Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и область их применения

 

1.4 Международные показатели  эффективности инвестиций и инвестиционных  проектов, способы их расчёта

Основные принципы и сложившиеся в мировой практике подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуют оценивать проект или выбирать лучший из нескольких по следующим показателям:

1.  Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект Net Present Volume (NPV) или чистая прибыль текущая стоимость или чистый приведенный доход.

2.  Индекс доходности (ИД) или индекс прибыльности или рентабельность инвестиций.

3.  Внутренняя норма доходности (ВНД) или внутренняя норма прибыли или рентабельность возврата капитала (JRR).

4.  Срок окупаемости (Ток).

Эти показатели рассчитываются за весь расчетный период.

Продолжительность расчетного периода принимается с учетом:

-  времени создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

-  нормативного срока службы основного технологического оборудования;

-  срока амортизации;

-  времени достижения заданных характеристик получаемой прибыли;

-  требований инвестора;

При оценке эффективности инвестиций продолжительностью боле одного года разновременные стоимостные показатели необходимо привести в сопоставимый вид, так как потребительная стоимость денег со временем изменяется. Соизмерение разновременных стоимостных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности в текущем году t к ценности в начальном (первом году) периоде или любом другом году tp. (При сравнении проектов, начинающихся в различные моменты времени, возможно приведение к любому фиксированному году расчетного года). Для приведения разновременных затрат и результатов к единому моменту времени используется норма дисконта – Е, равная приемлемой для инвестора норме прибыли на вкладываемые в мероприятие денежные средства.

В рыночной экономике величина нормы дисконта Е определяется:

-  для собственного капитала, исходя из депозитного процента по вкладу. Практически она принимается больше банковского процента за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями и может быть рассчитана по формуле: 

Е = И + МП + СР, 

где,    И – индекс инфляции;

МП – минимальная норма прибыли, может быть равной депозитному проценту по вкладу денежных средств в банк;

СР – коэффициент, учитывающий степень риска.

-  для заемного капитала, исходя из процентной ставки, определяемой условиями процентных выплат и погашений по займам;

Технически приведение к единому моменту времени затрат и результатов, осуществляемых в году t, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как:

 

 

 где       tp – первый или любой другой год расчетного периода, к которому приводятся стоимостные показатели.

Если же норма дисконта меняется во времени и в году t равна Et, то:

 

 

 

1.4.1 Показатель чистого дисконтированного дохода 

Чистый дисконтированный доход – ЧДД определяется как разница между интегральными результатами и интегральными затратами

 

где    Pt – стоимостная оценка результатов, достигаемых в году t;

Зt – стоимостная оценка затрат в году t (без суммы начисленной в году t амортизации, так как это есть поступление, приход денежных средств на предприятие);

Т – последний год, определяемый продолжительностью расчетного периода;

Эффект, достигаемый в году t:

Эt = Pt – Зt

 

 При определении стоимостной оценки результатов и затрат можно использовать базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены, выраженные в рублях или устойчивой валюте. Базисная цена является неизменной на весь расчетный период и принимается по факту за последний отчетный период. Прогнозные цены учитывают изменение цен в конце каждого года по сравнению с базисной. Расчетные цены получают введением дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.

В дипломном и курсовом проектах можно использовать неизменные базисные цены.

Если ЧДД положителен, то мероприятие является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательном ЧДД проект неэффективен, то есть предприятие понесет убытки.

На практике для определения ЧДД часто пользуются модифицированной формулой. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

Кt – капиталовложения (инвестиции) в году t;

К – суму дисконтированных капиталовложений, то есть

 

Зt+ - затраты в году t при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула записывается в виде:

 

Данная формула выражает разницу между суммой приведенных эффектов и величиной капитальных вложений, приведенных к этому же моменту времени.

 

1.4.2 Показатель индекса доходности

Индекс доходности – (ИД) показывает во сколько раз приведенный эффект превышает приведенные капиталовложения:

 

 

 Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 – неэффективен.

 

1.4.3 Показатель внутренней нормы доходности

Показатель Eвн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, то есть прибыль от инвестиций равна величине этих инвестиций и проект является окупаемым. ВНД равный Евн является решением уравнения:

 

 

 На практике сначала рассчитывают срок окупаемости, а затем рассчитывают  

Величина ЧДД дает ответ на вопрос, является ли инвестиционный проект эффективным при заданной норме дисконта Е, а ВНД рассчитывается и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой прибыли на вкладываемый капитал. Если ВНД равна или больше нормы прибыли на вкладываемый капитал, то капиталовложения в данное мероприятие оправданы и может рассматриваться вопрос о принятии инвестиционного проекта. В противном случае капиталовложения нецелесообразны.

 

1.4.4 Показатель срока окупаемости  

Срок окупаемости - это минимальный временной интервал, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. То есть это период, начиная с которого все затраты (капитальные и текущие), связанные с мероприятием, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Срок окупаемости определяется из равенства:

 

 

 

На практике для расчета Ток определяют по годам сумму накопленных дисконтированных остатков денежных средств - накопленных эффектов – St. Из этого ряда последовательных значений накопленных эффектов выбирают два, удовлетворяющих условию: St < К < St+1.

Тогда:

 

 

1.5 Методы экономического  обоснования и отбора лучшего  варианта инвестиционных вложений

Очень часто в реальной хозяйственной практике бывает необходимо выбрать лучший вариант инвестирования свободных денежных средств. Возникает задача выбора из множества вариантов инвестиционных проектов только одного, обладающего наибольшими показателями эффективности с позиций интересов инвестора, для реализации этого варианта.

В основе рабочей методики по отбору лучшего варианта вложений лежит предварительное определение привлекательности всех рассматриваемых альтернативных вариантов по системе принятых для сравнения следующих международных показателей:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД);
• индекс доходности  (ИД);
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• срок окупаемости.

Каждый альтернативный вариант рассматривается на предмет возможного инвестирования, и те проекты, которые прошли предварительный отбор по каким-то соображениям инвестора, включаются в конкурс для экономической оценки их привлекательности.

Затем по каждому проекту рассчитываются необходимые оценочные показатели. Результаты такого расчёта сводятся в общую таблицу для анализа и принятия окончательного решения (Таблица 1). 

 

Таблица 1

Варианты инвестирования	ЧДД	ИД	ВНД	Срок окупаемости
1
2
3
4

 

Важное условие отбора лучшего варианта: инвестор должен предварительно выделить приоритетность рассматриваемых показателей для себя.

В каждом конкретном случае в зависимости от многих факторов (масштабы бизнеса, наличие риска вложений и функционирования бизнеса и т. п.) следует установить наиболее важный показатель, по которому будет приниматься окончательное решение. Другими словами, инвестор должен сформулировать критерии отбора наиболее предпочтительного варианта из числа всей совокупности международных показателей, то есть выбрать для себя один наиболее важный показатель, например, срок окупаемости. Дело инвестора  определять, что для него предпочтительнее и какой вариант, в конечном счете, ему принять для реализации. Такой подход к вопросу о принятии управленческого решения в области целесообразности инвестирования на основе экономической привлекательности проектов в определённых случаях не исключает применения и других критериев для отбора вариантов. Однако при этом всегда необходимо помнить, что первичным является экономика, а всё остальное вторично.

Метод определения эффективности инвестиций на основе 4-х международных показателей является относительно новым для российской экономики. В условиях плановой экономики для определения эффективности капитальных вложений применялся метод приведённых затрат на основе критерия минимума приведённых затрат:

С + Ен х К = min,

где С - себестоимость годового объёма производства продукции;

Ен - коэффициент эффективности капитальных вложений (Ен=0,16);

К - капитальные вложения в проект,

Себестоимость годового объёма производства продукции находят по формуле:

С = З + М + а х К,

где З - затраты на заработную плату трудового коллектива со всеми начислениями за год;

М - затраты материальных и топливно-энергетических ресурсов, расходуемые на производство продукции за год;

К - капитальные вложения в основные производственные фонды предприятия;

а - годовая норма амортизации основных производственных фондов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ  ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «ГАЗПРОМ НЕФТЬ»

2.1 Общие сведения о предприятии

«Газпром нефть» — вертикально-интегрированная нефтяная компания, основные виды деятельности которой — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, а также производство и сбыт нефтепродуктов.

Доказанные запасы углеводородов по классификации SPE (PRMS) компании составляют 1,34 млрд. тонн нефтяного эквивалента (н.э.), что ставит «Газпром нефть» в один ряд с 20 крупнейшими нефтяными компаниями мира.

В структуру «Газпром нефти» входят более 70 нефтедобывающих, нефтеперерабатывающих и сбытовых предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья. Компания перерабатывает порядка 80% добываемой нефти, демонстрируя одно из лучших в российской отрасли соотношений добычи и переработки. По объему переработки нефти «Газпром нефть» входит в тройку крупнейших компаний в России,  по объему добычи занимает четвертое место.

«Газпром нефть» ведет работу в крупнейших нефтегазоносных регионах России: Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком автономных округах, Томской, Омской, Оренбургской областях. Основные перерабатывающие мощности компании находятся в Омской, Московской и Ярославской областях, а также в Сербии. Кроме того, «Газпром нефть» реализует проекты в области добычи за пределами России — в Ираке, Венесуэле и других странах.

Продукция «Газпром нефти» экспортируется в более чем 50 стран мира и реализуется на всей территории РФ и за рубежом через разветвленную сеть собственных сбытовых предприятий. В настоящее время сеть АЗС компании насчитывает почти 1750  станций  в России, странах СНГ и Европы.

Крупнейший акционер «Газпром нефти» — ОАО «Газпром» (95,68 %). Остальные акции находятся в свободном обращении.

В таблице 2 приводится характеристика предприятия «Газпром нефть» в цифрах.

Таблица 2

Показатель	2013	Изменение  2013/2012
Чистая прибыль, млрд руб.	177,92	+0,9%
Доказанные запасы углеводородов по классификации PRMS (SPE), млн тонн н.э.	1 343	+11,9%
Воспроизводство запасов	333%
Добыча углеводородов (с учетом доли в добыче зависимых обществ), млн тонн н.э.	62,26	+4,3%
Переработка нефти, млн тонн	42,63	-1,6%
Реализация нефтепродуктов в РФ, млн тонн	25,8	+2,7%
Объем продаж через премиальные каналы сбыта - мелкий опт и собственная сеть АЗС, реализация авиакеросина и бункеровка, млн тонн	23,9	+4,8%
Объем продаж через АЗС, млн тонн	9,22	+13,7%
Среднесуточная реализация через одну АЗС по России, тонн в сутки	19,0	+7,8%
Экспорт нефтепродуктов, млн тонн	19,9	+5,4%
Среднесписочная численность персонала, тыс. человек	55,9	+2%