Анализ эффективности инвестиционной деятельности

Основными источниками заемного капитала являются ссуды банка и  выпущенные облигации. Цена кредитов банка равна годовой процентной его ставке. Учитывая, что проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль, цена этого ресурса меньше, чем уплачиваемый банку процент (СП), на уровень налогообложения (К_н).

Ц_кр=СП×(1-К_н)         (3)

Цена такого источника  финансирования, как облигации предприятия, равна величине уплачиваемых по ним процентов (Р). Если затраты по выплате данных процентов разрешено относить на прибыль до налогообложения, то цена этого источника финансирования также будет меньше на уровень налогообложения:

Ц_обл=Р×(1-К_н)         (4)

Цена акционерного капитала, как источника финансирования инвестиционной деятельности, равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привилегированным  и обыкновенным акциям, рассчитанного  по средней арифметической взвешенной.

Реинвестированная прибыль  также может занимать большой  удельный вес в инвестициях. Цена этого источника финансирования на акционерных предприятиях равна  примерно уровню дивидендов по обыкновенным акциям, так как операция реинвестирования прибыли равносильна приобретению акционерами новых акций.

Сделаем сравнительный анализ цены источников финансирования на анализируемом  предприятии.

Ставка банковского процента – 15%; уровень налогообложения – 20%:

Ц_кр=15(1-0,2)=12%.

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям – 8%.

Следовательно, относительно более дешевым источником финансирования является реинвестированная прибыль  по сравнению с кредитами банка, но она ограничена в размерах. Кредиты  банка теоретически не ограничены, но их цена может существенно возрастать с увеличением доли заемного капитала, как плата за возрастающий риск.

2.3. Ретроспективная оценка эффективности инвестиций.

Основным направлением повышения  эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это  означает, что с помощью дополнительных капитальных вложений предприятия  должны добиваться оптимальных соотношений  между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д. Для оценки комплексной эффективности  инвестиций используется ряд показателей, которые используются для оценки эффективности инвестирования как  в целом, так и по отдельным  объектам. Необходимо изучить динамику данных показателей, определить влияние  факторов.

Дополнительный выход  продукции на рубль инвестиций:

Э=(ВП₁-ВП₀)/И,             (5)

где Э – эффективность  инвестиций; ВП₀, ВП₁ – валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И – сумма дополнительных инвестиций.

Для трех лет функционирования предприятия (2009-2011):

Э₀₉=(165840-157000)/121450=0,07

Э₁₀=(178500-165840)/95700=0,13

Э₁₁=(205460-178500)/98570=0,27

Снижение себестоимости  продукции в расчете на рубль  инвестиций:

Э=Q₁×(C₀-C₁)/И,             (6)

где c₀, C₁ – себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; Q₁ – годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.

Для трех лет функционирования предприятия (2009-2011):

Э₀₉=320(600-518)/121450=0,22

Э₁₀=400(518-446)/95700=0,30

Э₁₁=466(446-441)/98570=0,02

Сокращение затрат труда  на производство продукции в расчете  на рубль инвестиций:

Э=Q₁×(Т₀-Т₁)/И,              (7)

где Т₀ и T₁ – соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

Для трех лет функционирования предприятия (2009-2011):

Э₀₉=320(300-259)/121450=0,11

Э₁₀=400(259-223)/95700=0,15

Э₁₁=466(223-220)/98570=0,01

Увеличение прибыли в  расчете на рубль инвестиций:

Э=Q₁×(П₁-П₀)/И,              (8)

где П₀ и П₁ – соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.

Для трех лет функционирования предприятия (2009-2011):

Э₀₉=320(180-155)/121450=0,07

Э₁₀=400(155-134)/95700=0,09

Э₁₁=466(134-120)/98570=0,07

Срок окупаемости инвестиций:

t=И/Q₁(П₁-П₀), или t=И/Q₁(С₀-С₁)                  (9)

Для трех лет функционирования предприятия (2009-2011):

t₀₉=121450/320(180-155)=14,3 месяцев

t₁₀=95700/400(155-134)=11,1 месяцев

t₁₁=98570/466(134-120)=14,3 месяцев

или:

t₀₉=121450/320(600-518)=14,3 месяцев

t₁₀=95700/400(518-446)=11,1 месяцев

t₁₁=98570/466(446-441)=14,3 месяцев

 

2.4. Анализ эффективности долгосрочных финансовых вложений.

Оценка эффективности  долгосрочных финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного  дохода от данного вида инвестиций со среднегодовой суммой данного  вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет:

• структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (УД_i);
• уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВК_i):

       ДВК_общ=∑(УД_i×ДВК_i)          (10)

 

 

 

Таблица 9. Анализ эффективности  использования долгосрочных финансовых вложений

Показатель	2009	2010	2011	Абсолютное изменение
				10/09	11/10	11/09
Сумма долгосрочных финансовых вложений, тыс. рубл.	84620	78540	90029	-6080	11489	5409
в том числе:
в акции совместного предприятия	56290	64750	35700	8460	-29050	-20590
займов другим субъектам  хозяйствования	28330	13790	54329	-14540	40539	25999
Доля в общей сумме  долгосрочных финансовых инвестиций, %:
акций в совместное предприятие	66,5	82,4	39,7	15,9	-42,8	-26,9
займов другим субъектам  хозяйствования	33,5	17,6	60,3	-15,9	42,8	26,9
Доход от долгосрочных финансовых вложений, тыс. рубл.	12450	11800	24500	-650	12700	12050
в том числе:
от акций	7900	6540	16780	-1360	10240	8880
от облигаций	4550	5260	7720	710	2460	3170
Доходность долгосрочных финансовых вложений, %	14,7	15,0	27,2	0,3	12,2	12,5
в том числе:
вложений в совместное предприятие	14,0	10,1	47,0	-3,9	36,9	33,0
займов другим организациям	16,1	38,1	14,2	22,1	-23,9	-1,9

 

Данные таблицы 9 показывают, что доходность долгосрочных финансовых вложений:

• за 2010 год по отношению к 2009 повысилась на 0,3%, в том числе за счет изменения:

1. структуры долгосрочных  финансовых вложений

∆ДВК=∑(∆УД_i×ДВК_i0)=((82,4-66,5)×14+(17,6-33,5)×16,1)/100=-0,3%

2. уровня доходности отдельных  видов инвестиций

∆ДВК=∑(УД_i1×∆ДВК_i)=(82,4×(10,1-14)+17,6×(38,1-16,1))/100=+0,6%

• за 2011 год по отношению к 2010 повысилась на 12,2%, в том числе за счет изменения:

1. структуры долгосрочных  финансовых вложений

∆ДВК=∑(∆УД_i×ДВК_i0)=((39,7-82,4)×10,1+(60,3-17,6)×38,1)/100=+12%

2. уровня доходности отдельных  видов инвестиций

∆ДВК=∑(УД_i1×∆ДВК_i)=(39,7×(47-10,1)+60,3×(14,2-38,1))/100=+0,2%

• за 2011 год по отношению к 2009 повысилась на 12,5%, в том числе за счет изменения:

1. структуры долгосрочных  финансовых вложений

∆ДВК=∑(∆УД_i×ДВК_i0)=((39,7-66,5)×14+(60,3-33,5)×16,1)/100=+0,6%

2. уровня доходности отдельных  видов инвестиций

∆ДВК=∑(УД_i1×∆ДВК_i)=(39,7×(47-14)+60,3×(14,2-16,1))/100=+11,9%

Более доходный вид инвестиций – вложение средств в акции  совместного предприятия. Причем наблюдается  рост доходности этого вида инвестиций, в связи, с чем увеличились вложения средств в данный проект и сократились займы другим организациям.

Сравнивая финансовую эффективность  долгосрочных инвестиций с отдачей  капитала на анализируемом предприятии, нетрудно заметить, что она значительно  ниже. Однако надо учитывать, что совместное предприятие является основным поставщиком  сырья для анализируемого предприятия, причем на более выгодных условиях. Поэтому вложение средств в данный проект, выгодно для предприятия. На первый план здесь выдвигаются не дивиденды, а участие в управлении делами в интересах инвестора.

Доходность ценных бумаг  необходимо сравнивать также с так  называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается  ставка рефинансирования или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.

Так, наше предприятие имеет  35700 тыс. рубл. для вложения в ценные бумаги. Уровень дивидендов по акциям составляет 8%, а средняя учетная ставка банковского процента – 5%, стоимость облигаций при покупке – 20000 рубл., а при погашении – 25000 рубл.

Доход при вложении 35700 тыс. рубл. в акции принесет годовой  доход предприятию в сумме 2856 тыс. рубл. (35700×8%/100), при помещении  денег в банк – 1785 тыс. рубл. (35700×5%/100), при покупке облигаций - 8925 тыс. рубл. (35700×25000/20000-35700). Следовательно, наиболее выгодный и наименее рискованный вариант инвестирования в данном примере – вложение денег в облигации.

 

2.5. Прогнозирование эффективности инвестиционных проектов. 

Методы расчета эффективности  долгосрочных инвестиций, основанные на учетной и дисконтированной величине денежных потоков.

При принятии решений в  бизнесе о долгосрочных инвестициях  возникает потребность в прогнозировании  эффективности капитальных вложений. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

а) расчет срока окупаемости  инвестиций;

б) расчет отдачи на вложенный  капитал;

в) определение чистого  приведенного эффекта (чистой текущей  стоимости (ЧТС)).

г) расчет уровня рентабельности инвестиций (RJ).

В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Методы могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах  с учетом временной компоненты денежных потоков.

Первый  метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.

Рассмотрим следующей  пример.

Машины А и Б стоят  по 100 млн руб. каждая. Машина А обеспечивает прибыль 50 млн руб. в год, а машина Б - 25 млн руб. Из этого следует, что  машина А окупится за два года, а  машина Б - за четыре года. Исходя из окупаемости, машина А более выгодная, чем машина Б.

Метод окупаемости не учитывает  сроки службы машин и отдачу по годам. Если исходить только из срока  окупаемости инвестиций, то нужно  приобретать машину А. Однако здесь  не учитывается то, что машина Б  обеспечивает значительно большую  сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиционных проектов, надо принимать во внимание не только сроки окупаемости инвестиций, но и доход на вложенный капитал (ДВК) или доходность (рентабельность) проекта:

                                                    (11)

Из нашего примера видно, что необходимо приобрести машину Б, так как для машины А ДВК = 120/100 х 100 % = 120 %, а для машины Б ДВК = 150/100 х 100% = 150 %.