Структура современного рынка капитала в странах с рыночной экономикой

Такие стандарты были подготовлены и предложены Комиссией  по торговле товарно-сырьевыми фьючерсами к рассмотрению общественности в марте 2011 года. Стандарты касаются таких вопросов как своевременные подтверждения сделок, неттинг, обязательные положения документации, оценка свопов и т. д.

Механизм контроля над  рынком капиталов в США. Существенная характеристика Фондового рынка США – это отлаженный механизм регулирующего законодательства. Это законодательство самое жесткое и эффективное в мире. Благодаря этому рынок ценных бумаг США является прозрачным и регулируемым. Современное законодательство США по ценным бумагам и рынкам капитала основано на законах 1930-х гг., которые были приняты в период работы администрации президента Франклина Д. Рузвельта и являлись реакцией на крах фондового рынка в 1929 г. и последовавшую за ним Великую депрессию. Эти законы должны были создать основу для облегчения процесса формирования капитала в стране:

 

 

Рисунок 2.2 – Основополагающие законы фондового рынка США

Система регулирования  фондового рынка США имеет  двухуровневую структуру: Первый уровень: органы государственного контроля - SEC (Комиссия по Ценным Бумагам США) и специальные органы контроля в штатах.

Комиссия по ценным бумагам и  биржам (SEC) была создана в 1934 г. Она  отвечает за соблюдение законов, регулирующих работу с ценными бумагами, защиту инвесторов и деятельность рынков ценных бумаг, издает правила и постановления (rules and regulations), которые имеют силу законов и касаются всех аспектов деятельности рынков капитала в США.

SEC имеет право интерпретировать  законы, проводить расследования  возможных правонарушений, передавать материалы для судебного преследования. Тем не менее у SEC нет полномочий на одобрение, на отклонение той или иной ценной бумаги или предоставление гарантий ценности конкретных ценных бумаг. Комиссия по ценным бумагам и биржам не может запретить продажу ценных бумаг, однако во власти SEC приостановить торговлю ценными бумагами в случае незаконных манипуляцийна рынке. Задача SEC - следить за тем, чтобы все участники рынка соблюдали законы и предоставляли полное и честное раскрытие финансовой информации.

Регистрация в SEC является ключевым положением законодательства США по ценным бумагам. Регистрация ценных бумаг предназначена для защиты рынков капитала США и всех инвесторов, покупающих ценные бумаги на рынках капитала США, независимо от того, являются ли они гражданами США или иностранцами. После регистрации в SEC эмитент, который превращается в отчитывающуюся компанию (reporting company), обязан регулярно представлять различные финансовые отчеты в SEC.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodities and Futures Trading Commission) уполномочена регулировать операции с фьючерсами и опционами на товары, процентные ставки и долговые инструменты.

Министерство финансов (The Department of the Treasury) воздействует на фондовые рынки опосредованно через выпуск казначейских векселей, среднесрочных и долгосрочных облигаций и в этом смысле выступает в качестве конкурента корпораций на рынке ссудных капиталов, воздействуя тем самым на положение на фондовых рынках.

Второй уровень: саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг США – фондовые биржи и NASD (Национальная Ассоциация Фондовых Дилеров).

Национальная ассоциация фондовых дилеров (National Association of Securities Dealers),обязательная для всех брокеров, вступающих в контакт с клиентами, организация. В нее не входят специалисты и брокеры торгового зала. Она требует от своих членов предоставление ежемесячной финансовой отчетности, проводит проверки, занимается аттестацией специалистов фирм-членов. Она следит за рынком и выявляет нарушения, о которых сообщает регулятору.

Опционная клиринговая корпорация (Options Clearing Corporation). Она контролирует все опционы, проходящие через каналы биржевой торговли, опосредует либо осуществляет все сделки с ними, а также гарантирует все операции. Корпорация находится в собственности бирж, на которых ведется активная торговля опционами (Американской, Тихоокеанской и Филадельфийской фондовых бирж и Чикагской биржи опционов).

Корпорация по защите инвесторов(Securities Investor Protection Corporation) занимается страхованием и защитой интересов акционеров корпораций. Не являясь государственным органом, она тем не менее поддерживает с федеральным правительством тесные связи. В частности, с одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам она может получать чрезвычайные субсидии Государственного казначейства США. В ее состав входят все брокеры и дилеры, зарегистрированные по закону 1934 г., все члены национальных фондовых бирж, а также большинство членов НАСД. Охватывая, практически всех участников фондовых операций, корпорация обеспечивает относительное единообразие режимов фондовой торговли во всех секторах рынка ценных бумаг.

Совет по муниципальным  ценным бумагам (Municipal Securities Rulemaking Board) регулирует деятельность в конкретном секторе фондового рынка на рынке муниципальных облигаций (поскольку этот рынок полностью находится вне сферы компетенции Комиссии по ценным бумагам и биржам). Совет состоит из 15 членов (5 представителей банков, 5 представителей брокерских фирм и 5 представителей органов управления или общественности). Устанавливает общие правила выпуска и продажи муниципальных облигаций, при этом имеет право давать поручения Совету управляющих ФРС и ряду других государственных органов.

Советы директоров фондовых бирж. Руководство бирж играет большую  роль, определяя правила регистрации  членов, допуска к котировке и  приостановления котировки ценных бумаг, вопросы ведения счетов и отчетности, урегулирования споров и др. Основы политики каждой биржи устанавливаются в ее учредительном документе (уставе), который проверяется на предмет соответствия законодательству Комиссией по ценным бумагам и биржам. "Законодателем моды" в вопросах саморегулирования биржевой деятельности является Нью-Йоркская фондовая биржа.

Вывод. Рынок капитала в США можно назвать мощнейшим  в мире. Он включает в себя 2 крупнейших звена: кредитную систему и рынок ценных бумаг. Рынок капиталов в США характеризуется высоким уровнем накопления капитала. Американские пенсионные фонды и страховые компании являются самыми большими источниками долгосрочных капиталов.

В США функционирует  множество крупнейших инвестиционных банков. В Нью-Йорке существуют иностранные  отделения и филиалы, которые  представляют Западную Европу, Японию, а также некоторые азиатские, арабские и латиноамериканские страны. Кроме центральных - Нью-Йоркской (NYSE) и Американской (ASE) – в США действуют еще 8 региональных бирж.

На рынке капиталов  США хорошо отлажены механизмы по выявлению любого рода мошенничества по торговле инсайдерской информацией. На рынке существует прозрачная статистика по всем профессиональным участникам фондового рынка.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Структура  рынка капиталов в странах  Западной Европы

 

 

Страны Западной Европы принадлежат к числу наиболее благополучных и процветающих стран мира. Эти страны привлекают внимание бизнесменов, стремящихся продавать свою продукцию богатым потребителям этого региона.

Рынки капиталов стран  Западной Европы отличаются от американского  рынка меньшим объемом операций, отсутствие некоторых кредитно-финансовых институтов, ограниченностью рынка ценных бумаг. Кроме того, на состояние этих рынков негативно повлияла Вторая мировая война.

В настоящее время  наиболее мощные рынки капиталов  в Западной Европе имеют Великобритания, Германия, Франция.

Западноевропейский ипотечный  рынок. В Западной Европе широкое  распространение получили ипотечные облигации - это ценные бумаги, выпускаемые специализированными ипотечными банками или ипотечными кредитными институтами. Они обеспечены правами требований по ипотечным кредитам. Ипотечные облигации помогают перераспределять средства частных и институциональных инвесторов в сферу жилищного финансирования.

Инвесторов ипотечные  облигации привлекают тем, что они  обеспечены ипотечными кредитами. Это ликвидный и стабильный финансовый инструмент, который характеризуется надежностью кредитных институтов-эмитентов, а также высоким качеством ипотечного кредитного портфеля. Преимущество ипотечных облигаций заключается в том, что они позволяют снизить риски для инвесторов. Таким образом, этот вид ценных бумаг позволяет кредиторам получить долгосрочные ресурсы по низкой цене.

На европейском континенте ипотечные облигации наиболее распространены в Дании (почти 100% кредитов) и Швеции (70%); широко используются в Австрии и являются вторым важнейшим средством финансирования ипотечных ссуд во Франции (21%) и Испании (6%), намного уступая депозитам. В Голландии и Норвегии ипотечные облигации хотя и выпускаются, но за их счет финансируется совсем небольшая доля ссуд.

Выпуском ипотечных  облигаций занимаются специализированные кредитные институты. Их деятельность регулируется законодательством и  специальными организациями. В некоторых странах Западной Европы выпуск ипотечных облигаций обеспечивают не только специализированные кредитные институты. Например, в Швейцарии ипотечные кредиты предоставляются любыми кредитными организациями.

Среди стран Западной Европы можно выделить Германию, Швецию и Данию: на их долю приходится около 80% европейского рынка ипотечных облигаций.

Самый большой в Европе рынок ипотечных облигаций находится  в Германии, которая по его масштабам  находится на третьем месте в  мире после США и Японии. Немецкие ипотечные облигации доминируют на европейском рынке ипотечных  облигаций.

В Дании облигации выпускаются сериями (или лотами), характеристики которых зависят от условий обеспечивающих их ипотечных кредитов (срока, процентной ставки, условий погашения). Ипотечные облигации выпускаются ипотечными банками. Они являются специализированными кредитными институтами, которые осуществляют только ипотечные операции. Ипотечные банки образуют капитал за счет средств коммерческих и сберегательных банков, а также Национального банка. Это связано с тем, что закон не разрешает датским ипотечным банкам привлекать депозиты. Торговля ипотечными облигациями производится на Копенгагенской фондовой бирже.

Во Франции ипотечные  облигации выпускаются двумя  финансовыми компаниями - «Кредит Фонсье» (Credit Foncier de France) и «Кэс де Рефинансемент де Хабитат» (Caisse de Refinancement de Habitat). Эмитентами также выступают кредитные институты societe de credit foncier - специализированные кредитные организации, осуществляющие операции в сфере недвижимости. Сейчас функционируют две такие организации.

В Швеции ипотечные компании формируют более 60% своих фондов за счет выпуска ипотечных облигаций.Они могут также запросить кредиты у других финансовых институтов (как правило, компании-учредителя), но им, как и в Дании, не разрешено привлекать депозиты.

В ряде стран Европы ипотечные облигации используются также для финансового обеспечения кредитов государственному и муниципальному секторам. Эти кредиты идут обычно на финансирование инфраструктурных проектов. Такие облигации (часто называемые государственными, региональными или муниципальными ипотечными облигациями) широко используются в Германии и Австрии. В этих странах кредиты, предоставляемые публичному сектору, в основном финансируются данным типом ипотечных облигаций.

Ипотечные облигации  регулируются законодательством. Прежде всего, регулируются ипотечные кредиты, обеспечивающие ипотечные облигации. Банки должны соблюдать требование соответствия активов и пассивов по срокам, а также соответствия процентов по кредитам и облигациям.

Ниже приведены ставки ипотечного кредитования некоторых стран Западной Европы на конец 2010 года:

 

Таблица 2.1 - Ставки ипотечного кредитования некоторых стран Западной Европы на Конец 2010 Г.

Страна	Англия	Германия	Франция	Швейцария
Размер кредита	до 70%	до 60%	до 80%	до 65%
Минимальная сумма	£ 150 000	£ 40 000	£ 30 000	350 000 CHF
Срок кредита	3-20 лет	5-20 лет	5-25 лет	5-35 лет
Возрастной максимум	до 70 лет	70 лет	75 лет	65 лет
Минимальная ставка кредитования	3,20%	3,85%	2,80%	2,00%
Максимальная ставка кредитования	6,15%	4,75%	4,70%	2,75%

 

Рассмотрим теперь особенности  структуры рынков ценных бумаг западноевропейских стран, обладающих наиболее развитыми рынками капитала.