Тенденции к концентрации и централизации
капиталов имеет два аспекта
по отношению к рынку ценных бумаг.
С одной стороны, на рынок вовлекаются
все новые участники, для которых
данная деятельность становится основной,
а с другой идет процесс выделения
крупных, ведущих профессионалов рынка
на основе как увеличение их собственных
капиталов(концентрация капитала), так
и путем их слияния в еще более крупные
структуры рынка ценных бумаг(централизация
капитала). В результате на фондовом рынке
появляются торговые системы которые
обслуживают крупную долю всех операций
на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг
притягивает все большие капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных
бумаг означает, что национальных
капитал переходит границы стран,
формируется мировой рынок ценных
бумаг, по отношению к которому национальные
рынки становятся второстепенными.
Рынок ценных бумаг принимает
глобальный характер. Торговля на таком
глобальном рынке ведется непрерывно.
Его основу составляют ценные бумаги транснациональных
компаний.
Надежность рынка ценных бумаг
и степень доверия к нему со
стороны массового инвестора
напрямую связаны с повышением уровня
организованности рынка и усиление
государственного контроля за ним. Масштабы
и значение рынка ценных бумаг таковы,
что его разрушение прямо ведет к разрушению
экономического прогресса. Государство
должно вернуть доверие к рынку ценных
бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения
в ценные бумаги были уверены в том, что
они их не потеряют в результате каких-либо
действий государства и мошенничества.
Все участники рынка поэтому заинтересованы
в том, чтобы рынок был правильно организован
и жестко контролировался в первую очередь
главным участником рынка - государством.
Компьютеризация рынка ценных бумаг
- результат широчайшего внедрения
компьютеров во все области человеческой
жизни в последние десятилетия.
Без этой компьютеризации рынок
ценных бумаг в своих современных
формах и размерах был бы просто
невозможен. Компьютеризация позволила
совершить революцию как в
обслуживании рыка, прежде всего через
современные системы быстродействующих
и всеохватывающих расчетов для
участников и между ними, так и
в его способах торговли. Компьютеризация
составляет фундамент всех нововведений
на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
- новые инструменты данного
рынка;
- новые системы торговли ценными
бумагами;
- новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка
ценных бумаг являются, прежде всего,
многочисленные виды производных ценных
бумаг, создание новых ценных бумаг,
их видов и разновидностей.
Новые системы торговли - это системы
торговли, основанные на использовании
компьютеров и современных средств
связи, позволяющие вести торговлю полностью
в автоматическом режиме, без посредников,
без непосредственных контрактов между
продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка- это современные
информационные системы, системы клиринга
и расчетов, депозитарного обслуживания
рынка ценных бумаг.
Секьюритизация - это тенденция
перехода денежных средств из своих
традиционных форм в форму ценных
бумаг; тенденция перехода одних
форм ценных бумаг в другие, более
доступные для широких кругов
инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг
вовсе не ведет к исчезновению
других рынков капиталов, происходит процесс
их взаимопроникновения. С одной
стороны, рынок ценных бумаг оттягивает
на себя капиталы , но с другой - перемещает
эти капиталы через механизм ценных бумаг
на другие рынки, тем самым способствует
их развитию.
3.2 Реформы в системе государственного
регулирования РЦБ России
Сложившуюся в России систему
государственного регу-лирования фондового
рынка не критиковал разве что
только самый ленивый. И надо сказать,
что критика во многом была объективной.
Специалистами отмечались недостатки
как базового законодательства, регулирую-щего
фондовый рынок, так и нормативно-правовых
ак-тов государственных органов власти,
регламентирую-щих различные аспекты
функционирования фондового рынка в стране,
и прежде всего ФКЦБ России. Бесспор-но,
наибольшее количество нареканий со стороны
про-фессионального сообщества вызывала
сложившаяся система органов государственной
власти, осуществляю-щих регулирование
отечественного фондового рынка.
Начиная с 1996 г. основным ор-ганом
исполнительной власти, уполномоченным
в сфере рынка ценных бумаг, являлась Федераль-ная
комиссия по рынку ценных бу-маг (ФКЦБ
России). На самом деле регулирующие и
надзорные функ-ции за фондовым рынком
и его уча-стниками были распределены
меж-ду целым рядом различных минис-терств
и ведомств. Помимо ФКЦБ, контролирующие
функции выполня-ли Банк России (кредитные
органи-зации), Минфин (страховые органи-зации
и отдельные профессиональ-ные участники
рынка ценных бу-маг), Минтруда (негосударственные
пенсионные фонды, отдельные уча-стники
рынка ценных бумаг) и дру-гие. Схема существовавшей
до не-давнего времени системы органов
государственного регулирования фондового
рынка и финансового рынка в целом представлена
на ри-сунке.
Подобная сложная и
запутанная структура приводила
к тому, что функции различных
министерств и ведомств по регулированию
и надзо-ру за фондовым рынком пересека-лись
и дублировались, что нередко становилось
причиной конфликтов между различными
регулирующими органами. Достаточно вспомнить
имевшие в свое время место кон-фликты
между ФКЦБ России и Бан-ком России из-за
контроля деятель-ности кредитных организаций
в ка-честве профессиональных участни-ков
рынка ценных бумаг или недавний конфликт
между ФКЦБ России и МАП России по поводу
ре-гулирования рынка срочных инстру-ментов.
Вполне очевидно, что такая ситуация не
способствовала повы-шению эффективности
системы го-сударственного регулирования
рос-сийского фондового рынка и стала
тормозом развития этого важней-шего сектора
экономики страны.
Не содействовала развитию
фон-дового рынка и его нормативно-пра-вовая
база. Дело в том, что подготов-ленное еще
в начале 1990-х годов базовое законодательство
до сих пор существует в форме общих, «ра-мочных»
законов, а большинство аспектов деятельности
на рынке ценных бумаг осуществляется
на ос-нове многочисленных ведомствен-ных
нормативных актов, которые, как показывает
практика, нередко противоречат друг другу.
Так, напри-мер, нормативные акты, контролиру-ющие
размещение средств инвести-ционных фондов,
средств паевых фондов и резервов страховых
ком-паний, значительно различаются, хотя
по идее должны были бы совпа-дать. В подобных
условиях затрудне-но создание сложных,
комплексных финансовых продуктов, поскольку
участник финансового рынка должен одновременно
соответствовать тре-бованиям различных
регуляторов, а финансовые инструменты
из одного сектора финансового рынка могут
разрешаться или не разрешаться к использованию
регулятором другого сектора. Такая ситуация
служит объ-ективной причиной для проведения
реформы государственного регули-рования
рынка ценных бумаг.
Как показывает мировой
опыт, один из наиболее радикальных пу-тей
реформирования системы госу-дарственного
регулирования рын-ков -- не только фондовых,
но и фи-нансовых -- создание так называе-мого
мегарегулятора финансового рынка, представляющего
собой единый государственный орган по
упорядочению различных сегмен-тов финансового
рынка. По такому пути в свое время пошли
Норвегия (1986), Канада (1987), Дания (1988), Швеция
(1991), Великобритания (1997), Япония (1998), Корея
(1998), Австралия (1998), Исландия (1999), Южная
Африка (1990), Венгрия (1996), Сингапур и др.
По сути, мега-регулятор создан и в Швейцарии.
В то же время следует отметить, что, например,
США, которые, по всеоб-щему признанию,
обладают наибо-лее развитым фондовым
рынком, выбрали иное направление рефор-мирования
системы государственного регулирования
своего рынка. США пошли по пути развития
прин-ципа функционального управления
финансовыми рынками, сохранив несколько
регулирующих органов. При этом в соответствии
с принятым во второй половине 1999 г. законом
«О модернизации финансового законодательства»
лицензирование и контроль за кредитными
организа-циями, действующими на фондовом
рынке США, были переданы в веде-ние SEC.
Обзор международной практики создания
мегарегуляторов на финансовых рынках
пред-ставлен в таблице.
Надо сказать, что идея
создания мегарегулятора не нова и
для Рос-сии. Впервые она была озвучена
компанией Cadogan Financial еще в конце 1999 г. Среди
причин, вы-звавших необходимость создания
подобного суперведомства, называ-лись
неравномерность, фрагментар-ность и непоследовательность
нор-мативно-правовой базы; незначи-тельный
размер рынков капитала; недостаточная
независимость орга-нов регулирования;
низкая оплата труда и недостаток ресурсов,
харак-терные для большинства органов
ре-гулирования; отсутствие четкой карьерно-иерархической
структуры. Cadogan Financial предлагала в рам-ках
проекта программы технической помощи
создать единый мегарегулятор. Основным
реципиентом должна была стать ФКЦБ России,
что пред-полагало формирование мегарегулятора
на базе Комиссии. О необхо-димости концентрации
функций по регулированию фондового рынка
речь шла и в программном докумен-те «Концептуальные
основы разви-тия рынка ценных бумаг в
России», подготовленном Национальной
ас-социацией участников фондового рынка
(НАУФОР) в 1999 г.1 Однако по целому ряду
объективных и субъек-тивных причин эта
идея не получила дальнейшего развития.
Действительно реальные шаги
по созданию мегарегулятора фи-нансового
рынка в России были сделаны только в начале
марта 2004 г. в рамках радикальной ад-министративной
реформы, начало которой было положено
указом Президента РФ № 314 от 9 марта 2004
г. «О системе и структуре феде-ральных
органов исполнительной власти» (далее
- Указ № 314). Дан-ным документом была ликвидиро-вана
ФКЦБ России, а все ее функции были переданы
новому госу-дарственному органу - Федераль-ной
службе по финансовым рынкам (ФСФР). Кроме
того, новому регуля-тору российского
финансового рын-ка были переданы некоторые
на-правления деятельности и других ликвидированных
государственных структур. Так, от Минфина
к ФСФР пе-решел контроль и надзор за форми-рованием
и инвестированием пенси-онных накоплений,
а от упразднен-ного Министерства по антимоно-польной
политике -- контроль за биржами и срочным
рынком, от Минтруда - надзор за негосударст-венными
пенсионными фондами.
Окончательно структура
и статус нового регулятора российского
фи-нансового рынка были установлены в
постановлении Правительства РФ № 206 от
9 апреля 2004 г. «Вопросы Федеральной службы
по финансо-вым рынкам» (далее - Постановле-ние
№ 206), принятым в развитие Указа № 314. Согласно
данному по-становлению ФСФР -- федеральный
орган исполнительной власти, осу-ществляющий
функции по контролю и надзору на финансовых
рынках, находящийся в ведении Правитель-ства
РФ и подчиняющийся непосред-ственно премьер-министру
страны. При этом ФСФР имеет следующие
функции:
осуществляет государственную
регистрацию выпусков ценных бу-маг
и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг,
а также регистрацию проспектов ценных
бумаг;
обеспечивает раскрытие
инфор-мации на рынке ценных бумаг в соответствии
с законодательством РФ;
осуществляет в рамках
установ-ленных федеральными законами
и
иными нормативными правовыми актами
России функции контроля и
надзора в отношении эмитентов, профессиональных
участников рын-ка ценных бумаг и их саморегулируе-мых
организаций, акционерных инвестиционных
фондов, управляющих компаний акционерных
инвестиционных фондов, паевых инвестицион-ных
фондов и негосударственных пенсионных
фондов и их саморегулируемых организаций,
специализи-рованных депозитариев акционер-ных
инвестиционных фондов, пае-вых инвестиционных
фондов и него-сударственных пенсионных
фондов, ипотечных агентов, управляющих
ипотечным покрытием, специализи-рованных
депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных
пен-сионных фондов, Пенсионного фон-да
РФ, государственной управляю-щей компании,
а также в отноше-нии товарных бирж;
- обобщает практику
применения законодательства РФ
в сфере сво-ей компетенции и вносит
в прави-тельство предложения о его совер-шенствовании,
разрабатывает про-екты законодательных
и иных нор-мативных правовых актов.
Кроме того, до внесения изме-нений
в действующее законода-тельство на
ФСФР были возложены функции по руководству
и обеспе-чению работы Комиссии по товар-ным
биржам.
Для обеспечения реализации
своих функций в ФСФР созданы
9 уп-равлений. Предельная численность
сотрудников центрального аппарата будет
составлять 301 единицу. Для обеспечения
функций ФСФР в субъ-ектах РФ ей переданы
региональные отделения упраздненной
ФКЦБ Рос-сии. Всего на момент принятия
ре-шения о ликвидации ФКЦБ России на территории
Российской Федера-ции действовало 14 региональных
отделений. В территориальных орга-нах
ФСФР работают 800 человек.
ФСФР -- совершенно особая
структура в системе органов
госу-дарственной власти. Такая особен-ность
обусловлена тем, что, в отли-чие от других
федеральных служб, которые подчиняются
министерст-вам, ФСФР находится в прямом
под-чинении премьер-министру РФ. Кон-тролируя
значительную часть фи-нансового рынка
страны, ФСФР, по сути, уже сегодня является
его мега-регулятором. В то же время ФСФР
пока и не мегарегулятор в классиче-ской
модели: вне ее прямого влия-ния остаются
страховые компании (они отданы в ведение
Федеральной службы страхового надзора),
ауди-торы (Минфин) и банки (Банк Рос-сии).
Впрочем, как считают многие специалисты,
вопрос о передаче ре-гулирования этих
сегментов финан-сового рынка ФСФР - дело
време-ни. По мере укрепления системы го-сударственного
регулирования ос-тавшиеся сегменты финансового
рынка, по-видимому, будут переда-ны в ведение
ФСФР. Кстати, на этом этапе административной
реформы ее инициаторами рассматривалась
возможность передачи ФСФР функ-ций надзора
за этими секторами финансового рынка.
Однако пере-даче ФСФР функций, например,
по банковскому надзору помешала по-зиция
Банка России.
Вместе с тем, являясь
мегарегулятором финансового рынка
стра-ны, ФСФР по своему статусу -- федеральная
служба, т. е. орган госу-дарственной власти,
лишенный возможности издавать норматив-ные
акты, регулирующие отношения во вверенной
ему сфере. Как изве-стно, в соответствии
с п. 5 Поста-новления № 206 ФСФР только раз-рабатывает
проекты законодатель-ных и иных нормативных
правовых актов. Однако разработка проектов
правовых актов - это еще не приня-тие их.
При этом остальные феде-ральные службы
находятся в подчи-нении конкретным министерствам,
которые и занимаются нормотвор-чеством.
Очевидно, непосредствен-ное подчинение
ФСФР премьер-ми-нистру указывает на единственный
возможный для нее в сложившейся ситуации
путь нормотворчества -через постановления
Правительст-ва РФ. Надо сказать, что такое
положение дел полностью соответст-вует
духу административной рефор-мы: разделение
функций по уста-новлению правил и контролю
за их применением и передача их неза-висящим
друг от друга органам ис-полнительной
власти.