Анализ хозяйственной деятельности предприятия

 

Kпоступления  ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода

Коэффициент выбытия  заемного капитала показывает, какая  его часть выбыла в течение  отчетного периода посредством  возвращения кредитов и займов и  погашения кредиторской задолженности:

Kвыбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода

 

Коэффициенты деловой  активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие  использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся различные  коэффициенты оборачиваемости: оборачиваемость собственного капитала; оборачиваемость инвестированного капитала; оборачиваемость кредиторской задолженности; оборачиваемость заемного капитала.

Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в оборотах, определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой стоимости собственного капитала (СК):

 

Оборачиваемость собственного капитала (обороты) = N / Среднегодовая  стоимость СК

 

Оборачиваемость инвестиционного  капитала (ИК) определяется как частное  от деления объема реализации на стоимость собственного капитала плюс долгосрочные обязательства.

 

Оборачиваемость инвестиционного капитала (обороты) = N / СК + Долгосрочные обязательства

 

Коэффициент оборачиваемости  кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности (КЗ) и показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов:

 

Оборачиваемость кредиторской задолженности (обороты) = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности

 

Коэффициенты оборачиваемости  можно рассчитывать в днях. Для  этого необходимо количество дней в  году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

Коэффициенты структуры  капитала характеризуют степень  защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отражают способность  предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте собственного капитала, коэффициенте заемного капитала и коэффициенте соотношения собственного капитала к заемному.

Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного капитала в структуре капитала (А) компании, а следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов.

КСК = СК / А

 

В практике считается, что  данный коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов.

Коэффициентом собственного капитала, характеризующим достаточно стабильное положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу на уровне 60%. При этом оптимальное значение рассматриваемого показателя для предприятия является больше 0,5.

Может рассчитываться также  коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии):

КЗК = ЗК / А

 

Коэффициент соотношения  заемного и собственного капитала характеризует  степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

 

Ксоотн = ЗК / СК

 

Он показывает, сколько заемных  средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее  ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Интерпретация данного  показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний  уровень этого коэффициента в  других отраслях; доступ компании к  дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент  соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.

 

Эффект финансового рычага

Сущность эффекта финансового рычага. Порядок его расчета. Факторы изменения его величины. Методика расчета их влияния.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага

 

(ЭФР)

 

или

 

 

где ЧП – сумма чистой прибыли;

Проц – начисленные проценты и другие расходы, связанные с привлечением заемного капитала;

Акт – средняя сумма совокупных активов в отчетном периоде;

ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов (отношение суммы чистой прибыли и процентов за кредит с учетом налогового корректора к среднегодовой сумме всего совокупного капитала), %;

Цзк^н – номинальная цена заемных ресурсов, %;

Цзк^у - уточненная средневзвешенная цена заемных ресурсов с учетом налоговой экономии, %;

К_н – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);

ЗК – средняя сумма заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA > Ц_зк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. Из этого следует, что заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия. Поэтому недаром долги образно сравнивают с заряженным ружьем, которое при умелом обращении с ним может защитить, а при неосторожном – убить.

Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждого фактора избранной вами модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора.

В нашем примере (табл. 3) на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило в текущем году прибыль в размере 29,68 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило реально по 9,11 коп.

В результате получился положительный ЭФР, равный 19%, что ниже прошлогоднего уровня на 0,3%.

Сейчас определим изменение его величины за счет каждой составляющей модели, последовательно заменяя базовый их уровень на фактический отчетного периода:

 

Общее изменение ЭФР составляет: 19,0–19,3= -0,3%, в том числе за счет:

а) уровня рентабельности совокупного капитала 15,4–19,3 = -3,9%;

б) средневзвешенной цены заемного капитала 17,2–15,4=+1,8%;

в) уровня налогового изъятия прибыли 17,0–17,2 = – 0,2%;

г) плеча финансового рычага 19,0–17,0 = +2,0%.

Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 4942 тыс. руб. (25975 x 19,0256%). Этот же результат можно получить и так:

 

∆СК= (ВЕР – Цзк^н) х (1-К_н) хЗК=

=(40 – 12,28) х (1 – 0,258) х 24 025 /100 = +4942 тыс. руб.

 

Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер собственного капитала.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и т.д.

 

Таблица 4. ЭФР по видам заемных ресурсов за отчетный год

Источник	Сумма, тыс. руб.	Доля, %	Сумма процентов, тыс. руб.	Номинальная цена, коп.	ЭФР, %
Долгосрочные кредиты	5040	21,0	1058	20,99	2,74
Краткосрочные кредиты	9600	40,0	1892	19,71	5,56
Беспроцентные ресурсы	9385	39,0	_	_	10,72
Итого	24 025	100	2950	12,28	19,02

 

Используя данные табл. 3 и 4, рассчитаем ЭФР:

а) по долгосрочным кредитам банка

 

 

б) по краткосрочным кредитам банка

 

в) по беспроцентным ресурсам:

 

 

Полученные результаты, представленные в табл. 4, позволяют оценить долю каждого вида заемных средств в формировании уровня ЭФР.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала.

 

 

11. Расчет  суммы собственных оборотных  средств.

 

Собственные оборотные средства (СОС) — это часть оборотных средств сформированная за счет собственных источников. Оборотные средства предназначены для финансирования текущей деятельности предприятия. При отсутствии или недостатке собственных оборотных средств предприятие обращается к заемным источникам. Наличие собственных оборотных средств (СОС) может быть определено несколькими вариантами. При первом варианте расчета наличие собственных оборотных средств определяется как разность между суммой источников собственных средств и величиной внеоборотных активов:  СОС = СК – ВА, где СК – собственные средства; ВА – внеоборотные активы.

Второй вариант расчета  заключается в том, что наличие  собственных оборотных средств 

определяется как разность между суммой собственных и долгосрочных заемных средств и величиной внеоборотных активов:

СОС = СК + ДП – ВА, где  ДП – долгосрочные пассивы.

При третьем варианте расчета наличие собственных  оборотных средств определяется как разность между величиной  оборотных активов и величиной  краткосрочной задолженности:

СОС = ОА – КО , где ОА – оборотные активы;   КО –  краткосрочная задолженность.

При расчете наличия  собственных оборотных средств  по данным баланса, необходимо к сумме  собственных средств прибавлять долгосрочные кредиты и займы. Это  связано с тем, что долгосрочные кредиты и заемные средства используются в основном на капитальные вложения и на приобретение основных средств. В этой связи вполне оправданно в расчетах учитывать сумму долгосрочных кредитов и займов. В странах с развитой рыночной экономикой понятию собственных оборотных средств соответствует показатель «чистых мобильных средств», определяемый как разность между величиной оборотных активов и величиной краткосрочной задолженности.

 

12. Оценка  обеспеченности текущей деятельности  предприятия собственными источниками финансирования.

Оценка финансовой обеспеченности наиболее полно характеризует финансовое состояние предприятия с точки  зрения:

-обеспеченности финансовыми  ресурсами (ФР)

-целесообразности размещения  и эффективного использования ФР

-финансовых взаимоотношений  с другими субъектами (инвесторами,  кредиторами)

-платежеспособности  и финансовой устойчивости.

В зависимости от способа  формирования собственные источники  финансирования предприятия делятся  на внутренние и внешние (привлеченные). Однако их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д. В этой связи возникает необходимость дополнительного привлечения собственных средств из внешних источников.

Внутренние  источники собственных средств формируются в процессе хозяйственной деятельности и играют значительную роль в жизни любого предприятия, поскольку определяют его способность к самофинансированию. Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия являются чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др. В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести: