Риски международных кредитов и методы их хеджирования

Страхование оформляется договором между  страховщиком и страхователем. Страховое  свидетельство называется полисом. Полная стоимость страхуемого объекта (по рыночной оценке) называется страховой стоимостью. Страховая сумма, в которой производится страхование, определяет максимальную ответственность страховой компании. Платежи, которые страхователи вносят в страховой фонд, называются страховой премией. Ставка премии определяется в процентах к страховой сумме или к непогашенной сумме кредита и дифференцируется в зависимости от страховой суммы, региона, где находится импортер или заемщик, степени риска, срока и графика погашения кредита, вида товара или услуг.

Поскольку страхование  возмещает убытки, то платежи страховщика в пользу страхователя называются страховым возмещением. Условие договора страхования экспортного кредита — срок ожидания платежа, так как ответственность страховщика наступает в определенное время или на определенную дату, или по истечении 60—90 дней для выяснения причин неплатежа заемщиком суммы кредита. В связи с тем, что страховые суммы превышают финансовые возможности одной страховой компании (составляют до 100 млн долл. при страховании завода, лайнера), широко практикуется сострахование и перестрахование. При состраховании объект страхуется на одинаковых условиях несколькими страховщиками, каждый из которых принимает определенную долю прав и обязанностей (от 50 до 0,1% страховой суммы), но не несет ответственности за действия других страховщиков (в случае банкротства). Перестрахование — передача страховой компанией определенной доли своих обязательств и премий перестраховщику.

Страхование и гарантирование международных  кредитов осуществляют специальные организации (государственные или полу-государственные, а также частные).

Государственное страхование распространено на наиболее рискованные операции, что в максимальной степени освобождает частных предпринимателей от рисков (табл. 8.10). Рынок кредитного страхования отличается высокой степенью монополизации. Страхованием экспортных кредитов в Великобритании занимаются частные компании («Индемните», корпорация «Ллойд») и государственное страховое общество — Департамент гарантии экспортных кредитов (ДГЭК), созданное в 1919 г. и реорганизованное в 1949 г.

По  английскому образцу созданы  государственное страховое агентство ГИЕК в Норвегии, «Экспорт кредитиэмиден» в Швеции, «Экспорт девелопмент корпорэйшн» в Канаде и т.д. Во Франции страхование экспортных кредитов осуществляют полугосударственная французская компания страхования внешней торговли «Компани франсэз д’ассюранс пур лё коммерс экстерьер» (КОФА-СЕ—с 1946 г.) и частные страховые компании. В Италии страхование экспортных кредитов производят 20 страховых компаний, в том числе государственная компания «Институте национале дель ассикуранионе» (ИНА), и созданная в 1977 г. САКЭ. В США гарантии по экспортным кредитам предоставляют ЭИБ и Ассоциация страхования иностранных кредитов (АСИК — Foreign Credit Insurance Association). Полисы АСИК обеспечивают погашение кредита в случае невыполнения иностранным импортером обязательств и могут использоваться как обеспечение банковских ссуд американским экспортером. В ФРГ страхование экспортных кредитов осуществляют 12 страховых компаний, в первую очередь «Гермес» и «Тройэрбэйт», действующие от имени и за счет государства. В Нидерландах и Ирландии страхованием кредитных рисков во внешней торговле занимаются только государственные страховые общества, в России — Ингосстрах и акционерные страховые компании.

Страховые компании, осуществляющие гарантирование международного кредита, готовят документацию, ведут расчет страховых премий, выявляют размер ущерба, т. е. проводят все технические операции. Эти страховые компании опираются на банк данных о большинстве экспортеров и импортеров всего мира, их финансовом положении и платежеспособности. Однако решения о выдаче гарантий принимают государственные комитеты и комиссии, которые действуют совместно с фирмами и банками. Например, в «Гермес» поступают заявки экспортеров, которые передаются для вынесения решения в Межминистерский комитет по экспортным гарантиям в составе министров экономики, финансов, иностранных дел, президента Немецкого федерального банка. В ДГЭК Великобритании функционирует Совещательный совет по экспортным гарантиям в составе представителей финансового капитала. В Италии условия страхования определяет Наблюдательный комитет страхования экспортных кредитов.

Несмотря  на страновые различия в организации и технике страхования международного кредита (размер и практика начисления премии, срок и объем гарантии и т. д.), общая черта для всех развитых стран — усиление связи между кредитованием и страхованием экспорта. Обычно предоставление кредита экспортеру или импортеру предполагает наличие полиса экспортного страхования. Страхование влияет на условия и сроки кредита, является источником кредитных льгот для экспортера. Кредиты, возврат которых гарантируется страховой компанией, предоставляются на более длительные сроки и более льготных условиях, что дает экспортеру конкурентные преимущества.

Государство осуществляет страхование международных  кредитов за счет своего бюджета. Список страхуемых рисков насчитывает сотни  наименований (в Великобритании —  около 300). На долю развивающихся стран приходится львиная доля правительственных гарантий.

С распространением страхования на все  элементы внешнеторгового контракта, опосредуемого кредитом, появились новые виды гарантий. В их числе:

1) страхование  кредитов на период производства экспортных товаров;

2) гарантия  экспорта на новый рынок —  государство берет на себя  расходы по исследованию рынка,  рекламе и пр.;

3) страхование  фабрикационного риска, т. е.  риска расторжения контракта  покупателем в период производства  тяжелого оборудования;

4) гарантия  возврата предоставленных средств,  если банки отказались предоставить кредит под товарные запасы за границей;

5) кредитование  иностранного покупателя за счет  Агентства экспортных кредитов  с использованием сделки «своп»(схема приведена ниже) и т. д.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Агентство экспортных кредитов сразу платит экспортеру по мере поставок товара.

2.Импортер (заемщик) подписывает кредитное соглашение с кредитором— Агентством экспортных кредитов.

3.Импортер предоставляет приемлемое обеспечение.

4.Агентство экспортного кредитования предоставляет гарантию «своп»-банку, если необходимо.

5.«Своп»-банк заключает «своп»-соглашение с импортером и определяет подходящего партнера, с которым подписывает «своп»-соглашение.

6.Обычно экспортер не несет ответственности за сделку. Однако «своп»-банк может потребовать соответствующих обязательств от экспортера. Если импортер не выполнит условия «своп»-соглашения, «своп»-банк будет нести дополнительные расходы по замене договора. Если банк не удовлетворен действиями импортера, принятие обязательств экспортером может быть необходимым.

Таким образом, объектом страхования, в том  числе государственного, являются кредиты экспортера, импортера, банковские внешнеторговые кредиты и гарантии по исполнению контрактных обязательств, валютные риски, инфляционное обесценение валюты кредита. Насчитывается до 50 видов страхования экспортных кредитов — на случай банкротства, отказа от платежа, принятия товара, войны, революции, национализации, конфискации, экспортного эмбарго, валютных ограничений и т. д. Для государственного страхования экспортных кредитов из госбюджета выделяются лимитные фонды страховых компаний. Государственное страхование экспортных кредитов играет важную роль в регулировании экономики, служит средством конкурентной борьбы на мировых рынках.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

табл. 4 Государственные организации  по страхованию кредитов (вверху)

Наиболее традиционный способ страхования рисков – обеспечение  предоставляемых кредитов имущественным  залогом, гарантиями крупных финансовых институтов или правительственными гарантиями.

Обеспеченные кредиты  – это общий термин, обозначающий залог, покрытые выставленные аккредитивы, гарантии и другие контрактные механизмы, цель которых - уменьшение кредитного риска.

Термин «обеспечение»  имеет два значения:

а) collateral - имущество, предоставляемое заемщиком банку - кредитору в качестве обеспечения погашения кредита.

К основным видам обеспечения относятся недвижимость, облигации, акции, обязательства, акцептованные векселя, депозитные сертификаты, банковские сберегательные книжки, покрывающие легкореализуемые непортящиеся биржевые товары коносаменты, переоформленные в пользу кредитора сохранные расписки, и т.д. Основными факторами, определяющими приемлемость имущества в качестве обеспечения, являются быстрая его реализуемость на рынке, постоянный характер спроса, активность самого рынка, легкость передачи права собственности, степень колебаний рыночной цены и характер самого обеспечения (например, при предоставлении ссуды, обеспеченной ценными бумагами, предлагаемое обеспечение должно быть высокодиверсифицированным).

Обеспечение, или стоимость  залога имущества представляет собой  отношение суммы кредита к  рыночной стоимости имущества. Однако надо всегда помнить, что само по себе наличие обеспечения не означает, что данная ссуда имеет более высокое качество по сравнению с необеспеченной ссудой.

б) security - залог имущества или обещание оплатить долг.                                                                Различают два вида обеспечения предоставляемого кредита :                                                                                                                              -имущественное обеспечение может быть представлено любым имуществом или документом, подтверждающим имущественные права, которое передается как залог оплаты ссуды или гарантия исполнения контракта.

-личное обеспечение – это гарантия, которую дает одно лицо в отношении другого, кредитный авторитет которого недостаточен для получения ссуды без материального обеспечения.

В международной практике широко распространено финансирование под государственные гарантии –  непосредственно правительства  страны или уполномоченных правительственных  организаций и агентств. При приеме государственных гарантий принимается во внимание кредитный рейтинг страны, который присваивается каждой стране мировыми рейтинговыми агентствами.

Активно используются гарантии первоклассных банков. Однако банковские гарантии достаточно дорогостоящи.

В практике  международного кредитования под залог используются различные виды обеспечения: облигации, акции, простые векселя, коммерческие акцепты, банковские акцепты, коносаменты, складские свидетельства, депозитные сертификаты, закладные на недвижимость, закладные на движимое имущество, дебиторская задолженность, расписки в получении имущества в доверительное управление.

Наиболее широко в качестве обеспечения используются закладные. Оборот закладных имеет  высокий уровень юридического обеспечения. Это в принципе позволяет обеспечивать права участников на всех стадиях кредитных и залоговых отношений.

В последние  полтора десятка лет широкое  распространение в практике страхования  рисков международного финансирования получили кредитные дефолтные свопы.

Кредитный дефолтный своп (CDS) представляет собой двухсторонний финансовый контракт, по которому покупатель кредитной защиты (одна сторона) производит периодические платежи продавцу кредитной защиты (другая сторона) в обмен на то, что продавец кредитной защиты в случае неисполнения обязательства, являющегося объектом дефолтного свопа, произведет платеж по этому обязательству. То есть одна сторона за плату обязуется заменить другую сторону в случае неисполнения определенного (названного) обязательства.

Внешне CDS похож на обычный договор страхования, которым по существу и является. Однако страховой рынок достаточно жестко регулируется, и заключение договора страхования возможно только в случае выполнения страховщиком (продавцом защиты) определенных регулирующих норм. Для того чтобы уйти от надзора, договоры были дополнены рядом юридических оговорок, которые формально выводят договор о дефолтном свопе за пределы сферы страхования. Например, в документации по сделке специально делается заявление об отсутствии требования об обязательной принадлежности названного обязательства покупателю защиты, и в такой ситуации покупатель защиты не обязательно остается носителем страхового интереса: он может продать дефолтный своп на рынке. Это стандартная оговорка в договорах кредитного дериватива. Таким образом, на практике CDS выглядит как ценная бумага, которую можно купить и продать на рынке.

Например, банки используют CDS для снижения уровня концентрации риска и управления капиталом. Покупка CDS позволяет банку улучшить структуру кредитного портфеля и обязательные нормативы, расширять объемы кредитования. Банки и финансовые компании посредством CDS перекладывают свои риски на финансовый рынок в целом, на всю финансовую систему. Корпорации используют CDS для хеджирования дебиторской задолженности. CDS используются для повышения надежности купленных облигаций, выданных кредитов. Использование CDS согласно принятой практике корпоративной отчетности, позволяет оценивать купленные активы на балансе не по рыночным ценам, которые основаны на ценах реальных сделок, а по ценам моделей ценообразования, или даже произвольно.

Первый кредитный  дефолтный своп CDS выпустил один из крупнейших американских инвестиционных банков J. P. Morgan в 1995 году. Тот факт, что  операции с CDS являются забалансовыми и не отражаются на счетах, привлекло к этому инструменту множество финансовых институтов. Постепенно из экзотики CDS превратились в массовый продукт. Их начали активно использовать такие крупнейшие банки как Deutsche Bank, UBS, Barclays, Royal Bank of Scotland, Societé Generale. Возможность спекуляций с CDS привела к тому, что объемы дефолтных свопов, выпущенных на один базовый актив, могут в десятки раз превосходить величину этого актива.

Кредитный дефолтный своп в форме ценной бумаги, которую  можно перепродавать решает сразу  несколько задач:

-кредитные риски отделяются  от возможности получать доход  (проценты) по выданным кредитам;

-так как риск передан  другому финансовому институту, размораживаются банковские резервы на возможные потери. Более того, такие резервы можно вообще не формировать;