Доходный подход в оценке бизнеса

2.Финансовая структура. В результате оценки деловой активности был сделан вывод, что она находится на довольно высоком уровне. Можно предположить, что она будет и в дальнейшем расти, премию за риск можно взять в размере 2,5 % для оптимистического и реального сценариев. Делая прогноз для пессимистического сценария, можно отметить, что квалификация и корпоративная культура работников финансовой службы находятся на недостаточном уровне, поэтому премию за риск берем в размере 3 %;

3.Производственная и территориальная диверсификация. У предприятия несколько сфер бизнеса. Поскольку один из них убыточный, а в другом наблюдается усиление конкуренции, надбавка за риск в пессимистическом и реальном сценариях взята в размере 3 %. Предполагается, что еще одно бизнес-направление предприятия будет генерировать значительные денежные потоки. Это снизит общий уровень риска, поэтому в оптимистическом сценарии премия за риск — 2,5 %.

4.Диверсификация клиентуры. Предприятие имеет достаточно широкий круг заказчиков, число которых постоянно растет, премию за риск примем в размере 2 % для оптимистического и 2,5 % для реального сценариев. Поскольку в последнее время наблюдается усиление позиции иностранных конкурентов, премию за риск в пессимистическом сценарии возьмем 3 %;

5.Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов. Ставка премии за риск рентабельности во всех вариантах применяется на уровне 2 %, так как выявлена тенденция ее последующего роста;

6.Качество управления. Управление на предприятии осуществляется посредством реакции на происходящие события, план стратегического развития на перспективу не разрабатывается, хотя предприятие имеет положительную динамику прибыли, показателей рентабельности. Управленческий учет поставлен не на должном уровне, что затрудняет проведение оперативного анализа и принятие решений оперативного характера. Премия за риск определена в размере 3 % для всех сценариев развития;

7.Прочие риски во всех вариантах сценария оценены в 3 %.

При расчете ставки дисконтирования суммируется безрисковая ставка доходности и итоговая ставка премий за риски . Расчеты сделаем и представим в таблице 14.

 

 

 

 

 

Таблица 14

Ставки дисконтирования для различных вариантов сценария

Вид ставки	Сценарий развития, %
	оптимистический	пессимистический	реальный
Безрисковая ставка доходности	7	7	7
Итоговая ставка премии за риск	17	20	18,5
Ставка дисконтирования	24	27	25,5

 

 

В заключение можно сказать, что в условиях рыночных отношений проблема анализа, оценки и управления рисками приобретает важное как теоретическое, так и прикладное значение. Риски, сопутствующие производственным предприятиям, пронизывают всю их хозяйственную деятельность и находят свое отражение, в том числе, в оценке новых инвестиционных проектов и стоимости предприятия как элемент определения ставки дисконтирования.

 

2.5 Капитализация доходов предприятия ООО «Газпром трансгаз Сургут»

 

1.Рассчитаем ставку капитализации:

При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле:

                                                  Rk=Rd-g                                                                ( 12)

Где Rk-ставка капитализации;

Rd-ставка дисконтирования;

g- долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока.(возьмем 2%)

Rk=25,5 -2=23,5%

2.Расчетитаем величину стоимости в пост прогнозный период

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

                    V = CF (t+1) /(Rd—g)                                                           (13)

где V — стоимость в пост прогнозный период;

СF(t+1) — денежный поток доходов за первый год пост прогнозного периода;

Rd — ставка дисконта;

g — долгосрочные темпы  роста денежного потока. (Возьмем 2%)

Возьмем средний тем прироста 10 % и рассчитаем сумму денежных потоков с прогнозируемым темпом роста.  2014 год 12403152 тыс. руб., 2015 год 13643467 тыс.руб.

Определение стоимости в пост прогнозный период.

V = 13643467/(0,25-0,02) = 13643467/ 0,23 = 59319421,7 тыс.руб.

Определение предварительной стоимости.

                                 PV=S (1/(1+i)n)                                                       (14)

PV - текущая стоимость

S – сумма денежного  потока

i – ставка дисконтирования

n – порядковый номер  периода

1 год         PV = 12403152*(1/(1+0,25) = 9922521,6 тыс.руб.

2 год         PV = 13643467*(1/(1+0,25)2) = 8745812,17 тыс.руб.

В таблице 15 проведем расчет суммы денежных потоков с прогнозируемым темпом роста на 2014-2015 гг.

Таблица 15

Денежные потоки прогнозируемого темпа роста

1 год	2 год	Постпрогнозный период
11275593	12403152	13643467
9922521,6	8745812,17	59319421,7

 

 

Предварительная стоимость =9922521,6+ 8745812,17+ 59319421,7=

                                                        77987755.5 тыс. руб.

3. Внесение итоговых поправок.

 Для выведения окончательной  величины рыночной стоимости  предприятия вносится ряд поправок. Если использовалась модель дисконтирования  бездолгового инвестированного  денежного потока, то найденная  рыночная стоимость относится  ко всему инвестированному капиталу, т. е. включает в себя не только  стоимость собственного капитала, но и стоимость долгосрочных  обязательств предприятия. Поэтому  для того, чтобы получить стоимость  собственного капитала, необходимо  из величины найденной стоимости  вычесть величину долгосрочной  задолженности.

Произведя поправку, мы получаем окончательную стоимость ООО «Газпром трансгаз Сургут» рассчитанную методом дисконтирования денежного потока:

77987755.5 – 1232927 = 76754828,5 тыс. руб.

Из этого можно сделать вывод, что после внесения итоговых поправок стоимость ООО «Газпром трансгаз Сургут» рассчитанная методом дисконтирования денежного потока равна 76754828,5 тыс. руб. Данная величина является существенной, что говорит о том, что  ООО «Газпром трансгаз Сургут» является достаточно успешной организацией. На увеличение данной суммы может повлиять рост собственного и инвестиционного капитала, объема и цены оказываемых услуг, и снижение себестоимости и ставки дисконтирования.  Из этого следует, что данную стоимость можно увеличить благодаря принятию ряда мер подробно рассмотренных в главе 3.

 

 

3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УЛУЧШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ ООО «ГАЗПРОМ ТРАНСГАЗ СУРГУТ»

 

ООО «Газпром трансгаз Сургут» является достаточно успешной организацией с устойчивым финансовым состоянием. Но наблюдается тенденция небольшого снижения некоторых показателей (таких как абсолютная ликвидность, текущая ликвидность и т.д.), что влечет за собой снижение эффективности работы предприятия.  По этому предприятию необходимо принять ряд мер с целью улучшения его деятельности.

На предприятии существуют следующие проблемы:

-Текущая ликвидность: По состоянию на 31.12.2013 коэффициент текущей ликвидности имеет значение ниже нормы (1,56 против нормативного значения 2). При этом следует отметить имевшую место положительную динамику – за весь рассматриваемый период коэффициент текущей ликвидности вырос на 0,05. Однако следует отметить, что коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года. Это основной показатель платежеспособности предприятия. Следовательно у организации недостаточно средств на погашение сроных обязательств.

-Абсолютная ликвидность: при норме 0,2 значение коэффициента абсолютной ликвидности составило 0,03. При этом следует отметить, что в течение анализируемого периода (с 31 декабря 2012 г. по 31 декабря 2013 г.) коэффициент абсолютной ликвидности вырос на 0,01. Однако коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно.

-Финансовая зависимость=0,3, при  оптимальном показателе  0,5.Коэффициент ниже нормы, слишком низкий коэффициент говорит о слишком осторожно подходе организации к привлечению заемного капитала и об упущенных возможностях повысить рентабельность собственного капитала за счет использования эффекта финансового рычага.

Окончательная стоимость ООО «Газпром трансгаз Сургут», рассчитанная методом дисконтирования денежного потока= 76754828,5 тыс. руб.. Данная величина является существенной, что говорит о том, что  ООО «Газпром трансгаз Сургут» является достаточно успешной организацией. На увеличение данной суммы может повлиять рост собственного и инвестиционного капитала, объема и цены оказываемых услуг, и снижение себестоимости и ставки дисконтирования. 

Предприятию следует привлекать заемные средства, за счет чего повыситься его эффективность. Руководству предприятия нужно отойти от «осторожной» политики в плане займов и кредитов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Оценка стоимости бизнеса (компании) производится по различным методикам. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники компаний и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

 Все оценки основаны, прежде всего, на предпосылках, что  компания является прозрачной  для акционеров (потенциальных акционеров), менеджмент компании работает  в ее интересах и представляемая  финансовая отчетность является  реальным отражением дел в  рассматриваемой компании.

 Оценкой стоимости  необходимо заниматься и при  оценке подлежащей продаже компании-банкрота, и при определении того, на  какую сумму нормально работающее  открытое акционерное общество  имеет право выпустить новые  акции, и при исчислении цены, по которой любое акционерное  общество должно выкупать акции  выходящих из него акционеров.

 Оценка бизнеса производится  тремя основными подходами: доходным, затратным и сравнительным. Оставаясь  в рамках того или иного  подхода, профессиональные оценщики  могут использовать один или  несколько оценочных методов. Целью  использования более одного метода  является достижение наибольшей  обоснованности и очевидности  выводов оценочного заключения.

В нашей курсовой работе оценка предприятия произведена доходным подходом методом дисконтирования денежного потока. В оценке стоимости предприятия была использована финансовая информация, представленная отчетностью за предшествующий период. Предприятие можно считать большим, хорошо себя зарекомендовавшим. Перспективы роста у оцениваемой компании имеются.

Доходный подход позволяет провести прямую оценку стоимости фирмы в зависимости от ожидаемых будущих доходов. Базовым понятием в данном подходе являются чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разность между притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени.

 Приведение будущих  денежных поступлений к текущей  стоимости проводится с использованием  ставки дисконта. Вследствие неопределенности  или риска, связанного с получением  будущих доходов, ставка дисконта  должна превышать безрисковую  ставку дохода, то есть должна  обеспечить премию за риск  инвестирования в оцениваемую  фирму, Иными словами, дисконтная  ставка должна отражать требуемую  инвесторам ставку прибыли с  учетом предполагаемого риска.

 Документальным результатом  оценки фирмы является отчет  об оценке. В отчете в обязательном  порядке указываются дата проведения  оценки объекта, используется подходы  оценки, цели и задачи проведения  оценки объекта, а также приводятся  иные сведения, которые необходимы  для полного и недвусмысленного  толкования результатов проведения  объектов оценки, отраженных в  отчете.

Произведя все расчеты, мы получили окончательную стоимость ООО «Газпром трансгаз Сургут» рассчитанную методом дисконтирования денежного потока: = 76754828,5 тыс. руб.. Данная величина является существенной, что говорит о том, что  ООО «Газпром трансгаз Сургут» является достаточно успешной организацией. На увеличение данной суммы может повлиять рост собственного и инвестиционного капитала, объема и цены оказываемых услуг, и снижение себестоимости и ставки дисконтирования. 

Предприятию следует привлекать заемные средства, за счет чего повыситься его эффективность. Руководству предприятия нужно отойти от «осторожной» политики в плане займов и кредитов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. / С.В. Валдайцев. — GUMER-INFO, 2007. – 720 с. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.gumer.info/.
2. Григорьев, В.В. Оценка предприятия: теория и практика / В.В. Григорьев, М.А. Федотова. – М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2006. – 320 с.
3. Оценка бизнеса: полное практическое руководство/ В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, С.К.Мирзажанов. – М.:  Эксмо, 2008-352с.