Рынок ценных бумаг Японии

Помимо среднесрочных (2 и 5 лет), долгосрочных (5—10 лет) и сверхдолгосрочных (20 лет) государственных облигаций, Министерство финансов Японии производит эмиссию краткосрочных казначейских векселей (3 и 6 месяцев), а также двухмесячных финансовых векселей, предназначенных  для оперативного покрытия временного дефицита государственных ресурсов. Сегодня рынок государственных  облигаций занимает 40% совокупного  объема рынка облигаций Японии (государственных, банковских, корпоративных, государственных  учреждений и муниципальных).

Эмиссия среднесрочных и  долгосрочных облигаций происходит ежемесячно. Первичное размещение на фондовом рынке Японии двухлетних облигаций осуществляется в аукционной форме, пятилетних — путем подписки участников консорциума андеррайтеров, включающего более 800 разнообразных финансовых учреждений. Вторичный оборот этих бумаг развит довольно слабо. При первичном размещении долгосрочных облигаций на определенную часть (40%) каждой эмиссии подписывается консорциум андеррайтеров. Другая часть продается посредством аукциона для широкой публики. Средняя взвешенная аукционная цена служит при этом основой определения цены выкупа части эмиссии андеррайтерами. Размещение на фондовом рынке Японии сверхдолгосрочных облигаций происходит на аукционной основе раз в три месяца.

Государственные облигации  выпускаются в бездокументарной форме, а ведение реестра их держателей осуществляет Банк Японии. Расчеты  по счетам депо проводят клиринговые  банки. Долгосрочные и сверхдолгосрочные  облигации котируются на Токийской  фондовой бирже, однако в целом (95% стоимостного оборота) вторичный рынок государственных  облигаций является внебиржевым.

Купонный доход, приносимый государственными облигациями, облагается 20%-ным налогом, от которого освобождены отдельные институциональные категории инвесторов.

Рынок корпоративных облигаций в Японии традиционно был развит значительно слабее государственного сектора. Однако сегодня прослеживается тенденция роста размеров эмиссии этих ценных бумаг, особенно конвертируемых и купонных облигаций. После снятия в конце 80-х годов некоторых законодательных запретов расширяются масштабы форвардных сделок с частными облигациями, а также развивается деятельность в обслуживающих их институтов. Кроме того, с 1979 г. в Японии начал функционировать рынок депозитных сертификатов.

Разновидностями японских корпоративных  облигаций являются облигации банков, производственных предприятий, государственных  учреждений, муниципальные облигации  и др.

Облигации банков выпускаются  на фондовом рынке Японии ежемесячно для привлечения ресурсов крупными банками, осуществляющими долгосрочное кредитование различных сфер экономики. Размеры процентной доходности, устанавливаемые по этим облигациям, подлежат согласованию с Министерством финансов.

холодильные камеры москва  
Облигации производственных предприятий могут выпускаться только при участии доверительных банков. В стране существуют достаточно жесткие правила эмиссии этих ценных бумаг, в частности, предъявляются высокие требования к состоянию баланса эмитента.

Облигации государственных  учреждений выпускаются ограниченным числом (менее 40) государственных агентств или корпораций. Примером может служить  Японская финансовая корпорация, привлекающая таким путем ресурсы для нужд местных органов власти, которые  не в состоянии сами изыскать их. Такие облигации гарантируются  правительством страны, выпускаются  на 10-летний период, а Министерство финансов осуществляет регулирование  размеров их эмиссий и содействует  размещению на рынке.

Эмиссия муниципальных облигаций  осуществляется префектурами, городами и муниципалитетами для финансирования конкретных инвестиционных проектов также  на 10 лет. Процентная доходность этих бумаг  выше, чем по государственным облигациям при прочих равных условиях. Их размещение происходит путем открытой или закрытой подписки. Современную структуру  японского рынка облигаций характеризуют  пропорции, отраженные на рисунке.

 
К другим видам корпоративных облигаций  относятся так называемые евроиеновые облигации, а также облигации, имеющие названия «Самураи» и «Даймио». Первые номинируются в иенах, выпускаются за пределами Японии и предназначены главным образом для иностранных инвесторов. Вторые выпускаются в стране иностранными эмитентами, а последние — также в стране международными корпорациями. Проценты по всем этим бумагам выплачиваются раз в год, а расчеты производятся посредством депозитно-клиринговых систем Евроклир или Седел.

Производные ценные бумаги представлены на фондовом рынке Японии фьючерсами и опционами. На Токийской фондовой бирже ведется торговля фьючерсами на долгосрочные облигации и опционами — на фьючерсы. На Токийской международной бирже финансовых фьючерсов ведется торговля трехмесячными процентными фьючерсами, основанными на ставке Т1В(Ж (Токийская межбанковская ставка).

Опционные контракты на акции  котируются на Осакской фондовой бирже. На двух биржах ведется торговля фьючерсами и опционами на фондовые индексы: на ТФБ — на биржевой индекс TOPIX и на Осакской — на индекс NIKKEI.

В целом по сравнению с  некоторыми другими странами биржевая торговля производными финансовыми инструментами в Японии развита слабо/

 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

Регулирование фондового  рынка

Нормативной базой для  японского фондового рынка является ряд законов, принятых как в послевоенный период, так и в последние годы, а также Торговый кодекс, один из разделов которого посвящен исключительно  ценным бумагам. Одним из первых таких  актов стал Закон «Об иностранных  инвестициях» 1950 г.

С принятием этого закона активизировался биржевой оборот как акций национальных компаний, так и акций компаний с участием иностранного капитала. Кроме того, Министерство финансов Японии в соответствии с Законом «О валютном и внешнеторговом контроле» от 1949 г. приступило к выдаче разрешений на ввоз и вывоз из страны фондовых ценных бумаг, а также к решению вопросов об иностранных инвестициях. Закон «О реформе финансовой системы» от 1993 г. упразднил часть существовавших разграничений деятельности банков и брокерско-дилерских фирм, что также активизировало фондовый рынок.

Столы компьютерные и письменные: компьютерные столы недорогие.  
После введения этого Закона японским банкам было разрешено осуществлять андеррайты твердопроцентных ценных бумаг. Одновременно брокерско-дилерским фирмам был открыт доступ к проведению доверительных банковских операций.

В 1994 г. Министерство финансов разрешило городским банкам учреждать  дочерние компании по торговле ценными  бумагами (без права совершать  сделки с акциями и производными от них ценными бумагами).

Контроль за фондовым рынком осуществляется Министерством финансов, а также рядом саморегулируемых организаций.

При Министерстве финансов действует  совещательный орган — Совет  по ценным бумагам и биржам. Совет  состоит из 20 специалистов, связанных  с финансовым рынком, которые назначаются  Министерством на два года. В функции  Совета входит подготовка рекомендаций для Министерства финансов по совершенствованию  законодательства по ценным бумагам.

 
После кризиса на фондовом рынке  Японии 1990—1991 гг. была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам, в  функции которой входят наблюдение и контроль за состоянием дел непосредственно на рынке. Комиссия является учреждением Министерства финансов, которое по-прежнему выполняет надзорные функции. Таким образом, сейчас в Японии Министерство финансов регулирует участников рынка, а Комиссия — сам рынок.

………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….

Деятельность фондовых бирж японии

Первая японская фондовая биржа была основана в Токио в 1878 г. в качестве коммерческой организации. В 1943 г. Токийская фондовая биржа  была закрыта, а затем в 1949 г. вновь  воссоздана как акционерный некоммерческий институт. Сегодня в Японии насчитывается  восемь фондовых бирж, расположенных  в городах: Токио, Осака, Саппоро, Нагойя, Киото, Хиросима, Фукуока, Ниигата. Объемы оборота Токийской и Осакской бирж составляют соответственно 80 и 15% совокупного биржевого оборота страны.

Японские банки в настоящее  время активно участвуют в  операциях на иностранных фондовых биржах, а крупные банки стран  Западной Европы и США осуществляют инвестиции в экономику Японии, активизируя  деятельность японских фондовых бирж.

Организационные основы деятельности японских фондовых бирж во многом схожи  с основами деятельности бирж в других развитых странах. Фондовые биржи здесь являются акционерными. Они одновременно выполняют функции торговых площадок и расчетно-клиринговых центров, тесно сотрудничая с Японским депозитарным центром.

Членами фондовой биржи выступают  только брокерско-дилерские фирмы, уполномоченные Министерством финансов Японии на проведение соответствующих операций. Они могут покупать и продавать ценные бумаги как от имени и за счет клиентов, так и за свой счет и в свою пользу.

Крупнейшей биржей страны является Токийская фондовая биржа, основанная в 1878 г. До 1943 г. правила биржевой торговли в Японии были одинаковыми и для фондовых, и для товарных бирж, а ТФБ была коммерческой организацией. После повторного открытия в 1949 г. биржа начала свою деятельность на новой основе.

Членами биржи являются только юридические лица — брокерско-дилерские фирмы (инвестиционные институты). Среди них 123 регулярных члена и 1 — сайтори, представленные на бирже своими сотрудниками. Регулярные члены совершают брокерско-дилерские операции, сайтори выполняет посреднические операции между регулярными членами.

С 1986 г. участниками Токийской  фондовой биржи могут быть и иностранные  инвестиционные институты, соблюдающие  требования Министерства финансов, например, в части установленного минимального размера капитала, ежегодной величины чистого дохода и др. Сегодня ими  являются такие всемирно известные  организации, как «Дойче банк», «Мерилл Линч», «Морган Стенли» и т. д.

Допуск акций национальных компаний к котировке на ТФБ предполагает выполнение ими ряда условий, в частности  по размеру акционерного капитала (не менее 1 млрд иен), по размеру прибыли до налогообложения за последний год (не менее 400 млн. иен), по безубыточности деятельности за последние пять лет и др.

 
В обороте Токийской фондовой биржи  с разрешения Министерства финансов с 1973 г. появились первые акции иностранных  компаний, т. е. этот рынок стал интернациональным. Требования к котировке акций  иностранных компаний более жесткие, нежели для национальных. В конце 90-х годов на ТФБ котировалось около 2000 акций регулярных эмитентов. В ее обороте преобладают акции частных компаний при небольшой доле долговых обязательств с фиксированным доходом. Основу биржевого оборота составляют кассовые сделки. Срочные сделки, имея тенденцию к расширению, занимают существенно меньший объем. Главным методом торговли является открытый двойной аукцион, аналогичный проводимому на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Торговля ведется крупными лотами, как правило, в 1 тыс. акций  стоимостью 50 тыс. иен, поскольку большинство  японских акций имеют номинал 50 иен. Лишь отдельные акции имеют другие номиналы, например, 20 и 500 иен. Заявки, поступающие на биржу от брокерско-дилерских фирм, передаются по телефону или посредством компьютерных телекоммуникационных сетей, расширяется и система автоматизированного совершения сделок.

 
На Токийской фондовой бирже выделяются две секции основного рынка: первая осуществляет котировку акций крупнейших корпораций — их примерно 1200, на второй котируются акции около 600 менее  известных компаний. Кроме того, для акций, не котирующихся на основном рынке, на бирже существуют специальные  альтернативные рынки.

На главной бирже Японии, в отличие от многих других, все  еще используются фиксированные  размеры комиссионного вознаграждения. Они дифференцированы в зависимости  от сумм сделок на несколько градаций — от 0,075 до 1,15%. Для сделок на сумму  более 1 млрд иен размеры комиссии не фиксируются.

Конъюнктуру японского фондового  рынка отражают два главных национальных биржевых индекса: NIKKEI и TOPIX. NIKKEI рассчитывается с 1950 г. как среднеарифметическая величина стоимости 225 акций, котирующихся на первой секции Токийской фондовой биржи (аналог ведущего индекса США Доу-Джонса), TOPIX рассчитывается с 1968 г. и представляет собой среднеарифметическую стоимость  всех акций первой секции Токийской  фондовой биржи, взвешенную с учетом их количества.

……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

Регулирование фондового  рынка японии

Нормативной базой для  японского фондового рынка является ряд законов, принятых как в послевоенный период, так и в последние годы, а также Торговый кодекс, один из разделов которого посвящен исключительно  ценным бумагам. Одним из первых таких  актов стал Закон «Об иностранных  инвестициях» 1950 г.

С принятием этого закона активизировался биржевой оборот как акций национальных компаний, так и акций компаний с участием иностранного капитала. Кроме того, Министерство финансов Японии в соответствии с Законом «О валютном и внешнеторговом контроле» от 1949 г. приступило к выдаче разрешений на ввоз и вывоз из страны фондовых ценных бумаг, а также к решению вопросов об иностранных инвестициях. Закон «О реформе финансовой системы» от 1993 г. упразднил часть существовавших разграничений деятельности банков и брокерско-дилерских фирм, что также активизировало фондовый рынок.

Столы компьютерные и письменные: компьютерные столы недорогие.  
После введения этого Закона японским банкам было разрешено осуществлять андеррайты твердопроцентных ценных бумаг. Одновременно брокерско-дилерским фирмам был открыт доступ к проведению доверительных банковских операций.

В 1994 г. Министерство финансов разрешило городским банкам учреждать  дочерние компании по торговле ценными  бумагами (без права совершать  сделки с акциями и производными от них ценными бумагами).

Контроль за фондовым рынком осуществляется Министерством финансов, а также рядом саморегулируемых организаций.