Доходность акций компании: методы определения и факторы роста

     Зарегистрированные  в реестре акционеров

     ^{лица  владеющие более  чем 2% акций по состоянию  на 31.12.2009:}

^{Таблица 1. Структура акционерного капитала}

Наименование зарегистрированного лица	Доля в акционерном  капитале, %
Российская  Федерация в лице Федерального агентства  по управлению государственным имуществом	38,373
«Газпромбанк» (Открытое акционерное общество) (номинальный  держатель)	41,985
ОАО «Роснефтегаз»	10,74
ЗАО «Геросгаз»	2,93
E.ON Rurhrgas GPD GmbH	2,5

 

     Второй  выпуск акций

     Основные  сведения о ценных бумагах (акциях) ОАО «Газпром», находящихся в  обращении:

     — Акции обыкновенные именные бездокументарные.

     — Количество размещенных ценных бумаг выпуска: 23 673 512 900 штук.

     — Номинальная стоимость каждой ценной бумаги выпуска: 5 рублей.

     — Объем выпуска ценных бумаг по номинальной стоимости: 118 367 564 500 рублей. 

     В 2009 году акции ОАО  «Газпром» на ММВБ выросли на 69% —  до 183,21 рублей.

     Рыночная  капитализация ОАО «Газпром» увеличилась до 144,5 млрд. долл. на конец 2009 г. Несмотря на рост рыночной капитализации в течение года, средняя рыночная капитализация ОАО «Газпром» в 2009 г. по сравнению с 2008 г. снизилась на 51,7% и составила 116,5 млрд. долл.(См. приложение Б).

     По  итогам работы за 2009 г. Совет директоров рекомендовал выплатить акционерам дивиденды в размере 2,39 руб. на одну акцию (См. приложение В)

     Исходя  из размера начисляемых дивидендов по годам, а также стоимости акций можно рассчитать дивидендную доходность 1 акции компании:

Таблица 2. Дивидендная  доходность компании

Период	Размер дивиденда, в руб.	Стоимость акции в  руб.	Дивидендная доходность, в %
2009	2,39	108	2,2129
2008	0,36	342,88	0,1049
2007	2,66	302,89	0,8782
2006	2,54	223,99	1,1339

 

     Из  данных выходной таблицы мы ясно видим  на примере что дивиденды ОАО «Газпром» довольно таки не высоки для нашей страны т.к. у нас не принято платить значимые дивиденды по наиболее популярным бумагам. Так, например, если взять данные 2009 года, то можно увидеть, что из крупнейших компаний только «ЛУКОЙЛ» предложил акционерам дивиденды, которые можно рассмотреть без микроскопа — 3,3%. У «Роснефти» они составляют — 1%, у Сбербанка по привилегированным акциям 0,7%, по обычным — 0,1%.Согласно дивидендной политике компании, дивиденды включают две составляющие: фиксированную (меньшая из двух величин – 2% средневзвешенной рыночной капитализации Газпрома или 10% чистой прибыли по РСБУ) и переменную, равную остатку чистой прибыли после выделения ее 75%-ной части в резервы и вычета фиксированной составляющей дивидендов. Общий размер дивидендов компании обычно составляет 17,5% чистой прибыли по РСБУ. До 2007 года дивиденд на акцию постоянно возрастал, но в 2008 году произошло его резкое падение до 0,37 рубля на акцию. За 2009 год дивиденд составил 2,39 рубля на акцию с дивидендной доходностью 1,3%.⁷ 
 

     Рассмотрим  доходность курсовой разницы компании:

Таблица 3. Доходность от курсовой разницы

2007 2008 2009 2010 в целом  за 4 года (2007-2010) Общий доход составил, руб. 39,99 -234,88 75,09 10,41 -109,39 Изменение стоимости акций за год, в % 13,20 -68,50 69,53 5,69 -36,12 Общий доход, % в год 14,33 -67,86 69,94 5,70 -10,14 Годовой доход, % в год 13,24 -68,11 69,53 5,70 -10,58 Включая реинвестированные дивиденды, в % 14,29 -68,25 69,94 5,69 -34,83 Стоимость акций на начало периода, в руб. 302,89 342,88 108,00 183,09 302,89 Стоимость акций на конец периода, в руб. 342,88 108,00 183,09 193,50 193,50 Включая реинвестированные дивиденды, в руб. 346,17 108,85 183,53 193,50 197,38

     Что же касается доходности на курсовой разнице, то тут мы можем видеть, что их размеры также не велики, поэтому это не самое доходное вложение на рынке акций. Так например в 2007 году изменение в стоимости акций за год составило всего 13.2% а в 2008 в связи с обвалом крупнейших фондовых рынков стоимость их снизилась с 342,88 руб. до 108,00 руб. или на -68,50%. К концу 2009 они выросли в цене до 183,09 руб. или на 69,53% с начала года и за 2010 на 5,69% до 193,50 руб.. В целом за 4 года они потеряли в цене -36,12% и их цена снизилась с 302,89 руб. до 193,50 руб. к концу 2010, что, несомненно, сказалось на общем доходе за 4 года, который в абсолютном показателе равен -109,39 руб.

     Сейчас  цена акций продолжает расти, и она относительно стабильна. Главное их преимущество – высокая ликвидность. И вложения в её ценные бумаги непременно принесет доход, Газпром сохраняет финансовую устойчивость даже в условиях кризиса. При отношении долга к собственному капиталу 24% компании удается брать сравнительно недорогие кредиты и размещать облигации по средневзвешенной ставке около 9% годовых.

 

     2.3 Анализ динамики факторов изменения общей доходности акций 

         От ОАО «Газпром»  можно ожидать высоких результатов. По результатам «за третий квартал 2010 года можно увидеть, выручка компании в отчетном квартале увеличилась на 2% год к году до 25,161 млн. долл., EBITDA – на 27% до 8,388 млн. долл., чистая прибыль – на 3% до 5,736 млн. долл.. Прогноз выручки за третий квартал 2010 года не включает торговую составляющую (которая была исключена начиная с четвертого квартала 2009 года), что объясняет более слабую динамику на уровне выручки в сравнении с EBITDA(аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений.).

         Основной фактор изменения доходности – ожидаемый рост капитализированной доходности за счет восстановление цен. Цена на газ для Европы в третьем квартале, должна была увеличиться на 34% год к году до 320 долл./тыс. куб. м, для стран СНГ – на 28% до 223 долл./тыс. куб. м. Ожидается, что объем поставок в третьем квартале в Европу сократится на 9 млрд. куб. м, или на 24% год к году, главным образом в связи с падением спроса со стороны Италии и Германии. В то же время в четвертом квартале 2010 года произошло значительное восстановление объемов поставок в связи с аномально холодной погодой, благодаря чему «Газпром» показал хорошие финансовые результаты по итогам года. К концу 2010 они выросли в цене до 193,50 руб. по сравнению с 2009 годом в котором их стоимость составляла - 183,09 руб. или на 5,69% с начала года.

         Европейские спотовые цены имеют значение. Из-за непривычных  холодов в конце четвертого квартала 2010 года спотовые цены на газ в Европе достигли паритета с ценами контрактных поставок «Газпрома». Более высокие, чем предполагалось, спотовые цены (как один из компонентов формулы контрактной цены «Газпрома») предполагают возможность позитивных сюрпризов на уровне цены реализации. В расчет контрактных цен «Газпрома» на будущие годы спотовые цены по-прежнему закладываются со значительным дисконтом. Если паритет цен на европейском рынке окажется устойчивой тенденцией, прогнозы экспортных цен «Газпрома» на 2011-2012 годы могут быть повышены на 5-10%. Это может привести к увеличению выручки компании и повышению на 3-5% консенсусных оценок EBITDA. И как следствие увеличения выручки компанией повысятся дивидендные выплаты, что в свою очередь говорит в пользу дивидендной доходности акций компании.

         Налоговый климат ухудшился, налог на добычу полезных ископаемых увеличился на 25% и составил 123 100 млн. руб. за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с 98 719 млн. руб. за аналогичный период прошлого года.

         Данное увеличение связано как с ростом налоговой базы на добычу полезных ископаемых в связи с повышением мировых цен на нефть, так и с ростом деятельности по добыче газа.

         Приемлемый Риск при покупке акций компании минимальный. Весь рынок в этом году тянется наверх за счет числа Голубых фишек, и в первую очередь - Газпрома. Самые ликвидные акции российского рынка наряду с Газпромом, практически вернулись на максимальные уровни докризисного 2008 года, а у Газпрома был максимум в районе 380 рублей, значит "недобор" составляет почти 50% от текущих цен, что может служить хорошим стимулом роста капитализированной доходности бумаг компании. 
 
 
 
 
 
 

 

     3 Факторы роста доходности акций

         Прибыль по курсовым разницам уменьшилась на 200 593 млн. руб. и составила 111 774 млн. руб. за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с 312 367 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Убыток по курсовым разницам уменьшился на 228 646 млн. руб. и составил 97 612 млн. руб. за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с 326 258 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Что говорит о снижении уровня базовой доходности акций.

         Уменьшение прибыли и убытка по курсовым разницам объясняется, главным образом, инфляцией российского рубля и меньшими колебаниями курса доллара США и Евро к российскому рублю за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Проценты к получению уменьшились на 44% и составили 15 188 млн. руб. за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с 27 230 млн. руб. за аналогичный период прошлого года, в основном, из-за изменения порядка отражения показателей ЗАО «Газэнергопромбанк» во втором квартале 2010 года. Проценты к уплате уменьшились на 46% и составили 30 790 млн. руб. за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с 56 987 млн. руб. за аналогичный период прошлого года, в основном, из-за уменьшения средней задолженности по займам за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (см. Приложение Г)

         Доля чистой прибыли  ассоциированных и совместно  контролируемых компаний увеличилась  на 31 113 млн. руб., или на 72%, и составила 74 153 млн. руб., за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с долей чистой прибыли за аналогичный период прошлого года в сумме 43 040 млн. руб. Рост доли чистой прибыли ассоциированных и совместно контролируемых компаний Группы за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., объясняется, главным образом, увеличением чистой прибыли «Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.» в связи с началом производства сжиженного природного газа в марте 2009 года и увеличением чистой прибыли Группы Газпромбанк за счет нефтехимического бизнеса за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2010 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

         В результате вышеперечисленных  факторов прибыль, относящаяся к  акционерам ОАО «Газпром», увеличилась на 182 847 млн. руб., или на 39%, с 470 874 млн. руб. за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2009 г., до 653 721 млн. руб. за аналогичный период 2010 года. И как следствие высокая дивидендная доходность акций в 2010 году также увеличиться за счет активов направляемых на выплату дивидендов акционерам, т.е чистой прибыли.

         Что касается фактора экономического потенциала рынка, то некоторые эксперты продолжают убеждать мировую общественность в том, что доказанные запасы нефти и газа в России сильно недооценены. Принятые за рубежом оценки российских, запасов находятся в пределах 46,5 — 50 млрд. барр. (6,37 — 6,85 млрд. т). Однако, по мнению некоторых экспертов, эти цифры не учитывают всех нефтяных резервов, появившихся у российских компаний в последние восемь лет. Если же провести переоценку, то доказанный нефтяные резервы России взлетят до 150 млрд барр. (20,5 млрд т). С такими ресурсами добычу можно наращивать до уровней, которые еще недавно казались несбыточными как российским, так и иностранным специалистам.

        Среди мнений экспертов  есть предположения, что добыча нефти  в России выйдет в ближайшие годы на уровень 9 — 10 млн. барр./сут (450 — 500 млн. т в год) и удержится в этих пределах в течение 30 лет. Вырастет и добыча газа — до 600 — 700 млрд. кубометров в год, причем газовых ресурсов в России хватит для поддержания такого уровня добычи на протяжении 50 лет.

        Компания придерживается консервативной дивидендной политики,  в соответствии с которой приоритетной целью распределения прибыли является удовлетворение потребности в ней для производственного развития (а не для текущего потребления в форме дивидендных выплат). И с таким потенциалом развития это правильная стратегия. В этом случае более высокими темпами растет стоимость чистых активов акционерного общества, а, следовательно, и рыночная стоимость акций, что означает рост капитализированной доходности.