Доходный подход в оценке бизнеса

Оптимальным является коэффициент 0.5 (т.е. равное соотношение собственного и заемного капитала). Коэффициент ниже нормы, слишком низкий коэффициент говорит о слишком осторожно подходе организации к привлечению заемного капитала и об упущенных возможностях повысить рентабельность собственного капитала за счет использования эффекта финансового рычага. Коэффициент выше нормы может свидетельствовать о сильной зависимости организации от кредиторов. 

Коэффициент покрытия активов измеряет способность организации погасить свои долги за счет имеющихся активов. Коэффициент показывает, какая часть активов уйдет на покрытие долгов. При этом в расчет берутся только материальные и денежные активы, нематериальные активы игнорируются. Данный коэффициент позволяет инвесторам оценить ожидаемые успехи работы предприятия, вероятность наступления неплатежеспособности, банкротства.

Коэффициент покрытия активов рассчитывается по следующей формуле:

         Кпок.ак= ((Активы – Нем.А) – (Кр. Об-ва – Кр.КиЗ)) / Обяза-ва                 (6)                                                                                                                         

           Кпок.ак=((48477949-2140)-(14938521-11772605))/16171448=2.8

Устоявшегося нормативного значения для данного коэффициента нет, но обычно, в промышленности нормальным считается коэффициент покрытия активов не менее 2, в обслуживающих компаниях 1,5. К увеличению данного коэффициента приводит активное привлечение организацией заемных средств

Коэффициент финансового левериджа – это показатель соотношения заемного и собственного капитала организации. Он принадлежит к группе важнейших показателей финансового положения предприятия, куда входят аналогичные по смыслу коэффициенты автономии и финансовой зависимости. Термин «финансовый леверидж» часто используют в более общем смысле, говоря о принципиальном подходе к финансированию бизнеса, когда с помощью заемных средств у предприятия формируется финансовый рычаг для повышения отдачи от собственных средств, вложенных в бизнес. 
Формула расчета коэффициента финансового левериджа:

 
                         К фин.лев.= Обязательства / Собственный капитал.                        (7)

                                     К фин.лев=16171448/32306501=0.5

Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Слишком низкое значение коэффициента , как в нашем случае, финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг – повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.

Рассчитав коэффициенты финансовой устойчивости предприятия можно сделать следующий вывод: ООО «Газпром трансгаз Сургут» активно не привлекает заемный капитал и тем самым упускает возможность повысить рентабельность собственного капитала.

2.Анализ показателей рентабельности

Основной целью деятельности любой компании является поиск оптимальных управленческих решений, направленных на максимизацию прибыли, относительным выражением которой являются показатели рентабельности. Преимущества использования данных показателей в анализе заключаются в возможности сравнения эффективности деятельности не только в рамках одной компании, но и применения многомерного сравнительного анализа нескольких компаний за ряд лет. Кроме того, показатели рентабельности, как любые относительные показатели, представляют собой важные характеристики факторной среды формирования прибыли и дохода компаний. 

Формула расчета рентабельности:

                                        R = (N - S)/N * 100                                                           (8)

где N - выручка; S - себестоимость. 

В таблице 8 рассчитаем и оценим рентабельность и объем продаж за отчетный период с 2012-2013 год, тыс.руб.

 

 

Таблица 8

Расчет и оценка рентабельности объема продаж ООО «Газпром трансгаз Сургут»

Показатели	Прошлый период-2012 г.	Отчетный период-2013 г.	Отклонения
1. Выручка от реализации  товаров, продукции, работ, услуг (Vp)	76207220	83395704	+ 7188484
2. Себестоимость реализации  товаров, продукции, работ и услуг (S)	65429958	71466277	+ 6036319
3. Прибыль от реализации	10777262	11929427	+ 1152165
4. Рентабельность объема  продаж	14,1	14,3	+0,2

 

Вывод: Как видно из табл. 8, рентабельность объема продаж за анализируемый период возросла на 0,2 пункта. Повышение этого показателя может свидетельствовать прежде всего о возрастании конкурентоспособности предприятия, так как позволяет предположить повышения спроса на его продукцию.

2.4 Дисконтирование  денежных потоков предприятия  ООО «Газпром трансгаз Сургут»

В данной курсовой работе оценка стоимости предприятия будет производиться доходным подходом методом дисконтирования денежных потоков.

Для дальнейших расчетов необходимо определить денежный поток ООО «Газпром трансгаз Сургут» . Все показатели будут рассмотрены ниже в таблице 9.

 

Таблица 9

Денежный  поток ООО «Газпром трансгаз Сургут»

Показатель		Тыс.руб.
		2012	2013
Чистая  прибыль	ЧП	998399	327129
Амортизация	А	1152987	1313111
Внеоборотные  активы	ВА	26561213	25157215
Основные  средства	ОС	23177676	22243712
Незавершенное производство	НС	-21144	20190
Финансовые вложения	ФВ	2025972	1440661
Оборотные активы	ОА	19484060	23320734
Запасы	З	3258076	4340609
Дебиторская задолженность	ДЗ	15207376	17810758
Денежные  средства	ДС	366521	488539
Капитал и резервы	КиР	31996990	32306501
Уставной  капитал	УК	9736525	9736525
Добавочный  капитал	ДК	0	0
Резервный капитал	РК	1460479	1460479
Долгосрочные  обязательства	ДО	1180926	1232927
Краткосрочные обязательства	КО	12867357	14938521
Займы и кредиты	ЗиК	0	0
Кредиторская  задолженность	КЗ	10088456	11772605
Доходы  будущих периодов	ДБП	39	23

 

 

Метод дисконтированных денежных потоков-это метод определения капитализированной стоимости доходов, при работе с которым последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного определения стоимости будущих денежных потоков на дату оценки.

1. Выбор модели  денежного потока. Произведем расчеты для ООО «Газпром трансгаз Сургут» . Расчеты оформим в таблицы 10 и 11.

            Собственный капитал СК = ДБП + КиР                                       (9)

СК = 23 + 32306501 = 32306524 тыс.руб.

              Чистый  оборотный капитал ЧОК = СК + ДО – ВА                   (10)

ЧОК = 32306524 + 1232927 – 25157215 = 8382236 тыс.руб.

            Краткосрочный заемный капитал КЗК = КО – ДБП                   (11)

КЗК = 14938521 - 23 = 14938498 тыс.руб.

 

Таблица 10

Денежный  поток собственного капитала ООО  «Газпром трансгаз Сургут»

Показатели	Значение (тыс.руб.)
Чистая прибыль после уплаты налогов	327129
Амортизация	1313111
Чистый оборотный  капитал	8382236
Капитальное вложение	20190
Долгосрочные  обязательства	1232927
Денежный поток  собственного капитала	11275593

 

 

Таблица 11

Модель денежного потока для инвестированного капитала 

Показатели	Значение (тыс.руб.)
Чистая прибыль до уплаты налогов	1623843
Налог	-1363959
Амортизация	1313111
Чистый оборотный  капитал	8382236
Капитальное вложение	20190
Денежный поток  инвестированного  капитала	9975421

 

 

                 2.Определение длительности прогнозного периода. В данной работе примем прогнозный период 2 года.

     3.Ретроспективный  анализ и прогноз  валовой выручки  от реализации. Основные виды деятельности предприятия — транспортировка природного газа и эксплуатация объектов магистральных газопроводов. Общая протяженность магистральных газопроводов в Сибири и Дальнем Востоке составляет более 6000 км. Линейная часть газопровода включает 37 подводных переходов (15 из них — в Томской области) через крупные реки Обь, Иртыш, Томь, Васюган и другие. Территория, на которой сегодня предприятие занимается поставкой природного газа, сопоставима по своим размерам с Западной Европой. Магистральные газопроводы компании "Газпром трансгаз Томск" проложены в Тюменской, Новосибирской, Кемеровской, Томской, Омской, Иркутской, Камчатской, Сахалинской областях в Алтайском, Хабаровском краях и республике Алтай.

Показатели выручки и валовой прибыли за период с 2012-2013 гг. проанализируем в таблице 12.

Таблица 12

Выручка и валовая прибыль

Наименование показателя	2012	2013
Выручка	76207220	83395704
Валовая прибыль	10777262	11929427

 

 

4.Определение ставки дисконта.

С целью оценки стоимости производственного предприятия был использован метод кумулятивного построения. За безрисковую ставку доходности принята средняя доходность к погашению российских еврооблигаций со сроком погашения в 2014 г. — 7 %. Ставки премий за риск по видам рисков развития предприятия представлены в табл. 13.

Таблица 13

 Ставки премии за  риск

Риск	Ставка премии, %
	Оптимистический сценарий развития	Пессимистический сценарий развития	Реальный сценарий развития
Инвестирование в предприятие	2	3	2,5
Финансовая структура	2,5	3	2,5
Производственной и территориальной диверсификации	2,5	3	3
Диверсификации клиентуры	2	3	2,5
Рентабельности предприятия и прогнозируемость его доходов	2	2	2
Продолжение таблицы
Качества управления	3	3	3
Прочие	3	3	3
Итого	17	20	18,5

 

 

Обоснуем выбор премий за риск:

1.Премия за риск инвестирования в предприятие. В ближайшие годы прогнозируется увеличение спроса на продукцию предприятия в связи со значительным износом оборудования и строительством новых генерирующих мощностей. Поэтому, с одной стороны, предприятие обладает неплохим потенциалом развития, а с другой стороны, объем продаж ограничивается высокой конкуренцией. Премия за риск вложения в предприятие оценена в 2 % для оптимистического сценария развития, 3 % — для пессимистического и 2,5 % — для реального;