Методы страхования валютных рисков при международных сделках

Соответственно  значительное изменение в номинальном  валютном курсе, сопровождаемое равным изменением в уровне цен, не будет  иметь воздействия на относительные  конкурентные позиции отечественных фирм и их иностранных конкурентов, а, следовательно, не изменит реальных денежных потоков.

Наоборот, если изменится реальный курс, то это  изменит относительные цены, т.е. пропорции цен отечественных  товаров к ценам иностранных  товаров, а следовательно, относительную конкурентоспособность фирмы. Без изменений относительных цен фирма не сталкивается с реальным конкурентным валютным риском. Если поддерживается паритет покупательной способности, то движение валютного курса точно покрывает изменения в уровне иностранных цен, не затрагивая при этом величину денежных потоков в отечественной валюте.

Если фирма  входит в контракты, фиксированные  в иностранной валюте (торговый контракт, долговое обязательство с фиксированной  процентной ставкой, долговременный лизинг, трудовые контракты, рента), и эти контракты индексированы, а реальный курс остается постоянным, то валютный риск элиминируется.

В целом снижение реальной стоимости отечественной  валюты делает экспортные и импортозамещающие  товары более конкурентоспособными. Наоборот, реальное удорожание национальной валюты ухудшает положение национальных экспортеров и продуцентов, конкурирующих с импортом, действуя как налог на экспорт и как субсидия импортеру.

Итак, экономическое  воздействие изменений валютных курсов на фирму зависит от того, полностью ли покрыто изменение валютного курса разницей в темпах инфляции. Если (из-за ценового контроля, изменения монетарной политики и др.) реальный валютный курс (а, следовательно, относительные цены) изменится, то такое изменение относительных цен, в конечном счете, определит долгосрочный конкурентный риск фирмы. При этом режим фиксированных валютных курсов может привести даже к большему валютному конкурентному риску, чем режим плавающих курсов. В свое время это было одним из аргументов сторонников замены Бреттон - Вудской валютной системы на новый валютный стандарт.

Определение истинной подверженности фирмы валютному  риску требует прогнозирования  будущих денежных потоков, а также  определения их чувствительности к  изменениям валютного курса.

Для выбора стратегии защиты от валютных рисков в страховой практике используют различные методы, из них наиболее известны следующие:

Метод индивидуальных оценок применяется только в отношении рисков, которые невозможно сопоставить со средним типом риска. Страховщик делает произвольную оценку, отражающую его профессиональный опыт и субъективный взгляд.

Для метода средних величин характерно подразделение отдельных рисковых групп на подгруппы. Тем самым создается аналитическая база для определения размера по рисковым признакам.

Метод процентов представляет собой совокупность скидок, надбавок (накидок) к имеющейся аналитической базе, зависящих от возможных положительных и отрицательных отклонений от среднего рискового типа. Используемые скидки и надбавки выражаются в процентах (иногда в промилле) от среднего рискового типа [13, с. 220].

Техника для  измерения валютного риска может быть прямолинейной и требовать исторических данных о фактических операциях фирмы, данных о сделках фирм-конкурентов, среднеотраслевых величинах или данных по соответствующим товарным группам.

Так, компания сталкивается с валютным риском в той степени, в какой колебания отечественно-валютной стоимости ее денежных потоков коррелируют с колебаниями номинального валютного курса. Следовательно, самый простой и прямой путь измерить такой риск – провести регрессионный анализ фактических денежных потоков из прошлых периодов, конвертировав их в отечественно-валютную стоимость по среднему курсу за корреспондирующий период. Такой подход может дать оценку следующей регрессии:

CF(t) = a+ g ER(t) + u(t),     (1)

где CF(t) - стоимость денежных потоков фирмы, выраженная в отечественной валюте (за период t);

ER(t) - средний номинальный валютный курс (стоимость иностранной валюты в единицах отечественной валюты) в течение периода t;

u(t) - случайная ошибка.

Оценка результатов регрессионного анализа сводится к оценке трех ключевых параметров:

• гамма - коэффициента (коэффициента эластичности), измеряющего чувствительность денежных потоков к изменениям валютного курса;
• t - статистики, измеряющей статистическую значимость γ-коэффициента;
• коэффициента корреляции, измеряющего дисперсию денежного потока, которая объясняется дисперсией валютного курса.

Так, чем выше g - коэффициент, тем сильнее воздействие изменений валютного курса на стоимость денежных потоков фирмы, и наоборот; t - статистика определяет уровень доверия к величине g - коэффициента. Однако даже если фирма имеет большой и статистически значимый g - коэффициент и, таким образом, сталкивается с реальным валютным риском, то такая ситуация не означает, что изменения валютного курса являются важной детерминантой общего риска фирмы.

Реально значимым является параметр, отражающий долю общей  дисперсии корпоративного денежного  потока, которая обусловлена колебаниями валютного курса (т.е. наиболее важный параметр для определения фирмой политики менеджмента валютного риска - это коэффициент корреляции денежных потоков фирмы и валютно-курсовых колебаний).

Например, если изменения валютного курса объясняют лишь 1% от общей дисперсии денежного потока, то фирма не должна направлять большое количество ресурсов для менеджмента инвалютного риска, даже если g - коэффициент большой и статистически значимый.

При этом пригодность  данного метода для измерения валютно-экономического риска зависит оттого, насколько чувствительность будущих денежных потоков к изменениям валютного курса может быть похожей на свои исторические аналоги, поскольку прошлые показатели не являются надежной основой для прогнозирования будущего.

 

2. Методы страхования валютных рисков

2.1 Характеристика страхования валютных рисков

Рассмотрим основные понятия, возникающие в процессе страхования валютных рисков.

Страховая премия (или взнос) - это плата за страхование, которую страхователь обязан внести страховщику в соответствии со страховым полисом.

Страховой полис (франц. police от итал. polizza - расписка, квитанция) - письменный договор о страховании (или перестраховании), выдаваемый страховщиком в качестве свидетельства о страховании [1, с. 183].

В процессе страхования валютных рисков участвуют два субъекта: полисодержатель и страховщик.

Полисодержатель (страхователь) - это хозяйствующий субъект или гражданин, выражающий страховой интерес, уплачивающий страховую премию и вступающий в конкретные страховые отношения со страховщиком в силу закона или двусторонней сделки (договора страхования).

Полисодержателем  признается лицо, заключившее со страховщиком договоры страхования или являющееся страхователем в силу закона [1, с. 184].

При заключении договора страхования полисодержатель должен сообщить страховщику обо всех известных ему обстоятельствах, имеющих значение для оценки страхового внешнеэкономического риска, а также обо всех заключенных или заключаемых договорах страхования в отношении данного объекта страхования. При наступлении страхового случая полисодержатель обязан принимать необходимые меры для предотвращения и уменьшения ущерба застрахованному имуществу.

Страховщиком является хозяйствующий субъект, созданный для осуществления страховой деятельности, проводящий страхование и ведающий созданием и расходованием страхового фонда.

На платежном  балансе страны страховые операции отражаются тогда, когда полисодержатель (т.е. страхователь) или страховщик являются нерезидентами.

Страхование валютных рисков представляет собой комплекс видов страхования, обеспечивающих защиту интересов отечественных и зарубежных участников тех или иных форм международного сотрудничества.

Застрахованный  и величина страховой суммы выявляются только при наступлении страхового случая, т.е. при причинении вреда третьим лицам.

В зависимости  от содержания соответствующих контрактов расходы по страхованию может  нести любая из сторон, она выбирает страховую компанию и условия  страхования, ориентируясь на собственные  интересы и интересы отечественных страховых компаний.

2.2 Классификация методов страхования валютных рисков

Главная проблема управления валютными рисками во внешнеэкономической деятельности предприятия состоит в управлении рисками, наступление которых не зависит от усилий предприятий и которые являются внешними.

Методы страхования валютных рисков – это финансовые операции, позволяющие либо полностью или частично уклониться от риска убытков, возникающего в связи с ожидаемым изменением валютного курса, либо получить спекулятивную прибыль, основанную на подобном изменении.

В международной  практике валютные риски снижаются с помощью следующих методов:

• хеджирование
• лимитирование;
• операции форвард, спот, системы срочных контрактов и др. [14, с. 236-237].

Среди методов управления валютными рисками во внешнеэкономической деятельности значительное место отводится страхованию.

Современное страхование предлагает широкий набор услуг, связанных со страхованием валютных рисков во внешнеэкономической деятельности.

Применяются два метода страхования от валютных рисков:

• валютные оговорки;
• форвардные операции [1, с. 189].

Валютные оговорки представляют собой специально включаемое в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся  платежей с изменениями на валютных товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

Валютные оговорки бывают:

• косвенные;
• прямые;
• мультивалютные;
• односторонние в пользу экспортера;
• индексные;
• комбинированные валютно-торговые оговорки.

Косвенные валютные оговорки применяются в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте.

Текст такой  оговорки может быть примерно следующим:

«Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне для платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяется цена товара и сумма платежа».

Прямые валютные оговорки применяются, когда валюта цены и валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты платежа на прежнем уровне.

Формулировка  такой оговорки может быть примерно следующая:

«Цена товара и платеж в долларах США. Если на день платежа курс доллара к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышается».

Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют («валютная корзина»), курс которых рассчитывается как их средняя величина по определенной методике.

Например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют «валютной корзины», от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.

Следует иметь  в виду, что применение всех вышеназванных  видов валютных оговорок не может  полностью обеспечить страхование  от валютного риска. Законодательство ряда стран, например, Латинской Америки, вообще запрещает применение валютных оговорок. Кроме того, часто за согласие включить в контракт валютную оговорку иностранная фирма требует от отечественной стороны уступок по другим позициям контракта и в первую очередь в цене.

Может применяться  также односторонняя оговорка в пользу экспортера. Например, в контракт может быть введена оговорка о пересмотре контрактной цены, когда изменение курса валюты цены выходит за установленные сторонами пределы колебаний.

Текст такой оговорки может быть следующий:

«Цена товара и платеж в долларах США. Если курс доллара понизится более чем на __ процентов по сравнению с котировкой на день заключения контракта, то продавец имеет право потребовать пересмотра цен по неоконченным поставкам. В случае недостижения договоренности продавец вправе отказаться от дальнейших поставок без какой-либо компенсации импортеру».