Защита прав инвесторов на российском рынке ценных бумаг

     – рекомендации, нацеленные на формирование независимых и ответственных советов директоров;

     – положения об использовании инсайдерской информации, предотвращающие ее недопустимое использование;

     – рекомендация о составлении и  раскрытии консолидированной финансовой отчетности в соответствии с МСФО.³⁵

     Третье направление: обеспечение прозрачности рынка ценных бумаг.

     Прозрачность  является ключом к эффективному рынку и одним из основных факторов финансовой стабильности.

     Финансовая  отчетность эмитента является одним  из основных элементов, который подвергается анализу при оценке кредитоспособности компании, привлекательности ее ценных бумаг в качестве объекта инвестиций. В этой связи инвестиционное сообщество во всем мире уделяет особое внимание доступности, понятности и достоверности финансовой информации, раскрываемой компаниями. Отчетность, составленная по российским правилам бухгалтерского учета, не содержит всей необходимой пользователям информации, ее данные несопоставимы по многим параметрам с отчетностью компаний из других стран, что создает значительные препятствия для полноценного анализа компаний и принятия инвесторами обоснованных экономических решений. Отсутствие закрепленных на уровне законодательства стандартов составления консолидированной отчетности о финансово-хозяйственной деятельности группы организаций (материнской и дочерних компаний) также составляет одну из наиболее серьезных проблем в области раскрытия финансовой информации. Также не установлены требования по обязательному аудиту сводной отчетности, что значительно снижает надежность и ценность представленной финансовой информации для принятия инвестиционного решения. Общепризнанным признаком качества финансовой отчетности является ее соответствие Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО).³⁶

     Повышение эффективности системы раскрытия  информации должно идти следующих направлениях:

1. дальнейшее совершенствование законодательства, определяющего правовую среду раскрытия информации;
2. улучшение механизмов контроля и надзора за исполнением требований по раскрытию информации, привлечения к ответственности за нарушение таких требований;
3. использование современных информационных технологий для повышения эффективности сбора, обработки, анализа и публичного раскрытия информации, а также обеспечения доступа всех заинтересованных лиц к базам данных, содержащих информацию, раскрываемую эмитентами.³⁷
4. введение национального рейтинга российских ценных бумаг;
5. введение системы мер, стимулирующих раскрытие информации участниками рынка.³⁸

     На  финансовом рынке необходимо внедрить систему электронного документооборота. Это позволит не только создать дополнительные возможности раскрытия информации об участниках финансового рынка, но и существенно снизить расходы, увеличить эффективность функционирования рыночных институтов, обмена информации, совершения операций на рынке ценных бумаг. В целом данные меры будут способствовать повышению надежности функционирования рынка.

     Четвертое направление: развитие компенсационных механизмов на финансовом рынке.

     Снижению  рисков на российском финансовом рынке (прежде всего риска банкротства  финансовых организаций и риска  недобросовестного исполнения ими  своих обязанностей при обслуживании инвесторов) будет способствовать внедрение компенсационных механизмов. Актуальность таких механизмов на небанковских секторах финансового рынка повысилась в результате внедрения системы страхования банковских вкладов. В этих условиях внедрение системы компенсации гражданам на небанковских секторах финансового рынка обеспечит равные конкурентные возможности для финансовых институтов различных типов.³⁹

     В этой связи государство должно создать  компенсационные механизмы, которые  обеспечили бы доверие частных инвесторов к российскому фондовому рынку. Компенсационный механизм должен функционировать на основе следующих международно-признанных принципов (указанные принципы закреплены, в частности, в Директиве ЕС 97/9/ЕС и реализованы в национальном законодательстве различных стран):

     – четко определенные правовые нормы  функционирования компенсационных институтов;

     – эффективный контроль деятельности компенсационных фондов со стороны регулятора рынка;

     – выгодоприобретателями компенсационных  фондов являются неквалифицированные инвесторы (в основном физические лица), во всех других случаях считается, что инвестор и финансовая организация могут урегулировать свои взаимоотношения в судебном порядке;

     – компенсации выплачиваются в  ограниченном числе случаев, связанных, главным образом, с потерей инвестиционной компанией способности выполнять свои обязательства перед третьими лицами, а также в криминальных случаях;

     – средства компенсационных фондов не могут быть использованы на компенсацию  потерь инвесторов, связанных с реализацией инвестиционных рисков (неверный выбор активов инвестирования, падение цен в результате наступления каких-либо макроэкономических или корпоративных событий и т.д.);

     – в случае выплаты компенсации  к компенсационному фонду переходят  все требования инвестора, которому выплачена компенсация, в отношении компании, в результате недобросовестных действий или банкротства которой нарушены права и законные интересы указанного инвестора;

     – компенсационные фонды рассматриваются  только как составной элемент системы защиты законных интересов и прав инвесторов, применяемый в крайнем случае. Источниками формирования компенсационных фондов, действующих на российском финансовом рынке, могут стать:

     – взносы в компенсационный фонд финансовых и других организаций;

     – суммы штрафов, взыскиваемых с финансовых организаций –– членов саморегулируемой организации в порядке, установленном ее правилами;

     – иные источники.

     В России должна быть создана общенациональная компенсационная система на финансовом рынке, включающая обязательную компенсационную систему и добровольные компенсационные системы. Государство должно активно участвовать в создании такой системы, в том числе в качестве поручителя последней инстанции по обязательствам компенсационных институтов.

     Задача внедрения эффективных компенсационных механизмов на российском финансовом рынке является крайне актуальной. При этом роль государства может заключаться как в стимулировании финансовых организаций к созданию компенсационных фондов и оказании им поддержки, так и в создании государственного компенсационного фонда. Опыт создания государством такого фонда уже имеется в российской банковской сфере (Агентство по страхованию вкладов). Для создания компенсационных фондов необходима разработка нормативной базы, которая урегулировала бы правовой статус и порядок управления такими фондами. Кроме того, необходимо проработать вопрос предоставления определенной поддержки со стороны государства компенсационным фондам, созданными финансовыми организациями.⁴⁰

     Пятое направление: принятие закона об инсайдерской информации.

     Инсайдерская  торговля и манипулирование рынком относятся к коррупционным способам мошенничества, поскольку в подобных случаях участники фондового рынка злоупотребляют своим положением, недобросовестно используют рыночную власть и получают личную выгоду из капиталовложений других инвесторов.

     Международные исследования показали, что принятие и использование законов о  борьбе с инсайдерской торговлей  и манипулированием финансовым рынком существенно улучшает состояние финансовой системы страны. Так, через пять лет после начала активного применения этих законов объем национального финансового рынка вырастает в среднем более чем на 50%. Со снижением числа инсайдерских и манипулятивных сделок оценка стоимости компаний становится более точной, и у инвесторов-аутсайдеров появляется больше возможностей для адекватной оценки риска. Кроме того, наличие действующих законов против инсайдерской торговли и манипулирования рынком позволяет отнести страну к категории государств с регулируемым финансовым рынком, что снимает многие ограничения, налагаемые на инвестиционную деятельность крупных иностранных инвесторов законодательствами их стран, повышает кредитные рейтинги страны, улучшает инвестиционный климат, усиливает конкурентоспособность национального финансового рынка.⁴¹

     Шестое направление: введение института инвестиционного консультанта.

     Предлагается  введение требования о лицензировании деятельности по инвестиционному консультированию — услугам, предполагающим рекомендации по выбору финансовых инструментов и операциям с ними. Введение данного вида деятельности не предполагает запрета на оказание соответствующих услуг без лицензии иными финансовыми посредниками, однако требует разграничения данных видов деятельности для обеспечения независимости и объективности рекомендаций, предоставляемых инвестиционными консультантами. Это предполагает введение особых требований к квалификации и раскрытию информации инвестиционными консультантами и, что самое главное, требований, регулирующих конфликт интересов инвестиционных консультантов, в частности, правил получения вознаграждения.⁴²

     Седьмое направление: реализация программ повышения уровня финансовой грамотности населения.

     Переоценить меры по финансовому образованию населения невозможно. До настоящего времени значительная часть населения не рассматривает возможности инвестирования на фондовом рынке, а многие из тех, кто инвестирует, имеют превратные представления о рисках, связанных с таким инвестированием, своих правах как инвестора, природе финансовых инструментов и возможных доходах. Самой большой опасностью здесь является то, что значительная часть населения, проявляющая интерес к фондовому рынку, может воспользоваться услугами организаций, привлекающих средства населения без необходимых лицензий и с мошенническими целями.

     Возможно, программа повышения финансовой грамотности населения должна получить статус федеральной целевой программы, при этом часть затрат по реализации данной программы могли бы взять на себя участники рынка.⁴³

     Помимо названных выше направлений необходимо решить следующие задачи, влияющие на результативность защиты интересов инвесторов:

• повышение надежности инфраструктуры финансового рынка через ее жесткое и системное регулирование и делегирование части государственных контрольно-надзорных полномочий фондовым биржам;
• создание центрального депозитария и системы централизованного клиринга и расчетов на финансовом рынке;
• законодательное определение обязательных действий для финансовых учреждений в случае конфликта интересов и установление ответственности за неисполнение этих действий;
• установление государственного регулирования деятельности инвестиционных аналитиков и рейтинговых агентств;
• повышение требований к независимости и объективности аудиторов;
• усиление ответственности за нарушения на финансовом рынке;
• обеспечение доведения информации до инвесторов; защита добросовестных приобретателей; защита миноритарных акционеров; защита от недобросовестного банкротства,

     Таким образом, для создания в России справедливого эффективного фондового рынка необходимо в первую очередь разработать систему мер по защите прав и законных интересов инвесторов на финансовом рынке.

     Указанная система мер включает в себя: внедрение  добросовестного корпоративного управления; своевременное, полное и достоверное раскрытие информации о фактах, существенно влияющих на рыночную стоимость финансовых инструментов; создание надежной учетной системы финансового рынка; противодействие инсайдерской торговле и манипулированию финансовым рынком; содействие добросовестному решению финансовыми учреждениями конфликта интересов в профессиональной деятельности; использование контрольно-надзорных возможностей фондовых бирж; введение государственного регулирования деятельности инвестиционных аналитиков и рейтинговых агентств; усиление ответственности участников финансового рынка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     В результате проведенного исследования можно сформулировать ряд выводов.

      В Российской Федерации законодательство о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг представляет собой достаточно крупный массив нормативных правовых актов, включающих в себя нормы различных отраслей права.

     Российский  рынок ценных бумаг достаточно четко  регламентирован, доступ к нему профессиональных участников лицензируется, проспекты ценных бумаг эмитентов подлежат регистрации, что не позволяет выходить на рынок очевидным нарушителям законодательства. Вместе с тем еще очень остро стоит вопрос о незаконном ущемлении прав инвесторов, как профессиональными участниками, так и эмитентами в процессе их деятельности. Серьезным моментом является правовая неурегулированность многих вопросов защиты инвесторов в судебной системе, в том числе по процедуре разбирательства гражданских дел в судах. Еще недостаточно разработаны механизмы и схемы выплат возмещения ущерба инвесторам, чьи права были нарушены.

     Для наиболее полного обеспечения интересов  частных инвесторов в России необходимо создание сбалансированного комплекса финансовых механизмов защиты. Реализация необходимых мероприятий в данном направлении будет способствовать привлечению дополнительных ресурсов в российскую экономику, а рост эффективности их использования позволит стабилизировать значение суммарного объема инвестиционных ресурсов, что благоприятно скажется на ее итоговых возможностях.