Роль оценки активов в управлении предприятием

До недавнего времени теория опционов не считалась особо важным разделом теории управления финансами  корпораций (в отличие от теории инвестиций). Действительно, в финансовой практике корпораций она применяется  лишь для того, чтобы помочь объяснить  характерные особенности таких  финансовых инструментов, как варранты и конвертируемые ценные бумаги. Однако некоторые решения, принимаемые в сфере финансового менеджмента, могут быть лучше проанализированы и поняты именно в рамках теории опционов. Например, в 1991 г. фирма AT&T вела переговоры с правительством Армении с целью заключения контракта на создание в этой стране сверхсовременной системы цифровой связи. Анализируя ценность подобной сделки, AT&T обнаружила, что она открывает возможности для заключения таких соглашений с другими бывшими советскими республиками. Ввиду этого фактическая ценность сделки для AT&T была выше той величины, которая могла быть получена при обычном NPV-анализе. Инвестиции AT&T в данный проект фактически обеспечили фирме получение двух выгод: 1) непосредственный приток денежных средств в результате реализации проекта и 2) опцион покупателя на возможные подобные проекты в будущем. При таком подходе доход от реализации проекта рассматривается как сумма обычного NPV и стоимости опциона покупателя.[10]        

 Теория опционов может быть  использована и при анализе  других ситуаций, например прекращения  арендных соглашений или отказа  от реализации проектов. Действительно, акционерный капитал фирмы, использующей заемное финансирование, может быть представлен как опцион покупателя. Когда фирма привлекает заемный капитал, это равносильно продаже акционерами активов фирмы кредиторам, которые расплачиваются за активы наличными деньгами (суммой предоставляемого займа), но при этом предоставляют акционерам опцион покупателя, цена реализации которого равна сумме самого займа и процентов по нему. Если дела компании идут успешно, акционеры реализуют свой опцион и выкупают компанию обратно, выплатив основной долг и проценты. В противном случае, при неудачном для компании развитии событий, акционеры не реализуют свой опцион покупателя (не погашают задолженности кредиторам) и контроль над компанией переходит в руки кредиторов. [11]

 

В современных рыночных условиях оценка активов является неотъемлемой частью успешного ведения бизнеса. Существует достаточное количество как современных, так и классических методов и моделей оценки активов, и выбор в первую очередь зависит от самого бизнесмена. Но, как и в любом случае, в каждом  методе существуют свои преимущества и недостатки. Поэтому целесообразно использовать несколько способов оценки.

 Как правило, один из подходов  считается базовым, два других  необходимы для корректировки  получаемых результатов. При этом  учитывается значимость и применимость  каждого подхода в конкретной  ситуации. Итоговая величина стоимости активов выводится на основании сравнения результатов применения различных подходов к оценке. Метод анализа иерархии (МАИ) применяется для согласования результатов, полученных с использованием различных подходов и методов оценки.

Таким образом, в результате использования  трех подходов к оценке активов и  согласования полученных результатов  получают стоимость оцениваемого объекта, которая и будет представлена в отчете об оценке.

Вывод итоговой величины стоимости  должен сопровождаться учетом допущений  и ограничивающих условий, обусловленных  полнотой и достоверностью использованной информации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Экономическая ситуация меняется каждый день, поэтому так важно точно  знать рыночную стоимость активов  предприятия для принятия наиболее эффективных управленческих решений.

Активы предприятия — собственность предприятия, имеющая денежную стоимость и отражаемая в активе баланса. К активам предприятия относятся деньги, долги покупателей и других компаний перед предприятием, оборотные фонды, основной капитал и нематериальные активы и т.д.

Подавляющее число рыночных субъектов (юридических и физических лиц), действующих  на основе деловых контрактов, принимают  на себя обязательства, имеющие форму  ценных бумаг.

При проведении оценки большое значение имеет вид ценной бумаги, ее эмитент, наличие биржевой котировки или  присутствие данной ценной бумаги на финансовом рынке во внебиржевом  обороте.

Оценка стоимости акций  предприятия — это определение стоимости той доли бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций.

Основой для оценки акций является определение их стоимости как  финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу  за счет получения дивидендов и роста  стоимости акций.

Оценка облигаций – оценка стоимости права владельца ценной бумаги на получение всей стоимости облигации и процентов по ней.

Зависимость доходности финансовых активов  от их риска рассматривается в  модели оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, или САРМ).

САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально β-коэффициенту. Этот коэффициент представляет собой  индекс изменчивости доходности данного  актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке.

В качестве альтернативной теории, объясняющей  взаимосвязь риска и доходности, была предложена теория арбитражного ценообразования. В ней предполагается, что требуемая доходность акции  зависит не от одного фактора, как  в САРМ (фактора β), а от многих факторов риска.

Теория арбитражного ценообразования  рассматривает влияние нескольких экономических факторов на изменение  доходности акций, в то время как CAMP использует только один фактор изменчивости акции относительно рыночного портфеля. Теория арбитражного ценообразования  также является слишком академичной  и базируется на ряде нереалистичных предпосылок. На практике доходность ценных бумаг чаще всего определяется на основе модели дисконтированного денежного  потока, где при известной цене и будущих денежных потоках определяется ожидаемая доходность ценной бумаги.

Опцион представляет собой право — но не обязательство — купить (или продать) какие-то активы по заранее оговоренной цене в течение определенного установленного периода. Опцион может быть реализован или нет в зависимости от решения, принимаемого исключительно его держателем. 

В 1973 году Фишер Блэк и Майрон Шоулз опубликовали работу, в которой излагалась получившая широкую известность модель ценообразования опционов Блэка—Шоулза.  

До недавнего времени теория опционов не считалась особо важным разделом теории управления финансами  корпораций (в отличие от теории инвестиций). Действительно, в финансовой практике корпораций она применяется  лишь для того, чтобы помочь объяснить  характерные особенности таких  финансовых инструментов, как варранты и конвертируемые ценные бумаги. На данный момент теория ценообразования опционов находится в стадии становления.

В современных рыночных условиях оценка активов является неотъемлемой частью успешного ведения бизнеса. Существует достаточное количество как современных, так и классических методов и  моделей оценки активов, и выбор  в первую очередь зависит от самого бизнесмена. Но, как и в любом  случае, в каждом  методе существуют свои преимущества и недостатки. Поэтому  целесообразно использовать несколько  способов оценки.

 Как правило, один из подходов  считается базовым, два других  необходимы для корректировки  получаемых результатов. При этом  учитывается значимость и применимость  каждого подхода в конкретной  ситуации. Итоговая величина стоимости активов выводится на основании сравнения результатов применения различных подходов к оценке. Метод анализа иерархии (МАИ) применяется для согласования результатов, полученных с использованием различных подходов и методов оценки.

Таким образом, в результате использования  трех подходов к оценке активов и  согласования полученных результатов  получают стоимость оцениваемого объекта, которая и будет представлена в отчете об оценке.

Вывод итоговой величины стоимости  должен сопровождаться учетом допущений  и ограничивающих условий, обусловленных  полнотой и достоверностью использованной информации.

Основные прогнозы, касающиеся дальнейшего  использования активов, их эффективности, выстраиваются на основе скрупулезного  макроэкономического анализа и  психологии ценовых ожиданий, которые  формируются у потенциальных  покупателей и заинтересованных лиц, инвесторов рынка.

Имея опыт, хорошую практику и  высококвалифицированных специалистов, можно не только достичь результатов  оценки, что поможет увеличить  доходность бизнеса и сократить  расходы, но и с помощью полученной информации достичь нового уровня развития фирмы.  

 

 

 

 

 

 

РАЗДЕЛ  II. РАСЧЕТНО-АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

ГЛАВА 1. Исходные данные

Таблица 1.   ТОО «УСПЕХ». Бухгалтерский баланс на 1января 2002 года, тенге

АКТИВ	Вар. 11
Деньги в кассе и на счете  в банке	30000
Дебиторы	294000
Материалы	21000
Готовая продукция	61000
Всего оборотных средств	406000
Оборудование 150000 минус износ (10%) 15000	135000
Здания 600000 минус износ (5%) 30000	570000
Всего основных средств	705000
Всего актив	1111000
ПАССИВ
Кредиторы	395000
Уставный капитал	410000
Нераспределенная прибыль	306000
Всего пассив	1111000

 

   Таблица 2.   Предполагаемый объем реализации

Месяц	Количество	Цена
Январь	1860	75
Февраль	3000	75
Март	1340	75
I квартал	6200	75

 

 

Таблица 3.  Переменные расходы ( в % от продаж)

 

Переменные расходы	%
Комиссионные	3
Командировочные	5
Реклама	7

 

 

Таблица 4. Постоянные месячные расходы, тенге

 

Косвенные материалы	3000
Косвенный труд	1350
Содержание оборудования	1800
Тепловая энергия	450
Электроэнергия	300
Страхование	400
Амортизация	4900
Налоги	900
Зарплата коммерческих работ	1100
Заработная плата руководства	3000
Административные расходы	2500
Коммерческие расходы	1950

 

 

Таблица 5.  Остатки на конец месяца,тенге

1 января	1900
31 января	1800
29 января	1960
31 марта	2200

 

Таблица 6. Другие необходимые материалы

Цена продажи, тенге	75
Стоимость прямых материалов на 1 изделие	20
Закуплено материалов в декабре, тенге	51500
Запасы прямых материалов  на конец месяца (единиц)	25%
Предполагаемое производство в апреле	1200
Время прямого труда на един. , час	4
Прямые материалы на единицу	2
Стоимость часа прямого труда	2,50
Подоходный налог	30%

 

Таблица7.  Общехозяйственные расходы на один час прямого труда (%)