Рынок ценных бумаг и проблемы его функционирования в Республике Беларусь

 

За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право  на организацию вторичного обращения  государственных ценных бумаг. Вторичное обращение государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций в соответствии с Постановлением Совета министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь № 1681/63 от 02.11.1998 года осуществляется только через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» через участников торгов государственными ценными бумагами, в качестве которых выступают члены Секции фондового рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", заключившие с ним соответствующие договора, и Национальный банк Республики Беларусь.

 

Следует отметить, что в  структуре сделок ОАО "Белорусская  валютно-фондовая биржа" преобладают  сделки с государственными ценными  бумагами (77 % от всех сделок и 90 % от общего объема). Источник: [44, с.7].

 

Можно сказать, что рынок  государственных облигаций в  Беларуси является самым ликвидным  сегментом, и соответственно наиболее привлекательным для инвесторов.

 

В зависимости от формы  и порядка оформления кредитных  отношений различают государственные  облигационные займы и безоблигационные займы.

 

Выпускаются облигации внутренних государственных и местных займов. Они могут быть как именными, так  и на предъявителя, процентными, и  беспроцентными (целевыми), выигрышными, свободно обращающимися или с  ограниченным кругом обращения, сберегательными, казначейскими. Выпуск разного рода казначейских обязательств, векселей, кредитование центральным банком государственного бюджета - это примеры безоблигационных займов.

 

В настоящее время структура  рынка государственных ценных бумаг  в РБ представлена следующими ценными  бумагами. Источник: [50, с.31]:

 

•   краткосрочные государственные  облигации (ГКО) со сроком

обращения до одного года. Облигации  выпускаются от имени Совета Министров  Республики Беларусь Министерством  финансов с целью привлечения  временно свободных средств юридических  и физических лиц, в том числе  иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета;

 

•   долгосрочные государственные  облигации (ДГО) со сроком обращения  один год и более. Эти облигации  также выпускаются Министерством  финансов и могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары (работы и услуги), а также  могут выступать предметом залоговых  обязательств;

 

•   государственные  долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО) со сроком обращения один год и более. ГДО выпускаются  Министерством финансов для покрытия дефицита государственного бюджета;

 

• краткосрочные обязательства  Национального банка (КО) со сроком обращения от двух недель до месяца. Обязательства предназначены для регулирования денежной массы в обращении. Разработаны правила выпуска облигаций Национального банка Республики Беларусь с купонным доходом и на предъявителя, номинированных в свободно конвертируемой валюте. Эти облигации предназначены, прежде всего, для привлечения свободных средств населения республики, хранимых в свободно конвертируемой валюте и не размещенных ранее в банках.

 

Наибольшим спросом у  инвесторов - юридических лиц пользуются государственные краткосрочные  и государственные долгосрочные облигации, номинированные в национальной валюте – белорусских рублях.

 

Государственные облигации - ценные бумаги эмитируемые государством с целью привлечения в государственный  бюджет части заемных средств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличии от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение.

 

 

Владельцами государственных  краткосрочных облигаций (со сроком обращения до одного года) (ГКО) и  государственных долгосрочных облигаций (со сроком обращения один год и  более) (ГДО) могут быть юридические  как резиденты, так и нерезиденты  Республики Беларусь.

 

Облигации эмитируются отдельными выпусками на основании решения  Министерства финансов. Данные ценные бумаги выпускаются в виде записей  на счетах с дисконтным или процентным доходом. По облигациям с дисконтным доходом при погашении выплачивается  номинальная стоимость.

 

Процентный доход может  выплачиваться ежемесячно, ежеквартально, а также при погашении данных ценных бумаг. Условия выплаты дохода определяются в решении Министерства финансов по каждому выпуску.

 

В процессе выпуска ГКО  рассчитываются их доходность и цены на первичном рынке ценных бумаг. Этим занимается Министерство финансов, которое в день проведения аукциона, учитывая рекомендации Национального  банка и предлагаемые на аукционе цены, устанавливает минимальную  и средневзвешенную цены продажи  облигаций.

 

В первом полугодии 2008 года в РБ сделки с ценными бумагами осуществляло 44 профучастника.

 

Необходимо отметить, что  общее количество сделок за первое полугодие текущего года составило 14 562, что на 9 % больше, чем за соответствующий  период прошлого года. При этом суммарный  объем сделок увеличился в 4,1 раза и  составил 43 602,1 млрд. белорусских рублей.

 

Значительное увеличение объема сделок с ценными бумагами произошло в связи с активизацией рынка облигаций юридических  лиц, в первую очередь облигаций  банков. Количество сделок с указанными ценными бумагами увеличилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 3,2 раза, а объем сделок - в 40 раз.

 

Вместе с тем, значительное увеличение объема сделок произошло  также с государственными облигациями (в 2,7 раза), облигациями Национального  банка Республики Беларусь (в 6,2 раза), облигациями нерезидентов – в 1,8 раза.

 

Необходимо также отметить увеличение количества и объема сделок с акциями в 3,4 раза и 2,2 раза соответственно.

 

Кроме того, на внебиржевом  рынке профучастниками зарегистрированы 5 702 сделки на общую сумму 650,9 млрд. белорусских  рублей.

 

Количество зарегистрированных сделок, в которых профучастник не выступал стороной сделки, уменьшилось  в 1,8 раза, а их объем уменьшился в 8,6 раза.

 

В 2007 году было отмечено резкое увеличение объема сделок на внебиржевом  рынке в связи с тем, что  Фондом государственного имущества  Государственного комитета по имуществу  Республики Беларусь была зарегистрирована сделка с акциями ОАО «Белтрансгаз». Без учета этой сделки объем сделок, зарегистрированных профучастниками на внебиржевом рынке, также увеличился.

 

Из общего количества сделок, совершенных профучастниками за 1-е полугодие 2008 года, сделки с облигациями  составляют 91 % (13254 сделок), с акциями  – 8,5 % (1252 сделки), с векселями – 0,006 % (1 сделка), с депозитными сертификатами  – 0,08 % (13 сделок), с производными и  прочими ценными бумагами – 0,28 % (42 сделки).

 

В общем объеме сделок сделки с облигациями составляют 99,8 % (43524,726 млрд. белорусских рублей). Объем  сделок с акциями составил 0,08 % (37,5 млрд. белорусских рублей), с депозитными  сертификатами – 0,001 % (635 млн. белорусских  рублей), с производными и прочими  ценными бумагами – 0,08 % (39,2 млрд. белорусских  рублей).

 

Основными задачами, поставленными  перед Департаментом по ценным бумагам  на ближайшее время, являются обеспечение  максимального содействия в проведении организациями республики работы по выпуску корпоративных облигаций, совершенствование условий осуществления  профессиональной деятельности по ценным бумагам, развитие институтов долгосрочных накоплений, устранение регулятивных препятствий в сфере развития институтов инфраструктуры фондового рынка, что в целом призвано способствовать активизации интеграции Республики Беларусь в международную финансовую систему.

 

В целях реализации поставленных задач работа будет осуществляться по следующим основным направлениям:

 

1)  стимулирование потенциальных  эмитентов осуществлять заимствования  посредством выпуска корпоративных  облигаций;

 

2)  совершенствование  инфраструктуры рынка ценных  бумаг, в целях стимулирования  инвестиционной деятельности и  обеспечения притока капитала  в экономику Республики Беларусь;

 

3)  пресечение манипулирования  на финансовом рынке;

 

4)  создание нормативно-правовой  базы для выпуска и обращения  новых финансовых инструментов;

 

5)  повышения роли фондового  рынка в перераспределении ресурсов, расширения практики привлечения  инвестиций с использованием  инструментов фондового рынка;

 

6)  интеграция рынков  ценных бумаг Республики Беларусь  и зарубежных стран для обеспечения  возможности их консолидации  и увеличения объемов обращающихся  на них инвестиционных ресурсов.

 

На первом этапе функционирования и развития фондового рынка Беларуси законодательством должны быть обеспечены гарантии необлагаемого налогом  режима перехода отечественных и  иностранных инвестиций в акции, облигации и иные ценные бумаги открытых акционерных обществ, созданных  в процессе приватизации, а также  льготное налогообложение деятельности на фондовом рынке и исключение двойного налогообложения дивидендов, иных доходов  от деятельности с ценными бумагами.

 

В процессе становления и  развития национального рынка ценных бумаг льготное налогообложение  деятельности на фондовом рынке и  доходности от ценных бумаг должно устанавливаться в приоритетных областях экономики, имеющих общенациональное значение.

 

 

 

 

3 РЕШЕНИЕ ПРОБЛЕМ  И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА  ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ  БЕЛАРУСЬ

 

3.1 Современное  состояние  рынка ценных бумаг  в Республике Беларусь

 

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь достиг определенного уровня. Об этом говорят объемы выпущенных облигаций: по состоянию на 1 января 2011 года объем облигаций, обращающихся на местном рынке в РБ составил 19.7 триллионов белорусских рублей или около 6.6 млрд. долларов США, номинальная стоимость суверенных и корпоративных еврооблигаций составила 1,35 млрд. долларов. Таким образом, общий объем облигаций, выпущенных белорусскими эмитентами, составил в сумме более 7,9 млрд. долларов США в эквиваленте.

На соседних рынках —  российским и украинским — объемы облигаций в обращении  значительно больше, чем в Беларуси, однако, если брать количество выпущенных облигаций на душу населения, то эта цифра на белорусском рынке будет в два раза больше, чем на Украине:

 

	Население, человек	Объём облигаций в обращении(местный рынок), млрд. долл. США	Облигаций на душу населения, USD
Россия	141,900,000	180.62	1273
Беларусь	9,681,000	6.6	681
Украина	45,859,818	17.05	372

 

Рисунок 3. Состояние Белорусского рынка по соотношению к другим странам на 2011 г.

*Источник 35.

 

Структура рынка облигаций  в Беларуси складывается большей  частью из корпоративных облигаций (64%), государственных заимствований  на местном  рынке (11%), муниципальных  облигаций (23%). Фактически это означает, что на белорусском рынке присутствует весь спектр эмитентов.

По валютной структуре  на белорусском рынке преобладает  выпуск облигаций в белорусских  рублях (74% — без учета, 61% — с  учетом еврооблигаций).Однако на внутреннем рынке есть и валютные облигации, что нехарактерно для других стран, к примеру, для России.

Директор департамента  международных и фондовых операций Альфа-Банка отметил, что в последние  годы в Беларуси наблюдается бурный рост рынка муниципальных  облигаций  — с 2009 года рынок увеличился более  чем в 20 раз. Развитие рынка связано  в первую очередь  с тем, что  банкам было запрещено кредитовать  бюджетные организации напрямую. Однако банки нашли иной способ это сделать: предложили муниципалитетам выпускать облигации. По словам С. Муханова, большинство выпущенных облигаций скорее «условные» и носят технический характер, однако сегодня наметилась положительная тенденция и некоторые муниципальные организации начали делать реальные рыночные выпуски (в частности, это Минский горисполком и муниципалитеты Витебской области). Источник: [35]

За последние 5 лет объем  рынка корпоративных облигаций вырос в 186 раз, с начала 2008 года — в 20,7 раза и достиг показателя более 12,6 трлн. рублей или 4,2 млрд. долларов США в эквиваленте.  Рост  рынка корпоративных облигаций в основном связан с тем, что все доходы от вложения в местные корпоративные облигации, выпущенные в период с 1 апреля 2008 года по 1 января 2012 года, и их перепродажа в пределах текущей стоимости не облагаются налогом на доходы. В данном сегменте,  отметил эксперт Альфа-Банка, банки имеют доминирующее присутствие на рынке, как в качестве эмитентов (82% рынка корпоративных облигаций), так и в качестве инвесторов. Относительно небольшое число эмитентов — из корпоративного (15%) и жилищного (3%) секторов.  Число этих эмитентов небольшое, однако здесь важна положительная тенденция, которую мы наблюдаем.

Таким образом среди основных характеристик ценных бумаг в Республике Беларусь можно выделить: отсутствие дефолтов; преобладание обеспеченных облигаций в корпоративном секторе (за исключением облигаций банков); излишнее доминирование банков на рынке; отсутствие прозрачности; удлинение сроков обращения выпускаемых облигаций; «технический» характер большинства выпусков; отсутствие ликвидности и снижение доходности. Так, номинальная доходность последних выпусков облигаций в инвалюте составляет 8-9%, в белорусских рублях — ставка рефинансирования +1-2 п.п.