Теория государственного долга

Самым  главным  недостатком  рефинансирования  долга  является  то,  что  если  полученные  средства  не  идут  на  расширение  производства,  а  «проедаются»,  то  в  будущем  могут  возникнуть  проблемы,  связанные  с  уменьшением  поступления  налогов  в  государственную казну.

Рефинансирование активно  используется в операциях по обслуживанию внешнего государственного долга при  условии экономической и политической стабильности страны – заемщика средств. Поэтому важно обеспечить и в  дальнейшем поддерживать высокую финансовую репутацию страны. В настоящее  время репутация заемщиков на мировом финансовом рынке выражается в рейтингах, присваиваемых странам  специальными агентствами в соответствии с международными правилами рейтингования. К сожалению, РБ (по некоторым оценкам МВФ, ВБ, ЕБРР) имеет рейтинг, не указывающий на ее особенную инвестиционную привлекательность.

Очевидно,  что  с  точки  зрения  инвесторов,  наиболее  предпочтительным  вариантом  является  полное,  безусловное  и  своевременное  выполнение  государством  своих  обязательств.  Однако  в  условиях  невозможности  для  последнего  по  каким-либо  причинам  обеспечить  погашение  займов  и  выплат  процентов  по  ним,  могут  быть  приняты  решения  о  применении  помимо  рефинансирования  таких  механизмов  в  области  управления  государственными  долгом,  как  конверсия,  консолидация,  унификация,  обмен  облигаций  по  регрессивному  соотношению,  отсрочка  погашения  и  аннулирование  займов,  секъюризация,  новация.

Изменение условий займов осуществляется с помощью методов  конверсии и консолидации

2) Под  конверсией  займов  обычно  понимается  изменение  первоначальных  условий  государственных  займов,  выражающихся  в  понижении  процента,  изменении  срока  действия  и  способа  погашения  займа,  объединения  облигаций  разных  займов  и  т.д.  В  результате  государство  получает  временную  экономию,  поскольку  продолжившийся  выпуск  займов  вел  к  росту  государственного  долга  и,  следовательно,  расходов  бюджета  по  нему.  В  целях  снижения  расходов  по  управлению  госдолгом  государства  чаще  всего  снижет  размер  выплачиваемых  процентов  по  займам.  Однако  не  исключено  и  повышение  доходности  государственных  ценных  бумаг  для  кредитов [13, с.334].

3)  Государство,  заинтересованное  в  получении  займов,  на  длительные  сроки,  достигает   этого  за  счет  консолидации  государственного  долга.  Под   консолидацией  понимается  изменение   условий  займов,  связанное   с  их  сроками  -  увеличение  либо  уменьшение  срока  действия  государственных  ценных  бумаг,  т.е.  перенос  даты  их  погашения. 

Когда внешний долг превышает  приемлемый уровень, правительство  предпринимает определённые меры, чтобы  его уменьшить. Оно может использовать для погашения части долга  золотовалютные резервы страны, если они имеются. С согласия кредиторов правительство может переоформить кратко- и среднесрочную задолженности в долгосрочную или отсрочить выплату внешнего долга.

Возможно  совмещение  консолидации  с  конверсией.

Следует  отметить,  что  при  применении  рассматриваемых  механизмов  управления  государственным  долгом  власти  должны  понимать,  что  изменение  первоначальных  условий  займов  может  вызвать  социальную  напряженность  в  обществе,  а  также  оказать  негативное  воздействие  на  дельнейшее  заимствование.

4) Новация – соглашение между заемщиком и кредиторами по замене обязательства по данному кредиту другим обязательством. В  принципе,  новация  является  аналогом  конверсии  с  той  лишь  разницей,  что  конверсия  предполагает  замену  как  одной  формы  займа  на  другую,  так  и  на  аналогичную  (например,  кредит  на облигацию  или  облигацию  на  облигацию),  а  новация  обычно  предполагает  замену  одной  формы  займа  на  аналогичную  (т.е.  облигацию  на  облигацию).

5) Унификация – объединение ранее выпущенных займов, при котором несколько старых облигаций приравниваются к одной новой. Это метод предпочтителен в условиях выхода из экономического кризиса, сопровождавшегося инфляцией, когда погашение ранее выпущенных облигаций и уплату процентов по ним производят в новых полноценных деньгах.

6) В  исключительных  случаях  правительство  может  провести  обмен  облигаций  по  регрессивному  соотношению,  т.е.  когда  несколько  ранее  выпущенных  облигаций  приравниваются  к  одной  новой  облигации.  Такой  обмен избавляет  государство  от  необходимости  выплачивать  проценты  и  от  погашения  в  полноценных  деньгах  по ее  облигациям,  продававшимся  им  за  обесценившуюся  валюту.

7) Отсрочка  погашения  займа  или  всех  ранее  выпущенных  займов  проводится  в  условиях,  когда  дальнейшее  активное  развитие  операций  по  выпуску  новых  займов  не  имеет  финансовой  эффективности  для  государства.  Это  происходит  в  тот  момент,  когда  правительство  уже  выпустило  слишком  много  займов  и  условия  их  эмиссии  не  были  достаточно  выгодными  для  государства.  В  таких  случаях  большая  часть  поступлений  от  реализации  облигаций  новых  займов  направляется  на  выплаты  процентов  и  на  погашение  ранее  выпущенных  займов.  Чтобы  разорвать  этот  порочный  круг  правительство  объявляет  об  отсрочке  погашения  займов,  которая  отличается  от  консолидации  тем,  что  не  только  отодвигаются  сроки  погашения,  но  и  прекращается  выплата  доходов  (во  время  консолидации  же  займов  владельцы  облигаций  продолжают  получать  по  ним  свой  доход).

Конверсия,  консолидация,  унификация  государственных  займов  и  обмен  облигаций  государства  обычно  осуществляется  только  в отношении внутренних займов.  Что  касается  отсрочки  погашения  обязательств,  то  эта  мера  возможна  и  по  отношению  к  внешней  задолженности.  При  этом  отсрочка  погашения  внешних  займов  как правило,  проводится  по  согласованию  с кредиторами и может не  повлечь приостановку  выплаты процентов  по  ним.

8)  В  отличии  от  отсрочки  под аннулированием  государственного  долга понимается  полный  отказ государства от  обязательств  по  выпущенным  займам  (внутренним,  внешним или по  всему госдолгу).  Как правило,  при управлении  государственным долгом  данный  метод является  крайней мерой и может использоваться  по  двум  причинам.  Во-первых,  аннулирование госдолга  объявляется в случае  финансовой  несостоятельности государства,  т.е.  его банкротства.  Во-вторых,  аннулирование задолженности может явиться следствие прихода к власти  новых политических  сил,  которые по  определенным  причинам  отказываются  признать  финансовые  обязательства предыдущих  властей.

9)  В  последние   два  десятилетия  широкое   распространение  на  мировом   финансовом  рынке  получила  тенденция  к  превращению   отношений  между  кредиторами   и  должниками  в  оборотоспособное  имущество.  Эта тенденция получила  название  секъюритизация.  Превращая  обычные  обязательства  должника  к  кредитору  в  ценные  бумаги,  секъюритизация  дает  этим  обязательствам  повышенную  оборотоспособность,  помещает  их  в готовую инфраструктуру  фондового рынка и в конечном  итоге делает  финансовые  отношения более мобильными.

Исследование  финансовых  инструментов  управления  государственным  долгом  позволило  обнаружить  возрастающую  роль  государственных  ценных  бумаг,  которые  являются  не  только  одним  из  основных  способов  управления  государственным  долгом,  но  и  эффективным  инструментом  регулирования  денежно-кредитной  политики. Анализ  основных  макроэкономических  показателей  Республики  Беларусь  также  доказывает,  что  в  процессе  развития  рынка  государственных  ценных  бумаг  его  макроэкономическая  роль  значительно  возросла.  Государственные  ценные  бумаги  стали  не  просто  инструментом  привлечения  заемных  ресурсов,  но  и  рычагом  стабилизации  финансового  сектора.

Что касается оценки долгового  бремени того или иного государства  в международной практике, то можно  выделить несколько различных методов. Например, Всемирный банк определяет уровень кредитоспособности страны через систему показателей, а именно отношение:

• приведенной стоимости платежей по внешнему долгу к ВВП; приведенной стоимости платежей по внешнему долгу к экспорту товаров и услуг;
• внешнего долга к ВВП;
• внешнего долга к экспорту товаров и услуг;
• годовых платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга к экспорту товаров и услуг.

Отношение суммы долга  к  ВВП -60 % -  обязательное экономическое условие в Европейском союзе.

К числу государств, считающихся  несущими тяжелое бремя долгов, относят  те, у которых три показателя превышают расчетные уровни в среднем в течение трех лет. Такими показателями являются:

• Отношение общей суммы долга к ВВП, если оно превышает 50 %.
• Отношение общей суммы долга к годовому объему экспорта товаров и услуг, если оно превышает 275 %.
• Отношение платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга к экспорту товаров и услуг, если оно превышает 30 %.

Однако данные широко распространенные показатели кредитоспособности не учитывают  все особенности  страны, поэтому  следует принимать во внимание такой  показатель, как чистые трансферты  (разность между суммой привлеченных иностранных кредитов и платежам по их погашению).

Учитывая «товарный» характер иностранных кредитов, Республика Беларусь для погашения государственного долга (внешнего и внутреннего) должна использовать внутренние источники  средств. Это создает дополнительную нагрузку на бюджет и отрицательно сказывается на платежном балансе. В целях снижения  финансового  напряжения Правительство РБ  проводит работу по реструктуризации внешней  и внутренней задолженности государства.

Государственный долг представляет собой сложное экономико-финансовое образование, особый финансовый механизм, требующий управления. Практика показывает необходимость выработки и реализации стратегии умеренного увеличения государственного долга, основанной на снижении реальной стоимости его обслуживания и  на согласовании динамики долга с темпами экономического роста.

Можно выделить следующие  пути уменьшения государственного долга:

- Следует отметить, что в бюджетной политике нашего государства реализуется пассивная форма дефицита, которая носит потребительский характер. Это значит, что большая часть бюджетных средств направляется на социальную поддержку населения, финансирование образования, культуры, здравоохранения, управление, оборону, а также на поддержку нерентабельных предприятий государственного сектора. Понятно, что значительная часть этих расходов носит общегосударственный характер, в связи с чем сокращать их следует очень осторожно. Тем не менее, дальнейшая бюджетная политика государства должна предусматривать переход от пассивной к активной форме бюджетного дефицита. Т.о., можно отметить, что различные заемные средства должны, в основном, направляться в реальный сектор экономики, а не на социальные нужды.

- Необходимо провести оптимизацию объема и реструктуризацию расходов государственного бюджета в целом и прежде всего направляемых в реальный сектор экономики. Бюджетные вложения в отрасли экономики должны решать задачи структурной перестройки, концентрироваться в перспективных отраслях, определяющих НТП. Это потребует изменения направлений инвестирования бюджетных средств, направляемых в отрасли экономики с целью значительного повышения финансовой отдачи. Этот процесс должен осуществляться одновременно с развитием и укреплением хозяйственного расчета и самофинансирования предприятий. Высвободившиеся средства могут быть направлены на развитие социальной сферы, решение ряда задач, связанных с повышением жизненного уровня населения;

- Одной из мер пополнения бюджета и возврата различных внешних займов может служить процесс разгосударствления и приватизации государственной собственности, также это является положительным моментом в том плане, что таким образом, возможно будет сократить бюджетное финансирование.

- Произвести совершенствование планирования и развития системы платных услуг в непроизводственной сфере.

- Развитие рынка государственных ценных бумаг (в том числе производных), что позволит финансировать расходы государства без увеличения денежной массы в обороте.

- Привлечение долгосрочных и среднесрочных займов.

- Принятие мер, направленных на привлечение в страну иностранного капитала в форме инвестиций (в виде прямых, портфельных, так и других инвестиций). С их помощью решаются сразу несколько задач: сокращаются бюджетные расходы, предназначенные для финансирования капитальных вложений, расширяется база для производства товаров и услуг, появляется новый налогоплательщик, а значит, увеличиваются платежи в бюджет и др.

Таким образом, разработка и  последовательная реализация мер, направленных на увеличение доходов и сокращение расходов, регулирование бюджетного дефицита, целенаправленное управление его размером в совокупности с  другими экономическими антикризисными мерами будут способствовать стабилизации финансового положения республики.

3.2. Основные меры по минимизации государственного долга РБ

    С появлением  государственного долга  появляется  обязанность управлять им. Под  управлением государственным долгом  понимается совокупность действий  государства по  погашению и  регулированию суммы государственного  кредита, а также по  привлечению  новых заемных средств.