Особенности ценообразования на рынке капитала

Поскольку одним из основных факторов является информация о будущем  доходе (для потребителей) и спроса (для фирм), относительно быстро равновесие может изменяться в результате изменения ожиданий будущих событий. Например, если в хозяйстве распространится информация о грядущей депрессии или подъеме в хозяйстве, потребители и фирмы могут резко изменить свое поведение на рынке капитала.

В более длительном периоде  равновесие может смещаться в  результате изменения менее подвижных факторов - например, степени бережливости потребителей (если люди будут менее заинтересованы в текущем потреблении и захотят больше денег отложить "на потом", сохранить для детей и т. д.). Или по мере увеличения доходов потребителей (если люди будут становиться богаче, они смогут откладывать большие суммы, например, собирать деньги не на покупку велосипеда, а на покупку яхты или самолета). Или просто по мере роста хозяйства - чем больше фирм и потребителей будет в хозяйстве, тем большее количество участников будет на рынке капитала.

В каждой кредитной сделке есть опасность того, что ссуда не будет погашена в срок. По степени риска устанавливается размер той части процента, которая является как бы платой за риск. Риски различаются в зависимости от вида банков. Например, для инновационного банка характерными будут повышенные риски, обусловленные кредитованием венчурного (рискового) капитала. Здесь не последнее значение имеют гарантии со стороны государства, использование залогового права на недвижимость. У коммерческих банков может возникнуть риск несбалансированной ликвидности, т. е. возможности банка выполнять свои обязательства своевременно. Этот вид риска может возникнуть при кредитовании организаций, имеющих неустойчивые финансы, при распределении нескольких счетов одного и того же клиента в разных банках.

Базисным для всей системы процентных ставок являются: учетный процент Центробанка, ставка по казначейским векселям, межбанковские ставки по однодневным ссудам. Их изменения зависят от состояния экономики, темпа инфляции, направлений денежно-кредитной политики государства.

При анализе изменения  цены кредита необходимо рассмотреть  факторы, влияющие на это изменение. Различают внешние и внутренние факторы.

К внешним факторам изменения  цены кредита относятся:

1. Денежно-кредитная политика в стране.
2. Конкуренция на рынке кредитных услуг. Более низкие процентные ставки по кредитам позволяют банкам рассчитывать на привлечение большого числа клиентов и завоевание преимуществ перед конкурентами.

К внутренним факторам процентных ставок относятся:

• степень риска непогашения кредита;
• получение прибыли от ссудных операций;
• характер обеспечения своевременного возврата кредита;
• размер ссуды;
• срок погашения ссуды;
• расходы по оформлению ссуды и ее контролю;
• характер отношений между банком и заемщиком. В целях максимизации прибыли банк, как правило, устанавливает такой ссудный процент, под который могут брать кредиты, и такой депозитный, под который клиенты захотят вкладывать средства в банк. Иначе говоря, процентная политика не должна приводить к сокращению межбанковского оборота – главного фактора, влияющего на прибыль.

Размеры процентных ставок зависят от следующих показателей:

1. Инфляции. Номинальные  процентные ставки должны быть установлены на уровне, достаточном для покрытия ожидаемых темпов инфляции в течение всего срока инвестирования, и обеспечивать реальную отдачу. Поэтому:

2. Реальной отдачи, которая  в свою очередь зависит от инвестиционного риска.

3. Спроса на ссуды.

4. Изменения потребности государственного сектора в заемных средствах.

5. Обменных курсов валют. Когда  процентные ставки за рубежом  и ставки по инвестициям в иностранной валюте высоки, процентные ставки по инвестициям в национальной валюте должны быть также высоки во избежание перелива капитала за рубеж и значительного падения курса национальной валюты.

Влияние роста цен  на качество ссудного портфеля выражается в резком повышении доли краткосрочных ссуд при существенном снижении доли долгосрочного кредитования экономики и населения.

Другой особенностью ссудного портфеля российских кредитных организаций в условиях роста цен является его резко обозначенная валютная направленность. Из-за высокого финансового риска ссуды экономике и населению предоставляются в иностранной валюте в ущерб рублевым кредитам.

Закономерным следствием дестабилизирующего влияния роста цен на кредитную  систему становится нарастание проблемы просроченной ссудной задолженности на балансах банков и проблемы необеспеченности российской банковской системы необходимым объемом резервов для списания безнадежных долгов. В результате сокращения срочных пассивов и высоколиквидных активов банков ухудшается ликвидность не только отдельных банков, но и всей банковской системы.

Последствия роста цен в отношении просроченной задолженности на балансах кредитных организаций носят противоречивый характер. С одной стороны, влияние инфляции на структуру кредитного портфеля кредитных организаций проявляется в списывании с балансов их обесценивающихся просроченных ссуд, а с другой стороны, вследствие ухудшения экономической конъюнктуры происходит новый виток увеличения объемов просроченной задолженности в портфелях банков.

Для списания безнадежных  долгов ежемесячные темпы роста  цен должны достигать двузначных значений. А это, в свою очередь, из-за отрицательных значений процента обесценивает и остальные вложения банков, в том числе вложения, сделанные за счет собственных средств. В целом последствия от инфляционного обесценения банковских активов имеют неизменно отрицательный результат для банка.

В этих условиях банки  объективно вынуждены перенести  большую часть своих операций на краткосрочный финансовый сектор, который наиболее подвержен процентному, ликвидному и кредитному рискам. Опасная зависимость коммерческих банков России от конъюнктуры краткосрочного финансового рынка выражается в хроническом «предкризисном» состоянии кредитной системы. Последнее характеризуется постоянным ростом числа убыточных и ликвидируемых банков.

Длительная стагнация  экономики объективно подводит банковский сектор к сохранению и продуцированию инфляционной основы в денежно-кредитной сфере. Таким образом, банки как бы оказываются втянутыми в губительный «инфляционный круг» сложившимися обстоятельствами и не могут быстро покинуть его в силу объективных экономических условий. Решение проблемы резкого обесценения активов и пассивов коммерческих банков в рамках портфельного управления активами подводит российские банки к манипулированию величинами долей активов и пассивов в иностранной валюте в общей сумме банковских активов и пассивов на различных стадиях роста цен и развития инфляции в экономике.

2.2. Ценообразование на рынке ценных бумаг

Цена — это денежное выражение стоимости ценных бумаг. Стоимость первична, цена вторична. Стоимость — это расчетный показатель, а цена — декларированный, который можно видеть в котировках. В любой конкретный момент цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка и методов ее расчета.

В формировании цен на рынке ценных бумаг участвуют эмитенты и инвесторы, продавцы и покупатели, посредники и специалисты, каждый из которых имеет свои интересы и ориентиры. Так, для эмитента цена ценных бумаг — это количественное выражение тех затрат, которые он несет для того, чтобы получить прибыль. Для инвестора цена — это денежное выражение стоимости приобретаемых ценных бумаг.

Цена на фондовом рынке зависит, прежде всего, от совокупности капиталов, инвестируемых в ценные бумаги (спрос), и от объема предлагаемых для продажи ценных бумаг (предложение).

Задачи ценообразования  на корпоративном рынке ценных бумаг:

• отображение реального соотношения спроса и предложения;
• реализация конкретных целей ценообразования;
• учет разнообразных факторов;
• регулирование рынка ценных бумаг.

Основные принципы ценообразования:

• научный подход
• целевая направленность
• сопоставимость по разным периодам времени
• учет уровня цен на аналогичные финансовые инструменты
• отражение реального уровня затрат на фондовые операции.

По мере становления  рынка ценных бумаг возрастает значение системы формирования цен на этом рынке. Цены служат важнейшей экономической  категорией, регулятором рынка. В формировании цен на фондовом рынке участвуют эмитенты и инвесторы, посредники и специалисты. Система формирования цен на бумаги, выпускаемые эмитентами, основана на следующих основных принципах:

1. целевая направленность в зависимости от ценовой политики и ценовой стратегии;
2. научность, т.е. обоснованность целей ценообразования, видов цен и отдельных элементов цены;
3. выгодность, т.е. отражение в цене целесообразности эмиссии ценных бумаг или операций с ними;
4. реальность или достоверность, т.е. воплощение в цене бумаг фактических издержек на эмиссию;
5. сопоставимость, т. е. возможность сравнения цеп по разным периодам;
6. учет уровня цен на аналогичные финансовые инструменты (разных категорий ценных бумаг);
7. сочетание стратегии и тактики ценообразования;
8. уменьшающаяся полезность (т.е. чем больше ценных бумаг на рынке, тем меньшую ценность представляет каждая дополнительная единица);
9. различие в потребностях инвесторов. Степень настоятельности потребности инвестора в приобретении ценных бумаг помогает определить, какую сумму он готов заплатить за них;
10. разница в доходах инвесторов. Доходы инвесторов или их платежеспособность оказывают воздействие на спрос. При увеличении доходов спрос повышается и соответственно при снижении доходов — уменьшается.

Принципы ценообразования  реализуются в зависимости от стратегии ценообразования. Стратегии ценообразования различают в зависимости от выбранных целей:

• быстрое получение прибыли от продажи;
• завоевание части рынка;
• установление высокой первоначальной цены (стратегия «снятия сливок»);
• установление низкой первоначальной цены;
• проникновение на рынок;
• установление цены на основе калькуляции⁷ затрат;
• персональные взаимоотношения с клиентом;
• антизатратный подход;
• установление цены на уровне рыночной.

____________________

⁷Калькуляция означает исчисление себестоимости. Калькулирование определяется как система экономических расчетов себестоимости единицы отдельных видов, продукции, работ и услуг. В процессе калькулирования соизмеряются затраты на производство с количеством выпущенной продукции и определяется себестоимость единицы продукции.

Ценообразование как процесс формирования цен на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципов и с учетом отдельных факторов.

Особенности установления цен на ценные бумаги определяются эмитентами еще на стадии разработки и принятия решения о выпуске ценных бумаг. Именно тогда оговариваются условия выпуска ценных бумаг и выбирается рыночный сегмент их распространения. Если такой сегмент крайне ограничен, то цена привязывается к дате продажи ценной бумаги и может быть названа назначаемой. В целом, эмитент способен определить только начальную цену первичного размещения и конечную цену погашения.

Промежуточные же цены в  течение всего срока обращения  ценной бумаги устанавливаются рынком, а не эмитентом.

На рынке ценных бумаг  цены выполняют следующие функции:

• учетная, которая заключается в фиксации определенной стоимости в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг;
• контрольная, которая состоит в контроле за движением стоимости разных видов ценных бумаг;
• балансирование спроса и предложения — при повышенном спросе и сокращении предложения отдельных видов ценных бумаг цены на них растут, соответственно при уменьшении спроса и росте предложения цены падают;
• перераспределительная: в результате отклонения цены от стоимости, вновь созданная стоимость перераспределяется между отраслями и регионами, накоплением и потреблением;
• управление — цена на рынке определяет, в каком количестве и какого инвестиционного качества будут выпускаться ценные бумаги, как будет осуществляться их выпуск, с какими затратами и какой прибылью, кто и какие ценные бумаги будет приобретать.