Стабилизационная политика государства

(12.2)

2.2.4. Равновесный  обменный курс

Обменный курс национальной валюты, обеспечивающий нулевое сальдо платежного баланса, устанавливается в результате выравнивания спроса на девизы для импорта благ и экспорта капитала с предложением девизов при экспорте благ и импорте капитала.

Поскольку экспорт капитала порождает спрос на девизы, а его импорт - их предложение, то отрезок линии NKE, расположенный справа от оси ординат, представляет спрос на валютном рынке, а отрезок слева - предложение иностранной валюты. Произведя горизонтальное сложение графиков NKE и DTD, получим кривую суммарного спроса на девизы (рис. 12.8). Точка ее пересечения с кривой суммарного предложения девизов за экспортируемые страной товары определяет равновесный обменный курс (рис. 12.9).

Когда i = iZ и e = ee, тогда сбалансированным оказывается и счет текущих операций, и счет движения капиталов. Графически такая ситуация изображена на рис. 12.10. В этом случае графики трех функций: спроса на девизы для текущих операций (DTD), суммарного спроса на них ( ) и предложения девизов по текущим операциям (STD) - пересекаются в одной точке.

Допустим, что экспорт страны уменьшился, например, из-за спада в мировой экономике. Сокращение экспорта выразится в сдвиге линии STD влево (рис. 12.11). Теперь для выравнивания счета текущих операций обменный курс должен повысится до е1. Если инвесторы сочтут, что экономический спад сохранится надолго и поднимут ожидаемое значение обменного курса до е2, то кривая чистого экспорта сдвинется вправо (вверх), пересекая ось ординат в точке е2. В результате нулевое сальдо по обеим частям платежного баланса сохранится, но при более высоком обменном курсе. Если же инвесторы воспримут ухудшение экономической конъюнктуры как случайную рецессию и не изменят свои ожидания относительно будущей величины валютного курса, то его текущее значение возрастет до е1. Повышение обменного курса сохранит нулевое сальдо платежного баланса, но по счету текущих операций оно будет отрицательное (NE < 0), представленное отрезком ab, которое компенсируется притоком капитала (NKE < 0), представленным таким же по длине отрезком cе1; по построению ab = cе1.

2.3.1. Модель маленькой страны

Совокупный спрос. Страна осуществляет свободный товарообмен и перелив капиталов с остальным миром при заданных значениях PZ, yZ, iZ. С приходом на отечественный рынок благ заграницы в структуре совокупного спроса появляется четвертое слагаемое - реальный объем чистого экспорта товаров и услуг:

где Qex, Qim - количество соответственно экспортируемых и импортируемых благ.

Посредством сомножителя ePZ/P количество импортируемых благ переводится в эквивалентное количество отечественных: выраженная в отечественных деньгах ценность импорта делится на цену единицы отечественного блага. Выражение ePZ/P является обратной величиной показателя реальных условий обмена и называется реальным обменным курсом; обозначим его er.

Объемы экспорта и импорта благ зависят от величины реального обменного курса: рост er стимулирует экспорт и сдерживает импорт. Поскольку по мере роста реального национального дохода домашние хозяйства увеличивают спрос не только на отечественные, но и на иностранные товары, то количество импортируемых благ зависит также от величины дохода. Поэтому реальный объем чистого экспорта благ является функцией двух переменных

Таким образом, в открытой экономике обменный курс национальной валюты - это один из факторов, определяющих совокупный спрос на блага.

Спрос на денежном рынке тоже зависит от обменного курса, поскольку домашние хозяйства в составе имущества наряду с отечественными деньгами и облигациями держат иностранные облигации (финансовые активы). Поэтому в открытой экономике спрос на реальные кассовые остатки является функцией трех переменных

2.3.1.1. Постоянный  уровень цен

Постоянный уровень цен во время перехода от одного равновесного состояния к другому может сохраняться при наличии конъюнктурной безработицы, обеспечивающей совершенную эластичность предложения на рынке благ. В этих условиях проследить за последствиями стабилизационной политики можно в рамках модели IS-LM. Но в открытой экономике ее нужно дополнить кривой нулевого сальдо платежного баланса.

Кривая нулевого сальдо платежного баланса (ZB0). Эта кривая представляет собой множество сочетаний реального национального дохода и реальной ставки процента, при которых платежный баланс страны выровнен, т.е. NE = NKE.

При неизменных уровнях цен в отечестве и за границей чистый экспорт благ зависит от двух переменных - реального национального дохода и номинального обменного курса денег страны.

По мере роста реального дохода домашние хозяйства увеличивают спрос не только на отечественные, но и на иностранные товары, поэтому чистый экспорт благ уменьшается. Воздействие номинального обменного курса на объем чистого экспорта благ зависит от соотношения коэффициентов эластичности объемов экспорта и импорта

Будем измерять количества экспортируемых и импортируемых благ в таких единицах, чтобы выполнялось равенство P = PZ = 1. Тогда при заданном реальном доходе чистый экспорт благ, измеренный в отечественных деньгах, определяется по формуле:

NE(e) = Qex(e) - eQim(e),

а его приращение

Поскольку

то

Следовательно, повышение обменного курса приводит к росту чистого экспорта благ, если

Выражение (12.3) называют условием Маршалла-Лернера. Эконометрические исследования показывают, что в современной мировой торговле это условие в среднесрочном периоде, как правило, выполняется10.

J кривая. Поскольку международные поставки продукции обычно совершаются на основе среднесрочных контрактов, в которых зафиксированы цены и объемы, то сразу после непредвиденного повышения обменного курса в формуле увеличивается только вычитаемое, уменьшая реальный объем чистого экспорта благ. При заключении новых контрактов иностранцы обнаружат, что для них импортные товары стали дешевле, а жители страны заметят подорожание иностранных товаров; поэтому при эластичном по цене спросе объем экспорта страны возрастет, а объем импорта сократится. Следовательно, даже при выполнении условия Маршалла-Лернера реальный объем чистого экспорта благ после повышения обменного курса не обязательно будет монотонно увеличиваться; его динамика может предстать в виде кривой, напоминающей латинскую букву J, как показано на рис. 12.15.

Положительный наклон линии ZB0 объясняется тем, что при увеличении национального дохода растет импорт благ, приводящий к дефициту торгового баланса. Сохранить сбалансированность платежного баланса можно посредством повышения ставки процента, увеличивающего приток иностранного капитала. Поэтому при движении по линии ZB0 вверх-вправо увеличиваются дефицит счета текущих операций и избыток счета движения капитала.

Наклон линии ZB0 зависит от степени мобильности мирового капитала. Чем быстрее реагирует поток капитала даже на небольшую разность (i - iZ), тем более полого проходит линия NKE, а следовательно, и линия ZB0. Если инвесторы мгновенно и без трансакционных затрат могут приобрести право собственности в любой стране, то линия ZB0 проходит параллельно оси абсцисс. Когда международное движение капиталов не зависит от ставки процента (определяется решениями правительств), тогда линия ZB0 перпендикулярна к оси абсцисс.

Все точки, лежащие выше линии ZB0, соответствуют избытку платежного баланса. Так, при значениях дохода и ставки процента, соответствующих точке C, имеет место неравенство NE > NKE, т.е. ZB > 0. Все точки под линией ZB0 представляют сочетания i, y, приводящие к отрицательному сальдо платежного баланса.

При понижении обменного курса национальной валюты кривые NE(y) и NKE(i) смещаются влево, вызывая сдвиг влево линии ZB0. Соответственно повышение обменного курса сдвигает линию ZB0 вправо.

Состояние двойного равновесия при меняющемся уровне цен представлено на рис. 12.26. В его нижней части, кроме кривых совокупного спроса и совокупного предложения, изображен ранее не использовавшийся инструмент экономического анализа - линия нулевого сальдо торгового баланса (TB0). Каждая точка этой линии представляет определенное сочетание значений y и P, при котором ценность экспорта благ равна ценности их импорта. Отрицательный наклон линии TB0 можно объяснить так. Если при сочетании yF, P* сальдо торгового баланса равно нулю, то в случае увеличения национального дохода при неизменном уровне цен сократится чистый экспорт благ и образуется дефицит торгового баланса. Следовательно, все точки, расположенные выше линии TB0, соответствуют отрицательному сальдо торгового баланса. Ликвидировать его возникший дефицит можно за счет снижения уровня цен, стимулирующего рост чистого экспорта благ. Соответственно все точки под линией TB0 представляют сочетания значений y и P, при которых торговый баланс имеет избыток.

Линия нулевого сальдо торгового баланса имеет меньший наклон к оси абсцисс, чем линия совокупного спроса, что отражает бoльшую эластичность чистого экспорта благ по уровню цен, чем эластичность совокупного спроса на блага.

2.3.2. Модель двух  стран

Постоянный уровень цен

Когда мировое хозяйство состоит лишь из двух стран, тогда экспорт одной страны равен импорту другой и объем увеличения валютных резервов одной страны равен объему их уменьшения в другой.

Фискальная политика. Рост государственных расходов в стране А отобразится на рисунках 12.41 и 12.42 сдвигом линии ISА вправо (IS0A   IS1A); возрастут ее доход и ставка процента. Из-за высокой чувствительности потока капиталов к разности ставок процента в стране А образуется избыток платежного баланса, несмотря на увеличение импорта благ, возросшего вслед за ростом дохода. В стране B увеличивается экспорт благ (импорт страны А), поэтому линия ISB сместится вправо (IS0B   IS1B). Ход дальнейшего приспособления к новому равновесию зависит от режима валютного курса.

Денежно-кредитная политика. Увеличение количества денег в стране А отображается на рис. 12.43 и 12.44 сдвигом кривой LMA (LM0A   LM1A), в стране А снижается ставка процента и растет эффективный спрос, уменьшая чистый экспорт благ и капитала. Поэтому ее платежный баланс становится дефицитным. Дальнейшее развитие событий зависит от режима валютного курса.

На рис. 12.44 это приводит к сдвигу линии ISА вправо (IS0A   IS1A), а линии ISB - влево (IS0B   IS1B). Таким образом, при плавающем валютном курсе экспансионистская денежная политика в стране проводящей ее увеличивает эффективный спрос, а в другой - его уменьшает; при этом единая ставка процента понижается.

Итоги проведенного анализа действенности мероприятий стабилизационной политики в открытой экономике при фиксированном уровне цен в обобщенном виде представлены в табл. 12.13.

Таблица 2.13

Эффективность экспансионистских мероприятий стабилизационной политики в открытой экономике двух стран при фиксированном уровне цен