Анализ эффективности использования капитальных и финансовых вложений

ARR = ((C₁ - C₂) * K₂) / И

С₁, С₂ – себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций, руб.; К₂ – объем производства инвестируемых товаров (работ, услуг) после внедрения проекта, ед.; И – размер инвестиций, тыс. руб.

Данный  показатель сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей  чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности  инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной  составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. и т. п.

2.2 Анализ эффективности  финансовых вложений

Финансовое  инвестирование – это активная форма  эффективного использования временно свободных средств предприятия. Оно  может  осуществляться в различных  формах, например: вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке); вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты; вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования.

Для того чтобы  из всего многообразия возможных  направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.

Полный фундаментальный  анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию.

После изучения конъюнктуры в целом  осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях  выявления тех из них, которые  в сложившихся общеэкономических  условиях наиболее благоприятны для  помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач.

Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных  фирм и компаний, чьи долевые или  долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение  общей экономической ситуации на первом этапе анализа  основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.

Для отраслевого этапа фундаментального анализа большое значение имеет наличие принимаемой достаточно широким кругом субъектов четкой классификации отраслей и подотраслей, отражающих их технические особенности.

В ходе отраслевого анализа  осуществляется сопоставление  показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений, как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложенийпроизводится путем сопоставления суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет: структуры ценных бумаг (Удi), имеющих разный уровень доходности; уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВКi)

 ДВКi=∑( Удi*ДВКi).

 Доходность  ценных бумаг необходимо сравнивать  также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве  которого принимается ставка  рефинансирования или процент,  получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.

Прогнозирование экономической эффективности отдельных  финансовых инструментов может производиться  с помощью как абсолютных, так  и относительных показателей. В  первом случае определяется текущая  рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъективной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается относительная его доходность.

 Различие  между ценой и стоимостью финансового  актива состоит в том, что цена - это объективный декларированный показатель, а внутренняя стоимость - расчетный показатель, результат собственного субъективного подхода инвестора.

С учетом изложенного  оценка эффективности того или иного  финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему.

 

Принципиальная  модель оценки стоимости финансового  инструмента инвестирования имеет  следующий вид:

,

где

СФИ  — реальная стоимость финансового инструмента инвестирования;

ВДП — ожидаемый  возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента;

НП — ожидаемая  норма прибыли по финансовому  инструменту, выраженная десятичной дробью (формируемая инвестором самостоятельно с учетом уровня риска);

n — число  периодов формирования возвратных  потоков (по всем их формам).

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам финансовых инструментов определяют разнообразие вариаций используемых моделей оценки их реальной стоимости.

Рассмотрим  содержание этих моделей применительно  к долговым и долевым финансовым инструментам инвестирования на примере  облигаций и акций.

Модели оценки стоимости облигаций построены  на следующих исходных показателях:

1) номинал облигации;

2) сумма процента, выплачиваемая по облигации;

3) ожидаемая  норма валовой инвестиционной  прибыли (норма доходности) по  облигации;

4) количество  периодов до срока погашения  облигации.

 

Базисная модель оценки стоимости облигации (Basis Bond Valuation Model) или облигации с периодической выплатой процентов имеет следующий вид:

,

где

СОб  — реальная стоимость облигации с периодической  выплатой процентов;

ПО  — сумма  процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);

НО  — номинал  облигации, подлежащий погашению в  конце срока ее обращения;

НП — ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью;

n — число  периодов, остающихся до срока погашения облигации.

Экономическое содержание базисной модели оценки стоимости  облигации заключается в том, что ее текущая реальная стоимость  равна сумме всех процентных поступлений  по ней за оставшийся период ее обращения  и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении  имеет следующий вид:

,

где

СОn  — реальная стоимость облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении;

НО  — номинал  облигации, подлежащий погашению в  конце срока ее обращения;

Пк  — сумма  процента по облигации, подлежащая выплате  в конце срока ее обращения;

НП — ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью;

n — число  периодов, остающихся до срока  погашения облигации (по которым  установлена норма прибыли).

Экономическое содержание данной модели состоит в  том, что текущая реальная стоимость  облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении равна совокупным выплатам номинала и суммы процента по ней, приведенным к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов, имеет следующий вид:

,

где

СОД  — реальная стоимость облигации, реализуемой  с дисконтом без выплаты процентов  по ней;

НО  — номинал  облигации, подлежащий погашению в  конце срока ее обращения;

НП — ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью;

n — число  периодов, остающихся до срока  погашения облигации.

Экономическое содержание данной модели состоит в  том, что текущая реальная стоимость  облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней, представляет собой ее номинал, приведенный к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Для оценки текущего уровня валовой инвестиционной прибыли по облигациям используется коэффициент ее текущей доходности, который рассчитывается по формуле:

,

где

КТДО  — коэффициент  текущей доходности облигации;

НО  — номинал  облигации;

СП — объявленная  ставка процента, выраженная десятичной дробью;

СО — реальная текущая стоимость облигации (или  текущая ее цена).

Модели оценки стоимости акций построены по следующим исходным показателям:

1) вид акции  — привилегированная или простая;

2) сумма дивидендов, предполагаемая к получению в  конкретном периоде;

3) ожидаемая  курсовая стоимость акции в  конце периода ее реализации (при  использовании акции в течение  заранее определенного периода);

4) ожидаемая  норма валовой инвестиционной  прибыли (норма доходности) по  акциям;

5) число периодов  использования акции.

Модель оценки стоимости привилегированной акции  основана на том, что эти акции  дают право их собственникам на получение  регулярных дивидендных выплат в  фиксированном размере. Она имеет  следующий вид:

,

где

САП  — реальная стоимость привилегированной акции;

ДП  — сумма  дивидендов, предусмотренная к выплате  по привилегированной акции в  предстоящем периоде;

НП — ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по привилегированной  акции, выраженная десятичной дробью.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость привилегированной акции представляет собой частное от деления суммы предусмотренных по ней дивидендов на ожидаемую инвестором норму валовой инвестиционной прибыли.

Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени имеет следующий вид:

,

где

САН  — реальная стоимость акции, используемой в  течение неопределенного продолжительного периода времени;

ДА  — сумма  дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-ом периоде;

НП — ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью;

n — число  периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели состоит в  том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени (неопределенное число лет), представляет собой сумму предполагаемых к получению дивидендов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости простой акции, используемой в течение заранее определенного  срока, имеет следующий вид:

,

где

САО  — реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока;

ДА  — сумма  дивидендов, предполагаемая к получению  в каждом n-ом периоде;

КСА  — ожидаемая  курсовая стоимость акции в конце  периода ее реализации;