Планирование инвестиционной деятельности

     Способ  расчета срока окупаемости инвестиций зависит от степени равномерности  денежных поступлений в результате реализации проекта.

     Если  денежные поступления примерно равны  по годам, то сумма первоначальных инвестиций делится на величину среднегодовых  денежных поступлений (см. формулу 1):

     PP = IC   PN,                                                                                                                   (1)

     где IC – первоначальные инвестиций, тыс. грн;

     PN - среднегодовая стоимость денежных  поступлений от реализации инвестиционного  проекта (чистая прибыль), тыс. грн.

     Если  же доход по годам распределен  неравномерно, то из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной нулю, что можно представить следующим  выражением (см. формулу 2):

     РР = min n, при котором

      ,                                                                                                                    (2)

     где Р_к - величина сальдо накопленного потока, тыс. грн.;

     IC - величина первоначальных инвестиций, тыс. грн.

     При получении дробного числа оно  округляется в сторону увеличения до ближайшего целого[5].

     Для более точного расчета показателя РР рассматривается дробная часть  расчетного периода. При этом делается предположение, что в пределах одного шага сальдо накопленного денежного  потока меняется линейно. Тогда «расстояние» Х от начала шага до момента окупаемости  определяется по формуле:

      ,                                                                                                           (3)

     где Р_к- - отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости, тыс. грн;

     Р_к+ - положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости, тыс. грн.

     Другим  показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент  эффективности инвестиций (Account Rate of Return, ARR), который рассчитывается делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны следующим образом (см. формулу 4):

                                                                                             

                                                                                             (4) 

     где PN - среднегодовая величина чистой прибыли, тыс. грн.;

     IC - средняя величина первоначальных инвестиций, тыс. грн.

     Проект  эффективен, если ARR > 1, в случае, когда ARR < 1, проект принимать не следует.

     Преимущество  статистических методов заключается  в простоте расчетов, но они имеют  и свои существенные недостатки. Эти  показатели не учитывают стоимости  денег во времени и не предполагают различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей  суммой прибыли по годам, а также  между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.

     Данные  недостатки статистических методов  учитываются при использовании  динамических методах оценки, которые  основаны на дисконтировании.

     Дисконтирование – это процесс приведения экономических  показателей разных лет к сопоставимому  виду во времени. Одним из таких методов является определение чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости - Net Present Value, NPV).

     Величина  чистого дисконтированного дохода рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

     NPV для постоянной нормы начальными  инвестициями определяют но следующей формуле:

                                                                       (5) 

     где Р_к – денежный поток от реализации инвестиций в году к, тыс.руб.;

     r – ставка дисконтирования (норма  дохода), %;

     к – число лет;

     IC – величина первоначальных инвестиции, тыс.грн.

     Условия принятия инвестиционного решения  на основе данного критерия сводятся к следующему, если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует  отвергнуть; NPV = 0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

     Следующий метод расчета эффективности  капитальных вложений – индекс рентабельности (прибыльности, доходности) инвестиций (Profitability index, PI), который рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции) по формуле: 

                                                                                    (6) 

     где IC – величина первоначальных инвестиции, тыс. грн.;

     Р_к – денежный поток от реализации инвестиций в году к, тыс. грн.;

     r – ставка дисконтирования (норма  дохода), %;

     k – число лет.

     Индекс  рентабельности также сравнивается с единицей: если PI > 1, то проект следует  принять; если PI < 1, то проект следует  отвергнуть; если PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

     Индекс  рентабельности является относительным  показателем: он характеризует уровень  доходов на единицу затрат, т.е. эффективность  вложений - чем больше значение этого  показателя, тем выше отдача каждого  рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

     Одним из важных методов оценки эффективности  капитальных вложений является расчет внутренней нормы прибыли (Internal Rate of Return, IRR).

     Под внутренней нормой прибыли инвестиции понимают значение коэффициента дисконтирования (r), при котором NPV проекта равен нулю (см. формулу 7):

     IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0                                                                   (7)

     Смысл расчета внутренней нормы прибыли  при анализе эффективности планируемых  инвестиций, как правило, заключается  в следующем: IRR показывает ожидаемую  доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный  уровень расходов, которые могут  быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется  за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу  допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

     Реализация  любого инвестиционного проекта  требует привлечения финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить. Так, за заемные средства платят проценты, за привлеченный акционерный  капитал - дивиденды и т.д.

     Показатель, характеризующий относительный  уровень этих расходов, является ценой  за использованный (авансируемый) капитал (СС).

     Именно  с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного  проекта, при этом связь между  ними такова.

     Если: IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

     В качестве СС часто используется выбранная  норма дохода. Если показатель внутренней нормы дохода превышает выбранную  норму дохода, то проект может быть рекомендован к осуществлению. В  противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

     Независимо  от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому  при прочих равных условиях, как  правило, большее значение IRR считается  предпочтительным.

     Для расчета IRR выбирается два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV = = f(r) меняла свой знак с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

                                                                                 (8) 

     где r₁ - значение коэффициента дисконтирования, где f (r₁) > 0 (f (r₁) < 0);

     r₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f (r₂) < 0 (f (r₂) > 0).

     Точность  вычислений обратно пропорциональна  длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда r₁,r₂ – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям. Точный расчет IRR осуществляется при помощи компьютерной программы Microsoft Excel.

     Следующий показатель эффективности капитальных  вложений - дисконтированный срок окупаемости  инвестиции (Discounted Payback Period, DPP), который рассчитывается по формуле:

                                                                                                       (9)

     DPP = min n, при котором                             

     Очевидно, что в случае дисконтирования  срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP > PP. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться  неприемлемым по критерию DPP.

     Оценка  эффективности капитальных вложений основанная лишь на методах, учитывающих дисконтирование хоть и является приближенной к реальной действительности, все же не может быть максимально достоверной, поскольку не учитывает влияние инфляции и различных рисков, возникающих при реализации инвестиционного проекта.

      2 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ  НА ООО «АКВА» 

     Общество  с ограниченной ответственностью коммерческая фирма "АКВА" образована в апреле 1997 года.

     Учредители: Олег Викторович Бондаренко, Президент фирмы.

     Сергей  Иванович Енчин, Вице-президент фирмы.

     Учредители  являются резидентами Украины.

     Адрес фирмы: 333000 Украина, Симферополь, ул. Гоголя,19.

     Основная  деятельность фирмы - производство безалкогольных газированных напитков.

     Управление:

     Президент: О. Бондаренко. Образование - Московская внешне-торговая академия.

     Вице-президент: С. Енчин. Образование - Донецкий институт торговли.

     Количество работников: 135 человек.

     Фирма "АКВА" выпускает газированные фруктовые напитки широкого ассортимента. Завод по производству газированных фруктовых напитков фирмы "АКВА" расположен на территории Симферопольского завода пластмасс, с которым имеется  Соглашение о совместной деятельности сроком на 15 лет, утвержденное Государственным  комитетом имущества Крыма. В  настоящее время завершается  процесс приватизации завода. Получив  существенную долю акций, планируется  постепенная переориентация завода пластмасс на обеспечение выпуска  фруктовых напитков и минеральной  воды.

     Завод работает в две смены (первая смена  с 9.00 до 19.00 и вторая смена с 22.00 до 8.00) и одним выходным днем. При  необходимости и в зависимости  от объемов продаж завод может  работать без выходных.

       Продукция фирмы "АКВА" соответствует международным стандартам и является экологически чистой. Все отходы производства поступают в городскую систему канализации согласно действующим государственным нормам.

     Данная  фирма, являясь клиентом АКБ Черноморского  Банка Развития и Реконструкции (далее - банка), обратилась в банк с  просьбой о предоставлении кредита, целью использования которого является расширение существующего производства. Необходимость этого шага продиктована тем, что спрос на продукцию фирмы  постоянно растет, а существующие производственные мощности загружены  почти на 100%.