Планирование инвестиционной деятельности

     Основными формами инвестиций являются валовые и чистые. В состав валовых инвестиций включают амортизационные отчисления (их называют инвестициями обновления) и чистые инвестиции, которые направляются на расширение производства. Валовые инвестиции с точки зрения структуры капитала идут на воспроизводство и рост основного капитала и запасов (или на воспроизводство и рост оборотного капитала, обусловленного изменениями основного капитала). Таким образом, к валовым и чистым инвестициям относится вся сумма расходов на замещение изношенных производственных фондов и прирост инвестиций в текущем году.

     По  форме собственности инвестиции могут быть частные, коллективные, государственные, иностранные, смешанные; по периоду  инвестирования– краткосрочные и долгосрочные [8].

     С теоретической точки зрения, инвестиции делятся на внутренние и внешние (иностранные). В процессе преобразования форм собственности и методов хозяйствования становится оправданным разделение каждого из них на реальные и финансовые инвестиции. Реальные направлены на увеличение реального капитала и способствуют расширению материального производства. Финансовые – это вложения в фиктивный капитал, то есть затраты на покупку ценных бумаг.

     На  практике различают три типа инвесторов: портфельные, финансовые и стратегические. Портфельные занимаются покупкой небольших  пакетов акций (1–5% уставного фонда  предприятия) с целью перепродажи  и получения прибыли. Финансовые инвесторы, в отличие от портфельных, ориентируются на покупку значительных пакетов акций – от 10 до 40% уставного  фонда. Они в основном занимаются перепродажей акций стратегическим партнерам, и прилагают усилия, чтобы  достичь максимального роста  акций в течение трех –четырех лет. Для этого необходимы прямые инвестиции в развитие производства. Здесь, очевидно, совпадают интересы предприятий и инвесторов. Стратегические инвесторы, как показывает мировой опыт, преимущественно это компании, которые работают не в финансовой, а в промышленной сфере. Главная цель стратегических инвесторов – получение прибыли от производственной деятельности, а не от роста курсовой стоимости акций. Стратегические инвесторы, как правило, стремятся пробрести контрольный пакет акций тех предприятий, которые интересуют их в производственном плане. Это необходимо им для эффективного оперативного управления предприятием [7].

     Важным  аспектом инвестиционной деятельности является финансирование. Сейчас существуют такие источники инвестиций:

     а) собственные финансовые ресурсы, включающие прибыль после уплаты налогов, амортизационные  отчисления, сбережения трудового коллектива, продажа части активов и др.;

     б) привлеченные финансовые ресурсы, к  которым относятся средства от продажи  инвестиционных ценных бумаг, паевых и  других взносов физических и юридических  лиц, венчурный капитал;

     в) заемные финансовые средства, в состав которых входят кредиты банков, кредиты  бюджетных организаций, выпуск долговых ценных бумаг;

     г) бюджетные ассигнования [9].

     В сложных условиях функционирования экономики Украины привлечение  средств внебюджетных фондов, а особенно средств государственного бюджета, для всех форм предприятий значительно  ограничились. Что касается собственных  финансовых средств предприятий, к которым относится денежная часть взносов собственников предприятий, а также накопления, которые образовались в результате хозяйственной деятельности, то необходимо заметить, что их доля в инвестиционной деятельности тоже незначительна, на что влияет ряд причин. Основной причиной является низкая экономическая эффективность деятельности предприятий из-за недостаточной материально-технической обеспеченности и т.д. Все более активно начинают действовать формы привлечения инвестиций, полученных в результате продажи акций, паевых и других взносов [10].

     В процессе перехода к рыночным отношениям следует уделять больше внимания привлечению заемных финансовых средств, которые широко используются в международной практике. К таким  средствам принадлежат банковские кредиты, облигации, займы юридических  средств под долгосрочные обязательства, а также лизинг [9].

     Процессу  накопления инвестиций на уровне предприятий  препятствуют следующие факторы:

     а) Растущий кризис неплатежей. Так, в  конце 1998 г. общая сумма дебиторской  и кредиторской задолженности предприятий  составила соответственно около 90 и 122 млрд. грн. (последняя превышает  объем ВВП), из которых на предприятия  приходится около 95%. Вследствие этого  возрастают объемы бартерных операций (в 1998 г. они составили около 42%), усиливается  процесс выманивания оборотных  средств предприятий.

     б) Непомерный налоговый пресс на предприятия. В 1999 г. предприятия Украины должны были выплачивать около 35 видов налогов (в том числе более 10 местных  налогов и сборов). Наиболее значительными  среди них были налог на заработную плату (51%), налог на прибыль предприятий (30%) и налог на добавленную стоимость (20%). Хоть налог на прибыль является невысоким, он, тем не менее, должен быть дифференцирован применительно  к мелким и крупным предприятиям, а также с учетом характера  деятельности – производственной или  посреднической. Кроме того, необходимо снижать налоги для предприятий, осуществляющих инвестиционное обновление производства [24].

     в) Чрезмерно высокая цена за кредиты. Последние, как известно, составляют 70% источников финансирования (при условии  предоставления недорогих кредитов). Во многих развитых странах мира в  период кризисов коммерческие банки  под воздействием центрального банка  направляют около 35% своих средств  в приоритетные отрасти, прежде всего с небольшим рабочим периодом, а следовательно, с быстрой окупаемостью (например, в производство продуктов питания, жилищное строительство). При этом в отдельных странах центральный банк уменьшал для таких коммерческих банков учетную ставку [13].

     г) Незначительные объемы амортизационного фонда и зачастую их нецелевое  использование. В Украине, к примеру в 1998 г., по официальным данным уровень физического износа основных фондов в промышленности составлял около 50%, хотя их действительный уровень достиг почти 70%. Еще более высок этот показатель применительно к активной части основных фондов. В стране в 90-е годы не осуществляется даже простое воспроизводство основных производственных фондов. Несмотря на это, правительство в отдельные годы изымало часть амортизационных отчислений в государственный бюджет [23].

     Так, с 1 января 1999 г. предприятия всех форм собственности вынуждены перечислять  в государственный бюджет 10% амортизационных  отчислений независимо от финансового  состояния. Если такое решение экономически не обосновано для всех предприятий, то для частных оно лишено даже юридических оснований. Кроме того, годовые норы амортизационных отчислений для основной массы основных фондов увеличены в среднем в 3-4 раза, что значит переход к ускоренному  методу амортизации.

     Это решение правительства еще более  усложнило процесс пополнения инвестиционных ресурсов на предприятии. Оно негативно сказывается, прежде всего, на тех предприятиях, которые проиндексировали свои производственные фонды (индексация в 1995-1996 гг. не была обязательной), усиливает отток капитала из сферы материального производства в те сферы и отрасли, где удельный вес основных фондов ниже, а оборот капитала осуществляется быстрее, а также за границу и в теневой сектор экономики. Кроме того, ускоренный метод амортизации является выгодным лишь для рентабельных предприятий, поскольку они получают льготы с налога на прибыль в первые годы использования новых средств труда. Однако он не может применяться для объектов с нормативным сроком эксплуатации менее 7 лет, для тех элементов ОПФ, для которых на 1 января 1999 г. мог использоваться метод ускоренной амортизации, и т.д.

     д) Процесс выманивания денег с  оборотных средств предприятий, осуществляемый с помощью ошибочной монетаристской политики НБУ. Так, за период 1991-1997 гг. производство ВВП снизилось в два раза, а денежная масса – более чем в четыре раза. Согласно данным статистики, удельный вес денег в оборотных средствах предприятий промышленности составил в начале 1998 г. 1,4%, а сельского хозяйства всего 0,6%. Это, в свою очередь, усиливает процесс бартеризации в торговле, натурализацию в оплате рабочей силы, а следовательно, снижение платежеспособного спроса населения, реализации производимых предприятиями товаров и услуг. Кроме того, в Украине в следствие всех этих причин наблюдались чрезмерно высокие нормы запасов материальных оборотных средств (в 1996 г. они превышали 14% объемов ВВП, тогда как в развитых странах Запада – не более 1,5% ВВП).

     е) Чрезмерно низкий уровень реальной заработной платы, вследствие чего она  не выполняет свои функции, воспроизводство  рабочей силы не осуществляется на качественно необходимом уровне, значительно сужается жизненная  сфера экономики, а значит, и процесс накопления капитала. Отрицательно сказывается и несвоевременная выплата заработной платы или ее выплата в натуральной форме, как правило, по завышенным ценам. Как известно, в Украине в 1998 г. более 75% полученной заработной платы расходовалось на приобретение товаров и услуг первой необходимости, но почти 70% работающих не получали своевременно заработную плату.

     ж) Возросшая дифференциация в доходах  узкой горстки новоявленных нуворишей  и подавляющей части населения  страны. Если в конце 80-х годов  их соотношение составляло примерно 1: 4,5, то в конце 90-х годов – 1: 50, а по некоторым данным – 1 : 100. В стране насчитывается около 150 тыс. чел., чей годовой доход превышает 1 млн. грн. Такая дифференциация наряду с низкой заработной платой основной массы работающих подрывает стимулы к труду, порождает социальную напряженность в обществе.

     з) Преобладание торгового капитала над  промышленным, что соответствует периоду первоначального накопления капитала и выражается в преобладании торговых посредников между различными производителями, с одной стороны, производителями и потребителями – с другой. Вследствие этого взвинчиваются цены на товары и услуги, присваивается возросшая часть прибавочного и даже необходимого продукта, созданного производителями и другими работниками. Сам процесс первоначального накопления капитала происходит посредствам спекулятивной торговли, финансовых спекуляций (в том числе создания финансовых пирамид), незаконного использования банками значительных бюджетных средств, разворовывания государственной собственности директорским корпусом и государственными чиновниками методами, свойственными теневой экономике, и др.

     и) Отсутствие благоприятных условий  для развития мелкого и среднего предпринимательства, в частности  рациональной налоговой политики, государственной  поддержки, надлежащего правового  поля.

     Названные причины в определенной мере касаются и макроэкономики (в частности, отсутствие научно обоснованной кредитной политики). На чисто макроэкономическом уровне накоплению инвестиций препятствуют диктат МВФ при проведении внутренней и  внешней экономической политики, в том числе инвестиционной, почти  полная потеря вследствие этого внутреннего  рынка, отсутствие внешней конвертируемости гривны, искусственное введение внутренней конвертируемости и т.д. [13].

     В современных условиях становления  новых экономических отношений  особую актуальность приобретает проблема накопления инвестиционных ресурсов и  управления ими. Разрабатываемая теория инвестирования включает нижний уровень – информационную систему о состоянии и потенциальных возможностях предприятий, верхний – регулирование внутренних условий, формирование количественных значений факторов, обеспечивающих определенный уровень инвестиционного потенциала.

     Факторами, повышающими инвестиционный потенциал, являются высокая доля рынка у  предприятия и ее положительная  динамика; разработанная стратегия  инвестиционной деятельности; наличие  источников финансирования инвестиций и использование механизмов их мобилизации [12].

     Предприятия Украины имеют особенности, определяющиеся стадией послеприватизационного развития, жизненного цикла, полной хозяйственной  обособленности и самофинансирования. Эти особенности, в свою очередь, определяют инвестиционные возможности.

     Многие  происходящие процессы в экономике  государства и региона усложняют  внутренние условия производственно-хозяйственной  деятельности предприятий, обеспечивают формирование таких условий, в которых  экономические и финансовые показатели занижаются самими предприятиями или  не могут быть выше сложившегося уровня, но только на данном этапе. Как показывают многие исследования, низкий уровень  инвестирования связан с неблагоприятными объективными внешними причинами.

     Для Украины необходимость большего многообразия инвестиционных инструментов определяется целым рядом специфических  обстоятельств, среди которых:

     а) неэффективная система налогообложения, фискальные ставки которой ограничивают возможность расширенного воспроизводства  предприятий за счет собственных  средств;