Рынок ценных бумаг Японии

Содержание

Содержание 2

1.Основные исторические  тенденции в развитии фондового  рынка Японии 3

2. Особенности организационного  устройства биржи 5

3. Роль инвестиционных  институтов в формировании фондового  рынка Японии 13

4. Депозитарно-клиринговая система 15

5. Развитие системы регулирования  фондового рынка Японии 17

6. Особенности акционерного  капитала 21

7. Рынок облигаций и  других долговых ценных бумаг  27

8. Основные выводы 28

Список использованных источников 31

1.Основные исторические тенденции  в развитии фондового рынка  Японии

 

В 1867 - 1868 г.г. в Японии произошла буржуазная революция "мэйдзи исин". Была свергнута власть сёгунов из феодального дома Токугава и восстановлена власть императоров. К власти пришло буржуазно-дворянское правительство во главе японского императора Муцухито, вставшее на путь проведения буржуазных социально-экономических преобразований.

В настоящее время в  Японии насчитывается 5 фондовых бирж: в Токио, Осаке, Нагоя, Киото и Саппоро.

Основная - Токийская фондовая биржа организована 15 мая 1878 г., через 10 лет после "буржуазной революции  мэйдзи" а первые торги на ней начались 1 июня того же года. Датой основания ныне действующей Токийской фондовой биржи считается 1 апреля 1949 г., а торги на ней начались 16 мая того же года.

Все они, кроме биржи в  Саппоро, были основаны в том же 1949 г., биржа в Саппоро существует с 1950 г. Кроме вышеперечисленных  бирж, в 1949 г. были открыты также биржи  в Кобэ, Хиросиме, Фукуоке и Ниигате, но к настоящему времени эти 4 биржи или были расформированы (биржа в Кобэ, 1967 г.), или вошли в состав других бирж (биржи в Фукуоке и Ниигате влились в состав Токийской фондовой биржи в марте 2000 г. ).

Правила торговли, введенные  на ТФБ, основывались на правилах торговли Биржи риса, возникшей двумя годами ранее. Вплоть до закрытия ТФБ в 1943 г. правила торговли на фондовых и товарных биржах Японии ничем не различались  между собой.

Токийская фондовая биржа - одна из трех крупнейших бирж мира и по объему торговли успешно конкурирует с  Нью-Йоркской фондовой биржей, которую  она в 1990 при объеме продаж в 1,2 трлн. долл. даже превзошла. Торговля облигациями  ведется в Токио с момента  учреждения токийской фондовой биржи. Акции крупнейших торговых компаний Японии, называемых "дзайбацу", начали обращаться на бирже в конце 19 в. Незадолго до окончания Второй мировой войны фондовый рынок временно перестал функционировать, а когда торги возобновились, он уже регулировался рядом законов, принятых во время американской оккупации Японии, среди которых особое место занимает Закон о ценных бумагах и биржах 1948. До второй мировой войны ТФБ являлась коммерческой организацией, преследующей цель получения прибыли. В 1943 г. она была закрыта, а в 1949 г. были вновь открыты фондовые биржи в Токио и семи других городах страны.

 

2. Особенности организационного  устройства биржи 

Крупнейшим рынком в Японии является Токийская фондовая биржа, на которую приходится примерно 95% оборота  по акциям. Крупной биржей является также Осакская фондовая биржа. На остальные 6 фондовых бирж приходится несколько процентов всего оборота. Процентное соотношение японских бирж представлено на Рис. 1

 

Рис.1. Соотношение японских бирж по объему торгов (конец 2002 года)

Число фирм-участников Токийской  фондовой биржи превышает сотню; некоторые из этих фирм - крупные  международные компании по работе с  ценными бумагами и инвестиционные банки, такие, как "Морган Стэнли", "Соломон бразерс" и "Джардин Флеминг". Что касается японских фирм-участников биржи, то они, как правило, имеют большое сходство с универсальными американскими инвестиционными банками, причем несколько крупнейших фирм такого рода фактически контролируют фондовый рынок. Так в Таблице 1 представлено количество компаний – участников на основных фондовых биржах Японии.

 

Таблица 1

Количество компаний участников на фондовых биржах Японии (конец 2002г.)

	Токио	Осака	Наиигата	Фукиока	Саппоро
Японские участники	109	100	34	17	11
Иностранные участники	22	21	1	-	-
Всего	131	121	35	17	11

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

На Токийской фондовой бирже ведется торговля опционами, фьючерсными контрактами и облигациями.

Фондовый рынок Японии занимает 2-е место после фондового  рынка США - относительно и долевых, и долговых ценных бумаг. (Таблица 1).

В 1995 г. объем капитализации  в Японии составлял 3,7 трлн. долл. (1/5 мировой), а объем облигационной  задолженности - более 4 трлн. долл. В  конце 80-х гг. в результате роста  курсовой стоимости акций японских эмитентов по объему капитализации  Япония заметно опередила США. Стремительный  обвал курсов акций на японских биржах в 1991 - 1992 гг. вновь вернул США роль лидера, однако Япония по-прежнему имеет  большой отрыв от 3-го по величине фондового рынка Великобритании.

В 1995 г. объем капитализации  в Японии составлял 3,7 трлн. долл. (1/5 мировой), а объем облигационной  задолженности - более 4 трлн. долл. В  конце 80-х гг. в результате роста  курсовой стоимости акций японских эмитентов по объему капитализации  Япония заметно опередила США. Стремительный  обвал курсов акций на японских биржах в 1991 - 1992 гг. вновь вернул США роль лидера, однако Япония по-прежнему имеет  большой отрыв от 3-го по величине фондового рынка Великобритании.

 

Таблица 2

Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций

Страна	Долговые бумаги			Акции			Всего
	млрд дол.			млрд дол.			млрд дол.			%
	01.1999	01.2000	01.2001	01.1999	01.2000	01.2001	01.1999	01.2000	01.2001	01.2001
Весь мир	29274	33062	36312	23107	26874	35735	52381	59936	72047	100,0
США	12970	14598	16696	11309	13451	16773	24279	28049	33469	46,0
Япония	4 754	5 198	6 664	2 217	2 496	4 455	6 971	7 694	11 119	15,0
Германия	2124	2514	2511	825	1094	1432	2949	3608	3943	6,0
Великобритания	1074	1219	1393	1996	2373	2955	3070	3592	4348	6,0
Франция	1333	1493	1416	674	991	1503	2007	2484	2919	4,0
Прочие	7019	8040	7632	6086	6469	8617	13105	14509	16249	23,0

 

Акции крупнейших компаний котируются в рамках т.н. "первой секции" биржи. В разных местах торгового зала первой секции ведется торговля наиболее активно  продаваемыми и покупаемыми акциями 150 эмитентов, сгруппированных по отраслям: в одном месте торгуют акциями  автомобильных компаний, в другом - компаний электронной промышленности и т.д.

Членами фондовой биржи являются только юридические лиwа брокерско-дилерские фирмы (инвестиционные институты), численность которых согласно уставу составляет 124. При этом 123 из них - так называемые регулярные члены, и 1 - сайтори, представленные на бирже своими сотрудниками. Регулярные члены совершают брокерско-дилерские операции, сайтори выполняют посреднические операции между регулярными членами - их функции напоминают Функции специалистов на фондовых биржах США, но в отличие от последних сайтори запрещено совершать операции за собственный счет. В какой-то мере сайтори напоминают также Франкфуртских курсовых маклеров.

По данным 2002 г. на ТФБ имели  листинг акции 2119 различных эмитентов (1-й секции - примерно 3/4, 2-й секции - 1/4). Количество компаний имеющих листинг  акций на биржах Японии представлено в Таблице 3

Таблица 3

 

Количество компаний имеющих  листинг акций на основных биржах Японии (конец 2002г.)

	Компании имеющие листинг акций (котировки)	Имеют котировки на одной бирже	Имеют котировки на нескольких биржах	На 5-ти биржах	На 4-х биржах	На 3-х биржах	На 2-х биржах
Токио	2,119	1,062	1,057	105	55	223	674
Первая секция	1,495	579	916	105	54	214	543
Вторая секция	581	440	141	-	1	9	131
Mothers	43	43	-	-	-	-	-
Осака	1,312	367	945	105	55	221	564
Первая секция	859	41	818	105	54	211	448
Вторая секция	352	233	119	-	1	9	109
Heraqres (Nasdac)	101	93	8	-	-	1	7
Ниигата	186	101	456	105	52	179	129
Первая секция	45	11	414	105	51	173	85
Вторая секция	141	90	51	-	1	6	44
Фукиока	243	34	209	105	41	37	26
Саппоро	167	15	152	105	17	9	21
Всего	2,699	1,579	1,090	105	55	223	707

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

В течение достаточно длительного  времени, вплоть до апреля 1999 г., основным методом торговли 150 наиболее важными  акциями являлся открытый двойной  аукцион: торговля "с голоса" в  биржевой толпе (метод назывался "зараба"). Курс открытия устанавливался залповым методом сайтори на основании накопленных заранее заявок на покупку и продажу - метод "итайозе".

Заявки поступали на биржу  из контор фирм-членов по телефону или  на терминалы компьютеров и затем  передавались сотрудникам фирм, работающим в торговом зале. С 1990 г. на ТФБ действует  система автоматической передачи мелких заявок (до 3000 акций) сайтори, которые и исполняют их. Еще раньше для акций 2-й секции (1/3 всех акций прочих эмитентов) была внедрена система CORES (Computer assisted order routing and execution system), позволяющая совершать сделки в автоматизированном режиме, вводя заявки через терминальные устройства. Система была позаимствована у Торонтской фондовой биржи, где она носит название CATS. Аналогичная система была приобретена Парижской фондовой биржей (САС). Благодаря ЭВМ ТФБ способна совершать ежедневно сделки на 5 млрд. акций.

В апреле 1999 г. ТФБ отказалась от голосовых торгов, полностью перейдя  на компьютерную систему CORES, а также FORES (Floor Order Routing and Execution System). Для торговли фьючерсами и опционами используется электронная система CORES-FOP.

Объем сделок на Токийской  Фондовой Бирже представлен в  таблице 4

Таблица 4

Объем сделок по видам инвесторов на Токийской бирже в 2002 году (млрд. йен)

	Покупка	Продажа	Всего	%	Абсол. измен
Брокерско-дилерские фирмы	65,449	66,531	131,980	35,8	-1 082
Частные	27,121	27,466	54,587	14,8	-345
Иностранные	58,857	58,097	116,954	31,7	760
Страховые компании	1,411	2,239	3,650	1,0	-828
Банки	20,907	20,109	41,016	11,1	798
Инвестиционные фонды	2,725	2,763	5,488	1,5	-38
Корпорации	3,796	3,384	7,180	1,9	412
Прочие	3,953	3,609	7,562	2,1	344
Итого	184,219	184,198	368,417	100,0	21

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

 

Включение акций в котировочный лист производится с одобрения Токийской  фондовой биржи и министерства финансов; акции могут быть лишены листинга, если компания-эмитент перестает  удовлетворять соответствующим  требованиям.

Для Токийского фондового  рынка рассчитываются два основных индекса курсов акций - "Никкей" и "ТОПИКС". Индекс "Никкей"' (Nikkei - Nikkei Dow Jones Average) - среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе 225 акций 1-и секции ТФБ так же, как промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average). Впервые индекс был опубликован в 1950 г.

Классический индекс ТОПИКС (TOPIX), рассчитываемый с 1968 г. по всем акциям 1-й секции ТФБ, - среднеарифметическая взвешенная (взвешенный по количеству выпушенных акций). В таблицах 5 и 6 представлена динамика индексов TOPIX и Nikkei 225

Таблица 5

Динамика индекса TOPIX за 1992 – 2002 г.г.

Год	TOPIX (конец года)	Максимальное значение		Минимальное значение
		значение	Дата	Значение	Дата
1992	1,307	1,763	06.01	1,102	18.08
1993	1,439	1,690	03.09	1,250	25.01
1994	1,559	1,712	13.06	1,445	04.01
1995	1,577	1,585	27.12	1,193	13.06
1996	1,471	1,722	26.06	1,448	24.12
1997	1,175	1,561	26.06	1,130	22.12
1998	1,086	1,300	10.02	980.11	15.10
1999	1,722	1,722	30.12	1,048	05.01
2000	1,283	1,754	07.02	1,255	21.12
2001	1,032	1,440	07.05	988.98	17.12
2002	843	1,139	24.05	815	18.12