Особенности и проблемы формирования структуры капитала российских организаций

Содержание

 

Введение	3
Структура капитала и факторы ее формирования на российских предприятиях в современных условиях	5
Экономическая сущность и понятие «структуры капитала»	5
Концепции оптимальной структуры капитала организаций	11
1.3. Факторы, влияющие на  формирование структуры капитала  российских организаций	15
Особенности и проблемы формирования структуры капитала российских организаций	22
Заключение	30
Список использованных источников	32
Приложения Приложение  А Приложение  Б Приложение  В Приложение  Г Приложение  Д Приложение  Е	34

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Определение соотношения собственного и заемного капиталов организаций является одной из ключевых проблем при  принятии решений об их долгосрочном развитии. Структура капитала организаций  влияет на их финансовую устойчивость, потенциальные конфликты интересов  между собственниками, менеджерами, кредиторами, а также на стоимость  организаций.

Установление  оптимальной структуры капитала предполагает такое соотношение  собственных и заёмных источников формирования капитала предприятия, которое  позволяет в полной мере обеспечить рост доходности собственного капитала при приемлемых рисках.

В течение  более чем пятидесяти последних  лет одним из главных вопросов теоретических и эмпирических научных исследований является определение факторов, влияющих на структуру капитала компании. До сих пор в экономической литературе не сложилось единого подхода к определению «структура капитала», «оптимальная структура капитала»; не в полной мере исследованы внутренние и внешние факторы, влияющие на структуру капитала российских организаций; ограничено число эмпирических исследований в области формирования структуры капитала российских организаций. Таким образом, актуальность исследования определяется важностью формирования оптимальной структуры капитала на предприятиях для обеспечения условий наиболее эффективного его использования.

Проблемы  структуры капитала и ее оптимизации  исследованы такими зарубежными  учеными как М. Бейкер, C. Бихчандани, М. Бреннан, Дж. Веглер, Д. Джентер, Д. Дюран, М. Йенсен, Х. Леланд, С. Майерс, Н. Майлуф, У. Меклинг,М. Миллер, Ф. Модильяни, Дж. Финнерти, Дж. Ван Хорн, Д. Хиршляйфер, Ф. Ли Ченг, Е. Шварц, Дж. Уильямс, И.Уэлч.

Различные аспекты формирования капитала и  его финансовой структуры в российской экономике рассмотрены в работах  И.А. Бланка, В.В. Бочарова, П.Л. Виленского, А.В. Грачева, Р.Г. Ибрагимова, И. Ивашковской, Л.Л. Игониной, В.В. Ковалева, О.А. Кузнецова, В.Н. Лившица, М.А. Лимитовского, Н.Б. Рудыка, С.А. Смоляка, Е.С. Стояновой, Т.В Тепловой и др.

Целью курсовой работы является исследование экономической сущности понятия «структуры капитала» и  систематизация факторов, влияющих на ее формирование в российских организациях.

В соответствии с целью  были поставлены следующие задачи:

-уточнить понятие «структура  капитала» и «оптимальная структура  капитала» на основе систематизации  существующих представлений в  отечественной и зарубежной литературе;

-изучить существующие  традиционные и современные теории  структуры капитала;- исследовать факторы, влияющие на структуру капитала фирмы;

- проанализировать особенности и проблемы формирования структуры капитала российских организаций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Структура капитала и факторы ее формирования на российских предприятиях в современных условиях

 

1.  Экономическая сущность и понятие «структуры капитала»

 

Термин «капитал» - один из наиболее употребляемых в лексиконе  предпринимателей, финансистов, экономистов  и бухгалтеров на протяжении уже  нескольких веков. Однако в настоящее  время не выработано общепринятого  определения данной дефиниции. Разные ученые не только давали разное определение  капиталу, но и вообще по-разному  воспринимают само слово «капитал»: это и общая стоимость активов, за вычетом обязательств; и выраженные в деньгах доли участия в активах организации за вычетом обязательств участников; а так же деньги, вложенные их владельцами в организацию, чтобы она начала действовать; фактор производства, обычно представленный машинами, оборудованием и производственными зданиями (физический капитал) и деньгами (финансовый капитал); имеющиеся в распоряжении предприятия средства производства, денежные средства, с помощью которых предприятие осуществляет свою деятельность; стоимость принадлежащих предприятию ресурсов; по К.Марксу - самовозрастающая стоимость, приносящая новую стоимость и т.д. [10, с. 65]

Обобщив приведенные рассуждения можно сказать, что: «капитал – это определенная совокупность источников средств предпринимателя, привлеченная на правах собственности или во временное пользование с целью их вложения в определенные активы».

Исследования,  посвященные  вопросам управления капиталом организации свидетельствуют о том, что понятие «структура капитала» является также весьма многогранным и дискуссионным.

Проблема структуры капитала, как самостоятельная теория, стала  изучаться зарубежными экономистами еще в середине XX века, однако, по признанию Р.Брейли и С. Майерса, «до сих пор не существует какой-либо общепризнанной стройной теории структуры капитала», что доказывается наличием множества понятий «капитал» и «структура капитала», так и отсутствием общеупотребимых методик расчета оптимальной структуры капитала [3, с. 10].

Экономисты-практики под  структурой капитала применительно  к капиталу компании обычно понимают соотношение ее собственного и заемного капитала. «Классическое» определение  структуры капитала несколько уже. По Дж. К. Ван Хорну, «структура капитала – это соотношение ценных бумаг, используемых фирмой для финансирования», или, по мнению Ф. Ли Ченга и Дж. И. Финнерти, «набор ценных бумаг». С. Росс, Р. Вестерфилд и Б. Джордан понимают под структурой капитала «отношение задолженности к акционерному капиталу»; Б. Грэм и Д.Л. Додд пишут об «отношении между акционерной собственностью и всем капиталом компании». На наш  взгляд, данные утверждения верны  лишь для упрощенной модели компании, используемой в теории. На практике многие экономисты, понимают под структурой капитала соотношение собственных  и заемных финансовых средств, используемых компанией в процессе хозяйственной  деятельности [20]

В учебнике «Финансы и кредит»  под редакцией Кузнецова Н.Г. [12, с. 236] под термином «структура капитала» понимается способ финансирования деятельности предприятия долгосрочного характера, т.е. структуру долгосрочных пассивов (собственных источников средств и долгосрочного заемного капитала).

Таким образом, структура капитала включает в себя:

- долю собственного капитала в общем капитале предприятия;

- долю долгосрочного заемного капитала в  общем капитале предприятия.

Там же отражается основной признак «оптимальной структуры капитала» - она должна максимизировать цену предприятия.

Автор Никитина Н.В. [9, с. 286] дает следующее определение: «Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера». Аналогичное определение дается в учебнике «Финансовый менеджмент» Шохина А.И. [13, с. 152]

В учебном пособии  Кудиной М.В. [7, с. 173] дается расшифровка структуры капитала по составным элементам, а именно, «под структурой капитала понимается соотношение трех составных частей капитала, отличающихся по способам финансирования и их оценки:

1) собственный капитал  в виде обыкновенных акций  и накопленной прибыли;

2) сумма средств, привлеченных  за счет продажи привилегированных  акций;

3) заемный капитал в  виде долгосрочного банковского  кредита и выпуска облигаций.

Наглядно структура капитала согласно этой формулировке представлена на рис. 1.

Капитал организации

Собственный капитал 

Заемный капитал 

Облигации

Привилегированный капитал

Обыкновенный капитал

Кредиты банков

Обыкновенные акции

Векселя

Нераспределенная прибыль

Эмиссионный доход

 

Рис. 1. Структура капитала

В своей статье Книга А.С. [15, с. 52] дает более широкую формулировку структуры капитала – это соотношение собственных и заемных ресурсов.

Такого же мнения придерживается Шарикова О.В. [19, с. 33] «Структура капитала организаций отражает соотношение всех форм собственного и всех форм заемного капитала, привлекаемых для финансирования и развития организаций». В своем исследовании она дополняет указанное определение термином «оптимальная структура капитала», который представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, которое обеспечивает максимальную рыночную оценку всего капитала, а, следовательно, и самой организации.

В своем диссертационном  исследовании Ушаева С.Н. [3, с. 10] предлагает свое авторское определение: «Под структурой капитала понимается сложившаяся пропорция собственного и заемного капитала, отражающая выбранную стратегию финансирования бизнеса». При этом, под оптимальной структурой капитала, по ее мнению, выступает уникальный набор инструментов финансирования деятельности фирмы, нивелирующий асимметричность информации и отвечающий заданному уровню контроля со стороны собственников.

И.А. Бланк [5, с. 387] определяет структуру капитала как «соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов».

Более расширенное  толкование приведено в учебном  пособии Масленковой О.Ф. [8, с. 197], в соответствии с которым под структурой капитала понимается соотношение источников финансирования деятельности предприятия в их общем объеме. При этом автор выделяет три подхода:

1. Бухгалтерский. В соответствии с данным подходом капитал (собственные средства, чистые активы) — это свободное от обязательств имущество организации, тот стратегический резерв, который создает условия для его развития, при необходимости покрывает убытки     и является одним из важнейших ценообразующих факторов, когда    речь идет о цене самого предприятия.
2. Западный. Заключается в том, что под капиталом понимаются долгосрочные пассивы (собственный капитал и долгосрочные заемные     средства), поскольку в западной практике учета долгосрочные заемные средства по своему назначению и функциям приравниваются к собственным.

3.  Практический. Для российских организаций, особенно малых     и средних, характерен высокий удельный вес кредиторской задолженности в общем объеме источников финансирования. Таким образом, структура капитала в рамках данного подхода представляет собой соотношение всех видов собственных и заемных финансовых средств, используемых организацией в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

Здесь же она  отмечает, что такая трактовка понятия «структура капитала» позволяет существенно расширить сферу использования этого подхода в  практической деятельности организаций по следующим причинам:

- позволяет оптимизировать структуру капитала не только крупных предприятий, но и средних и малых, которые активно используют в  качестве источника финансирования кредиторскую задолженность, имеют низкий удельный вес собственного капитала  в структуре пассивов и практически не привлекают долгосрочный заемный капитал;

- дает возможность теснее увязать эффективность привлечения капитала с эффективностью использования активов, в которые он инвестирован.

Авторы Н.И. Берзон и Т.В. Тепловая [10, с. 331] термин «структура капитала» относят к  стоимостной финансовой аналитике «структура капитала отражает соотношение между источниками финансирования, используемыми на  постоянной основе в  соответствии со  стратегией фирмы». В академической литературе эти соотношения по публичным компаниям фиксируются по рыночной оценке. Под структурой капитала понимаются веса используемых на постоянной основе платных источников финансирования, которые обеспечивают компании конкурентоспособное функционирование на рынке. В своем учебнике они отмечают, что традиционно в  мировой практике к  структуре капитала относят веса собственного и долгосрочного заемного капитала (долгосрочные обязательства).