Анализ состояния внешних заимствований России и её позиции в мировой системе долга

В целом внешний корпоративный  долг в период кризиса претерпел  существенные изменения. В период с 1 января 2007 года по 1 ноября 2009 года объем  внешнего долга частного сектора  вырос на 75%, что в абсолютных значениях  составило 132,3 млрд. долл. Его доля во внешнем долге РФ за этот период в целом увеличилась на 8%.(Диаграмма 1)

 

Диаграмма 1

Доля частного сектора  во внешней задолженности РФ (в %)*

*Составлена автором по данным www.minfin.ru

 

Компании и банки занимают и внутри страны, и за рубежом. Но активы российских банков за прошлый 2007 год выросли на 50-70%, то есть трудно говорить, что экономика в корпоративный  сектор не занимает у российских банков: Исторически российский корпоративный  сектор имел достаточно мало долгового  финансирования. Сейчас для того, чтобы  развивается быстрее, российский корпоративный  сектор в принципе занимает больше. Условия разные, действительно. За рубежом  можно занять на более длительный срок. Крупным компаниям проще  занять большой объем денег. Иногда за рубежом можно занять дешевле, но опять же только крупным компаниям. Мелкие и средние компании в основном занимают у российских банков. Кредиты  завоевывают все большую долю во внешнем долге компаний и банков. Объясняется это тем, что финансовые рынки сейчас переживают не лучшие времена. Межбанковский рынок гораздо  более стабильный, потому что движим не столько рыночной конъюнктурой, сколько отношениями между конкретной компанией-заемщиком и данным конкретным банком. Поэтому на банковском рынке сейчас происходит гораздо больше сделок, нежели на рынке еврооблигаций.

В связи с быстрым ростом частного корпоративного долга, по словам аналитиков Альфа-Банка, происходит ухудшение структуры внешнего корпоративного долга. В 2007 г. рост внешнего долга государственных предприятий и банков сопровождался постоянным увеличением долгосрочных обязательств и уменьшением краткосрочных обязательств. В то же время рост внешнего долга частного сектора осуществлялся прежде всего за счет краткосрочных обязательств. В итоге их доля в общем объеме

внешнего корпоративного долга частного сектора выросла  с 22,5% на начало 2007 г. до 33,7% на начало октября  того же года.

В XXI веке наблюдается резкий рост совокупного корпоративного долга, включая внешний и внутренний корпоративный долг. Внутренняя корпоративная  задолженность по отношению к  ВВП возросла в 2002-2007 гг. в 3 раза и  в 2007 году превысила 40% ВВП. За тот же период долг российских предприятий  и банков нерезидентам увеличился с менее 35 млрд. долл. до более чем 400 млрд. долл. При этом имеется тенденция к резкому увеличению темпов роста внешнего корпоративного долга. За 2007 г. задолженность банков и предприятий перед нерезидентами выросла на 151,4 млрд. долл., т. е. почти в 1,6 раза. В первом квартале 2008 г. темпы роста внешнего корпоративного долга замедлились. Однако подобные временные спады роста долга наблюдались в 2005-2007 гг. (График 1).Если мы посмотрим на график, то наглядно видно, что темпы роста внешнего долга частного сектора, начиная с середины 2007 года, в среднем на 0,5% опережают рост общей внешней задолженности. Такая тенденция означает рост зависимости российских компаний и банков от иностранных кредиторов и негативно отражается на уровне самостоятельности страны.

 

График 1

Динамика темпов роста  внешнего государственного и частного секторов (в %)*

*Составлена автором по данным www.minfin.ru

 

Подведя итог, можно сказать, что в современной России корпоративный  долг как таковой появился лишь в  начале 1990-х гг. При этом масштабный корпоративный долг сформировался  в 2005-2007 гг., т. е. всего за три года. Сохранение тенденции стремительного роста корпоративного долга в 2008-2010 гг. может привести к банкротству большого числа налогоплательщиков, перебоям в бюджетном процессе, кризисам в реальном секторе, на фондовом и кредитном рынках.

 

2.3 Политика внешних заимствований  России в период финансового  кризиса

 

В 2008 году внешний долг Российской Федерации (перед нерезидентами), с  учетом курсовой и рыночной переоценок, увеличился с 465,4 до 484,7 млрд. долларов США. В результате операций, отражаемых в платежном балансе, задолженность  выросла на 58,2 млрд. долларов США, за счет прочих изменений (в основном курсовой и стоимостной переоценок) - сократилась  на 38,9 млрд. долларов США.

Ограничение возможностей по рефинансированию за рубежом взятых ранее обязательств, а также принятые меры по финансовой поддержке российских банков и предприятий способствовали снижению внешней задолженности  частного сектора в IV квартале 2008 года. Тем не менее по итогам года долговые обязательства выросли на 7,9% и к 1 января 2009 года достигли 451,9 млрд. долларов США (93,2% совокупного внешнего долга Российской Федерации). В то же время задолженность органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования снизилась с 46,4 до 32,8 млрд. долларов США, а ее доля в структуре внешнего долга - с 10,0% до 6,8%(Приложение 2).

В структуре задолженности  федеральных органов управления преобладали обязательства по новому суверенному российскому долгу (83,8%). На задолженность, принятую Российской Федерацией в качестве правопреемницы бывшего СССР, приходилось 16,2%. Новый  суверенный российский долг по сравнению  с началом 2008 года сократился на 5,2 млрд. долларов США. Наиболее существенным было снижение внешних обязательств в  форме долговых ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, - на 4,1 млрд. долларов США. Обязательства по еврооблигациям, выпущенным при реструктуризации задолженности  перед Лондонским клубом кредиторов, сократились на 2,5 млрд. долларов США, по еврооблигациям, размещенным по открытой подписке, а также выпущенным при реструктуризации ГКО - снизились  на 1,1 млрд. долларов США.

По состоянию на 1 января 2009 года новый суверенный российский долг составил 23,6 млрд. долларов США. На ценные бумаги, номинированные в иностранной  валюте, приходилось 17,3 млрд. долларов США (73,2% нового российского долга); на кредиты международных финансовых организаций - 4,5 млрд. долларов США (19,1%); на задолженность перед прочими  кредиторами - 1,4 млрд. долларов США (5,9%); на остальные категории - 0,5 млрд. долларов США (1,9%)(График 2).

Внешний долг бывшего СССР сократился за отчетный период на 2,5 млрд. долларов США и по состоянию на 1 января 2009 года был равен 4,6 млрд. долларов США. В его составе на обязательства  перед бывшими социалистическими  странами приходилось 1,4 млрд. долларов США (31,3%), перед прочими официальными кредиторами, включая страны - члены  Парижского клуба, - 1,9 млрд. долларов США (42,4% общей задолженности), на прочую задолженность, с учетом ОВГВЗ, - 1,2 млрд. долларов США (26,3%)(Приложение 4).

 
График 2

Динамика внешнего долга  РФ по некоторым видам займов (млрд. долл.)*

*Составлена автором по данным www.minfin.ru

 

Внешние долговые обязательства  субъектов Российской Федерации  на 1 января 2009 года уменьшились с 1,5 до 1,3 млрд. долларов США. По данным Центробанка  общий внешний долг России увеличился в первом полугодии 2009 года на 24,2% и  составил почти 385 миллиардов долларов. В 1998 году он не превышал и 150 миллиардов. Правда, его структура теперь совсем иная: лишь 10% всего долга страны приходится на долги государства  и государственных структур и 90% общей задолженности - это долги  компаний и банков.

Задолженность российских банков перед нерезидентами, преимущественно  в форме кредитов, динамично наращивалась в январе-сентябре 2008 года и резко  сократилась в IV квартале. По состоянию  на 1 января 2009 года внешние обязательства  банковского сектора, за исключением  участия в капитале и финансовых производных, составили 166,1 млрд. долларов США, что незначительно превышало  остаток на 1 января 2008 года. На долги  государственных компаний и банков – прежде всего, на «Газпром», «Роснефть» и ВТБ −. приходится примерно 50-60% всей корпоративной задолженности  России (График 3). Среди негосударственных  структур крупнейшими заемщиками за рубежом являются нефтяные компании. Фактически структура внешних заимствований  определяется структурой российской экономики. Те отрасли, которые доминируют в  структуре ВВП, доминируют и на долговом рынке.

 

График 3

Динамика задолженности  российских банков перед нерезидентами (млрд. долл.)*

*Составлена автором по данным www.minfin.ru

 

На долю банков приходилась  к середине 2009 года треть всего  российского внешнего долга - 131 миллиард долларов из 385. Если говорить о банках государственных, то, например, у «Сбербанка»  внешних заимствований почти  нет, а у ВТБ, наоборот, их немало. Но в целом свои внешние обязательства  наращивали в основном те российские банки, которые не связаны с теми или иными финансово-промышленными  группами и, соответственно, у которых  просто не было других, внутренних источников финансирования.

Внешнее финансирование банковской системы осуществлялось, в основном, в форме кредитов, объем которых  вырос до 124,7 млрд. долларов США, а  доля увеличилась до 75,0% совокупного  долга сектора. Обязательства перед  нерезидентами по текущим счетам и депозитам снизились до 32,9 млрд. долларов США (19,8%). Задолженность по долговым ценным бумагам, принадлежащим  нерезидентам, сократилась до 3,4 млрд. долларов США (2,1%). Обязательства по прочим категориям оценивались в 5,2 млрд. долларов США (3,1%)(График1).

В распределении внешнего долга Российской Федерации по срокам погашения преобладали обязательства  долгосрочного характера, выросшие до 404,9 млрд. долларов США (83,5%). Краткосрочные, наоборот, уменьшились до 79,8 млрд. долларов США (16,5%)(Таблица 5).

 
Таблица5

Краткосрочные и долгосрочные иностранные обязательства России в разрезе секторов экономики (млрд. долл.).

 

	01.01.2007	01.01.2008	01.01.2009	01.10.2009
Внешний долг Российской Федерации	313,2	471	479,9	478,2
Краткосрочные обязательства	56,7	106,8	72,5	48,1
Долгосрочные обязательства	256,5	364,2	407,4	430,1
Внешний долг государственного сектора в расширенном определении*	137,1	190,8	161,3	169,8
Краткосрочные обязательства	15,7	22,2	15,7	11,5
Долгосрочные обязательства	121,4	168,6	145,6	158,3
Органы государственного управления	44,7	37,4	29,5	31,2
Краткосрочные обязательства	2,4	1,7	1,7	1,6
Долгосрочные обязательства	42,3	35,7	27,8	29,6
Органы денежно-кредитного регулирования	3,9	9	2,8	12,2
Краткосрочные обязательства	3,9	9	2,8	3,2
Банки	41,4	65,5	61,7	55,2
Краткосрочные обязательства	9,4	11,4	9,4	6,3
Долгосрочные обязательства	32	54,2	52,2	48,9
Прочие секторы	47,1	78,9	67,4	71,2
Краткосрочные обязательства	0	0,1	1,8	0,4
Долгосрочные обязательства	47,1	78,8	65,5	70,8
Внешний долг частного сектора*	176,1	280,2	318,6	308,4
Краткосрочные обязательства	41	84,7	56,8	36,6
Долгосрочные обязательства	135,1	195,6	261,8	271,8
Банки	59,8	98,1	104,6	80,6
Краткосрочные обязательства	30,1	42,3	33,4	18
Долгосрочные обязательства	29,7	55,9	71,2	62,7
Прочие секторы	116,3	182,1	214	227,7
Краткосрочные обязательства	10,9	42,4	23,4	18,6
Долгосрочные обязательства	105,4	139,7	190,6	209,1

Как и в банковском секторе  в первые девять месяцев 2008 года наблюдался интенсивный прирост иностранной  задолженности прочих секторов, а  в октябре-декабре - ее сокращение. В  целом, в 2008 году суммарный объем  внешних обязательств нефинансовых предприятий вырос на 30,5 млрд. долларов США - до 285,8 млрд. долларов США (59,0% всего  внешнего долга экономики). В структуре  средств, привлеченных прочими секторами  из-за рубежа, доминировали кредиты, их объем увеличился до 242,0 млрд. долларов США (84,7% иностранной задолженности  нефинансовых предприятий).

Долговые обязательства  перед иностранными прямыми инвесторами  выросли до 29,1 млрд. долларов США (10,2%). Задолженность по долговым ценным бумагам, принадлежащим нерезидентам, уменьшилась  до 6,5 млрд. долларов США (2,3%). Прочие обязательства, включая задолженность по финансовому  лизингу и объявленным, но не выплаченным  дивидендам, оценивались в 8,2 млрд. долларов США (2,9%).

Валютная структура внешнего долга российской экономики изменилась в сторону увеличения доли иностранной  валюты до 83,1% (402,8 млрд. долларов США). Доля долговых обязательств, номинированных в российских рублях, снизилась до 16,9% (81,9 млрд. долларов США).

Общий внешний долг собственно государства российского в первом полугодии 2009 сократился на 8,7%, тогда  как внешний долг российских компаний, наоборот, вырос на 32%, а банков –  на 29%(График 4). Такими же темпами нарастала  и внутренняя задолженность российских компаний. Объем российского рынка  корпоративных рублевых облигаций  за первые восемь месяцев года увеличился на 33%. Компании стремятся использовать максимально широкую базу для  финансирования своего бизнеса, как  в России, так и за рубежом. Хотя займы на международных рынках капитала, как правило, более долгосрочные, что более выгодно для компаний, с точки зрения капитальных вложений».

 

График 4

Динамика внешнего долга  РФ, государственного и частного сектора (млрд. долл.)*

*Составлена автором по данным www.minfin.ru

 

По состоянию на 1 ноября 2009 года государственный внешний  долг РФ составил $38,04 млрд. или 25,66 млрд. евро. Это на 0,1% меньше цифры, зафиксированной  на 1 октября 2009 года ($38,7 млрд.) и на 6,3% показателя на 1 января (в евро - на 11,1%). Отметим, что задолженность перед  официальными кредиторами - членами  Парижского клуба, не являвшаяся предметом  реструктуризации, снизилась за январь-октябрь  до $1,11 млрд.

Общие выплаты в 2009 году должны составить $141,0 млрд (из них только $5 млрд — приходится на органы государственного управления), 2010 — $91,3 млрд ($4,6 млрд).(Приложение 3). При этом пик платежей придутся на четвертый квартал этого года и на 2011 год.