Шпаргалка по "Экономике"

 

Процесс реструктуризации предприятия объективно необходим  в условиях динамично развивающейся  экономики.

 

Экономический смысл  реструктурирования можно определить как обеспечение эффективного использования производственных ресурсов, приводящее к увеличению стоимости бизнеса. В качестве критерия эффективности проводимых преобразований выступает изменение стоимости бизнеса. Базовой моделью расчёта стоимости предприятия в целях реструктуризации выступает метод дисконтирования денежных потоков.

 

Факторы увеличения стоимости  бизнеса можно разделить на две  категории: внутренние и внешние.

 

Внутренние стратегии  создания стоимости основаны на анализе  источников формирования денежного  потока предприятия в результате операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

 

Внешние стратегии создания стоимости формируют три направления  реструктурирования: стратегическую реорганизацию, реорганизацию предприятий в  случае несостоятельности (банкротства), реорганизацию с целью предотвращения угрозы захвата.

 

Оценка стоимости предприятия  при реструктуризации подразумевает  определение совместимости объединяющихся фирм, включающих:

 

-  анализ сильных  и слабых сторон участников  сделки;

 

-  прогнозирование  вероятности банкротства;

 

-  анализ операционного  (производственного) и финансового  рисков;

 

-  оценку потенциала  изменения чистых денежных потоков;

 

-  предварительную  оценку стоимости реорганизуемого  предприятия. 

 

Затраты на реорганизацию  можно рассматривать как вариант капиталовложений: имеются стартовые затраты и в будущем ожидается прибыль. Независимо от того, расходует фирма денежные средства или акции, она должна приложить усилия, чтобы добиться оптимального распределения капитала и обеспечить в долгосрочном периоде благосостояние акционеров.

 

При оценке предполагаемого  проекта реорганизации необходимо составить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается получить после совершения сделки.

 

При расчёте денежных протоков должны быть учтены все синергические эффекты, так как важно предусмотреть предельное влияние реорганизации.

 

Синергический эффект –  превышение стоимости объединённых компаний после слияния по сравнению  с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость  объединения (2 + 2 = 5).

 

При продаже части  активов (дивестициях) может иметь  место эффект обратного синергизма: 4 – 2 = 3. Реализуемые активы могут  представлять интерес для другой компании, и в итоге она готова заплатить за них высокую цену.

 

Синергия может проявляться в двух направлениях: прямой и косвенной выгодах.

 

Прямая выгода – увеличение чистых активов денежных потоков  реорганизованных компаний. Анализ прямой выгоды включает три этапа:

 

• оценку стоимости предприятия  на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;

 

• оценку стоимости объединённой компании на основе денежных потоков  после реорганизации;      

 

• расчёт добавленной  стоимости (все расчёты проводятся на основе модели дисконтированных денежных потоков).

 

Добавленная стоимость  объединения формируется за счёт операционной, управленческой и финансовой синергии.

 

Операционная синергия – экономия на операционных расходах за счёт объединения служб маркетинга, учёта, сбыта. Кроме того, объединение  может привести к упрочению позиции  фирмы на рынке, получению технологического ноу-хау, торговой марки, что способствует не только снижению затрат, но и дифференциации выпускаемой продукции.

 

Управленческая синергия – экономия за счёт создания новой  системы управления. Объединение  предприятий может осуществляться путём горизонтальной и вертикальной интеграций, а также по пути создания конгломерата. Целью объединения является создание более эффективной системы управления.

 

Финансовая синергия – экономия за счёт изменения источников финансирования, стоимости финансирования и прочих выгод. Факт объединения компаний может вызвать информационный эффект, после чего стоимость акций возрастает (при этом реальных экономических преобразований ещё не осуществлялось).

 

Оценка эффективности  реорганизации может оказаться легче оценки нового инвестиционного проекта, так как объединяются действующие предприятия.

 

 Прогнозы объёма  продаж, издержек, как правило, бывают  основаны на результатах прошлых  лет, следовательно, они более  точные.

 

 Косвенная выгода  – увеличение рыночной стоимости акций объединённой компании в результате повышения их привлекательности для потенциального инвестора. Информационный эффект от слияния в сочетании с перечисленными видами синергии может вызвать повышение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора Р/Е (соотношение между ценой и прибылью).

 

Таким образом, можно  сказать, что оценка стоимости предприятия  в целях реструктурирования подразумевает  оценку «как есть», исходя из данных о  текущем состоянии предприятия, и оценку предполагаемого проекта реструктуризации на основе прогнозируемых денежных потоков с учётом синергического эффекта [10].

 

 

13.3. Отличительные черты  банковского бизнеса. 

 Особенности оценки  стоимости банка

 

Среди множества финансовых институтов, функционирующих на российском рынке, банки отличаются множеством специфических черт, связанных с правовой системой и особенностями данного бизнеса. Количество банков на российском рынке, главным образом после кризиса 1998 г., сократилось, а сейчас – стабилизировалось. Обостряется конкуренция в банковском секторе, повышаются требования по достаточности капитала, снижается доходность на всех сегментах финансовых рынков. В связи с этим возрастает потребность в выработке подходов и методик оценки стоимости банка как объекта купли-продажи, а также для принятия более эффективных управленческих решений.

 

Банковский сектор экономики  обладает особенностями, которые и  обусловливают специфику оценки стоимости кредитных организаций. Среди особенностей выделяют:

 

-  жёсткую регламентацию и надзор за деятельностью со стороны Центрально банка РФ;

 

-  низкий уровень  собственного капитала и высокий  удельный вес 

заёмных средств;

 

-  высокую степень  концентрации рисков на балансе  банка;

 

-  порядок ведения  бухгалтерского учёта;

 

-  сложность в совершении  и оформлении ряда операций.

 

Значение банковской системы велико, поскольку банки  играют важную роль в обеспечении денежного оборота, перемещении капиталов, предоставлении возможностей промышленным, коммерческим предприятиям для развития, в накоплении сбережений населения с целью процветания экономики. Банки предоставляют обществу специфический продукт – деньги, которые они подешевле приобретают в одном месте, чтобы подороже продать в другом. Операции на рынке проводятся в основном не за счёт собственных средств, а за счёт заёмных. Стремление управляющих банками достичь высокого уровня рентабельности активов и капитала при незначительном участии в операциях собственными средствами приводит к высокой степени концентрации рисков на балансе кредитных организаций.

 

Центральный банк РФ предъявляет  к коммерческим банкам требование по достаточности капитала с учётом тех рисков, которые конкретный банк принимает на себя. Такое требование является оправданным в силу того, что кредиторы и инвесторы банка – физические и юридические лица – рискуют наравне с банком. Более того, они становятся заложниками политики управляющих и ничем не защищены.

 

Бухгалтерский учёт в  банке существенно отличается от учёта на предприятии. Большинство  методов оценки стоимости бизнеса  основываются на балансовых данных. Все  операции в банке имеют отражение  только на бумаге. В отличие от предприятия, у которого есть склад материальных активов, возможно провести их инвентаризацию, в банке любая операция оформляется лишь бухгалтерской проводкой и без соответствующей регистрации не существует. Данное обстоятельство подчеркивает важность бухгалтерского учёта в банке и его более тесную связь с правовой системой. В силу того что банки обычно выполняют тысячи операций в день, бухгалтерский учёт должен быть оперативным, при необходимости – децентрализованным вследствие высокой степени сложности ряда операций, широко компьютеризированным с целью централизации данных бухгалтерского учёта для составления ежедневного баланса, принятия управленческих решений по снижению рисков, управления ликвидностью, процентным, валютным и другими финансовыми рисками [10].

 

Потребность в проведении оценки стоимости банка возникает в процессе слияний, поглощений, финансового оздоровления, реструктуризации и ликвидации кредитных организаций. Например, активизация процессов концентрации банковского капитала для решения внутренних проблем банка, желание менеджмента добиться определённых количественных и качественных характеристик вызывают потребность оценки потенциальных объектов слияния или присоединения для достижения поставленных целей. При этом потребность в оценке возникает как со стороны присоединяющейся кредитной организации или объединяющихся банков, так и со стороны органов надзора, ответственных за стабильное развитие банковской системы, поскольку банковская система должна пополняться финансово устойчивыми кредитными организациями. Собственники банка заинтересованы в проведении оценки для установления реальной стоимости акций, которыми они владеют, и обоснованной их конвертации в акции нового либо присоединяющего банка. Менеджмент осуществляет оценку для обоснования успеха или неудачи рассматриваемого ими проекта. Органы надзора, в свою очередь, заинтересованы в проведении оценки стоимости объектов интеграции и новой кредитной организации с позиций устойчивости и надежности.

 

В то же время неудовлетворительное ведение банковской деятельности отдельными кредитными организациями требует оценки их стоимости для принятия более взвешенных решений по поводу возможности их финансового оздоровления и оценки реальности планов санации.

 

Наконец, успешно функционирующие  кредитные организации используют оценку для определения рыночной стоимости капитала с целью корректировки стратегии и тактики, а также выявления реального состояния бизнеса для повышения стоимости банка в долгосрочной перспективе.

 

Во всех перечисленных  случаях речь идёт об оценке стоимости либо бизнеса, либо отдельных его элементов. Это связано с тем, что владелец предприятия (организации, банка) имеет право продать его, заложить, застраховать. Следовательно, предприятие в целом либо его структурные единицы, отдельные активы могут стать объектом сделки, т. е. товаром со всеми присущими ему свойствами. В банковской деятельности кредитные организации, их подразделения, активы можно рассматривать как объект купли-продажи, или товар.

 

Существуют особенности  оценки банков, выделяющие их из ряда небанковских учреждений, которые следует учесть при проведении оценки стоимости банка:

 

– оценка используется для  получения справедливой цены для  акционеров поглощающего банка, а также  наиболее высокой цены для продавца. Когда цель оценки – ликвидация разорившегося банка, оценка используется для того, чтобы контролирующий орган смог обеспечить наивысшую стоимость покрытия для кредиторов;

 

– в России из более  чем 1300 коммерческих банков, работающих на рынке, только около 70 % имеют долю на рынке, а остальные являются мелкими и имеют мало шансов на продолжение своего бизнеса в будущем;

 

– проведение слияний  и поглощений, с одной стороны, производится под контролем регулирующего  органа, с другой – требует выработки  подходов для проведения оценки и  наличия навыков.

 

Рыночные условия хозяйствования предъявляют более высокие требования к организации и управлению бизнесом. Наиболее перспективным показателем  современной системы управления служат стоимость компании и управление ею. Потребность в оценке стоимости объектов сделки должна подкрепляться адекватными методами её проведения, учитывать особенности бизнеса. Банковская деятельность имеет свою специфику, которую необходимо принимать во внимание при разработке концепции оценки и методологии её проведения.

 

В условиях рыночной экономики  банк можно рассматривать как  товар особого рода с присущими  ему свойствами полезности и стоимости. Потребительная стоимость кредитной  организации определяется полезностью  предоставляемых услуг. При этом потребительная стоимость банковского бизнеса обусловлена не только наличием лицензии на конкретные виды деятельности, но и добавленной потенциальной стоимостью ресурсной базы, наличием системы гарантирования (страхования) вкладов. Наряду с очевидными признаками потребительной стоимости банковских услуг кредитные организации обладают стоимостью.

 

Методология оценки стоимости  кредитных организаций достаточно сложна и мало изучена в России и за рубежом. В зависимости от цели проведения оценки выбираются подходы  и методы. Например, при слиянии или присоединении предпочтительно рассматривать банк как непрерывно функционирующую структуру и использовать доходный подход к оценке. Однако применение данного подхода с учётом особенностей банковского бизнеса имеет ряд ограничений, в частности, с одной стороны, объём информации; с другой – отсутствие налаженной системы бюджетирования в российских коммерческих банках. В современных условиях следует сделать выбор в пользу метода оценки по капиталу. Однако и этот метод требует учёта особенностей оценки рыночной стоимости обязательств, которые создают потенциальную добавленную стоимость объекту оценки.

 

При внедрении рыночных методов оценки следует опираться  на наиболее простой и доступный  метод чистых активов. Однако это  не означает, что теория и практика оценочной деятельности не должны опираться на более точный метод оценки – метод дисконтирования денежных потоков и доходный подход [10].