Особенности исследования экономических рисков регионов

В точке С*1 субъекты рынка имеют  возможность потреблять не только доходы будущего, но и все доходы настоящего, которые были переведены в сбережения. Величина текущих рисков зависит  от склонности к сбережениям: чем  они больше в настоящее время, тем выше коммерческие риски производителей от сокращения текущего спроса, что  ведет к оттоку национального  капитала на мировой рынок. В то же время риски потребления и  производства в настоящее время – максимизируются, будущего – минимизируются.

 

Рис. 3.3. Бюджетные ограничения потребления и риски

Риски потребления в будущем  зависят, с одной стороны, от объема сбережений, с другой – от эффективности инвестиционных вложений. Объем сбережений еще не является гарантией высокого уровня потребления в будущем. Увеличение будущих доходов, а следовательно, потребления на величину Y1(1+r) зависит от характера инвестиционных решений. При этом необходимо отметить, что экономические риски будущих периодов, возникающие в результате неэффективного использования капитальных ресурсов, ограничены. С одной стороны, потребители не могут выйти за пределы линии бюджетных ограничений, с другой – не могут все доходы настоящего перевести в инвестиционные сбережения.

С ростом объемов сбережений структура  рисков меняется во времени (табл. 3.1).

 

Таблица 3.1

Склонность к  сбережениям и риски потребителей и производителей  
в настоящее и будущее время

Настоящее время		Будущее время
	Потери (-)			Потери(-)
С1; Y1	нет		С*1; Y*1	зоны a+b+c+d+e+ f+g+i+m+k
С2; Y2	зона a		С*2; Y*2	зоны b+c+d+g+e+f +i+m +k
С3; Y3	зоны a+b+g		С*3; Y*3	зоны i+m+-k
С4; Y4	зоны a+b+c+f+g+m		С*4; Y*4	зона k

 

Из табл. 3.1 видно, что потери настоящего и будущего оптимизируются при выборе стратегии сбережения С3Y3. На рис. 3.3 оптимальное соотношение рисков достигается в точке А, в которой кривая безразличия пересекается с линией бюджетного ограничения (MRS = 1 + r).

С ростом доходов как настоящего (+DY1), так и будущего (+DY*1) линия  бюджетных ограничений сдвигается вправо, что ведет к суммарному (общему) росту потребления, а следовательно, увеличению объема экономических рисков. Одновременно у субъектов рынка  возрастает количество альтернативных вариантов инвестиционных решений, то есть увеличивается масштаб экономической  свободы, что позволяет увеличить  вероятность выбора более эффективного варианта инвестиционных вложений с  оптимальным объемом экономических  рисков.

Изменение наклона бюджетных ограничений, а следовательно, сдвиг кривой рисков, может происходить также в  результате изменения ставки доходности (рис. 3.4).

Чем больше r, тем меньше нужно сокращать  доходы, направляемые на потребление, чтобы увеличить будущие доходы и потребление. Ставка процента влияет на снижение объемов потребления  в настоящем времени и рост его в будущем. При этом суммарное  потребление возрастает (точки В  расположена выше точки А). Более  высокий уровень будущих доходов  от инвестиционных вложений ведет к  тому, что прирост потребления  достигается за счет меньших потерь в настоящем.

 

 

Рис. 3.4.  Влияние процентной ставки на смещение линии  
бюджетных ограничений, рост объема потребления, изменение  
границ и вероятности  наступления инвестиционных рисков

Рассмотрим два случая.

Первый. В результате роста процентной ставки c r до r* склонность к сбережениям  осталась без изменений (C2=C3). При  этом будущие доходы, а следовательно, и потребление возросли с С*2 до С*3. Вместе с ростом доходов в  будущем растет стоимость инвестиций, а следовательно, вероятность инвестиционных рисков с Р2 до Р3. Общий объем рисков возрастает (на рис. 3.4 заштрихованный треугольник). При этом больший их прирост приходится на будущий период.

Второй. С ростом процентной ставки растет склонность к сбережениям  с С2 до С4. При этом в результате сокращения спроса возрастает объем  рисков потребителей и производителей в настоящее время (DС1С2В<DC1C4D). Рост доходов в будущем сопровождается ростом вероятности инвестиционных рисков (с Р3 до Р4).

Подводя итог, необходимо отметить, что  стратегия увеличения сбережений с  помощью процентной ставки всегда сопровождается ростом экономических рисков, причем наибольшее их увеличение приходится на будущее время. Выбор политики сбережений является ключевым моментом оценки привлекательности национальной экономики для зарубежных инвестиций с точки зрения оптимизации экономических  рисков между настоящим и будущим. Тенденция ускоренного роста  объема экономических рисков в будущем  негативно влияет на поведение инвесторов. Нарушается пропорция между краткосрочными и долгосрочными инвестициями, что ведет к нарушению равновесного состояния всех рыночных подсистем.

Эффективность национальной инвестиционной политики зависит от двух групп факторов:

-политики сбережений;

-устойчивого роста доходов, прежде всего за счет привлечения прямых зарубежных инвестиций, в настоящее время.

Взаимосвязь текущих доходов, национальной ставки процента, сбережений и инвестиций можно представить в виде нескольких графиков, расположенных в сопредельных квадрантах (рис. 3.5).

Чем ниже текущий доход, тем выше процентная ставка, которая обеспечивает равновесие инвестиций и сбережений. С ростом доходов процентная ставка снижается, сбережения возрастают, инвестиционные кредиты становятся более доступными. Однако при этом возрастает объем  рисков (заштрихованный квадрат r1, I1, S1, Y1 до квадрата r2, I2, S2, Y2).

Макроэкономическое равновесие на инвестиционном рынке очень неустойчивое, так как нет уверенности, что  спрос на инвестиции совпадет с объемом  сбережений. Можно выделить три группы рисков, которые возникают в результате нарушения этого балансового  равновесия.

 

 

Рис. 3.5. Взаимосвязь текущего дохода, ставки процента,  
инвестиций, сбережений

 

1. 1.  Неравновесие в сторону инвестиционного спроса (I> S). Недостаточный объем инвестирования ведет к сокращению спроса. Но, чем меньше сбережения, тем больше текущий спрос. Соединение этих эффектов во времени ведет к росту цен, усиливает инфляционные риски.
2. 2.  Неравновесие в сторону роста сбережений (S>I). В этом случае низкие ставки процентов делают доступными дешевые кредиты, что ведет к росту производства. Однако высокая норма сбережений сдерживает спрос, что ведет к затовариванию рынка и в конечном итоге к росту избыточных мощностей. Растут риски задолженности, денежных поступлений, безработицы.
3. 3.  Совокупные инвестиции и сбережения сбалансированы по объемам (S=I(r)). При этом могут расти риски несовпадения реальных потоков и инвестиционного спроса со стороны конкретных субъектов рынка. В частности, правительство с помощью высоких ставок по государственным ценным бумагам может аккумулировать значительные инвестиционные ресурсы и направлять их в депрессивные секторы с низким уровнем конкурентоспособности, тем самым увеличивая объем экономических рисков.

Каждая национальная экономика  по-своему решает эти проблемы, но все  многообразие управленческих решений, содействующих росту сбережений и стимулирующих рост текущих  доходов, можно привести к четырем  основным группам мероприятий:

-  увеличение нормы сбережений;

-  увеличение доходности сбережений;

-  оптимизация перераспределения национального дохода с целью стимулирования сбережений;

-  привлечение прямых иностранных инвестиций в проекты, максимизирующие чистую экономическую прибыль и минимизирующие риски возможных потерь доходности на собственный и привлеченный капитал.

Норма сбережений в разных странах  формируется под воздействием сочетания  различных факторов – экономических, социальных, политических, культурно-психологических. Так, уровень сбережений в Японии, Республике Корея, Тайване – один из самых высоких в мире, он в 2-3 раза выше, чем в США и странах ЕС. Многие экономисты считают, что именно это является причиной экономического “чуда” этих стран.

Факторы, влияющие на высокую норму  сбережений:

• ·  политическая стабильность;
• ·  культурные традиции;
• ·  ограничения по заимствованию;
• ·  высокая стоимость жилья (высокий первоначальный взнос на приобретение жилья);
• ·  низкие государственные затраты по социальному страхованию безработицы;
• ·  высокий возрастной порог выхода на пенсию;
• ·  препятствия размещения сбережений за рубежом.

Одним из способов повышения уровня сбережений, опирающегося на налоговую  систему, является повышение реальной нормы доходности сбережений. Реальная норма доходности сбережений – это доход, скорректированный с учетом последствий налогообложения и инфляции. На повышение доходности сбережений оказывают влияние следующие факторы:

• ·  низкие темпы инфляции;
• ·  низкие налоги (либо их отсутствие) на доходы по сбережениям (пенсионные и инвестиционные фонды);
• ·  государственный контроль за реальной ставкой процентов по вкладам;
• ·  страхование рисков по вкладам;
• ·  создание финансовой инфраструктуры, предельно облегчающей доступ вкладчиков к сберегательным институтам (система почтовых сбережений).

Факторы, стимулирующие сбережения через механизмы оптимизации  перераспределения национального  дохода:

• ·  сокращение разрывов в расходах (налоговых платежах) между различными группами населения, идущих на оплату общественных товаров и услуг;
• ·  сокращение государственных расходов по общественным товарам и услугам;
• ·  увеличение акцизных налогов на такие товары, как табак, алкоголь, ювелирные украшения, предметы роскоши и др. (сокращаем расходы на поддержание здоровья, увеличиваем налоговые поступления за счет богатых групп населения);
• ·  снижение налогов на доход и прибыль.

В индустриально развитых странах  мира внутренние сбережения обеспечивают 80-85 процентов инвестиций, в развивающихся  – 95-98 процентов.

Увеличение текущей доходности (положительное сальдо счета движения капитала) неразрывно связано со стратегией привлечения прямых зарубежных инвестиций в высокоэффективные проекты  с низким уровнем экономических  рисков, имеющие сравнительные международные  факторные преимущества.

 

3.2. Риски инвестиционных проектов

 

Среди множества факторов, влияющих на характер инвестиционных решений, прогнозная оценка экономических рисков занимает одно из центральных мест. Ключом к  пониманию сущности взаимосвязи  инвестиций и рисков является осознание  простого факта, что для увеличения доходности капитала и минимизации  возможных потерь большинство собственников  ресурсов имеют бесконечное количество альтернативных вариантов вложения инвестиций (страны, отрасли, территории). Многообразие инвестиционных решений  реализуется посредством конкретных проектов. Независимо от характера  инвестиций (новое строительство  или модернизация действующего), объема и структуры капитала все они  имеют одинаковую последовательность действий и внутреннюю логику, которая  может быть представлена в виде следующей  схемы (рис. 3.6).

Рис. 3.6. Этапы выбора инвестиционного  проекта  и риски

Каждый этап инвестиционного решения  связан со специфическим набором  возможных рисков и методов их оценки. Инвестору постоянно приходится принимать решения в некоем экономическом  континууме, на одном полюсе которого находятся доходы, на другом потери. На величину рисков, с которыми будет  иметь дело менеджер, оказывает влияние  такое множество факторов, что  установить некую функциональную закономерность типа “чем выше прибыль – тем выше вероятность экономического риска”, вряд ли возможно. При низких доходах риски банкротства могут быть высокими, и наоборот. При росте издержек, обусловленных “шоковыми” изменениями рыночной конъюнктуры, потери могут иметь низкую вероятность. Форма взаимосвязи риска и экономического результата есть величина случайная и может иметь множество вариантов, различающихся как по видам, так и по причинам. Внутри каждого из таких сочетаний может иметь место особая функциональная зависимость между величиной риска и результатом деятельности, которые описываются с помощью кривых риска.

Фактором, обусловливающим сложность  принятия инвестиционного решения  по выбору окончательного проектного варианта, является то, что этапы  его обоснования отличаются один от другого:

• ·  характером рисков;
• ·  причинами их возникновения;
• ·  методиками оценки.