Международная валютная система

Американский аналитик В. Лебедев акцентировал внимание на триумфальной победе доллара: «После 1971 года именно доллар стал единственной мировой валютой, мировыми деньгами, мерой стоимости и международным средством платежа. Вместо всяких привязок доллара к золоту с 1972 года сам доллар занял место золота. А все прочие валюты пусть сами заботятся о своей привязке к доллару. Золото стало просто товаром, цена на которое скачет туда-сюда гораздо прытче, чем курс доллара по отношению к другим валютам. Доллар – финансовый законодатель безотносительно к тому, сколько золота хранится в подвалах Форт Нокса и даже вообще безотносительно ко всему национальному достоянию США. Это ли не триумф зеленой бумаги? Полный, тотальный… Французы дали миру эталон метра, а мы – эталон стоимости. И этот эталон – доллар!» Сегодня аналитики многих стран мира отмечают, что «доллар стал резиновым». Действительно, по Бреттон-Вудскому соглашению, которое действовало до 1967 года, правительство США гарантировало обмен 35 долларов на тройскую унцию золота (тройская унция - около 33 грамм), что соответствует примерно одному грамму золота за 1 доллар. Сегодня любой желающий может высчитать, сколько долларов стоит один грамм золота.

Экономист С.Глазьев  отметил: «Современная архитектура глобальной валютно-финансовой системы характеризуется центральным положением доллара США, выполняющего функции мировой резервной валюты. Это положение стало следствием политического и экономического доминирования США в несоциалистическом мире в годы холодной войны, которое позволило ФРС США де-факто присвоить себе функцию монопольной эмиссии мировой валюты. Американский доллар приобрел этот статус в 1971г. после одностороннего отказа США от выполнения своих международных финансовых обязательств по обмену доллара на золото по официальному курсу. Вследствие этого «валютного дефолта» была разрушена действовавшая после войны Бреттон-Вудская валютно-финансовая система, предполагавшая привязку валют ведущих несоциалистических стран к золоту и их эквивалентный обмен». Глазьев подчеркнул: «С тех пор обмен перестал носить эквивалентный характер, так как обменные курсы валют потеряли объективную меру и стали складываться исключительно под влиянием соотношения спроса и предложения. При этом центральное положение доллара США, фактически заместившего золото в качестве всеобщего эквивалента, поставило всю глобальную валютно-финансовую систему в зависимость от эмиссии этой валюты. Последняя ведется исходя из потребностей США без учета интересов других стран, что делает всю мировую систему зависимой от американской денежной политики.  Углубляющийся  кризис глобальной валютно-финансовой системы является закономерным следствием действующего в США механизма денежной эмиссии».

В 2006—2008 г.г., по мере усиления евро и накопления негативных тенденций в экономике США, курс доллара по отношению к другим валютам и роль его в качестве резервной валюты снижались. Со второй половины 2008г, в условиях глобализации кризисных явлений в мировой экономике, наблюдается рост курса доллара по отношению к валютам других стран. (Табл. 5.; Табл. 6)

Снижение курса доллара с марта 2008г., когда экономическая система находилась в устойчивом состоянии, и повышение на фоне мирового финансового кризиса в сентябре — декабре этого же года, а также существенное усиление по отношению как к евро, так и к остальным ведущим валютам в начале 2009г., приводят к необходимости поиска закономерностей развития международной валютной системы.

Курс доллара до октября 2008г. устойчиво снижался, так как спрос на него на финансовых рынках падал: соотношение евро и доллара США изменилось от 0,8 на начало введения евро в 2002г. практически до 1,6 весной — летом 2008г. В падении курса доллара решающее значение сыграли два фактора. Во-первых, чрезмерное предложение доллара вследствие его непрекращающейся эмиссии, превышающей реальный спрос, и, во-вторых, сокращение спроса на доллар вследствие укрепления евро и постепенного вытеснения им доллара как из международных расчетов, так и из золотовалютных резервов Центробанков большинства стран мира.

Временные укрепления доллара объясняются конъюнктурными факторами, так, например, финансовый кризис осени 2008г. протекал в форме кризиса фондового рынка и банкротства финансовых учреждений – банков, ипотечных и страховых компаний. Это привело к резкому росту спроса на наличные денежные средства, а так как ценные бумаги фондового рынка были номинированы в долларах, тои к резкому росту спроса на доллар, что, естественно, привело к повышению его курса.

Постепенное ослабление позиций доллара в мировой валютной системе становится неизбежным, и это несет угрозу экономическому могуществу США. Нынешняя слабость доллара обусловлена активным ростом дефицита бюджета США, резким снижением ставки ФРС, а также решением американского правительства выкупать казначейские облигации, что можно приравнять фактически к «печатанию денег».

Также следует отметить, что Соединенные  Штаты будут остро нуждаться  в международной поддержке в  связи с необходимостью разместить в предстоящие годы государственные  облигации н огромные суммы (более 1трлн. долю ежегодно), продиктованные размерами дефицита государственного бюджета. Большие надежды в этой связи возлагаются на иностранных инвесторов. Поскольку экономика США в последние десятилетия системно зависит от устойчивого притока иностранного капитала во все более крупных размерах, привлечение этого капитала в условиях мирового кризиса, когда у партнеров США сокращается величина свободных финансовых ресурсов, представляет весьма сложную задачу. Помимо фактора абсолютной надежности, привлекающего к приобретению американских гособлигаций мировых инвесторов, стремящихся сохранить свои активы правительству США, вероятно придется задействовать фактор доходности прибегнув к повышению ставки процента. Инвестиции в финансовые инструменты США со стороны Китая, Японии, Германии, Саудовской Аравии, России и других экспортеров капитала и держателей валютных резервов послужат прямой поддержкой американской экономике в трудные времена.

Нестабильность  доллара приводит к уменьшению его доли в золотовалютных резервах Центробанков, к постепенному отказу от него в международных расчетах и к переходу на другие валюты, т.е. приводит к падению спроса, а продолжающаяся эмиссия доллара — к росту его предложения. Возврат к прежнему состоянию, к однополярному миру приведением объема долларовой массы к реальному спросу на него невозможен. Необходимое для этого уменьшение долларовой массы в таких масштабах нереальна, «отзыв» излишней долларовой массы с финансового рынка не может быть осуществлен. Доллар давно не подкреплен не только золотым обеспечением, но и мощной экономикой с положительным платежным балансом, внешняя задолженность США уже составляет 12 трлн. долл.

В настоящее время  к резервным валютам официально отнесены только доллар США, евро, английский фунт стерлингов, японская йена и швейцарский франк. Статус этих валют тщательно охраняют международные финансовые институты, и в первую очередь Международный валютный фонд (МВФ). Поданным МВФ, доля основных валют в международных валютных резервах изменяется следующим образом (Табл. 7).

Таблица 7.

Доля основных валют в международных  валютных резервах.⁹

С 1998 по 2008г. произошло уменьшение долларовой части в мировых золотовалютных резервах с 70 до 42,6%. По прогнозным оценкам, такая тенденция относительно снижения доли доллара продолжится. Предстоящие перемены с долларом США как с мировой валютой таят непредсказуемые и очень существенные риски. Для самих США обвал курса доллара может вызвать социальные потрясения, а для всего остального мира крушение доллара и его неэквивалентная замена другими «цветными» долларами приведут к защите интересов и богатств финансовой олигархии США, но за счет других стран. Это вызовет грандиозные потери для их Центробанков и для всех субъектов, вложивших свое  достояние в «долларовое сокровище». Между Евросоюзом и США в силу этого, с одной стороны, будет обостряться конкуренция за долю валют на денежном рынке мира, а с другой стороны, они будут солидарны по отношению к третьим странам или их союзам при попытках создания ими своих резервных валют как к новым конкурентам.

2.3. Евро в международной валютной системе.

Одним из новых факторов современных валютно-финансовых отношений является введение с 1 января 1999 года единой европейской валюты. 1 января 1999г. новая денежная единица заменила национальную валюту в сфере электронных переводов одиннадцати государств: Австрии, Бельгии, Германии, Ирландии, Испании, Италии, Люксембурга, Нидерландов, Португалии, Финляндии, Франции, к которым с начала 2001г. присоединилась и Греция. 1 января 2002г. в двенадцати государствах-членах Европейского союза появились наличные евро. С 1 января 2007г. евро были введены в оборот в Словении. Это – первая страна из числа новых членов ЕС, на чьей территории был введен евро. С 1 января 2008г. еще два государства-члена Европейского союза ввели евро – Кипр и Мальта. С 1 января 2009г. в зону обращения единой европейской валюты входит Словакия. К 2005г. евро стал самой популярной валютой на международном рынке капиталов, долговые обязательства, выраженные в евро, впервые превысили обязательства, номинированные в долларах. В 2006г. стоимость банкнот евро, находящихся в обращении, превысила стоимость всех банкнот доллара США. Евро устойчиво занимает второе место в резервах центральных банков мира, в операциях на товарных и валютных рынках. Коллективная европейская валюта – евро, успешно теснит доллар,  опираясь  на  экономический  и  валютный  потенциал   стран  Экономического  и  валютного  союза  (ЭВС) –  высшей  ступени  интеграции.  Их  доля  в  мировом  ВВП  достигла 14,7%  в 2007  г. (США – 19,7%), в мировом экспорте 28,7% (США – 9,8%); доля евро в официальных валютных резервах 24,3% (доля доллара – 66,9%). Для этого потребовался полувековой путь, начиная с 1957г., когда был образован Общий рынок в составе 6 государств, до настоящего времени, когда ЕЭС объединяет 27 стран.

 Создание единой европейской валюты, несомненно, является грандиозным финансовым экспериментом в истории, так как ни одна из имевших ранее место попыток создания какого-либо финансового союза не привела к успеху. Евро был задуман как ведущая валюта для образования обменных курсов по типу американской. Подобно доллару США, евро обладает сильной международной поддержкой, обеспечиваемой странами-членами Европейского валютного союза. Эта валюта подвержена однако отрицательному влиянию неравномерного развития этих стран, высоких уровней безработицы в отдельных из них и нежелания некоторых правительств осуществлять структурные реформы. Два первых года своей жизни она теряла в цене, еще два —  держала глухую оборону, а потом перешла в наступление. На рубеже 2002 —  2003 годов евро стал стоить дороже доллара. Это дало знак инвесторам (частным и государственным), что европейская валюта может использоваться как средство диверсификации их накоплений. Конечно, и раньше при падении курса доллара инвесторы избавлялись от него, увеличивая квоту других валют. Однако масштаб международного использования прежних европейских денежных единиц был меньше, чем теперешнего евро. В 2001 году 90% валютообменных операций в мире пришлось на доллар США и 38% —  на евро. Сейчас доля евро в два с лишним раза меньше, чем доллара. Но тенденция уже сформировалась, и, если курс единой валюты останется стабильным, то ее привлекательность будет расти. В средне- и долгосрочной перспективе позиции европейской валюты будут укрепляться благодаря расширению и консолидации финансового рынка ЕС. Сейчас капитализация фондового рынка 12 стран зоны евро втрое меньше, чем рынка США, что, в частности связано с сохраняющейся фрагментацией европейского финансового пространства. В 1998 году в ЕС принят План действий в области финансовых услуг, предусматривающий создание интегрированного фондового рынка в 2003 году и единого финансового рынка —  в 2005 году. Для этого вводятся единые или совместимые правила в таких сферах, как бухгалтерский учет, страхование, предоставление залогового обеспечения, совершение сделок по телефону и через Интернет, регулирование деятельности финансовых конгломератов и пенсионных фондов. Иначе говоря, Евросоюз намерен кардинально улучшить «потребительские» характеристики своего финансового рынка, такие как устойчивость, репрезентативность, прозрачность и количество торгуемых инструментов. А это создаст постоянный и стабильный спрос на единую валюту. У операторов появилась реальная альтернатива доллару (пусть не во всех сферах), а у Евросоюза —  возможность проводить более независимую от США экономическую и валютную политику. В 2007 году, по данным Банка международных расчетов в Базеле, волатильность (краткосрочная изменчивость) курса евро по отношению к доллару США была в три раза больше. Одновременно увеличилась амплитуда и частота колебаний в большинстве других важнейших валютных пар. В парах иена-доллар, евро-британский фунт и евро-швейцарский франк были зарегистрированы наивысшие показатели за последнее десятилетие. Случилось это не только из-за введения евро, но его «вклад» в усиление нестабильности валютных рынков налицо.  Набирающий силу процесс интернационализации единой европейской валюты придал мощный импульс тенденции к созданию биполярной международной валютно-финансовой системы с соответствующим распределением ролей и зон ответственности между евро и долларом. Скорее всего изменится баланс сил между двумя ключевыми валютами в международной валютной системе. Евро будет выполнять роль резервной валюты в функциях частного и официального международного валютного инструмента преимущественно в странах Центральной и Восточной Европы, а доллар будет продолжать доминировать на развивающихся рынках стран Латинской Америки и Юго-Восточной Азии. Особое значение для оценки перспектив выполнения евро роли полноценного международного резервного актива имеют параметры объема и глубины спроса на него как средства инвестирования и финансирования на мировых финансовых рынках. Как только будет достигнут необходимый уровень критической массы по таким критериям, как ликвидность, стандартизация и централизация всех сегментов финансового рынка в данной валюте, неизбежно повысится ее привлекательность как международной валюты в остальных денежных функциях. Первый опыт функционирования евро показывает, что данный процесс имеет в целом поступательную направленность и большой потенциал для дальнейшего динамичного развития.