Развитие мировой валютной системы на современном этапе

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной  основы – покупательной способности валют – под влиянием спроса и предложения валюты.  Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов.  Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом,  платежным балансом и т.д.  Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Факторы,  влияющие на величину валютного курса,  подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде)  и конъюнктурные  (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся:

– конкурентоспособность  товаров страны на мировом рынке  и ее изменение;

– состояние платежного баланса страны;

– покупательная способность  денежных единиц и темпы инфляции;

– разница процентных ставок в различных странах;

– государственное регулирование  валютного курса;

– степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны  с    колебаниями деловой  активности в стране,

политической обстановкой, слухами и прогнозами.

К ним относятся:

– деятельность валютных рынков;

– спекулятивные валютные операции;

– кризисы, войны, стихийные  бедствия;

– прогнозы;

– цикличность деловой  активности в стране.

Рассмотрим подробнее  механизм влияния некоторых факторов на величину валютного курса.

Темпы инфляции.  
На валютный курс влияет темп инфляции.  Чем выше темп инфляции в стране,  тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане.  Выравнивание валютного курса,  приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Состояние платежного баланса.

Платежный баланс непосредственно  влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты,  так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников.  Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты,  т.к.  должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств.  Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса:  текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны,  что способствует повышению ее курса,  а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс»  или «минус»)  аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу,  что,  в свою очередь,  может привести к увеличению цен и обесценению валюты.  
Национальный доход.  
Национальный доход не является независимой составляющей,  которая может изменяться сама по себе.  Однако в целом те факторы,  которые заставляют изменяться национальный доход,  имеют большое воздействие на валютный курс.  Так,  увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс.  В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны.  Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами.  Во-первых,  изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов,  прежде всего краткосрочных.  В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов,  а ее снижение поощряет отлив капиталов,  в том числе национальных, за границу.  Во-вторых,  процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов.  При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов,  где ставки ниже,  и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже. 
Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. 
Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению,  то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты,  что ухудшает позиции ослабленной валюты.  Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике,  на колебания курсовых соотношений.  Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег. Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране,  а также рассмотренными выше факторами,  оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста,  инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты. Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки. Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса.  Рыночное регулирование,  основанное на конкуренции и действии законов стоимости,  а также спроса и предложения,  осуществляется стихийно.  Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста,  равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики – комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений,  реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.  Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

К мерам государственного воздействия на величину валютного  курса относятся:

− валютные интервенции;

− дисконтная политика;

− протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции – операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют. Цель валютных интервенций – изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту,  а следовательно,  увеличивается курс национальной валюты.  Для того чтобы понизить курс национальной валюты,  центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты [18]. Для интервенций,  как правило,  используются официальные валютные резервы,  и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Официальные интервенции могут проводиться разными методами – на биржах (публично)  или на межбанковском рынке (конфиденциально),  через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением. Кроме того,  официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «не стерилизованные». «Стерилизованными» называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов,  т.е.  практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «не стерилизованной».  
Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменению национального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

− наличие необходимого количества резервов в центральном  банке для проведения

валютных интервенций;

− доверие участников рынка  к долгосрочной политике центрального рынка;

− изменение фундаментальных  экономических показателей,  таких как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.

Дисконтная политика –  это изменение центральным банком учетной ставки,  в том числе с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала.  В последние десятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается. Протекционистские меры – это меры,  направленные на защиту собственной экономики,  в данном случае национальной валюты.  К ним относятся,  в первую очередь, валютные ограничения.  Валютные ограничения – законодательное или административное запрещение или регламентация  операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями.  
Виды валютных ограничений представлены на рисунке:

Рис. 3. Виды валютных ограничений

Государство достаточно часто  манипулирует величиной валютного  курса с целью изменения условий внешней торговли страны,  используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, девальвация и ревальвация. Падение валютного курса  (девальвация)  аналогично  (но не равнозначно)  падению покупательной способности национальной денежной единицы,  т.  е инфляции. Девальвация относительно снижает издержки производства и повышает конкурентоспособность товаров перед зарубежными как на мировом рынке, так и на национальном. Девальвация удорожает импорт. Ревальвация представляет обратный процесс.  Она,  как правило,  повышает конкурентоспособность национальной экономики перед зарубежной.  Ревальвация может являться свидетельством здоровья экономики,  она удешевляет и расширяет импорт.  Но, с другой стороны,  она угнетает национальное производство и экспорт,  провоцирует рост безработицы и дефицит торгового и платежного баланса.  Поэтому важное значение приобретает валютное регулирование и валютная политика [7].

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной  основы - покупательной способности  валют - под влиянием спроса и предложения  валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного  курса отражает его связь с  другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.  
Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся:

· конкурентоспособность товаров  страны на мировом рынке и ее изменение;

· состояние платежного баланса  страны;

· покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

· разница процентных ставок в различных странах;

· государственное регулирование  валютного курса;

· степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны  с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами.  
К ним относятся:

· деятельность валютных рынков;

· спекулятивные валютные операции;

· кризисы, войны, стихийные бедствия;

· прогнозы;

· цикличность деловой активности в стране.

Валютный рынок – финансовый рынок, на котором осуществляется обмен иностранных валют. Валюта («цена, стоимость») – это денежная единица страны. 
Любая национальная денежная единица является валютой и приобретает ряд дополнительных функций и характеристик как только она начинает рассматриваться с позиций участника международных экономических отношений. 
С точки зрения материально-вещественной формы валютой является любой платежный документ или денежное обязательство, выраженное в той или иной национальной денежной единице, используемое в международных расчетах (банкноты, казначейские билеты, чеки, векселя, аккредитивы). 
Эти платежные документы продаются и покупаются на валютном рынке. 
Национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов определяет степень конвертируемости валюты. 
Валюты можно разделить на 3 группы: 
1. Свободно конвертируемые валюты (СКВ) – валюты тех стран, где нет ограничений на совершение валютных сделок по любым видам операций (торговым, неторговым, движению капитала) для резидентов и нерезидентов. 
2. Частично конвертируемые валюты (ЧКВ) – валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов сделки. ЧКВ обладает признаком внутренней или внешней обратимости. Внутренняя обратимость означает, что резиденты страны могут без ограничений покупать инвалюту и осуществлять расчеты с зарубежными партнерами. Внешняя обратимость – свободный обмен валют действует только в отношении нерезидентов. 
3. Неконвертируемые (замкнутые) валюты – валюты тех стран, где существуют ограничения почти по всем видам операций. 
Также выделяют клиринговые валюты – расчетные валютные единицы, которые существуют только в идеальной (счетной) форме в виде бухгалтерских записей банковских операций по взаимным поставкам товаров и оказанию услуг странами-участницами платежного соглашения. Примером является до 2002г. евро, CDP. 
В условиях рыночной экономики движение денежных средств из страны в страну, обмен и продажа валют осуществляется прежде всего через деятельность крупных коммерческих банков. Через такие банки проводятся торговые и внешнеэкономические операции. Главными экономическими агентами внешнего валютного рынка являются экспортеры, импортеры и держатели портфелей активов. 
Существует 3 режима установления валютных курсов в мировой валютной системе: 
1. На основе золотых паритетов (при золотом стандарте). Основывался на соотношении золотого содержания денежных единиц, т.е. на золотом паритете. Валюты, привязанные к золоту, соотносились друг с другом по твердому валютному курсу. Причем содержание золота в валютах не менялось до 1914 года. Отклонение валютного курса от паритета было незначительным в пределах так называемых «золотых точек», определяемых расходами по транспортировке золота за границу. Золотой стандарт выступал автоматическим регулятором мирового рынка. 
2. Фиксированный курс. Курс национальной валюты устанавливается Центральным банком, который берет на себя обязательство покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно ЦБ устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближается к верхней или нижней границе этих пределов, ЦБ проводит интервенции: приближение к нижнему пределу требует покупки ЦБ этой валюты в обмен на иностранную валюту или золото, и наоборот. 
3. Плавающий курс. Обменный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке. При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания обменного курса ничем не ограничены, поэтому колебания объемов экспорта и импорта, следовательно, и состояния торгового баланса, текущего счета и платежного баланса в целом могут оказаться трудно прогнозируемыми, что может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику.

Рис. 4. Курс национальной валюты

Рис. 5. Спрос и предложение иностранной валюты

Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, при сделках купли-продажи. Такая цена может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, либо быть строго регламентированной решением правительства или центральным банком. 
На большинстве валютных рынков применяется процедура котировки, называемая фиксинг – это определение межбанковского курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Затем на этой основе устанавливают курсы покупателя и курсы продавца. 
Фиксирование курса национальной валюты в иностранной называется валютной котировкой. Котировки делятся на 2 вида: прямые(1$=23руб.); обратные(1рубль=$). 
В большинстве стран применяют прямые котировки, в Великобритании – обратную, в США – обе. 
Классификация валютных курсов: 
1. В зависимости от сторон сделки различают курс покупателя и курс продавца. Курс продавца более высокий. Разница между этими курсами называется маржой (прибыль). 
2. По видам платежных документов различают курс телеграфного перевода, курс чеков, курс банкнот. 
3. По формам валютного курса различают: 
а) колеблющийся — свободно меняется под влиянием спроса и предложения и основан на использовании рыночного механизма; 
б) плавающий – колеблется, что обусловлено использованием механизма валютного регулирования. Так, для ограничения резких колебаний курсов национальных валют, которые вызывают неприятные последствия валютно-финансовых и экономических отношений, страны, вошедшие в Европейскую валютную систему, ввели в практику согласование относительных взаимных колебаний валютного курса; 
в) фиксированный – официально установленное отношение между национальными валютами, основанное на определенных в законодательном порядке валютных паритетах. Он допускает закрепление содержания национальных денежных единиц непосредственно в золоте, долларах США, евро при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют в оговоренных границах (порядка 1%). 
4. Кросс-курс – это котировка 2-х иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки. Этот курс получается расчетным путем. Например, курс доллара к йене через рубль. 
5. Номинальный обменный курс – это относительная цена валют 2-х стран. 
6. Реальный обменный курс – это относительная цена товаров, произведенных в 2-х странах. Он учитывает соотношение цен внутри страны и цен мирового рынка. Он сообщает, в каком соотношении можно обменивать товары одной страны на товары другой. 
7. Обменный курс – цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты. 
8. Девизный курс – цена национальной единицы валюты, выраженная в единицах иностранной валюты. 
9. В зависимости от вида валютных сделок различают: 
а) курс СПОТ – курс наличных (кассовых) сделок, при которых валюта поставляется немедленно (в течение 2-х рабочих дней). Это базовый курс валютного рынка, по нему происходит урегулирование текущих торговых и неторговых операций. 
б) форвардный курс – курс срочных сделок, при которых поставка валюты осуществляется через определенный период времени на фиксированную дату.