Финансово-экономический анализ инвестиционного проекта

 

3.3.Налогооблагаемая и чистая прибыль

Налогооблагаемая прибыль в году t: рассчитывается по формуле

П_НОt = TR_реал.t – TC_t – ПК _крt, млн. руб.    (13)

где ПК _крt – уплата процентов за кредит, млн. руб.

П_НО2 =288,14-279,81-43,74= -35,41 млн.руб.

П_НО3 =576,28-434,51-21,87= 119,90млн.руб.

П_НО4 =864,42-589,21= 275,21 млн.руб.

П_НО5 =1152,56-743,91= 408,65 млн.руб.

П_НО6 =720,35-511,86= 208,49 млн.руб.

Налог на прибыль Н_П определяется как:

Н_П = 0,2* П_НО,млн. руб,  (14)

где 0,2 – ставка налога на прибыль.

Н_П2 = 0, т.к. П_но<0

Н_П3 =0,2*119,90=23,98 млн.руб.

Н_П4 =0,2*275,21=55,04 млн.руб.

Н_П5 =0,2*408,65=81,73 млн.руб.

Н_П6 =0,2*208,49=41,70 млн.руб.

Чистая прибыль П_ч :

П_ч = П_НО - Н_П   ,млн. руб. (15)

П_ч2= -35,41-0=-35,41 млн.руб.

П_ч3= 119,90—23,98=95,92 млн.руб.

П_ч4= 275,21—55,04=220,17 млн.руб.

П_ч5= 408,65—81,73=326,92 млн.руб.

П_ч6= 208,49—41,70=166,79млн.руб.

На основании полученных расчетов составим прогноз денежных потоков от операционной деятельности (табл. 4).

К притокам денежных средств от операционной деятельности относится выручка от реализации продукции. К оттокам – суммарные годовые затраты, проценты за кредит и налог на прибыль. Если в конкретном году расчетного периода расходы превышают доходы, то предприятие несет убытки. В этом случае налог на прибыль предприятие не платит, а величина убытков (результат строки 4 табл.4 со знаком «-») записывается в строку 6 «Чистая прибыль».

 

Прогноз денежных потоков от операционной деятельности

Таблица 4

Наименование показателей  млн. руб.	Годы расчётного Периода
	0	1	2	3	4	5	6	7	8
1.TRреал без НДСt			288,14	576,28	864,42	1152,56	720,35
2.TCt,			-279,81	-434,51	-589,21	-743,91	-511,86
3.ПК кр			-43,74	-21,87
4.ПНО (стр.1+стр.2+стр.3)			-35,41	119,90	275,21	408,65	208,49
5.НП (стр.4*0.2)			0	-23,98	-55,04	-81,73	-41,70
6.Пч (стр.4+стр.5)			-35,41	95,92	220,17	326,92	166,79

Значения строк 1-6 таблицы 4 запишем в раздел «Денежные потоки от операционной деятельности»  таблицы 7 (строки 4-9).

4. Расчет остаточной стоимости основных средств

Остаточная стоимость  объекта основных средств в году t представляет собой разность между его первоначальной стоимостью и износом:

К_{ост. t} = К_бал - U_t=343,22-188,75=154,47 млн.руб.  (16)

Износом U_t  называется сумма начисленных амортизационных отчислений за время эксплуатации основных средств t:

U_t = ΣA_мt  = A_м* t _спр=37,75*5=188,75 млн. руб.(17)

Время эксплуатации основных средств

t = t _спр

    где t _спр – срок, в течение которого продукция будет пользоваться спросом, (число лет выпуска продукции – указано в задании),   лет.

 t_ос. – срок жизни проекта, лет;

 

Поскольку по условию  проекта АО в следующий год после окончания выпуска продукции продаёт основные средства по цене, превышающей его остаточную стоимость на 10%, необходимо рассчитать доход от продажи этих средств, который будет относиться  к притокам денежных средств от инвестиционной деятельности

Д_пр.ос= К_{ост. t}*1.1=154,47*1,1=169,92 млн. руб.  (18)

5. Расчет суммы необходимого оборотного капитала

Необходимая сумма оборотного капитала в году t::

OK_t = (TR_{реал.без НДСt} * ρ) / 100, млн. руб.(19)

где ρ – доля выручки, определяющая сумму необходимого оборотного капитала в году t, %.

OK₂ =(288,14*13)/100=37,46 млн.руб.

OK₃ =(576,28*13)/100=74,92 млн.руб.

OK₄ =(864,42*13)/100=112,37млн.руб.

OK₅ =(1152,56*13)/100=149,83 млн.руб.

OK₆ =(720,35*13)/100=93,65 млн.руб.

Начальный запас оборотных средств

OK_н = OK₁ ρ_нз  /100=37,46*42/100=15,73 млн. руб. (20)

где OK₁ - необходимая сумма оборотного капитала в первом году выпуска продукции, млн. руб.;

ρ_нз – доля начального запаса от потребностей первого года, %.

Расчет потребности  в оборотном капитале

Таблица 5

	0	1	2	3	4	5	6	7	8
1.Необходимый оборотный капитал, млн. руб. OKt	0	15,73	37,46	74,92	112,37	149,83	93,65
2.Изменение в потребности в оборотном капитале, млн. руб. ΔOKt		-15,73	-21,73	-37,46	-37,45	-37,46	56,18

Изменение потребности в оборотном капитале в году t

ΔOK_t = OK_t-1 – OK_t ,   млн. руб.(21)

 где OK_t-1 - потребность в оборотном капитале в предшествующем году, млн. руб.

Величина ΔOK_t может быть положительной (высвобождение оборотных средств) или отрицательной (увеличение потребности в оборотных средствах), поэтому в таблицу 5 она  записывается соответственно со знаком «+» или «-».

Значения строки 2 таблицы 5 записываем в строку 1 (если оно положительное) или  в строку 2 (если оно отрицательное) таблицы 7.

К притокам денежных средств от инвестиционной деятельности  в данной курсовой  работе относятся: доход от реализации выбывшего имущества по остаточной стоимости + 10% ( в году, следующем за окончанием выпуска продукции); высвобождение оборотных средств (значение ΔOK_t, полученное со знаком «+»).

К оттокам – 1) капитальные вложения во внеоборотные активы (в основные средства);2) прирост оборотных средств (значение ΔOK_t, полученное со знаком «-»); 3) начальный запас оборотного капитала.

6. Расчет показателей эффективности проекта

6.1.Расчет чистого дисконтированного дохода

Чистый дисконтированный доход рассчитывают по формуле

ЧДД_t = ΣФ_t * α_t,  (22)

где  Ф_t – суммарное сальдо от всех видов деятельности в году t без источников финансирования,  определяемое как сумма

Ф_Σt =  Ф_иt + Ф_оt + Ф_фt - К_сзt,  (23)

где Ф_иt – сальдо от инвестиционной деятельности в году t, млн. руб.;

       Ф_о -  сальдо от операционной деятельности в году t, млн. руб.;

       Ф_фt  - сальдо от финансовой деятельности в году t, млн. руб.;

         К_сзt-величина собственного и заемного капитала в году t, млн. руб.

Значение суммарного сальдо в году t берется из таблицы 7 (строка 17);

        α_t, - коэффициент дисконтирования года t.

Расчет коэффициента дисконтирования:

α_t = 1 / (1 + E)^t    (24)

где E – норма дисконтирования (желаемая предприятием), доли единицы ;

Желаемая ставка дисконтирования 

E = ( E_H  + i_инфл. ) =0,13+0,08=0,21  (25)

   где    E_H – ставка дисконтирования номинальная, доли единицы.

Норма дисконтирования показывает, сколько предприятие хочет ежегодно получать прибыли с каждого рубля вложенных средств.

Таблица 6

Расчет коэффициентов  дисконтирования по годам расчетного периода

α1 = 1 \ (1 + Е)1 =0,83 α2 = 1 \ (1 + Е)2 =0,68 α3 = 1 \ (1 + Е)3 =0,56 α4 = 1 \ (1 + Е)4 =0,47

α5 = 1 \ (1 + Е)5 =0,39 α6 = 1 \ (1 + Е)6 =0,32 α7 = 1 \ (1 + Е)7 =0,26 α8 = 1 \ (1 + Е)8 =0,22

Алгоритм расчета чистого  дисконтированного дохода

 

ЧДДt = ΣФt * αt;

ЧДД0 = ФΣ0 * α0;

ЧДД1 = ФΣ0* α0+Ф1* α1;

ЧДД2 = ЧДД1+Ф2* α2;

ЧДД3 = ЧДД2+Ф3* α3;

ЧДД4 = ЧДД3 +Ф4* α4

ЧДД5 = ЧДД4+Ф5* α5;

ЧДД6 = ЧДД5+Ф6* α6;

ЧДД7 = ЧДД6+Ф7* α7;

ЧДД8 = ЧДД7+Ф8* α8.

 

Таблица 7

Расчет текущего ЧДД (прогноз денежных потоков), млн. руб.

Инвестиционная деятельность
Наименование показателей	0	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Притоки							56,18	169,92
2. Оттоки	-182,25	-238,48	-21,73	-37,46	-37,45	-37,46	0
3. Сальдо Фиt (стр. 1 +стр.2)	-182,25	-238,48	-21,73	-37,46	-37,45	-37,46	56,18	169,92
Операционная деятельность
4. TRреал.t			288,14	576,28	864,42	1152,56	720,35		-
5. ТС без НДС			-279,81	-434,51	-589,21	-743,91	-511,86
6. Проценты  за кредит (строка14)			-43,74	-21,87
7. Налогооблагаемая прибыль			-35,41	119,90	275,21	408,65	208,49
8. Налог на прибыль			0	-23,98	-55,04	-81,73	-41,70	-3.08
9. Чистая прибыль			-35,41	95,92	220,17	326,92	166,79
10. Амортизация			37,75	37,75	37,75	37,75	37,75
11. Сальдо от операционной  деятельности Фоt (строка 9 + стр.10 – стр.6)			46,08	155,54	257,92	364,67	204,54	-3.08
Финансовая деятельность
12. Собственный капитал	162,00
13. Получение кредита	20,25	222,75
14. Проценты  за кредит (строка 6)			-43,74	-21,87
15. Возврат кредита			-121,50	-121,50
16. Сальдо от финансовой  деятельности Ффt (строка12 +стр.13 + стр.14 + стр.15)	182,25	222,75	-165,24	-143,37
17. Суммарное сальдо трех потоков ФΣt(стр.3 + стр.11 + стр.16)	0	-15,73	-156,62	-25,29	220,47	327,21	260,72	166,84
18.Суммарное сальдо  без источников финансирования Фt (cтр.17 –стр.12- cтр.13)	-182,25	-238,48	-156,62	-25,29	220,47	327,21	260,72	166,84
19. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,83	0,68	0,56	0,47	0,39	0,32	0,26
20. Дисконтированное сальдо	-182,25	-197,94	-106,50	-14,16	103,62	127,61	83,43	43,38
21. Текущий чистый дисконтированный доход ЧДДk (Σ(стр.18*стр.19)) нарастающим итогом	-182,25	-380,18	-486,69	-500,85	-397,23	-269,62	-186,19	-142,81

 

6.2.Расчет средней рентабельности проекта

Средняя рентабельность проекта рассчитывается по формуле

R_ср.пр. = (П_ч.ср. /КВ_ср.год) * 100, %  (26)

R_ср.пр. = (96,80/248,85)*100= 39%

где П_ч.ср. – средняя чистая прибыль за время жизни проекта, определяемая как:

П_ч.ср. = Σ П_ч.t / t_ж., млн. руб.,   (27)

П_ч.ср. =774,39/8=96,80млн.руб.

t_ж – срок жизни проекта, определяемый как сумма срока освоения проекта, производства продукции и ликвидации проекта ,лет;

КВ_ср.год - среднегодовая стоимость капитальных вложений, определяемая как  :

КВ_ср.год = (КВ_перв. + КВ_ост) /2;   млн. руб.(28)

КВ_ср.год =(343,22+154,47)/2=248,85 млн.руб.

КВ_перв. – первоначальная стоимость капитальных вложений.  КВ_перв. = К_бал

КВ_ост – остаточная стоимость капитальных вложений. КВ_ост = КВ_перв. – U_t.;

6.3.Расчет внутренней  ставки доходности

Внутреннюю  ставку доходности находим из условия, что ЧДД за весь расчетный период равен 0:

ЧДД = ΣФ_t * α_t =  ΣФ_t * (1 \ 1 + Е_вн.) = 0,  (29)

где Е_вн. – внутренняя ставка эффективности (доходности) проекта, при которой ЧДД проекта равен 0.

Если Е_вн. > E, то инвестиции в проект эффективны, если < Е, то неэффективны. Если же E_вн. = Е, то  инвестиции не приносят ни прибыли ни убытков.

Полученное значение Е_вн показывает, сколько чистых денежных поступлений даёт ежегодно проект с каждого рубля вложенных инвестиций.

Для расчета внутренней ставки доходности необходимо задать фиксированное значение t и различные значения ставки дисконтирования таким образом, чтобы в процессе этого изменения  величина ЧДД проекта изменила свое значение с положительного на отрицательное хотя бы один раз. Значения ставки дисконтирования задают следующим образом: 1)если ЧДД (результат расчетов табл.7) получился отрицательным, то ставки дисконтирования принимают по величине меньшими, чем ставка Е; 2)если ЧДД получился положительным, то ставки дисконтирования принимают по величине большими, чем Е.

IRR=E_a+((E_b- E_a)*ЧДД_а)/(ЧДД_а-ЧДД_b)₌0,11+((0,21-0,11)*16,46)/16,46-(-142,81)=0,12

Таблица 8

Определение внутренней ставки доходности (расчет ЧДД за расчетный период при различных значениях Е )

Год	Фt	Е.= 15%		Е.= 13%		Е.= 11%		Е.=8%
		αt	Фt αt	αt	Фt αt	αt	Фt αt	αt	Фt αt
0	-182,25	1	-182,25	1	-182,25	1	-182,25	0,93
1	-238,48	0,87	-207,37	0,88	-211,04	0,90	-214,85	0,86	-182,25
2	-156,62	0,76	-118,43	0,78	-122,66	0,81	-127,12	0,79	-220,81
3	-25,29	0,66	-16,63	0,69	-17,53	0,73	-18,49	0,74	-134,28
4	220,47	0,57	126,05	0,61	135,22	0,66	145,23	0,68	-20,08
5	327,21	0,50	162,68	0,54	177,60	0,59	194,18	0,63	162,05
6	260,72	0,43	112,72	0,48	125,23	0,53	139,39	0,58	222,69
7	166,84	0,38	62,72	0,43	70,92	0,48	80,36	0,93	164,30
			-60,51		-24,52		16,46		88,98