Заемный капитал:сущность и роль в экономике

    Заемный капитал,  используемый предприятием, характеризует  в совокупности объем его финансовых  обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства  в современной хозяйственной  практике дифференцируются следующим  образом:

   1. Долгосрочные финансовые  обязательства. К ним относятся  все формы функционирующего на  предприятии заемного капитала  со сроком его использования  более одного года. Основными  формами этих обязательств являются  долгосрочные кредиты банков  и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому  кредиту; задолженность по эмитированным  облигациям; задолженность по финансовой  помощи, предоставленной на возвратной  основе и т.п.), срок погашения  которых еще не наступил или  не погашенные в предусмотренный  срок.

   2. Краткосрочные финансовые  обязательства. К ним относятся  все формы привлеченного заемного  капитала со сроком его использования  до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.

   В процессе развития  предприятия по мере погашения  его финансовых обязательств  возникает потребность в привлечении  новых заемных средств. Источники  и формы привлечения заемных  средств предприятием весьма многообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам.

   С учетом изложенной  классификации организуется управление  привлечением заемных средств,  которое представляет собой целенаправленный  процесс их формирования из  различных источников и в разных  формах в соответствии с потребностями  предприятия в заемном капитале  на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых  в процессе этого управления, определяет необходимость разработки  специальной финансовой политики  в этой области на предприятиях, использующих значительный объем  заемного капитала.

   Политика привлечения  заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

   Процесс формирования  политики привлечения предприятием  заемных средств включает следующие основные этапы:

  1. Анализ привлечения  и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

   На первом этапе  анализа изучается динамика общего  объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

   На втором этапе  анализа определяются основные  формы привлечения заемных средств,  анализируются в динамике удельный  вес сформированных финансового  кредита, товарного кредита и  внутренней кредиторской задолженности  в общей сумме заемных средств,  используемых предприятием.

   На третьем этапе  анализа определяется соотношение  объемов используемых предприятием  заемных средств по периоду  их привлечения. В этих целях  проводится соответствующая группировка  используемого заемного капитала  по этому признаку, изучается  динамика соотношения кратко- и  долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеооборотных активов.

    На четвертой  стадии анализа изучается состав  конкретных кредиторов предприятия  и условия предоставления ими  различных форм финансового и  товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с  позиций их соответствующей конъюнктуре  финансового и товарного рынков.

     На пятой  стадии анализа изучается эффективность  использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

     Результаты  проведенного анализа служат  основой оценки целесообразности  использования заемных средств  на предприятии в сложившихся  объемах и формах.

   2. Определение целей  привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

 а) пополнение необходимого  объема постоянной части оборотных  активов. В настоящее время  большинство предприятий, осуществляющих  производственную деятельность, не  имеют возможности финансировать  полностью эту часть оборотных  активов за счет собственного  капитала. Значительная часть этого  финансирования осуществляется  за счет заемных средств;

 б) обеспечение формирования  переменной части оборотных активов.  Какую бы модель финансирования  активов не использовало предприятие,  во всех случаях переменная  часть оборотных активов частично  или полностью финансируется  за счет заемных средств;

 в) формирование недостающего  объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств  в этом случае выступает необходимость  ускорения реализации отдельных  реальных проектов предприятия  (новое строительство, реконструкция,  модернизация); обновление основных  средств (финансовый лизинг) и  т.п.

 г) обеспечение социально-бытовых  потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства  привлекаются для выдачи ссуд  своим работникам на индивидуальное  жилищное строительство, обустройство  садовых и огородных участков  и на другие аналогичные цели;

 д) другие временные  нужды. Принцип целевого при влечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

  3. Определение предельного  объема привлечения заемных средств.  Максимальный объем этого привлечения  диктуется двумя основными условиями:

 а) предельным эффектом  финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

 б) обеспечением достаточной  финансовой устойчивости предприятия.  Она должна оцениваться не  только с позиций самого предприятия,  но и с позиций возможных  его кредиторов, что обеспечит  впоследствии снижение стоимости  привлечения заемных средств.

  С учетом этих требований  предприятие устанавливает лимит  использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения  заемного капитала из различных  источников. Такая оценка проводится  в разрезе различных форм заемного  капитала, привлекаемого предприятием  из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат  основой разработки управленческих  решений относительно выбора  альтернативных источников привлечения  заемных средств, обеспечивающих  удовлетворение потребностей предприятия  в заемном капитале.

5. Определение соотношения  объема заемных средств, привлекаемых  на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах  кратко- и долгосрочных заемных  средств основывается на целях  их использования в предстоящем  периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства  привлекаются, как правило, для  расширения объема собственных  основных средств и формирования  недостающего объема инвестиционных  ресурсов (хотя при консервативном  подходе к финансированию активов  заемные средства на долгосрочной  основе привлекаются и для  обеспечения формирования оборотного  капитала). На краткосрочный период  заемные средства привлекаются  для всех остальных целей их  использования.

  Расчет необходимого  размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

  Полный срок использования  заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования;

б) льготный период;

 в) срок погашения.

 а) срок полезного  использования — это период  времени, в течение которого  предприятие непосредственно использует  предоставленные заемные средства  в своей хозяйственной деятельности;

 б) льготный период  — это период времени с момента  окончания полезного использования  заемных средств до начала  погашения долга. Он служит  резервом времени для аккумуляции  необходимых финансовых средств;

 в) срок погашения  — это период времени, в  течение которого происходит  полная выплата основного долга  и процентов по используемым  заемным средствам. Этот показатель  используется в тех случаях,  когда выплата основного долга  и процентов осуществляется не  одномоментно после окончания  срока использования заемных  средств, а частями в течение  определенного периода времени  по предусмотренному графику.

   Расчет полного  срока использования заемных  средств осуществляется в разрезе  перечисленных элементов исходя  из целей их использования  и сложившейся на финансовом  рынке практике установления  льготного периода и срока  погашения.

   Средний срок использования  заемных средств определяется  по каждому целевому направлению  привлечения этих средств; по  объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

   Соотношение заемных  средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может  быть оптимизировано также с  учетом стоимости их привлечения.

6. Определение форм привлечения  заемных средств. Эти формы  дифференцируются в разрезе финансового  кредита; товарного (коммерческого)  кредита; прочих форм. Выбор форм  привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава  основных кредиторов. Этот состав  определяется формами привлечения  заемных средств. Основными кредиторами  предприятия являются обычно  его постоянные поставщики, с  которыми установлены длительные  коммерческие связи, а также  коммерческий банк, осуществляющий  его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных  условий привлечения кредитов. К  числу важнейших из этих условий  относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы  процента;

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные  с получением кредита.

   Срок предоставления  кредита является одним из  определяющих условий его привлечения.  Оптимальным считается срок предоставления  кредита, в течение которого  полностью реализуется цель его  привлечения (например, ипотечный  кредит — на срок реализации  инвестиционного проекта; товарный  кредит — на период полной  реализации закупленных товаров  и т.п.).