Анализ эффективности использования капитальных и финансовых вложений

Остаток = (1 - (116750 - 115000)/43750) = 0,96 года

Ответ: период окупаемости  равен 3 годам (точнее 2,96 года).

Пример  №2. Расчет срока окупаемости инвестиций.

Размер инвестиции - $12800.

Доходы от инвестиций в первом году: $7360;

 во втором  году: $5185;

 в третьем  году: $6270.

 Рассчитайте  срок окупаемости инвестиции.

Определим период, по истечении которого инвестиция окупается.

Сумма доходов  за 1 и 2 года: 7360 + 5185 = $12545, что меньше размера инвестиции равного $12800.

Сумма доходов  за 1, 2 и 3 года: 12545 + 6270 = 18815 больше 12800, это  значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет.

Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течение всего периода, то можно вычислить остаток от третьего года.

Остаток = (1 - (18815 - 12800)/6270) = 0,04 года.

Ответ: период окупаемости  равен 3 годам (точнее 2,04 года).

Окупаемость не учитывает временной стоимости денег. Этот показатель позволяет вам узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени, чтобы ваши инвестиции принесли столько денежных средств, сколько вам пришлось потратить.

Вторая проблема, связанная с окупаемостью, заключается в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

Окупаемость можно  использовать так же, как и барьерную  ставку, - в виде ограничительного критерия. Если для компании важно возместить первоначальные расходы, и как можно  скорее, то окупаемость может приобрести больший смысл.

Показатель  окупаемости почти никогда не используется сам по себе, а только в качестве дополнения к другим показателям, таким, как, например, чистая текущая  стоимость и IRR. 

Все перечисленные показатели используются для комплексной  оценки эффективности  инвестирования, как в целом, так  и по отдельным  объектам. С помощью  дополнительных инвестиций предприятия  должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью и т. д.

МЕТОД ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ

 

Чистая текущая  стоимость, Чистая дисконтированная стоимость 

NPV показывает  чистые доходы или чистые убытки  инвестора при помещении денег  в проект по сравнению с  хранением их в банке.

Величина NPV (Net Present Value) отражает чистую текущую стоимость и рассчитывается как разность между инвестициями и будущими доходами, выраженная в денежной величине, приведенной к началу реализации проекта, т. е. с учетом ставки дисконтирования.

Для определения NPV необходимо рассчитать текущую стоимость будущих оттоков и притоков денежных средств. При заданной норме дисконта её можно определить на протяжении всего жизненного цикла проекта, а также сопоставить приведенные суммы друг с другом.

Метод дисконтирования  денежных поступлений – исследование денежного потока наоборот, т. е. от будущего к текущему моменту времени, позволяет привести будущие денежные поступления к сегодняшним условиям. Для этого используют формулу:

 

,

 

где 

• — коэффициент дисконтирования,
• — доход от проекта за конкретный год,
•          — срок проекта в годах.

При начислении процентов несколько раз в  году по сложной ставке применяется  такая формула:

Результатом сопоставления  полученной величины и первоначальных инвестиций будет чистая текущая  стоимость, которая показывает экономический результат реализации проекта.

,

где  — сумма первоначальных инвестиций.

Если капитальные  вложения, связанные с реализацией  проекта, осуществляются в несколько  этапов, то расчет показателя NPV производится по следующей формуле:

.

Интерпретация результатов:

NPV>0 — проект  является прибыльным и по окончании  будет обеспечено получение прибыли  согласно заданной ставке дисконта, а также будет получен дополнительный  доход, равный величине NPV;

NPV=0 — проект  лишь окупает первоначальные  затраты;

NPV<0 — проект является убыточным.

Важно то, что  NPV показывает величину прибыли от инвестиции, и стоит предположить, что чем больше инвестиция, тем больше чистая текущая стоимость. Поэтому сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно. Кроме того, величина NPV не несёт информации о периоде, через который инвестиция окупится.

При анализе  проектов с различными исходными  характеристиками (суммами первоначальных инвестиций, сроками экономической  жизни и т. д.), кроме NPV, рассчитывают относительные показатели: индекс рентабельности и внутреннюю норму дохода.

Алгоритм

1. Рассчитываем коэффициент дисконтирования .

2. Рассчитываем дисконтированные денежные поступлений PV.

3. Рассчитываем дисконтированные денежные инвестиций CI.

4. Рассчитать чистую текущую стоимость доходов NPV.

Расчет  с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому  для удобства применения этого и  других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные  статистические таблицы, в которых  табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

МЕТОД ВНУТРЕННЕЙ СТАВКИ ДОХОДА

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: 

IRR = r, при котором NPV = ¦(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности  планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые  могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На  практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может  принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. 

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни  убыточный. 

Практическое  применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет  специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей.

Для этого с  помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r10 (f(r1)0};

r2 —значение  табулированного коэффициента дисконтирования,  максимизирующее отрицательное  значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r) 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным  показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта  из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

МЕТОД ПЕРИОДА ОКУПАЕМОСТИ

Этот  метод – один из самых простых  и широко распространен  в мировой  учетно-аналитической практике, не предполагает временной  упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:     

РР = стоимость товарной продукции (выручка) / величина инвестиций.

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать  временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена» авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель  срока окупаемости инвестиции очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов  последних периодов. В качестве примера  рассмотрим два проекта с одинаковыми  капитальными затратами (10 млн.руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А – 4,2 млн.руб. в течение трех лет; по проекту Б – 3,8 млн.руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку  этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между  проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей  степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

МЕТОД ИНДЕКСА ПРИБЫЛЬНОСТИ

Индекс прибыльности инвестиций (Profitability Index, PI) показывает отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала, показатель PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Индекс прибыльности рассчитывается по формуле:

PI = NPV / I ,

где 

NPV чистая текущая стоимость проекта,

I – вложения.      

Очевидно, что если:      

Р1 > 1, то проект следует принять;     

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;     

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.       

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

МЕТОД РАСЧЕТА  КОЭФФИЦИЕНТА ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИИ

Этот  метод имеет две характерные  черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во-вторых, доход  характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом  отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.