Политика предприятия в области управления оборотным капиталом. Анализ и управление оборотными средствами

 

 

Как правило, минимальная потребность предприятия  в оборотных средствах покрывается  за счет собственных источников: прибыли, УК, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. Однако в силу объективных причин (инфляции, роста объемов производства) у  предприятия возникают временные  дополнительные потребности в оборотных средствах. В этом случае финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов.

Инвестиционный  налоговый кредит представляется предприятиям органами государственной власти. Он представляет собой временную отсрочку налоговых платежей предприятию. Для получения такого кредита предприятие заключает кредитное соглашение с налоговыми органами по месту регистрации предприятия.

Инвестиционный  взнос (вклад) работников - это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент.

Облигационные займы осуществляются за счет выпуска  в обращение долговых ЦБ или облигаций.

Банковские  кредиты предоставляются в форме  инвестиционных кредитов или краткосрочных  ссуд. Наряду с банковскими кредитами  источниками финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других предприятий и организаций, оформленные в виде займов, векселей, авансового платежа.

В теории финансов существует показатель финансового рычага, называемый финансовым левереджем (от англ. слова «рычаг»). Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

«Показатель финансового рычага зависит, прежде всего, от процентной ставки банковского  кредита. Если эта ставка ниже рентабельности собственных оборотных средств, исчисленной как отношение чистой прибыли к собственным средствам, то соответствующая доля кредита  в сумме всего капитала (собственного и заемного) будет оптимальной, так  как приведет к росту рентабельности собственного капитала» [7, c. 340].

По мере роста ставки банковского кредита  и приближения ее к уровню рентабельности собственных средств эффективность использования заемных средств падает.

Если  ставка банковского кредита превышает  показатель рентабельности собственных средств, то использование кредита нецелесообразно, так как падение при этом рентабельности собственного капитала будет означать сокращение прибыли, приходящейся на этот капитал.

Финансовый  рычаг (ФР) измеряется с помощью следующих показателей:

                       ФР₁ = Заемные средства/Собственные средства,                             (1.2)

или

                           ФР₂ = Чистые активы/Собственные средства,                           (1.3)

а также с помощью показателя рентабельности собственного капитала:

                             Р_ск = Чистая прибыль/Собственный капитал.                          (1.4)

Если  показатель финансового рычага способствует максимизации рентабельности собственного капитала, то действие его будет эффективно.

Эффект  финансового рычага (ЭФР) можно рассчитать по формуле:

                                                      ЭФР = К 

ФР₁,                                                  (1.5)

где   К - разница между рентабельностью собственного капитала и уровнем процентной ставки за банковский кредит;

            ФР₁ - отношение заемного капитала к собственному капиталу, называемое плечом финансового рычага.

Показатель  эффекта финансового рычага в  зарубежной практике считается оптимальным, если он колеблется в пределах 1,3 - 1,2 уровня рентабельности собственного капитала, а отношение заемных средств к собственным не должно быть меньше 2 : 1.

Однако  слишком большое значение финансового  рычага (соотношение заемных и собственных средств) сопряжено с финансовым риском, так как в случае недополучения выручки от реализации продукции, то есть объема продаж, и других непредвиденных факторов, резко сократится прибыль, а, следовательно, упадет рентабельность собственного капитала и ухудшатся все взаимосвязанные показатели.

1.2 Политика управления  оборотным капиталом

При управлении оборотными средствами используются следующие  показатели:

• величина текущих активов и собственных оборотных средств;
• структура оборотных средств;
• оборачиваемость оборотных средств и их отдельных элементов;
• рентабельность текущих активов;
• длительность финансового цикла.

Одной  из  важнейших  задач  управления  оборотными  средствами  является –  сокращение финансового цикла. Этого можно добиться путём:

• сокращения производственного цикла путём: уменьшения периода оборота запасов, уменьшения периода  оборота  незавершённого  производства,  уменьшения  периода  оборота  готовой продукции;   
• уменьшения периода  оборота дебиторской задолженности;   
• увеличения периода оборота кредиторской задолженности.

Величина  оборотных средств должна быть минимальной, но давать возможность фирме работать бесперебойно. Важной их характеристикой является ликвидность.

«Величина  собственных  оборотных  средств (net working capital)  отражает  долю  принадлежащих предприятию средств в его текущих активах. Это один из основных показателей финансовой устойчивости» [16, c. 12]. Формирование собственных  оборотных  средств представлено на рисунке 1.3.

 

 

 

 

Рисунок 1.3 –  Формирование собственных  оборотных  средств

Величина  и  структура  текущих  активов  должны  соответствовать  потребностям  предприятия, отраженным в бюджете.

Структура  оборотных  средств –  это  доля  каждого  элемента  в общем их  составе.  Структура оборотных средств отражает специфику операционного цикла. Величина и структура оборотных средств влияет на их оборачиваемость и длительность финансового цикла. Эффективное управление оборотными  средствами позволяет установить их оптимальный уровень. 

Недостаток  оборотных средств может привести к следующим последствиям:

• задержкам  в  снабжении  сырьём  и  материалами.  В  свою  очередь,  это  приводит  к  росту продолжительности производственного цикла и увеличению затрат;
• снижению объёма продаж из-за недостатка готовой продукции;
• дополнительным затратам при поиске источников финансирования.

Избыток оборотных средств может привести к следующим последствиям:

• к порче запасов;
• к росту расходов на хранение излишков запасов;
• должники могут отказаться платить или обанкротиться;
• банки, которые хранят денежные средства, могут обанкротиться;
• большие запасы увеличивают налог на имущество;
• инфляция может значительно уменьшить реальную стоимость дебиторской задолженности и денежных средств.

Оборотные средства и политика в отношении  управления этими активами важны, прежде всего, с позиции обеспечения  непрерывности и эффективности  текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных активов сопровождается и изменением краткосрочных пассивов, оба эти объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным капиталом (СА) и краткосрочными пассивами (CL).

Управление  чистым оборотным капиталом подразумевает  оптимизацию его величины, структуры и значений его компонентов. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция; однако могут быть и исключения, например, ее рост за счет увеличения безнадежных дебиторов вряд ли удовлетворит финансового менеджера. «С позиции факторного анализа принято выделять такие компоненты чистого оборотного капитала, как производственные запасы (IS), дебиторская задолженность (AR), денежные средства (СЕ), краткосрочные пассивы (CL), т.е. анализ основывается на следующей модели» [13, c. 50]:

                                 WC = СА - CL = IS + AR + СЕ- CL.                                    (1.6)

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия, которые в свою очередь включают в себя: сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы.

Так как  предприятие вкладывает свои средства в образование запасов, то издержки хранения запасов связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания товаров, а также с вмененной стоимостью капитала, т.е. с нормой прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска.

Экономический и организационно-производственный результаты от хранения определенного  вида оборотных активов в том  или ином объеме носят специфический для данного вида активов характер. Например, большой запас готовой продукции (связанный с предполагаемым объемом продаж) сокращает возможность образования дефицита продукции при неожиданно высоком спросе. Подобным образом достаточно большой запас сырья и материалов спасает предприятие в случае неожиданной нехватки соответствующих запасов от прекращения процесса производства или покупки более дорогостоящих материалов-заменителей. Большое количество заказов на приобретение сырья и материалов, хотя и приводит к образованию больших запасов, тем не менее, имеет смысл, если предприятие может добиться от своих поставщиков снижения цен (так как больший размер заказа обычно предусматривает некоторую льготу, предоставляемую поставщиком в виде скидки). По тем же причинам предприятие предпочитает иметь достаточный запас готовой продукции, который позволяет более экономично управлять производством. В результате этого уже предприятие, как правило, предоставляет скидку своим клиентам. Задача финансового менеджера - выявить результат и затраты, связанные с хранением запасов, и подвести разумный баланс.

Дебиторская задолженность - еще один важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому, это вовсе не означает, что товары будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) и составляют большую часть дебиторской задолженности. Специфический элемент дебиторской задолженности - векселя к получению, являющиеся по существу ценными бумагами (коммерческие ценные бумаги). Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также представление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.

Денежные средства и их эквиваленты - наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относят ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.

Выбирая между наличными средствами и  ценными бумагами, финансовый менеджер решает задачу, подобную той, которую  решает менеджер по производству. Всегда существуют преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств, - они позволяют сократить риск истощения наличности и дают возможность удовлетворить требование оплатить тариф ранее установленного законом срока. С другой стороны, издержки хранения временно свободных, неиспользуемых денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги (в частности, их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочном инвестировании). Таким образом, финансовому менеджеру необходимо решить вопрос об оптимальном запасе наличных средств.

Краткосрочные пассивы - это обязательства предприятия перед поставщиками, работниками, банками, государством и другими, причем основной удельный вес в них приходится на банковские ссуды и неоплаченные счета других предприятий. В условиях рыночной экономики основным источником ссуд являются коммерческие банки. Поэтому достаточно обычным становится требование банка об обеспечении предоставленных ссуд товарно-материальными ценностями. Альтернативный вариант заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовому учреждению с предоставлением ему возможности получать деньги по долговому обязательству. Следовательно, одни предприятия могут решать свои проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся у них активов, другие - за счет частичной их продажи.