Методы страхования валютных рисков при международных сделках

Данная односторонняя  оговорка в пользу продавца (т.е. экспортера) тоже не в полной степени обеспечивает его интересы, так как ее формулировка не определяет размер возможного увеличения цены, которое ставится в зависимость от договоренности сторон. В этом случае более приемлема оговорка с указанием возможного предела «скольжения» цены. Такое условие эффективно, когда конъюнктура в пользу экспортера, и он может легко найти других покупателей.

Существуют  также индексные оговорки, по которым сумма платежа зависит от индексов цен. При использовании индексных оговорок необходимо учитывать следующие обстоятельства:

Во-первых, индексы  цен имеют усредненный характер, и их изменения могут не полностью отражать реальное положение дел на рынке данного товара или давать общую картину изменения цен, не адекватную движению цен данного товара.

Во-вторых, очень  сложно подобрать наиболее приемлемый индекс цен, поскольку индексы цен публикуют как национальные статистические органы той или иной страны, так и различные международные организации. С этой точки зрения индексы цен, публикуемые национальными статистическими органами, обычно более достоверно отражают динамику покупательной силы валюты импортера.

В случаях, когда  расчеты по внешнеэкономическому контракту  предусмотрены в валютах третьих стран, обычно используемых для международных платежей, целесообразно применять индексы, публикуемые международными организациями.

Индексная оговорка - условие, по которому суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распространения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен.

Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов подсчет сумм платежа происходит пропорционально максимально изменившемуся фактору.

Для управления рисками, связанными с  неблагоприятным падением курса  валют, широко применяются различные  методы хеджирования. Они предполагают использование хорошо продуманных, тщательно координируемых и оперативно управляемых программ использования фьючерсов и опционов.

Преимущество  этого метода – возможность оперативного принятия решений, сравнительно невысокая  стоимость, отлаженность и доступность  рынков фьючерсов и опционов. К недостаткам следует отнести относительно узкий спектр действия (только ценовые параметры сделок на товары, фондовые ценности и валюту), сложность используемых приемов, которые требуют высокого уровня квалификации специалистов. Это позволяет в полной мере использовать этот метод, как правило, на крупных предприятиях и при больших объемах внешнеторговых операций.

Степень валютного риска можно  снизить, используя два метода:

• правильный выбор валюты цены;
• регулирование валютной позиции по контрактам.

Метод правильного выбора валюты цены внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такая, курс которой повышается в течение срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается.

Следует, однако, иметь в  виду, что прогноз движения курса  валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70%. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбрав благоприятную валюту, придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Вместе с тем данный метод имеет свои недостатки. Во-первых, ожидания повышения или понижения курса иностранной валюты могут не оправдаться.

Поэтому при использовании  данного метода необходимы достоверные прогнозы динамики валютных курсов.

Во-вторых, при заключении внешнеторговых контрактов не всегда есть возможность выбирать наиболее подходящую валюту цены. Например, на некоторых международных товарных рынках цены внешнеторгового контракта устанавливаются в валюте экспортера.

В отношении многих товаров, в частности, сырья и продовольствия, существует реальная возможность выбора валюты цены, применяемой в контракте, по договоренности между контрагентами. Но интересы сторон при выборе валюты цены не совпадают: для экспортера при любых обстоятельствах более выгодно устанавливать цену в «сильной» валюте, а для импортера — в «слабой».

В связи с тем, что курсы  абсолютно всех валют, в том числе и резервной валюты - доллара США, подвержены периодическим колебаниям вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков.

Сущность этих подходов заключается в том, что:

• принимаются решения о необходимости специальных меры по страхованию валютных рисков;
• выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения (открытая валютная позиция), которая будет страховаться;
• выбирается конкретный способ и метод страхования риска.

На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие  факторы, как:

• особенности экономических и политических отношений со стороной - контрагентом сделки;
• конкурентоспособность товара;
• платежеспособность контрагента сделки;
• действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;
• срок покрытия риска;
• наличие дополнительных условий осуществления сделки;
• перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое число внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств.

Содержание  метода заключается в обеспечении  сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

• при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали. В этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту, и, наоборот;
• если хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

В качестве одного из альтернативных способов защиты от валютных потерь при продаже товаров  с длительным циклом изготовления и  поставки или с предоставлением покупателю рассрочки платежа возможно применение такого метода, как корректировка цены в соответствии с расчетным темпом падения курса или покупательной способности валюты цены, т.е. темпом повышения цены пропорционально предполагаемому обесценению валюты расчетов.

Форвардные операции в страховании означают форвардное покрытие, т.е. страховка против ценового риска.

Форвардное  покрытие производится через срочный  контракт, заключаемый покупателем или продавцом валюты для того, чтобы застраховать себя от непредвиденного изменения валютного курса.

Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем. При представлении коммерческого предложения или при подписании контракта экспортер, зная примерный график поступления платежей по контракту, заключает со своим банком соглашение о переуступке ему будущих поступлений в валюте по заранее определенному форвардному курсу. Таким образом, экспортер заранее может определить сумму своей выручки в национальной валюте и, исходя из этого, устанавливать цену контракта. Этот форвардный курс может быть больше (т.е. котироваться с премией) или меньше (т.е. котироваться с дисконтом), чем наличный курс валюты на дату совершения такой сделки, в зависимости от разницы в процентных ставках на межбанковском рынке по депозитам в соответствующих платежах.

Форвардные  операции проводятся уполномоченными  банками.

Хеджирование — это тоже один из распространенных методов страхования валютных рисков. Контракт на страхование называется хедж. Существуют две операции хеджирования: на повышение, на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая операция с продажей срочного контракта.

Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

Рассмотрим технологию хеджирования на примере хеджа на повышение курса валюты.

Пример: Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков. При отказе от хеджирования хозяйствующий субъект принимает на себя риск и неявно становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динамику валютного курса. При этом стоимость активов ставится в прямую зависимость от изменения курса валюты.

Хозяйствующий субъект планирует осуществить через три месяца платежи в сумме 10 тыс. долл. США. При этом в данный момент курс СПОТ составляет 1000 бел. руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. долл. США выразятся в 10 млн. бел. руб.

Если через  три месяца курс СПОТ понизится до 800 бел. руб. за 1 долл., то хозяйствующий субъект затратит на покупку валюты через три месяца 8 млн. бел. руб. (800 бел. руб. - 10 тыс. долл.), т. е. будет иметь экономию денежных средств или потенциальную прибыль 2 млн. бел. руб. (10—8). Если через три месяца курс СПОТ возрастет до 1200 бел. руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. долл. США составят 12 млн. бел. руб. (10 тыс. долл. - 1200 бел. руб.).

Следовательно, дополнительные затраты на покупку составят 2 млн. бел. руб. (12—10).

Возможны несколько схем хеджирования:

• Хеджирование риска экспортера.

• экспортер заключает со своим банком форвардный контракт на продажу долларов сроком на 1 месяц, рассчитывая на повышение курса евро относительно доллара;
• экспортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на поставку долларов сроком на 1 месяц на сумму товарного контракта.

• Хеджирование риска банка экспортера.

• банк экспортера, заключивший контракт со своим клиентом на покупку долларов по курсу форвард с исполнением через месяц, одновременно покупает на бирже фьючерсы на поставку долларов сроком на месяц;
• банк экспортера заключает сделку «своп» c другим банком, по условиям которой продает ему доллары за евро на условиях наличной сделки и покупает доллары со сроком исполнения через месяц.

• Хеджирование риска импортера.

Импортер, ожидающий  повышения курса евро, находится в выигрышном положении, т.к. в этом случае для оплаты контракта ему потребуется меньше долларов. Но динамика валютного курса может быть и другой. Чтобы застраховать себя от роста курса доллара относительно евро:

• импортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на сумму сделки в евро на поставку долларов за евро с исполнением через месяц;
• заключает со своим банком форвардный контракт на покупку евро с отсрочкой исполнения через месяц.

• Хеджирование риска банка импортера.

Банк импортера  рискует при заключении форвардного  контракта со своим клиентом. В  случае повышения курса доллара  относительно евро. С его стороны возможны следующие действия:

• одновременно с заключением форвадной сделки на продажу евро, банк покупает на валютной бирже фьючерсы на покупку евро на сумму форвардного контракта с той же датой исполнения, что и дата исполнения форвардной сделки;
• банк проводит операцию «своп», согласно которой: продает евро за доллары по «спот» курсу и одновременно покупает евро на условиях срочной сделки с поставкой через месяц.