Фондові біржі

РОЗДІЛ ІІ

АНАЛІЗ ОСОБЛИВОСТЕЙ ФУНКЦІОНУВАННЯ ФОНДОВИХ БІРЖ В УКРАЇНІ

 

 

2.1Аналіз діяльності фондових бірж в Україні

В Україні є 11 фондових бірж (згідно Агентству з розвитку інфраструктури фондового ринку України).  За результатами діяльності 9 місяців 2010 року (дані Держ. Ком. статистики станом на 1 жовтня 2010 року першу п'ятірку за обсягом укладених угод складали такі біржі:  Фондова біржа ПФТС,  Українська біржа, Фондова біржа Перспектива, Українська універсальна біржа, Українська міжбанківська валютна біржа. Жодна з них не зрівняється з фондовою біржею ПФТС. Перша фондова торговельна система (ПФТС),  обслуговує понад 86% усього обсягу торгів, Українська фондова біржа (УФБ) - близько 13%. Інші 8 організаторів торгів практично не працюють, а лише інколи проводять нерегулярні торги, що посилює подрібнення фінансових активів, а отже, негативно впливає на загальну капіталізацію фондового ринку України. Торги на ПФТС проходять в електронному вигляді. Торговельна система ПФТС є аналогом американської біржі NASDAQ (найбільша електронна торговельна система в США).[19]

Для аналізу динаміки розвитку біржової торгівлі ми взяли до уваги період із 2000 до 2005 рр., коли фондовий ринок України розвивався досить динамічно. У той період спостерігалась активна та конструктивна участь держави на фондовому ринку, спрямована на розвиток інфраструктури, формування правового забезпечення і системи регулювання.

 Так, загальна капіталізація  ринку за той період зросла у 4,5 разу (з 21,4% у 2000 році до 96,5% у 2005-му) . Основною проблемою такого стрімкого зростання є те, що значну частку ринку (88,2%) займають позабіржові торговельно-інформаційні системи, зокрема Позабіржова торговельно-інформаційна система (ПФТС), капіталізація якої зросла у 7,6 разу (з 11,13% у 2000 році до 85,11% у 2005-му). У той же час динаміка розвитку фондових бірж показує, що приріст їхньої діяльності.

у 2003 та 2004 роках є найвищим (їх капіталізація становила 19,21% та 23,21% відповідно). Проте уже у 2005 році, порівняно з 2004 роком, темпи приросту капіталізації фондових бірж знизилися вдвічі (з 23,21% у 2004 році до 11,39 % у 2005-му).

Результати роботи фондової біржі ПФТС у 2005– 2007 роках зміцнили її провідну позицію на вітчизняному ринку цінних паперів. Загальний обсяг торгів у 2007 році зріс на 37% порівняно з аналогічним показником 2006 року та становив 304,37 млрд грн, що привело до зростання частки ПФТС серед організаторів торгівлі цінними паперами України з 88,2% у 2006 році до 96,3% у 2007-му. Стабільне зростання обсягів торгів на фондовій біржі пояснюється, з одного боку, збільшенням обсягів фінансових ресурсів, що інвестуються в цінні папери українських емітентів, а з другого – зростанням фізичного обсягу та вартості цінних паперів, з якими укладаються угоди

Водночас на фондових біржах України у 2005–2007 роках спостерігалося підвищення темпів економічного розвитку, про що свідчить показник відносної капіталізації. Так, за даним показником темпи розвитку біржової торгівлі в Україні підвищилися на 21,75% (з 30,59% у 2005 році до 52,34% у 2007-му). Це свідчить про значний потенціал росту фондових бірж у країні.[6]

Результати стрімкого зростання загальної капіталізації фондових бірж 2007 року продовжувались у першій половині 2008 року. Підвищення інвестиційної привабливості країни та активне входження зовнішнього капіталу на український ринок максимально позитивно позначилися на його біржовому сегменті, який упродовж останніх чотирьох років зріс більше ніж у п’ять разів та досяг максимуму у 2008 році: основні індикатори ПФТС (основного організатора біржової торгівлі в Україні, частка якого у 2008 році становила 93,23%) – індекс ПФТС, загальний обсяг торгів, чисельність учасників ПФТС та кількість цінних паперів, − у біржовому списку досягли історичного максимуму. З 26.09.2007 року до 25.03.2008 індекс ПФТС міцно утримувався понад позначкою у 1 000 пунктів та досягнув 1 208,61 пункту. Загальний обсяг торгів Фондової біржі ПФТС підвищився на 45% порівняно з аналогічним показником 2007 року і досяг 45,56 млрд грн. Чисельність членів ПФТС зросла з початку року з 278 до 322 інвестиційних компаній та банків. Біржовий список ПФТС, до якого зараховано всі цінні папери, допущені до торгів на біржі, налічував 934 фінансові інструменти (на кінець 2007 р. – 891)

Загалом упродовж 2008 року капіталізація фондових бірж України знизилася на 67,9%. Показник відносної капіталізації становив 16,8%. Абсолютне значення капіталізації на кінець року становило 181,28 млрд грн. Однак, на думку експертів, ситуація на українському фондовому ринку визначалася спекулятивними настроями, які не відповідали виробничо-фінансовому стану вітчизняних емітентів та реальній вартості їх балансових активів.[8]

Незважаючи на зростання обсягу капіталізації фондового ринку в 2009 р., відбулося різке падіння даного показника більш, ніж в 2,5 рази, порівняно з 2007 р. Ринкова капіталізація фондового ринку України (за лістингом ПФТС) зросла на 20 % порівняно з 2009 роком і склала 247,4 млрд. грн., в 2010 році. Спостерігається тенденція до збільшення  ринкової капіталізації з 2010 по 2011рр., на 37 %, ринкова капіталізація акціонерних товариств з лістингу ПФТС в 2011 році становила понад 390 млрд. грн.. (близько 77,5 млрд. доларів США). Також оптимістично розпочався і 2012 рік.  Станом на 31 січня 2012 року капіталізація становила 137 млрд. грн. Фондовий ринок України в 2011 році ще не оговтався від світової фінансової кризи і не досяг передкризового рівня в 2007 році, де спостерігається найвищий рівень ринкової капіталізації фондового ринку України за весь досліджуваний період 2005-2011 рр.  – 564,7 млн. грн. (мал.2.1)

Мал.2.1 Капіталізація фондового ринку України за лістингом ПФТС в млн. грн., протягом 2005-2012рр.

Збільшення обсягів торгів на фондових біржах у 2011 році певною мірою спричинено підвищеною активністю вторинного ринку акцій та державних облігацій України. Загальний обсяг торгівлі цінними паперами та іншими фінансовими інструментами на організаторах торгівлі продемонстровано в табл.2.1[4]

Таблиця 2.1

Обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами на організаторах торгівлі у 2007 — 2010 роках (за видом фінансового інструменту), млрд грн.

Вид фінансового інструменту	роки
	2007	2008		2009		2010
1	2	3		4		5
Акції	13,61	11,82		13,54		52,71
	38,72%	31,30%		37,60%		40,15%
Державні облігації України	2,77	8,55		8,18		60,86
	7,88%	22,64%		22,72%		46,36%
Облігації підприємств	17,36	16,61		7,07		6,71
	49,39%	43,99%		19,63%		5,11%
Облігації місцевих позик	0,79		0,46		0,03		0,14
	2,25%		1,22%		0,08%		0,11%

 

 

Продовження таблиці 2.1

Інвестиційні сертифікати	0,43	0,20	7,14	7,14
	1,22%	0,53%	19,83%	5,44%
Похідні (деривативи)	0,05	0,12	0,05	3,73
	0,14%	0,32%	0,14%	2,84%
Інші	0,13	-	-	-
	0,37%	-	-	-
Усього	35,15	37,76	36,01	131,29

 

Як видно із таблиці 2.1 обсяг біржових контрактів всього змінювався від 35,15 млрд. грн. в 2007 році до 131,29 млрд. грн. в 2010 році. так Питома вага акцій в 2007 році складала 38,72% або 13,61 млрд. грн., а в 2010 році їх питома вага збільшилась до 40,15% або 52,71 млрд. грн. Питома вага державних облігацій в 2007 році складала 7,88% або 2,77 млрд. грн., а в 2010 році 46,36% або 60,86 млрд. грн. тобто більш ніж у 8 разів. Питома вага облігацій підприємств в 2007 році складала 49,39% або 17,36 млрд. грн., а в 2010 році даний показник становив 5,11% або 6,71 млрд. грн..

Розподіл біржових контрактів протягом 2007-2010 років наочно зобразимо на діаграмі мал.2.2)

Мал.2.2 Розділ обсягів біржових контрактів (договорів) з цінними паперами за видом фінансового інструменту у 2007 — 2011 роках

Через відсутність регуляторних торгів та незначні обсяги торгівлі фондові біржі збільшують транзакційні витрати учасників ринку, створюють умови для арбітражу (отримання доходу, що виникає внаслідок формування різних цін на одні й ті ж самі фінансові активи на різних торгових площадках та маніпулювання курсами цінних паперів. Такі біржі не отримують достатніх прибутків, щоб здійснювати постійне оновлення обладнання та програмного забезпечення, що в свою чергу збільшує ризики інвесторів, які працюють на біржах. Крім того, наявність багатьох бірж з різними вимогами та правилами торгівлі знижує привабливість вітчизняного фондового ринку для іноземних інвесторів та ускладнює регулювання і нагляд Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку.

 

 

2.2 Оцінка діяльності фондових  бірж протягом 2011 та 2012 років

Проведемо дослідження особливостей торгів на фондовій біржі України за 2011 рік та 2 місяці 2013 року.

Кількість цінних паперів, які включено до біржових реєстрів організаторів торгівлі, становить 374. У біржовому реєстрі до котирувального списку за І рівнем лістингу включено 116 цінних паперів (з урахуванням перебування у біржовому реєстрі на декількох організаторах торгівлі – 182 цінних паперів), за ІІ рівнем лістингу – 258 цінних паперів (з урахуванням перебування у біржовому реєстрі на декількох організаторах торгівлі – 281 цінний папір).

За результатами торгів на організаторах торгівлі обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами протягом січня – жовтня 2011 року становив 200,88 млрд грн (додаток 1).[13]

Протягом 2011 року порівняно з даними аналогічного періоду 2010 року обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами на організаторах торгівлі збільшився більше ніж у 2 рази (або на 109,87 млрд грн) (2010 року – 91,03 млрд грн). Найбільший обсяг торгів за фінансовими інструментами на організаторах торгівлі протягом періоду зафіксовано з: державними облігаціями України – 86,16 млрд грн (42,90% від загального обсягу виконаних біржових контрактів (договорів) на організаторах торгівлі у 2011 року); акціями на суму 70,61 млрд грн (або 35,15%).

Обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами на організаторах торгівлі на вторинному ринку становить 77,84% від загального обсягу біржових контрактів (договорів) протягом зазначеного періоду

Необхідно зазначити, що у 2011 році дещо змінилася і структура біржових торгів: якщо у 2010 році частка акцій у загальній структурі біржових торгів становила 40,15 %, а державних облігацій України — 46,36 %, то у 2011 році ці показники становили 33,65 % та 42,10 % відповідно. Ринок державних цінних паперів, що зазнав значного розширення у попередньому році, продовжував нарощувати свої масштаби

Також у 2011 році частка обсягу торгів на організованому ринку з облігаціями підприємств зросла до 9,10 % (21,42 млрд грн) сукупного обсягу торгів на біржовому ринку та суттєво перевищила показник 2010 року — 5,11 % (в абсолютному 6,71 млрд грн). Обсяг торгів з облігаціями місцевих позик на організаторах торгівлі також поступово збільшується — з 0,11 % у 2010 році до 0,20 % у 2011 році. Ринок інвестиційних сертифікатів, як і у попередні періоди, залишився відносно невеликим, однак позитивним є факт значного збільшення обсягів біржових контрактів з інвестиційними сертифікатами, який у 2011 році становив 4,84 % сукупного обсягу торгів на біржовому ринку.

Ринок деривативів у 2011 році становив 10,12 % від загального обсягу торгів на біржовому ринку. На вторинному організованому ринку цінних паперів обсяг торгів з похідними становив 233,20 млн грн, на первинному ринку — 5,62 млн грн.

У той же час обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами на вторинному біржовому ринку протягом 2011 року значно зріс та становив 178,98 млд грн (76,02 % від загального обсягу протягом зазначеного періоду). На вторинному організованому ринку цінних паперів обсяг торгів з акціями становив 62,08 млрд грн.. Свідченням динамічного розвитку біржового сегменту фондового ринку є поява нових фінансових інструментів торгівлі.

В рамках розширення інструментів фондового ринку та результатом 2011 року стала активізація роботи строкового ринку, обсяг торгів на якому зріс у 6,5 разу. Так, після відкриття на ПАТ «Українська біржа» секції строкового ринку сума контрактів по деривативах помітно зросла — з 3,59 млрд грн у 2010 році до 23,58 млрд грн у 2011 році. Зростання показників строкового ринку свідчить про все більше використання інвесторами можливостей хеджування ризиків за допомогою цих фінансових інструментів.

Таким чином, розвиток строкового ринку наближає український ринок до кращих світових стандартів.

За станом на 30.12.2012 відповідно до вимог у біржові списки організаторів торгівлі включено 2 964 цінних паперів. Кількість цінних паперів, які включено до біржових реєстрів організаторів торгівлі, становить 549. У біржовому реєстрі до котирувального списку за І рівнем лістингу включено 161 цінних паперів (з урахуванням перебування у біржовому реєстрі на декількох організаторах торгівлі - 274 цінних паперів), за ІІ рівнем лістингу - 388 цінних паперів (з урахуванням перебування у біржовому реєстрі на декількох організаторах торгівлі - 407 цінних паперів). За результатами торгів на організаторах торгівлі обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами протягом січня - грудня 2012 року становив 264,26млрд. грн. (додаток 1) За результатами торгів на організаторах торгівлі обсяг виконаних біржових контрактів з цінними паперами протягом січня - лютого 2013 року становив 48,79 млрд грн