Оценка рисков предприятия

 

 

 

Анализ чувствительности

 

Анализ чувствительности - анализ конъюнктуры рынка, объемов продаж или сделок к уровню риска и прибыльности инвестиций.

 

Общая схема анализа  чувствительности состоит в следующем.

Анализ чувствительности происходит при "последовательно-единичном" изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение (например, на 10%), на основе чего пересчитывается новая величина используемого критерия (например, ЧДД - чистого дисконтированного дохода).

После этого  оценивается процентное изменение  критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности.

Показатель  чувствительности - это отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя).

Таким образом  исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. 

Затем на основании  этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных  по степени важности (например, очень высокая, средняя, невысокая) и экспертная оценка прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных (например, высокая, средняя, низкая).

Далее эксперт  может построить так называемую "матрицу чувствительности", позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для предприятия переменные (показатели) (табл. 5.7).

Таблица 5.7

Определение рейтинга факторов проекта, проверяемых  на риски

 

Переменная (х)	Изменение  х, %	Изменение ЧДД, %	Отношение процента изменений ЧДД к проценту изменений х	Рейтинг
Ставка процента	2	5	2,5	3
Оборотный капитал	1	2	2	4
Остаточная  стоимость	3	6	2	4
Переменные  издержки	5	15	3	2
Объем продаж	2	8	4	1
Цена реализации	6	9	1,5	5

Приведем  пример анализа чувствительности инвестиционной деятельности предприятия (данные условные).

Таблица 5.8 называется матрицей чувствительности, степени которой отражены в сказуемом таблицы (по горизонтали), и предсказуемости, степени которой представлены в подлежащем (по вертикали).

На основе результатов анализа каждый фактор займет свое соответствующее место в поле матрицы (табл. 5.9).

Таблица 5.8

Показатели  чувствительности и прогнозируемости переменных в проекте

Переменная (х)	Чувствительность	Возможность прогнозирования
Объем продаж	Высокая	Низкая
Переменные  издержки	Высокая	Высокая
Ставка процента	Средняя	Средняя
Оборотный капитал	Средняя	Средняя
Остаточная  стоимость	Средняя	Высокая
Цена реализации	Низкая	Низкая

 

Таблица 5.9

Матрица чувствительности и предсказуемости

Предсказуемость переменных	Чувствительность  переменной
Низкая	I	I	II
Средняя	I	II	III
Высокая	II	III	III

 

В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам.

Попадание фактора  в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

 

         Итак, первая зона (I) - левый верхний угол матрицы - зона дальнейшего анализа попавших в нее факторов, к изменению которых наиболее чувствительна ЧДД и которые обладают наименьшей прогнозируемостью.

        Вторая зона (II) совпадает с элементами побочной диагонали матрицы и требует пристального внимания к происходящим изменениям расположенных в ней факторов (в частности, для этого и производился расчет критических значений каждого фактора).

       Третья зона (III), правый нижний угол таблицы, - зона наибольшего благополучия: в ней находятся факторы, которые при всех прочих предположениях и расчетах являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению.

 

В соответствии с данными табл. 5.6 и 5.7 распределение  факторов по зонам в нашем условном примере следующее:

• объем продаж необходимо подвергнуть дальнейшему  исследованию на рискованность (зона I);

• внимательного  наблюдения в ходе деятельности предприятия требуют переменные издержки, ставка процента, оборотный капитал и цена реализации (зона II);

• остаточная стоимость при сделанных экспертами-исследователями предпосылках не является для деятельности предприятия рискованным фактором (зона III).

 

Преимущества метода анализа чувствительности:

          - теоретическую прозрачность,

          - простоту расчетов,

          - экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования (именно эти критерии и лежат в основе его широкой применимости).

 Недостатки метод анализа чувствительности:

           - его однофакторность, т. е. ориентация на изменение только одного фактора, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или к недоучету их корреляции.

 

Анализ  чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели осуществления деятельности предприятия при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета.

 

Этот вид  анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность деятельности.

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

• объем продаж;

• цену за единицу продукции;

• инвестиционные затраты или их составляющие;

• график строительства;

• операционные затраты или их составляющие;

• срок задержек платежей;

• уровень  инфляции;

• процент  по займам, ставку дисконта и др.

 

В качестве результирующих показателей осуществления деятельности могут выступать:

• показатели эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупаемости, рентабельность инвестиций);

• ежегодные (периодические) показатели деятельности предприятия (балансовая прибыль, чистая прибыль, сальдо накопленных реальных денег).

 

При относительном анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например на 10%) на результирующие показатели деятельности. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для предприятия исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

 

Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное отклонение результирующих показателей при изменении значений исходных переменных.

 Значения, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

Результаты  анализа чувствительности приводятся в табличной или графической формах.

 

Анализ сценариев  развития проекта

 

Анализ  сценариев развития проекта позволяет оценить влияние на предприятие возможного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария.

 Этот вид анализа может выполняться как с помощью электронных таблиц (например, Microsoft Excel версии не ниже 4.0), так и с применением специальных компьютерных программ, позволяющих использовать методы имитационного моделирования.

В первом случае формируется 3-5 сценариев осуществления деятельности предприятия (табл. 5.10). Каждому сценарию должны соответствовать:

• набор значений исходных переменных;

• рассчитанные значения результирующих показателей;

• некоторая вероятность  наступления данного сценария, определяемая экспертным путем.

В результате расчета  определяются средние (с учетом вероятности наступления каждого сценария) значения результирующих показателей.

 

Таблица 5.10

Сценарии  осуществления деятельности

Сценарии	Вероятность	чдд,  млн. руб.	ЧДД с учетом вероятности, млн. руб.
"Оптимистичный"	0,1	100	10
"Нормальный"	0,5	80	40
"Пессимистичный"	0,4	50	20
Всего	1	-	70

 

Метод построения дерева решений проекта

 

В случае небольшого числа переменных и возможных  сценариев осуществления деятельности предприятия для анализа рисков можно также воспользоваться методом дерева решений. Преимущество данного метода — в его наглядности. Последовательность сбора данных для построения дерева решений при анализе рисков включает следующие шаги:

 

• определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла определенной целенаправленной деятельности предприятия;

• определение  ключевых событий, которые могут  повлиять на дальнейшее осуществление деятельности;

• определение  времени наступления ключевых событий;

• формулировка всех возможных решений, которые  могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события;

• определение  вероятности принятия каждого решения;

• определение  стоимости каждого этапа осуществления  деятельности (стоимости работ между ключевыми событиями).

 

На основании  полученных данных строится дерево решений. Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки, соединяющие узлы, — проводимые работы по осуществлению деятельности.

Кроме того, на дереве решений приводится информация относительно времени, стоимость работ и вероятность принятия того или иного решения.

В результате построения дерева решений определяется вероятность каждого сценария осуществления деятельности, эффективность по каждому сценарию, а также интегральная эффективность деятельности.

Положительная величина показателя эффективности  проекта (например, чистого дисконтированного  дохода) указывает на приемлемую степень рисков, связанную с осуществлением деятельности.

Имитационное  моделирование рисков на базе метода Монте-Карло

 

Анализ рисков с использованием метода моделирования Монте-Карло представляет собой сочетание методов анализа чувствительности и анализа сценариев.

Это достаточно сложная методика, имеющая, как правило, компьютерную реализацию. Результатом такого анализа выступает распределение вероятностей возможных результатов деятельности.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло позволяет построить математическую модель для предприятия с неопределенными значениями параметров и, зная вероятностные распределения параметров деятельности предприятия, а также связь между изменениями параметров (корреляцию), получить распределение доходности деятельности предприятия.

 

При формировании сценариев с использованием методов имитационного моделирования применяется следующая последовательность действий:

 

• определяются интервалы возможного изменения  исходных переменных, внутри которых эти переменные являются случайными величинами;

• определяются виды распределения вероятностей внутри заданных интервалов;

• устанавливаются  коэффициенты корреляции между зависимыми переменными; .