Анализ экономических показателей и разработка мероприятий по улучшению финансового состояния предприятия (на примере ООО «Термиз»)

От степени  оптимальности соотношения собственного и заемного капитала во многом зависят  финансовое положение предприятия  и его устойчивость.

 

1.2.3. Основные концепции структуры капитала

Собственный капитал характеризуется простотой  привлечения, обеспечением более устойчивого  финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

Однако  собственный капитал ограничен  в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех  случаях, когда производство имеет  сезонный характер. Тогда в отдельные  периоды будут накапливаться  большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет  недоставать. Следует также иметь  в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие  может обеспечить более высокий  уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

В то же время если средства предприятия  созданы в основном за счет краткосрочных  обязательств, то его финансовое положение  будет неустойчивым, так как с  капиталами краткосрочного использования  необходима постоянная оперативная  работа: контроль за своевременным  их возвратом и привлечение в  оборот на непродолжительное время  других капиталов. К недостаткам  этого источника финансирования следует отнести также сложность  процедуры привлечения, высокую  зависимость ссудного процента от конъюнктуры  финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

На соотношение  собственных и заемных средств  оказывает влияние ряд факторов, обусловленных внутренними и  внешними условиями работы предприятия:

• различные величины процентных ставок за кредит и дивиденды. Если процентные ставки за кредит ниже ставок по дивидендам, то долю заемного капитала следует повышать. Долю собственного капитала целесообразно увеличивать тогда, когда ставка по дивидендам ниже процентных ставок за кредит;
• сокращение или расширение деятельности предприятия влияет на потребность в привлечении заемного капитала для образования необходимых товарно-материальных запасов;
• накопление излишних или слабо используемых запасов устаревшего оборудования, материалов, готовой продукции, товаров, отвлечение средств в просроченную дебиторскую задолженность также приводит к привлечению заемного капитала;
• использование факторинговых операций (продажа долгов дебиторов банку).

В теории менеджмента различаются два  понятия: финансовая структура и  структура капитала коммерческой организации. Под термином «финансовая структура» подразумевается способ финансирования деятельности коммерческой организации, т.е. структуру всех источников средств, включая краткосрочные.

Второй  термин относится к более узкой  части источников средств – долгосрочным пассивам (собственные источники  средств и долгосрочный заемный  капитал). Исходя из такой трактовки  содержание понятия «структура капитала»  рассматривается как соотношение  используемого предприятием собственного уставного (акционерного) и долгосрочного  заемного капитала. Почти все классические теории структуры капитала построены  на исследовании соотношения в его  составе удельного веса эмитируемых  акций (собственный капитал) и облигаций (заемный капитал).

Следует учесть то обстоятельство, что в  последнее время ряд экономистов  предлагают расширить состав рассматриваемого заемного капитала, дополнить его  видами краткосрочного кредита, финансового  лизинга, а в состав собственного капитала включить резервы и фонды, сформированные из прибыли предприятия, и нераспределенную прибыль. Рассматриваемый  вариант трактовки структуры капитала дает возможность концепцию структуры капитала тесно увязать с концепцией стоимости капитала и оценкой эффективности использования активов, куда инвестируется капитал. С учетом подобных предложений понятие структуры капитала предлагается многими современными авторами сформулировать следующим образом: «Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов» [66, с. 45].

Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала постоянно  дебатируются среди ученых и практиков. Существуют два основных подхода  к этой проблеме: а) традиционный, б) теория Модильяни-Миллера.

Последователи первого подхода считают, что  стоимость капитала фирмы зависит  от его структуры и что существует оптимальная структура капитала, минимизирующая средневзвешенную стоимость  капитала и максимизирующая стоимость  фирмы. Характер этой взаимосвязи представлен  на рис. 5.

Рис. 5. Взаимосвязь  стоимости капитала и его структуры

 

Основоположники второго подхода Ф. Модильяни  и М. Миллер утверждают как раз  обратное – при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость  капитала не зависят от его структуры, следовательно, их нельзя оптимизировать и нельзя увеличить рыночную стоимость  фирмы (цену предприятия) за счет изменения  структуры. Несмотря на логичность этих утверждений с позиции их математического  обоснования, эта теория постоянно  испытывает критику со стороны оппонентов. В основном критика касается правомерности  предпосылок, сделанных в рамках данной теории (отсутствие затрат в связи с банкротством, отсутствие темпов роста денежных доходов, отсутствие налогов и т.д.).

Критика теории Модильяни-Миллера привела  к появлению компромиссной модели. Ее логика такова: привлечение заемных  средств – это оправданное  средство для повышения рыночной стоимости фирмы на определенном этапе. Однако по мере роста уровня финансового рычага появляются и  все время увеличиваются затраты, обусловленные увеличением финансового риска. Эти затраты уменьшают положительный эффект заемного финансирования и при достижении некоторого критического уровня доли заемных средств, при котором рыночная стоимость фирмы максимальна, любое решение, связанное с дальнейшим снижением доли собственного капитала, приводит лишь к ухудшению положения фирмы на рынке капитала. Эта модель уже в большей степени приближена к реальности, однако применить ее на практике затруднительно. Необходимо дополнить основные теории структуры капитала современными разработками С. Майерса, известных как теория ассиметричной информации.  Суть этой теории в том, что рынок не предоставляет оценку предстоящего уровня доходности и риска деятельности фирмы своевременно, менеджеры фирмы имеют более полную информацию раньше, чем инвесторы и кредиторы на рынке. Подобная ассиметрия информации может оказать существенное влияние на принятие решений в отношении структуры, например, решение о сокращении резервного заемного капитала, который можно привлечь в случае необходимости на выгодных условиях.

В заключение можно сделать вывод о том, что современные теории структуры  капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации  этого показателя на каждом конкретном предприятии.

 

 

 

 

1.3. Финансовый анализ деятельности предприятия

 

 

В современных  условиях нормальное функционирование предприятия независимо от формы  собственности требует от руководства  тщательного, системно-комплексного подхода  к анализу финансового состояния, а для грамотного управления финансами  предприятия – разработки и реализации финансовой стратегии [75, с. 294].

Финансовое  состояние предприятия характеризуется  совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования  его финансовых средств. Проведение финансового анализа необходимо как самому предприятию для оценки стратегии и тактики своей  деятельности, так и его партнерам  – банкам, страховщикам, клиентам, инвесторам, акционерам и т.п. [17, с. 232].

Анализ  финансового состояния хозяйствующего субъекта является одним из наиболее действенных методов управления, основным элементом обоснования  руководящих решений. В условиях становления рыночных отношений  он имеет целью обеспечить устойчивое развитие доходного и конкурентоспособного производства.

Предметом анализа финансового состояния  предприятия является анализ производственных и экономических результатов  деятельности предприятия, состояние  и использование основных фондов, затрат на производство и реализацию продукции, оценка эффективности.

Целью анализа  финансового состояния предприятия  является повышение эффективности  его работы на основе системного изучения деятельности и обобщения её результатов.

Задачами  анализа финансового состояния  предприятия являются [17, с. 233]:

1. идентификация реального состояния анализируемого объекта;
2. исследование состава и свойств объекта, его сравнение с базовыми характеристиками и нормативными величинами:
3. выявление изменений состояния объекта в пространственно-временном разрезе;
4. установление основных факторов, вызвавших изменения состояния объекта, и учет их влияния;
5. прогноз основных тенденций.

Составляющие  финансового анализа предприятия: общий анализ финансового состояния, анализ финансовой устойчивости, анализ ликвидности баланса, анализ коэффициентов  финансового состояния, анализ коэффициентов  финансовых результатов. Схема анализа  финансового состояния представлена на рис. 6 (см. прил. 1) [75, с. 297].

Результатом общего анализа является предварительная оценка финансового состояния предприятия, включающая итоги анализа:

• динамики валюты баланса (суммы значений показателей актива и пассива баланса). Нормальным считается увеличение валюты баланса. Уменьшение, как правило, сигнализирует о снижении объема производства и может служить одной из причин неплатежеспособности предприятия;
• структуры активов. Определение долей иммобилизованных (внеоборотных) и мобильных (оборотных) активов, установление стоимости материальных оборотных средств (необоснованное завышение которых приводит к затовариванию, а недостаток – к невозможности нормального функционирования производства), определение величины дебиторской задолженности со сроком погашения менее года и более года, величины свободных денежных средств предприятия в наличной (касса) и безналичной (расчетный, валютный счета) формах и краткосрочных финансовых вложений;
• структуры пассивов. Анализ структуры пассивов проводится во взаимосвязи с анализом источников формирования оборотных средств. При этом долгосрочные заемные средства, в силу своего преимущественного использования для формирования основных фондов, и прочие источники формирования оборотных средств (доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей) также могут учитываться в составе собственных источников средств. При анализе структуры пассивов определяется соотношение между заемными и собственными источниками средств предприятия (значительный удельный вес заемных источников – более 50% - свидетельствует о рискованной деятельности предприятия, что может послужить причиной неплатежеспособности), динамика и структура кредиторской задолженности предприятия, её удельный вес в пассивах;
• структуры запасов и затрат предприятия. Анализ запасов и затрат обусловлен значимостью раздела «Запасы» для определения финансовой устойчивости предприятия.
• структуры финансовых результатов деятельности предприятия. В ходе анализа дается оценка динамики показателей выручки и прибыли (выявление и изменение действия на них различных факторов).

Для проведения общего анализа рассчитываются:

• удельные веса абсолютных значений показателей баланса, которые характеризуют структуру актива, пассива и запасов предприятия;
• изменения в абсолютных величинах (разница в абсолютных значениях на начало и конец периода), характеризующие прирост или уменьшение той или иной статьи баланса;
• изменения в удельных весах (разница в удельных значениях на конец и начало периода), показывающие динамику структуры актива и пассива баланса, запасов предприятия;
• темп прироста показателей баланса за рассматриваемый период;
• удельный вес изменений показателей баланса в изменении валюты баланса за анализируемый период.

При проведении общего анализа финансового состояния  предприятия в условиях инфляции и частых переоценок основных фондов основное внимание целесообразно уделять  относительным величинам показателей.

Анализ финансовой устойчивости предприятия. Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива баланса. При уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам обеспечивается сбалансированность притока и оттока денежных средств, а следовательно, платежеспособность предприятия и его финансовая устойчивость. В связи с этим анализ финансового равновесия активов и пассивов баланса является основой оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности.

Схематически  взаимосвязь активов и пассивов баланса можно представить следующим  образом (см. рис. 7).

 

Внеоборотные активы	Собственный капитал
Оборотные активы
	Долгосрочные кредиты
	Краткосрочные обязательства

 

Рис. 7. Взаимосвязь  актива и пассива баланса

 

Согласно  этой схеме, основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является постоянный капитал (собственный  капитал и долгосрочные кредиты  и займы).

Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет собственного, а наполовину — за счет заемного капитала: в этом случае обеспечиваются гарантия погашения внешнего долга и оптимальное значение коэффициента ликвидности, равное 2.