Анализ эффективности инвестиционной деятельности

Рис. 3. Классификация инвестиций по фактору времени

Аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном, это вложения средств в пенсионные и страховые фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые их владельцы хотят использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.

1.4. Инвестиционный  проект и виды источников его  финансирования.

В самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора.

По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы:

1. Прединвестиционную
2. Инвестиционную
3. Эксплуатационную.

Если проект разрабатывается применительно  к действующему предприятию в  аспекте реализации инвестиционного  решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать  выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия  в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.

Подготовка инвестиционного проекта  проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное  технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, а на второй окончательное.

По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине  проработки проекта, последующем уточнении  исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах  реализации, стоимости кредита и  подобных сведений, которые, в конечном счете, сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.

Специфика инвестиционной фазы, в  отличие от прединвестиционой, состоит  в том, что установленные временные  рамки создания объекта предпринимательской  деятельности и размер затрат, предусмотренный  сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато  весьма серьезными последствиями, а  возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.

Третья фаза инвестиционного проекта  – эксплуатационная. Общая продолжительность  этой фазы оказывает заметное влияние  на показатели экономической эффективности  проекта: чем дальше во времени будет  отнесена эксплуатационная фаза, тем  больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться  произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования  элементов основного капитала, которые  диктуются главным образом их моральным старением.

Финансирование инвестиционных проектов осуществляется за счет прибыли  предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, кредитов банка, бюджетных ассигнований, резервного фонда предприятия, лизинга  и т.д. В связи с переходом  к рыночной экономике доля собственных  источников и кредитов банка возрастает, а бюджетное финансирование сокращается. Большое значение для расширения хозяйственной самостоятельности  государственных предприятий имеет  данное им право использовать на финансирование плановых мероприятий все свободные  финансовые ресурсы, независимо от источников их образования и назначения.

В процессе анализа необходимо изучить выполнение плана по формированию средств для инвестиционной деятельности в целом и по основным источникам и установить причины отклонения от плана. Следует также проанализировать изменения в структуре источников средств на эти цели, установить, насколько оптимально сочетаются собственные и заемные средства. Если доля последних возрастает, то это может привести к неустойчивости экономики предприятия, увеличению его зависимости от банков и других организаций.

Привлечение того или иного  источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия  с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты  дивидендов акционерам; выпуск облигаций  – выплаты процентов; получение  кредита – выплаты процентов  по ним, использование лизинга –  выплаты вознаграждения лизингодателю  и т.д. Поэтому в процессе анализа  необходимо определить цену разных источников финансирования и выбрать наиболее выгодные из них.

1.5. Лизинговые  операции.

Лизингом называется одна из форм «кредита», при которой происходит передача объекта собственности  в долгосрочную аренду с последующим  правом выкупа и возврата. Лизинг –  это совокупность экономических  и правовых отношений, в соответствии с которой лизингодатель обязуется  приобрести в собственность указанное  лизингополучателем имущество у  определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество  за плату во временное владение и  пользование с правом последующего выкупа. Основные участники современной  лизинговой операции:

• лизингополучатель – физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование в соответствии с договором лизинга.
• лизингодатель – физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга. В качестве лизингодателя может выступать коммерческий банк, кредитная небанковская организация, лизинговая компания.
• поставщик или продавец – физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи.
• страховщик – это страховая компания, которая, как правило, является партнером лизингодателя или лизингополучателя. Она участвует в сделке лизинга, осуществляя страхование имущественных, транспортных и прочих видов рисков, связанных с предметом лизинга и/или сделкой лизинга. Функцией страховщика в лизинговой операции является составление страхового договора при заключении сделки между лизингополучателем и лизингодателем. В отличие от других участников страховщик не обязателен при заключении лизинговой сделки.

Классификация лизинга в  разных источниках представлена по-разному.

Лизинг по формам разделяется  на:

• внутренний;
• международный;

При внутреннем лизинге лизингодатель, лизингополучатель и продавец являются резидентами РФ. При международном  лизинге лизингодатель или лизингополучатель  являются нерезидентами РФ.

Лизинг по типу разделяется  на:

• долгосрочный (до 3 лет);
• среднесрочный (от 1,5 до 3 лет);
• краткосрочный;

Лизинг по видам разделяется  на:

• финансовый;
• оперативный;

Финансовый лизинг – это  вид лизинга, при котором лизингодатель  обязуется приобрести в собственность  указанное лизингополучателем имущество  у определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество  в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение ив пользование. При этом срок лизинга  по продолжительности равен сроку  полной амортизации предмета лизинга  или превышает его. По окончании  срока действия договора лизинга  предмет лизинга переходит в  собственность лизингополучателя.

Финансовый лизинг в свою очередь бывает прямым и возвратным. Прямой лизинг предпочтителен, когда  лизингополучатель нуждается в  переоснащении уже имеющегося технического потенциала. Лизингодатель по этой сделке обеспечивает 100 % финансирование приобретаемого имущества. Технология лизинговой сделки следующая. Хозяйствующему субъекту требуются основные фонды (определенное имущество). Он нашел  продавца (или завод-изготовитель) и  сообщает лизинговой фирме стоимость  необходимых основных фондов, их технические  данные и способы использования. Лизинговая фирма заключает с  хозяйствующим субъектом договор, согласно которому фирма полностью  оплачивает продавцу стоимость основных фондов и сдает их в аренду хозяйствующему субъекту с правом выкупа в конце  срока лизинга. Одновременно лизинговая фирма заключает договор с  продавцом о приобретении основных фондов. Основные фонды поступают  хозяйствующему субъекту непосредственно  от продавца (завода-изготовителя). Лизингополучатель выплачивает лизинговой компании платежи согласно условиям договора лизинга.

Возвратный лизинг представляет собой разновидность финансового  лизинга, при котором продавец предмета лизинга одновременно выступает  и как лизингополучатель. Операции возвратного лизинга, по существу, представляют собой получение дополнительных финансовых ресурсов под залог собственных  основных фондов лизингополучателя. Они  могут рассматриваться как альтернатива кредитным операциям. Сущность возвратного  лизинга в том, что лизингодатель  приобретает имущество у лизингополучателя  и тут же предоставляет это  имущество ему в лизинг. Таким  образцу, предприятие при возвратном лизинге получает финансовые средства, гарантией возврата которых является его собственное имущество, заложенное лизингодателю. В нашей стране на сегодняшний день лишь каждая третья (36%) крупная лизинговая компания занимается этим видом лизинга.

Оперативный лизинг – вид  лизинга, при котором лизингодатель закупает имущество на свой страх и риск, а после передает его лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование. Срок лизинга устанавливается по договору. Этот вид лизинга не популярен в виду высокого риска. К примеру, лишь каждая пятнадцатая крупная компания занимается данным видом лизинга. Лизингополучатель выбирает оперативный лизинг, как правило, в двух случаях:

1) когда ему необходимо  лизинговое имущество только  на время, например для выполнения  разовой работы или для реализации  одного индивидуального проекта; 

2) когда арендуемое имущество  подвержено быстрому моральному  износу и лизингополучатель предполагает, что после окончания срока  договора оперативного лизинга  появится новое, более совершенное  и эффективное имущество. 

Также в качестве дополнения стоит отметить такой современный  вид лизинга, как сублизинг. Часто  лизинг осуществляется не на прямую, а  через посредника. Схематично это  выглядит так. Имеется основной лизингодатель, который через посредника, как  правило, также лизинговую компанию, сдает оборудование в аренду лизингополучателю. При этом в договоре предусматривается, что в случае временной неплатежеспособности или банкротстве посредника лизинговые платежи должны поступать основному  лизингодателю.

Преимущества лизинга  по сравнению с другими вариантами инвестирования:

• Лизинг позволяет предприятию при минимальных единовременных затратах приобрести современное оборудование и технику в достаточных количествах. При этом нет необходимости при приобретении дорогостоящего имущества аккумулировать собственные средства, которые, как правило, вложены в запасы, готовую продукцию, участвуют в расчетах с дебиторами, т. е. являются источником финансирования текущей деятельности предприятия.
• Лизинговые платежи относятся на себестоимость, что позволяет экономить значительные суммы при уплате в бюджет налога на прибыль.
• Возможность применения в отношении объекта лизинга механизма ускоренной амортизации с коэффициентом до 3-х позволяет предприятию максимально быстро восстановить через себестоимость инвестиционные затраты. По истечении действия договора лизинга имущество отражается на балансе лизингополучателя по минимальной, либо нулевой остаточной стоимости. В дальнейшем, предприятие может существенно снизить себестоимость производимой продукции по статье «Амортизация основных фондов». Также можно реализовать имущество, которое являлось объектом лизинга, по рыночной цене, которая будет намного выше его остаточной стоимости, получив тем самым дополнительную прибыль.
• При оформлении лизинговой сделки требования, предъявляемые к заемщику, не такие жесткие, как при обычном кредитовании. Кроме того, вероятность получения в лизинговой компании долгосрочного финансирования намного выше, чем при кредитовании, т. к. многие банки практически не предоставляют кредитов на срок более 1 года, но при этом лизинговая компания, являющаяся постоянным и надежным заемщиком, без проблем получает долгосрочные кредиты.
• Лизинговая компания может построить более гибкий график платежей в сравнении с требованиями банков по кредитным договорам. При этом существует возможность изменения графика платежей на протяжении действия договора лизинга с учетом, например, сезонных колебаний в реализации продукции лизингополучателя, либо влияния иных факторов, связанных с текущей деятельностью предприятия.
• При заключении договора лизинга значительно снижаются по сравнению с кредитованием требования к гарантийному обеспечению сделки (предоставлению залогов и т. д.). Это связано с тем, что до окончания действия договора предмет лизинга является собственностью лизинговой компании и частично обеспечивает обязательства предприятия перед лизинговой компанией.