Анализ финансовой устойчивости РУАП «Гродненская овощная фабрика» Гродненского района

Х₂ —  Приходится оборотного капитала на  1 руб. основного;

Х₃ — Коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;

Х₄ — Рентабельность активов предприятия;

Х₅ — Коэффициент финансовой независимости.

Риск банкротства:

1. малый или отсутствует, если величина Z >8;
2. небольшой, если Z принимает значения от 5 до 8;
3. средний, если Z принимает значения от  3 до  5;
4. большой, если Z принимает значения от 1 до 3;  
5. Банкротство (полная финансовая несостоятельность), если Z< 1.

Таблица 2.6. Оценка риска банкротства РУАП «Гродненская овощная фабрика» Гродненского района по модели Г.В. Савицкой

Показатели	Обозначение	Годы		Изменение (2011 г. к 2010 г.)
		2010	2011	Абс., млн. руб.	Относит., %
1.Коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами	Х1	0,89	0,86	-0,03	-3,37
2. Приходится оборотного  капитала на  1 руб. основного	Х2	0,16	0,15	-0,01	-6,25
3.Коэффициент оборачиваемости совокупного капитала	Х3	0,37	0,21	-0,16	-43,2
4. Рентабельность активов  предприятия, % (приб. / сред. валюта баланса)	Х4	5,62	6,54	+0,92	+16,4
5. Коэффициент финансовой  независимости	Х5	0,59	0,76	+0,17	+28,8
6. Значение по модели (сумма  п.1-п.5.), Z	Z	7,63	8,52	+0,89	+11,7

Источник: собственная разработка, приложения 2,3

В РУАП «Гродненская овощная фабрика» Гродненского района на основании проведенного анализа с помощью модели Г.В. Савицкой, можно сделать выводы, что на протяжении двух лет значение Z было выше норматива, в 2010 году составило 7,63, что означает небольшой риск банкротства, в 2011 году  8,52  - риск банкротства малый или отсутствует. Это свидетельствует об отсутствии банкротства предприятия (таблица 2.6).

В 1968 г. Э. Альтман разработал наиболее широко известную модель оценки кредитоспособности дебитора. Оценка в рамках данной модели представляет собой линейную функцию основных балансовых коэффициентов. При разработке модели Альтмана в ходе исследования значимыми были признаны следующие [9]:

Z= 1,2X₁ + 1,4X₂ + 3,3X₃ + 0,6X₄ + 0,999X₅,                      (1.13)

где  X₁ – отношение оборотного капитала к общим активам;

X₂ – отношение нераспределенной прибыли к общим активам;

X₃ – отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к общим активам;

X₄ – отношение рыночной стоимости акций к стоимости балансовых обязательств;

X₅ – отношение объема продаж к общим активам.

Альтман определил граничные  значения функции – 1,81 (наступление  дефолта) и 2,99 (выполнение обязательств). Х₁, Х₂, Х₃, Х₄, Х₅ - коэффициенты в виде долей единицы.

Если значение Z<1,8 - вероятность банкротства очень высокая;

если значение  1,81< Z < 2,70 - вероятность банкротства высокая;

если значение  2,71< Z < 2,91 - вероятность банкротства возможная;

если значение   Z > 3 - вероятность банкротства очень низкая.

В РУАП «Гродненская овощная фабрика» Гродненского района на основании проведенного анализа с помощью модели Э. Альтмана, можно сделать выводы, что вероятность банкротства очень высокая за период 2010-2011 гг., т.к. Z<1,8 (таблица 2.7).

Таблица 10. Показатели вероятности банкротства по модели Альтмана

РУАП «Гродненская овощная  фабрика» Гродненского района

Показатели	Обозначение	Годы		Изменение (2011 г. к 2010 г.)
		2010	2011
				Абс., млн. руб.	Относит, %
Отношение оборотного капитала к общим активам	Х1	0,14	0,13	-0,01	-7,1
Отношение нераспределенной прибыли к общим активам	Х2	0,05	0,04	-0,01	-20
Отношение прибыли до выплаты  процентов и налогов к общим  активам	Х3	0,011	0,014	+0,003	+27
Отношение рыночной стоимости  акций к стоимости балансовых обязательств	Х4	0,72	0,72	0	0
Отношение объема продаж к  общим активам	Х5	0,33	0,29	-0,04	-12
Значение по модели	Z	1,251	1,194	-0,057	-5

Источник: собственная разработка, приложения 2,3

Несмотря на относительную  простоту использования модели Альтмана, для оценки банкротства в РБ она  оказалась непригодной из-за ряда факторов. При расчетах Х₂, Х₃, Х₅ в условиях инфляции нельзя использовать их балансовую стоимость, так как в этом случае показатели будут искусственно завышены. Реально банкротство возникает в том случае, когда на счете нет денег,  кредиторы не желают ждать и подают в суд, или же предприятие само объявляет себя банкротом.  

В 1977 г. британские исследователи Р. Таффлер и Г. Тишоу (R. Taffler., G. Tishaw) применили подход Альтмана и на выборке из 80 британских компаний построили четырехфакторную прогнозную модель финансовой несостоятельности, описываемую следующим уравнением [15]:

                  Z= 0,53Х₁ + 0,13Х₂ + 0,18Х₃ + 0,16Х₄,                          (1.14)

где  Х₁ — отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам;

Х₂ - отношение оборотных активов к сумме обязательств;

Х₃ - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов;

Х₄ - отношение выручки к сумме активов.

Таблица 2.8. Показатели вероятности банкротства по модели Таффлера и Тишоу.

Показатели	Обозначение	Годы		Изменение (2011 г. к 2010 )
		2010	2011	Абс., млн. руб.	Относит, %
Отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам	Х1	0,9	1,9	+1	+111
Отношение оборотных активов  к сумме обязательств	Х2	0,34	0,55	+0,21	+61,7
Отношение краткосрочных  обязательств к сумме активов	Х3	0,13	0,04	-0,09	-69,2
Отношение выручки к сумме  активов	Х4	0,37	0,56	+0,19	+51,4
Значение по модели	Z	0,94	3,05	+2,11	+224,5

Источник: собственная разработка, приложения 2,3

Если величина Z-счета  больше 0,3,кА в 2011 г., это говорит о том, что в РУАП «Гродненская овощная фабрика» Гродненского района риск банкротства невелик, если меньше 0,2, как в 2010 г., то банкротство более чем вероятно (таблица 2.8).

Применение  зарубежных  моделей  к  финансовому  анализу  отечественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях, экономическую ситуацию в стране и различия в законодательной и информационной базе). В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.

У. Бивер предложил пятифакторную  систему для оценки финансового  состояния предприятия с целью диагностики банкротства, содержащую следующие индикаторы [15]: 1) рентабельность активов;  2) удельный вес заёмных средств в пассивах;  3) коэффициент текущей ликвидности;  4) доля чистого оборотного капитала в активах; 5) коэффициент Бивера = (чистая прибыль + амортизация) / заёмные средства.

Весовые коэффициенты для индикаторов  в модели У. Бивера не предусмотрены  и итоговый коэффициент вероятности  банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для  трёх состояний фирмы, рассчитанными  У. Бивером: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в  течение года, и для фирм, ставших  банкротами в течение пяти лет.

Значительно превосходит модель Альтмана комплексная модель У. Бивера, в которой  используется сочетание количественных и качественных методик предсказания банкротства. Однако применение этой модели (основанной на исследовании массива  первичной бухгалтерской и финансовой информации по организациям, банкротство  которых уже наступило) связано  в первую очередь с тем, что  данные для расчетов на родине модели – в США – берутся непосредственно  из баланса, а из отечественных балансов они не извлекаются. Кроме того, возможны различные трактовки составляющих эти показатели характеристик.

          Модель  оценки возможности   банкротства Бивера предполагает  вычисление так называемых показателей  Бивера и определение на  их  основе вероятности экономической   несостоятельности  предприятия.

Таблица 2.9. Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Показатель	Формула	Расчет		Значения показателей
		2010	2011	Банкротство маловероятно	Банкротство через 5 лет	Банкротство через 1 год
Коэффициент Бивера	ЧП + АМ ДО + КО	1,19	2,2	0,45	0,17	-0,15
Рентабельность активов	ЧП  *100 А	0,8	3,4	6, 8	4	-22
Финансовый леверидж	ДО + КО *100 А	40,9	24	37	50	80
Коэффициент покрытия активов  чистым оборотным капиталом	СК - ВА А	-0,27	-0,11	0,4	0,3	≥0,06
Текущая ликвидность	ОА                                                                                                                                                                                                 КО	9,3	7,2	3,2	2	1

Источник: собственная разработка, приложения 2,3 

Примечание 1. ЧП - чистая прибыль; АМ - амортизация; ДО - долгосрочные  обязательства; КО - краткосрочные обязательства; А - активы; СК - собственный капитал; ВА - внеоборотные активы; ОА - оборотные активы.

В РУАП «Гродненская овощная фабрика» Гродненского района на основании проведенного анализа с помощью модели У. Бивера, можно сделать выводы, что предприятию в ближайшее время не грозит наступление банкротства (таблица 2.9).

Таким образом, из 5 проанализированных моделей оценки вероятности банкротства 4 свидетельствуют о хорошей финансовой устойчивости предприятия и 1 – о высочайшем риске, практически полной несостоятельности предприятия. Исходя из этого, можно говорить о достаточно высокой финансовой устойчивости и платежеспособности РУАП «Гродненская овощная фабрика» Гродненского района. Риск наступления банкротства средний (таблица 2.10).

Таблица 2.10.  Модели оценки вероятности банкротства

Модели	Вероятность банкротства
	низкая	средняя	высокая
Официальная методика РБ	+	-	-
Модель Г.В. Савицкой	+	-	-
Модель Альтмана	-	-	+
Модель Таффлера, Тишоу	+	-	-
Модель У. Бивера	+	-	-
Итого случаев	4	0	1

Источник  : собственная разработка 

Однако, все пять вышеописанных методик диагностики кризисной ситуации (банкротства)  организации имеют ряд недостатков.

1. Двух - трёхфакторные модели не  являются достаточно точными.  Точность прогнозирования  увеличивается,  если  во  внимание  принять   большее  количество факторов.

2. «Импортные» модели Э. Альтмана  и У. Бивера содержат значения  весовых коэффициентов и пороговых  значений комплексных и частных  показателей, рассчитанные на  основе американских аналитических  данных 60-х и 70-х годов. В  связи с этим они не соответствуют  современной специфике экономической  ситуации и организации бизнеса  в РБ, в том числе отличающейся  системе бухгалтерского учёта  и налогового законодательства  и т.д.