ставке.

По характеру обращения  облигации бывают не конвертирумые и конвертируемые, т.е. предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента.

Наиболее распространены Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Решение о выпуске Государственных краткосрочных облигаций принимает Министерство финансов Российской Федерации. Банк России является агентом по обслуживанию выпуска Государственных краткосрочных облигаций и гарантирует своевременность их погашения. Облигации приобретаются Банком России у Министерства финансов Российской Федерации в пределах лимита, определенного Законом о государственном бюджете для кредитования Банком России федерального бюджета. ГКО выпускаются на срок 3-6-12 месяцев. При первичном размещении ГКО продаются ниже номинала, т.е. с дисконтом. При погашении ГКО инвесторам выплачивается номинальная стоимость и процентный доход.

Министерством Финансов выпущены в обращение облигации Федерального займа (ОФЗ) сроком обращения 1 год. ОФЗ являются государственными купонными облигациями и имеют четыре купона. Доход по ОФЗ выплачивается ежеквартально по каждому купону. ГКО и ОФЗ являются именными бездокументарными ценными бумагами, т.е. существуют в безналичной форме в виде записи на счетах в депозитариях.

Государство выпустило также Государственные долгосрочные облигации

(ГДО) сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.  Обслуживание возложено на учреждения Банка России. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% от номинальной стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций. Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении ГДО Банк России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

Золотые сертификаты обращались на рынке ценных бумаг в течение года, с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г., т.е. относятся к числу погашённых ценных бумаг. Вполне возможны их последующие выпуски. Процентный доход по золотым сертификатам выплачивался ежеквартально в размере трёхмесячной долларовой ставки ЛИБОР (ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которой банки Лондона размещают свои депозиты в других банках, играющая роль международного ориентира) плюс 3% годовых.

Казначейские векселя.

Среди государственных ценных бумаг  наиболее распространены казначейские векселя, представляющие собой краткосрочные обязательства центральных органов власти. Вексель является удобным средством платежа и кредитования. Основным правовым актом, регламентирующим вексельное обращение на территории РФ, является в настоящее время Положение "О переводном и простом векселе", утвержденное постановлением Президиума

Верховного Совета РСФСР от 24 июня 1991г. "О применении векселя в  хозяйственном обороте РСФСР".

Казначейские ноты.

В качестве среднесрочных обязательств получили распространение казначейские ноты. Сроки погашения широко варьируются в различных странах. Например, в США ноты выпускается на срок от 1 до 10 лет, в Италии – на 2-3 года, в Германии – на 3-4года.

Муниципальные облигации.

Проанализировав довольно успешный опыт обращения ГКО на федеральном уровне, аналогичные программы, направленные на сокращение взаимных неплатежей предприятий и местного бюджета, в последнее время начали разрабатывать и внедрять также некоторые региональные администрации, выпуская свои облигации. Данные облигации могут быть выпущены банками общенационального масштаба (Сбербанк, Российский кредит), крупными промышленными предприятиями, либо местными администрациями. Эмитируются бюджетные облигации под обеспечение в счет налогов, зачисляемых в бюджет соответствующего уровня. Так, согласно Закона "Об основах налоговой системы в Российской Федерации" в муниципальные бюджеты зачисляются налог на содержание жилищной сферы, рекламу и другие нужды, а в региональные – на нужды общеобразовательных учреждений, лесной доход, часть налога на имущество предприятий и т.д. Сроки погашения облигаций синхронизированы со сроками поступления данных налогов в местный бюджет и наступают чуть позже времени, в которое ожидается уплата таких налогов.

Внедряя региональные вексельные программы, администрация способствует разрешению следующих задач: сокращение задолженности между предприятиями, а также их задолженности местному бюджету, увеличение объема оборотных средств государственных институтов и органов местной власти без дополнительных бюджетных ассигнований, открытие новых источников финансовых средств и кредитных ресурсов, решение проблемы финансирования местных программ, ускорение и оптимизация расчетов между бюджетными и другими организациями и предприятиями.

Сберегательные облигации.

Невысокие темпы инфляции сформировали объективные причины  постоянного снижения доходности по ГКО и ОФЗ. Минфин, столкнувшись с  необходимостью оптимизации структуры  внутреннего долга, был вынужден искать источники "длинных денег". Так появился новый вид государственных обязательств – годовые облигации сберегательного займа (ОГСЗ). В отличие от ГКО и ОФЗ операции с ОГСЗ предназначались для привлечения свободных средств населения. Для повышения привлекательности ОГСЗ Минфин и ЦБ РФ в публичных выступлениях делали упор на высокую доходность этих бумаг, с доступностью частному инвестору номиналом 100 и 500 тысяч рублей. Данные облигации выпускаются на год, с ежеквартальным погашением процентов. Размер купонного процента облигаций должен соответствовать последней объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа и он объявляется на следующий квартал за семь дней до ближайшей выплаты купонного процента. Средняя доходность по операциям с ОГСЗ в течение двух-трех месяцев складывается на уровне 40-70 процентов годовых, что вкупе с определенными налоговыми льготами делает их значительно привлекательнее для юридических лиц оперирующих незначительными денежными суммами. Высокая ликвидность данных бумаг, возможность купить-продать во всех отделениях Сбербанка и ряда других банков-агентов, делают вложения предприятий в ОГСЗ значительно интересней и выгодней вложений в банковские депозиты.

 

 

 

 

Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

 

Государственное регулирование  рынка ценных бумаг осуществляется с помощью различных структур. Приведем краткое описание их функций.

1. В Государственной  Думе создан ряд комитетов,  ответственных за разработку  законопроектов в области рынка  ценных бумаг. В их числе:

Комитет по собственности, приватизации и хозяйственной деятельности (законопроекты об акционерных обществах, о трасте и др.);

Подкомитет по законодательству о финансовых институтах, фондовом рынке и страховании (законопроекты  о ценных бумагах и фондовом рынке);

Подкомитет по банкам (законопроекты о банках и банковской деятельности, регламентирующие операции банков с ценными бумагами).

В работе комитетов Думы принимают участие и некоторые  общественные организации; в частности, при Подкомитете по банкам создан Экспертный совет, в состав которого входят авторитетные специалисты - представители различных государственных органов, инвестиционных институтов, бирж, прессы.

2. Правительство РФ  осуществляет общее руководство  развитием и функционированием  рынка ценных бумаг с помощью  федеральных органов исполнительной  власти, а также участвует в подготовке законопроектов.

3. Федеральная комиссия  по ценным бумагам и фондовому  рынку при Правительстве Российской  Федерации (ФКЦБ), созданная в  ноябре 1994 г. на базе Комиссии  по ценным бумагам и фондовым  биржам при Президенте Российской Федерации, объединяет ведущих специалистов Администрации президента, Центрального банка РФ, Министерства финансов РФ, Госкомимущества, Государственного комитета РФ по антимонопольной политике, Российского фонда федерального имущества и др. Комиссия имеет следующие полномочия:

- разработка основных  направлений развития рынка ценных  бумаг;

- утверждение стандартов  эмиссии ценных бумаг, проспектов  эмиссии ценных бумаг эмитентов  и порядка осуществления регистрации  эмиссии и проспектов эмиссии  ценных бумаг;

- установление обязательных требований и иных условий допуска ценных бумаг к их публичному размещению и обращению, котированию и листингу;

- государственная регистрация  фондовых бирж (фондовых отделов  товарных бирж), их объединений  и ассоциаций, а также лицензирование их деятельности;

- обеспечение создания  единого информационного пространства  на фондовом и финансовом рынке  Российской Федерации.