Эффективность инвестиционных проектов

 

IRR=10%+(4,81 /(4,81-3,38)) х (16%-10%)= 30,16%

На основании полученного результата IRR уточним величину ставки, приняв значения процентных ставок  =30%,= 31%.

Таблица 12

Расчет скорректированной величины IRR проекта В

Год	Поток,млн руб.	30% Vk=	NPV,млн руб.	31% Vk=	NPV,млн руб.
0	-10	1	-10	1	-10
1 - й	7	0,77	5,39	0,76	5,32
2 - й	5	0,59	2,95	0,58	2,9
3 - й	4	0,46	1,84	0,44	1,76
4 - й	2	0,35	0,7	0,34	0,68
5-й	0	0,27	0	0,26	0
Итого			0,88		0,66

 

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR:

IRR=30%+(0,88 /(0,88-0,66)) х(31%-30%) =34 %

Вывод: IRR=34% это верхний предел процентной ставки, следовательно, для получения прибыли предприятие должно брать кредит менее чем под 34%

На основании проведенных расчетов,можно сделать следующие выводы:

Согласно проведенных аналитических расчетов выявлены верхние пределы IRR по проектам:

Проект А= 44,53%; Проект Б=5,35; Проект В=34%, при которых, предприятие,может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Для получения кредита предприятие должно брать не более величины верхних пределов IRR (процентной ставки).

Самое высокое значение (предел) IRR по проекту А= 44,53 %.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. АНАЛИЗ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

При рассмотрении одновременно нескольких альтернативных проектов важно учитывать отношения между ними.

Проекты называются взаимно независимыми, если принятие или отказ от одного из них не влияет на возможность или эффективность принятия другого. Совместный эффект от осуществления нескольких независимых проектов равен сумме эффектов от осуществления каждого из них.

Взаимодополняющими называются проекты, которые по каким-либо причинам могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. При осуществлении только некоторых из таких проектов общие поставленные цели могут быть не достигнуты.

Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности. Каждый из проектов существенно влияет на другой, и отказ от одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление другого.

Проекты называются альтернативными, если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще всего альтернативными проектами являются проекты, служащие достижению одной и той же цели, но из альтернативных проектов может быть реализован только один.

Самая сложная в ряде проблем инвестиционного анализа – это принятие решения по выбору лучшего из альтернативных проектов. В этой ситуации аналитик должен:

1) выбрать лучший из нескольких проектов, направленных на достижение одной и той же цели инвестора;

2) из нескольких независимых проектов выбрать лучший, если инвестиционного капитала недостаточно для реализации всех;

3) выбрать различные варианты одного проекта.

 Одним из побудительных мотивов, заставляющих предприятие выбирать из нескольких перспективных проектов один или несколько, является ограниченность финансовых средств. Из всех рассматриваемых критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR, PI.

При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:

1. рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее приоритетных целевых установок);
2. возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. Если IRR>CC, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями. Наиболее предпочтительным критерием является NPV.

Главными критериями при выборе альтернативных проектов должны быть индекс рентабельности инвестиций и внутренняя норма прибыли проекта.

Однако нельзя не сказать о том, что в ходе оценки эффективности инвестиций необходимо помнить о возможности возникновения ошибок и не полагаться на один критерий, тем более что каждый из них подчеркивает какой-либо особенный аспект состояния проекта.

Лишь взятые в совокупности различные критерии дают наиболее полную картину эффективности принятия инвестиционного решения.

В данном разделе самостоятельно проведем выбор инвестиционного проекта на основании теории и показателей, рассчитанных в предыдущем разделе. Если инвестиционные проекты имеют одинаковую величину стартовых инвестиций и одинаковую продолжительность, то производится заполнение таблицы 13.

Таблица 13

Динамика денежных потоков и показатели эффективности проектов

Годы и показатели		Прогнозируемые денежные потоки (млн.руб)
	Проект А		Проект Б	Проект В
0-й	-10		-72	-10
1-й	9		35	7
2-й	6		29	5
3-й	4		11	4
4-й	4		4	2
5-й	1		0	0
NPV	8,7		-5,3	4,9
PI	1,87		0,92	1,49
PР	1,45		-	1,97
IRR	44,53		5,35	34

 

Из трех рассмотренных проектов, имеющих различную продолжительность и различные денежные потоки, различную величину стартовых капиталов наиболее выгодным является проект А.

 

 

 

 

 

 

4. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ И РИСКА.

4.1 ОЦЕНКА ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ

Инфляция - процесс выравнивания напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде, который сопровождается повышением общего уровня цен и снижением покупательной способности.

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта обычно рассматриваются в двух аспектах:

- влияние на показатели проекта  в натуральном выражении, когда  инфляция приводит не только  к переоценке финансовых результатов  проекта, но и к изменению плана  реализации проекта;

- влияние на показатели проекта  в денежном выражении.

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообразно, учитывать влияние инфляции, т.к. инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Наиболее простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Для практических расчетов формула будет иметь вид:

                                                       р = (1+r)*(1+i) -1                                         (14)

 

p=r + i ,                                                  (15)

 

где р– коэффициент дисконтирования с учетом инфляции; i – индекс инфляции (6%).

Рассмотрим экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций (млн. руб.) – 10;72;10; период реализации – 5 лет, доходы по годам (млн. руб.) проект А – 9;6;4;3;1; проект Б- 35;29;11;4; проект В – 7;5;4;2;0, текущая ставка доходности ( без учета инфляции) – 12%, среднегодовой индекс инфляции 6%.

р =(1+0,12)*(1+0,06)-1=0,187 (18,7%);

р =0,12+0,06=0,18 (18%).

 Произведем оценку  проекта без учета и с учетом  инфляции.

Проект А:

Без учета инфляции:

NPV=(++++)-10 = 8,17 млн.руб.

 Следовательно, при отсутствии  инфляции проект целесообразно  принять (NPV>0).

С учетом инфляции:

NPV=(++++)-10 = 6,42 млн.руб.

NPV>0, следовательно, проект  можно принять.

Проект Б:

Без учета инфляции:

NPV=(++++)-72 = -7,18 млн.руб.

 Следовательно, при отсутствии  инфляции проект целесообразно отвергнуть (NPV<0).

С учетом инфляции:

NPV=(++++)-72= -16,98 млн.руб.

NPV<0, следовательно, следует отвергнуть.

Проект В:

Без учета инфляции:

NPV=( + + + + )-10= 4,37 млн. руб.

Следовательно, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять (NPV>0)

С учетом инфляции:

NPV=( + + + + )-10= 3 млн. руб.

NPV>0, следовательно, проект можно принять.

 По результатам расчетов видно, что проекты А и В в условиях инфляции принимаются, а отвергается проект Б.

А наиболее выгодным будет являться проект А, т.к. его доходность в условиях инфляции больше.

 

4.2 ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 

Инвестиции, так же как и вся предпринимательская деятельность, всегда связаны с риском. Инвестиционный риск является частью общего финансового риска и представляет собой угрозу потери вложенных средств или недополучения ожидаемых доходов. Чаще всего инвестиционный риск возникает вследствие существования неопределенности информации, свойственной рыночной экономике. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

1) имитационная  модель оценки риска;

2) методика  изменения денежного потока (метод  достоверных эквивалентов);

3) метод  корректировки на риск коэффициента  дисконтирования.

Увеличение риска связано с ростом вероятного дохода. Поэтому чем больше риск по конкретному проекту, тем выше должна быть премия за риск.

Рассмотрим три инвестиционных проекта, средняя ставка доходности составляет 12%. Риск, определенный экспертным путем, связанный с реализацией проекта А, составил 14%, проекта Б – 10%, а с реализацией проекта В - 20%. Срок реализации проектов 5 лет. Расчеты эффективности с учетом риска представлены в таблице 14.

 

Таблица 14

Оценка эффективности проектов с учетом риска

Годы	Проект А			Проект Б			Проект В
	Поток	Vk (12+14=26%)	NPV Млн.руб.	Поток	Vk (12+14=26%)	NPV Млн.руб.	Поток	Vk (12+20=32%)	NPV Млн.руб.
0-й	-10	1	-10	-72	1	-72	-10	1	-10
1-й	9	0,794	7,15	35	0,82	28,7	7	0,758	5,31
2-й	6	0,63	3,78	29	0,67	19,43	5	0,574	2,87
3-й	4	0,45	1,8	11	0,55	6,05	4	0,435	1,74
4-й	3	0,397	1,19	4	0,45	1,8	2	0,329	0,66
5-й	1	0,315	0,315	0	0,37	0	0	0,25	0
Итого		4,24				-16,02			0,58