Модели оценки акционерного капитала

На практике основные трудности использования биномиальной модели связаны с определением значений относительного роста и снижения стоимости бизнеса в каждом периоде, а также вероятностей положительного и негативного варианта развития событий. Для расчета этих параметров разработаны соответствующие формулы. Возможный рост стоимости бизнеса рассчитывается как:

u = es,

где u — относительный  рост (значение данного параметра, например 1,25, означает ожидаемый рост стоимости  проекта в 25%);

s — стандартное отклонение  среднегодовой стоимости проекта; 

h — интервал как часть года (к примеру,

h = 0,5, если решение  по проекту принимается раз  в полгода).

Относительное снижение стоимости (d) рассчитывается по формуле d = 1 : u.

Тогда вероятность относительного роста (П), исходя из предположений о  нейтральном отношении к риску, можно рассчитать как:

П = [(1 + r) — d ] : u — d.

Соответственно вероятность  снижения стоимости проекта будет  равна 1- П.

Оценка стоимости реальных опционов с помощью биномиального  метода при достаточно большом количестве дат принятия решений на протяжении года будет близка к значению, полученному с использованием модели Блэка-Скоулза.

Модель Блэка-Скоулза  и биномиальная модель математически  эквивалентны. Но поскольку при традиционном экономическом анализе используется такая модель, как «дерево принятия решений», то биномиальная модель представляется нагляднее и проще для применения. Основной ее недостаток — громоздкость расчетов и вычислений, но вместе с тем она позволяет учесть все дополнительные факторы и сценарии развития проекта.

Недостатки методики

Использование метода реальных опционов имеет не только преимущества, которые мы отметили выше, но и недостатки.

Перспективы

Метод реальных опционов для оценки инвестиционных проектов получает все большее распространение. Использование в управлении компанией такого инструмента, как реальные опционы, позволяет менеджменту уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозов и направлять больше усилий на определение альтернативных путей развития компании. Применение традиционного метода дисконтированных денежных потоков приводит к тому, что менеджменту в ходе реализации проекта бывает трудно отказаться от запланированных действий и увидеть новые возможности, которые принесут компании большие прибыли.

Принимая во внимание, что сфера применения этой методики практически неограниченна и везде, где есть неопределенность, можно найти реальные опционы, уже через три-четыре года количество компаний, взявших на вооружение этот метод, значительно возрастет.

В связи с развитием  в нашей стране акционерной формы собственности необходимо остановиться на одном общетеоретическом вопросе. Как известно, экономические реформы стали проводиться под знаком того, что на предприятия должен прийти реальный хозяин, т.е. акционер. Как показывает реальная российская действительность, хотя акционер и появился, но во многих случаях производство не улучшилось и увеличилось, но даже сократилось. Такой результат несложно было предсказать заранее. Если не затрагивать более глубинных причин данного экономического и социального явления, а ограничиться только проблемой акционера как "действительного" хозяина акционерного общества, то можно сослаться на опыт западной экономики. Он показывает, что как таковые дела на предприятии не сильно волнуют акционера. Если он видит, что оно не приносит прибыль, то решает проблему просто: дает приказ брокеру продать акции данной компании и купить бумаги другой, на его взгляд, более перспективной.

 

 

2. Практическая  часть

Задача №1.

Прогнозирование базового экономического показателя с использованием динамического анализа.

Данные условия:

Таблица 1.

Xn	Yi
11,5	3,4
9,4	2,8
7,9	2,6
13,7	3,9
12,1	5,7
16,4	5,2
13,7	4
15,5	4,4
12,9	4,2
12,4	3,9
12,1	3,9
12,3	3,4
13,6	4
11,6	3,9
15,8	4,8
17,2	5,4
12,8	3,9
14	4,5
11,6	3,9
11,9	4,7
13,8	2,9
13,4	4,1
13,7	4,9
12,7	4,8
14,6	4,3
14,7	5,5
9,3	3,4
13	4,3
8,1	2,9
8,6	3,6

 

Решение:

Таблица 2

Кол-во(n)	Xn	Yi	X2	X*Y	Y’p	(Yi-Y’p)/Yi
1	11,5	3,4	132,25	39,1	3,8224	0,1242
2	9,4	2,8	88,36	26,32	3,3150	0,1839
3	7,9	2,6	62,41	20,54	2,9526	0,1356
4	13,7	3,9	187,69	53,43	4,3539	0,1164
5	12,1	5,7	146,41	68,97	3,9674	0,3040
6	16,4	5,2	268,96	85,28	5,0062	0,0373
7	13,7	4	187,69	54,8	4,3539	0,0885
8	15,5	4,4	240,25	68,2	4,7888	0,0884
9	12,9	4,2	166,41	54,18	4,1606	0,0094
10	12,4	3,9	153,76	48,36	4,0398	0,0359
11	12,1	3,9	146,41	47,19	3,9674	0,0173
12	12,3	3,4	151,29	41,82	4,0157	0,1811
13	13,6	4	184,96	54,4	4,3298	0,0824
14	11,6	3,9	134,56	45,24	3,8466	0,0137
15	15,8	4,8	249,64	75,84	4,8613	0,0128
16	17,2	5,4	295,84	92,88	5,1995	0,0371
17	12,8	3,9	163,84	49,92	4,1365	0,0606
18	14	4,5	196	63	4,4264	0,0164
19	11,6	3,9	134,56	45,24	3,8466	0,0137
20	11,9	4,7	141,61	55,93	3,9190	0,1662
21	13,8	2,9	190,44	40,02	4,3781	0,5097
22	13,4	4,1	179,56	54,94	4,2814	0,0443
23	13,7	4,9	187,69	67,13	4,3539	0,1114
24	12,7	4,8	161,29	60,96	4,1123	0,1433
25	14,6	4,3	213,16	62,78	4,5714	0,0631
26	14,7	5,5	216,09	80,85	4,5955	0,1645
27	9,3	3,4	86,49	31,62	3,2909	0,0321
28	13	4,3	169	55,9	4,1848	0,0268
29	8,1	2,9	65,61	23,49	3,0010	0,0348
30	8,6	3,6	73,96	30,96	3,1218	0,1328
Σ	380,3	123,2	4976,19	1599,29		2,9875

Y’p=a+bX

      na+Xb= ΣYi

      Xa+ X² b=Σ X*Y

 

30a+380,3b=123,2

a=(123,3-380,3b)/30

380,3*((123,3-380,3b)/30)+4976,19b=1599,29

380,3*(4,1067-12,6767b)+4976,19b=1599,29

1561,778-4820,949b+4976,19b=1599,29

155,241b=37,512

b=0,2336

30a+380,3*0,2336=123,2

30a+88,8381=123,2

30a=34,3619

a=1,1454

 

(1/30)*2,9875*100%=9,9583

Аппроксимация составляет 9,9583% что меньше 15% из этого следует, что полученную зависимость можно использовать в прогнозных целях.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача № 2

Задание:

По полученному уравнению  регрессии для среднегодовой  величины готовой продукции на складе предприятия найти выручку от реализации продукции на следующий  год.

Составить варианты бюджетов движение денежных средств (с излишком, с дефицитом, без излишка и дефицита) , определить «критический период» в деятельности компании и сделать развернутый вывод.

Решение:

1 раздел. Прогнозирование финансовых результатов

Выручка рассчитывается следующим образом:

Y’p=a+b*(ΣX/30)

1,1454+0,2336*(380,3/30)=4,106669

Переводим выручку в  рубли, т.о. она составляет 4106669 рублей.

4106669/12=342224 рублей –  выручка за июнь месяц.

По скольку компания наращивает объём продаж на 1,5% на каждый месяц следует:

342224*1,015=347357 рублей – выручка за июль месяц.

Так до декабря текущего года.

342224/1,015=337167 рублей выручка  за май месяц.

Так до ноября прошлого года.

 

Затраты на сырье:

Январь. 317673*0,4=127069.

Заработная плата:

Январь. 317673*0,15=47651.

Начисление ЕСН:

Январь. 47651*0,26=12389

Аренда:

Январь. 317673*0,1=31767

 

Прочие расходы:

Январь. 317673*0,05=15884

Операционная прибыль.

Январь. 317673-127069-47651-12389-31767-15884=81687

Налог на прибыль:

Январь. 81687*0,2=16583

Чистая прибыль:

Январь. 81687-16583=66330

2 раздел. Затраты на сырье.

Приобретение:

Январь. 322438*0,4=128975

Оплата сырья:

Январь 317673*0,4=127069

3 раздел. Денежный поток.

Наличный расчет:

Январь. 317673*0,25=79418

Кредит прошлого месяца:

Январь. (312978*0,75*0,8*0,25*(1-0,03))+(312978*0,75*0,8*0,75)=186378

Кредит позапрошлого месяца:

Январь. 308353*0,75*0,2=46253

Итого поступлений:

Январь. 79418+186378+46253=312050

Выплата заработной платы:

Январь. 312978*0,15=46947.

Уплата ЕСН:

Январь. 312978*0,26=12206

Оплата аренды:

Январь.322438**0,1=32244

 

Уплата налогов:

Январь. 312978 * 0,2 =16337

Прочие расходы:

Январь. 317673*0,05=15884

Итого отток:

Январь. 127069+46947+12206+32244+16337+15884=250687

Сальдо денежного потока:

Январь. 312050-250687 =61363.

4 раздел. Дефицит/излишки.

Остаток на начало месяца:

Январь.61363/2=30682

Февраль. 30682+61363=92045

Остаток на конец месяца:

Январь. 30682+61363=92045

Целевой остаток:

Январь.61363/4=15341

Февраль: 15341*1,02=15648.

Дефицит/излишки:

Январь.92045-15341=76704.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1 Бюджет движение денежных средств

Показатели	Фактические данные		Прогнозные данные
	ноябрь	декабрь	январь	февраль	март	апрель	май	июнь	июль	август	сентябрь	октябрь	ноябрь	декабрь
1. прогнозирование финансовых  результатов
Выручка	308353	312978	317673	322438	327275	332184	337167	342224	347357	352567	357856	363224	368672	374202
Затраты на сырье	-	125191	127069	128975	130910	132874	134867	136890	138943	141027	143142	145290	147469	149681
Заработная плата	-	46947	47651	48366	49091	49828	50575	51334	52104	52885	53678	54484	55301	56130
Начисление ЕСН	-	12206	12389	12575	12746	12955	13150	13347	13547	13750	13956	14166	14378	14594
Аренда	-	31298	31767	32244	32728	33218	33717	34222	34736	35257	35786	36322	36867	37420
Прочие расходы	-	15649	15884	16122	16364	16609	16858	17111	17368	17628	17893	18161	18434	18710
Операционная прибыль	-	81687	82913	84156	85419	86700	88001	89320	90660	92020	93400	94801	96223	97667
Налог на прибыль	-	16337	16583	16831	17084	17340	17600	17846	18132	18404	18680	18960	19245	19533
Чистая прибыль	-	65350	66330	67325	68335	69360	70400	71456	72528	73616	74720	75841	76979	78133
2. затраты на сырье
Приобретение	-	-	128975	130910	132874	134867	136890	138943	141027	143142	145290	147469	149681	151926
Оплата	-	-	127069	128975	130910	132874	134867	136890	138943	141027	143142	145290	147469	149681
3. денежный поток
3.1. приток средств
Наличный расчет	-	-	79418	80610	81819	83046	84292	85556	86839	88142	89464	90806	92168	93551
Кредит прошлого месяца	-	-	186378	189174	192012	194892	197816	200783	203794	206851	209954	213103	216300	219544
Кредит позапрошлого месяца	-	-	46253	46947	47651	48366	49091	49828	50575	51334	52104	52885	53678	54484
Итого поступлений	-	-	312050	316730	321482	326304	331199	336167	341209	346326	351521	356794	362146	367578
3.2. отток средств
Оплата сырья	-	-	127069	128975	130910	132874	134867	136890	138943	141027	143142	145290	147469	149681
Выплата заработной платы	-	-	46947	47651	48366	49091	49828	50575	51334	52104	52885	53678	54484	55301
Уплата ЕСН	-	-	12206	12389	12575	12746	12955	13150	13347	13547	13750	13956	14166	14378
Оплата аренды	-	-	32244	32728	33218	33717	34222	34736	35257	35786	36322	36867	37420	37982
Уплата налогов	-	-	16337	16583	16831	17084	17340	17600	17846	18132	18404	18680	18960	19245
Прочие расходы	-	-	15884	16122	16364	16609	16858	17111	17368	17628	17893	18161	18434	18710
Модернизация производства	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Итого отток	-	-	250687	254447	258264	262138	266070	270061	274112	278223	282397	286633	290932	295296
Сальдо денежного потока	-	-	61363	62283	63217	64166	65128	66105	67097	68103	69124	70161	71214	72282
4. дефицит/излишки
Остаток на начало месяца	-	-	30682	92045	154324	217545	281711	346839	412944	480041	548144	617268	687429	758643
Остаток на конец месяца	-	-	92045	154324	217545	281711	346839	412944	480041	548144	617268	687429	758643	830925
Целевой остаток	-	-	15341	15648	15961	16280	16606	16938	17276	17622	17974	18334	18701	19075
Дефицит/излишки	-	-	76704	138680	201584	265431	330233	396006	462765	530522	599294	669095	739942	811850